“一带一路”对冲欧美拖(tuō)累无疑是2023年出(chū)口最(zuì)大的看点。即使考虑(lǜ)去年的低(dī)基数(shù)，4月的出口增速也不(bù)赖(lài)，与韩(hán)国、越南等(děng)邻国形成鲜明对比(bǐ)；拉动方面，“一带(dài)一路”国家成为主(zhǔ)角，欧美发达经济体整体偏弱。今年1-4月“一带一路(lù)”国家在中(zhōng)国出口的(de)份额约为(wèi)36.0％超(chāo)过美欧日（34.3％），粗(cū)略计(jì)算，如果今(jīn)年“一(yī)带一路(lù)”出口增速保持在6％以(yǐ)上，那么在增量上就可能对冲(chōng)美(měi)欧(ōu)日出口的下滑，使得全年2023年全年的出口增速转正。

　　亲爱的让你㖭我下黑 alt="4 月出口：“一带一路”的(de)对冲(chōng)力量有多大？（东吴宏观(guān)团队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080905756.png">

　　从整(zhěng)体看，3、4月份的(de)数据再次验证(zhèng)，当(dāng)前观(guān)察的中国的出口(kǒu)“不看港(gǎng)口，不(bù)看(kàn)韩、越”。港口数据和韩国、越南出(chū)口通胀作为传统观察中国出口增速的重(zhòng)要指(zhǐ)标(biāo)，但(dàn)随着中(zhōng)国出口结构向“一带一(yī)路”国家转移(yí)，其对中国出口的指示作用逐渐下降。一方(fāng)面，由于多数“一带一(yī)路”国家偏向内陆，汽车、火车等陆路运输占比(bǐ)和增速快速上升，导致(zhì)港口数(shù)据与实际出口增速(sù)持续偏离，另一方(fāng)面，以往韩国、越南出(chū)口增速与中国(guó)出口(kǒu)基本保(bǎo)持(chí)统一趋(qū)势，但由于产品结(jié)构差异，2023年以(yǐ)来两者(zhě)产生(shēng)较大背离(lí)。出口结构(gòu)性变化背景下，传统观察(chá)框架适用性减弱(ruò)，信息(xī)的噪音和预期的波动可能加大。

　　国别方面，擘画外贸蓝图的突(tū)破口仍(réng)在于“一带一(yī)路(lù)”国家。除低基数(shù)影响之外(wài)，4月对俄出口的高(gāo)增反(fǎn)映(yìng)“一带(dài)一路”贸易持续活跃，沿路经济带仍是我国稳(wěn)外贸的(de)“抓手(shǒu)”。4月对(duì)东盟出口增速(sù)暂时回落(luò)，不过整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看，自(zì)2022年初以来“俄+东盟升、欧美降”的趋(qū)势(shì)加速，日韩(hán)份额(é)保持稳定(dìng)。

　　产品方(fāng)面(miàn)，4月出口结构继续延续“扬长避短”的属(shǔ)性。中国(guó)4月汽车及机电出口金额维持强势(shì)，增速较3月进一步加快部分源(yuán)于去年低基数原因，不过对同比的拉动仍明(míng)显(xiǎn)好于韩国(guó)，半导体出口跌幅(fú)则相较韩国更加“温(wēn)和”。从散点图看，量价齐升的汽车出口反映海外车市较(jiào)高(gāo)景气度与产(chǎn)业链(liàn)韧性仍可在一(yī)段时(shí)间内支撑出(chū)口，而(ér)受(shòu)全球半导体周期(qī)影(yǐng)响，集成电(diàn)路4月出口量与价格均偏萎缩(suō)。

　　那么，2023年出(chū)口最大(dà)的变(biàn)数：“一(yī)带(dài)一路(lù)”的(de)空(kōng)间有多大(dà)？站在2022年年底，市场大多聚(jù)焦欧美经济衰退(tuì)的拖累，而聚光灯之(zhī)外“一带(dài)一路”却在(zài)稳定(dìng)外贸上发挥(huī)了越来越(yuè)重要的作用(yòng)，那么如(rú)何(hé)去评估这一空间有多大？

　　一带(dài)一路出口(kǒu)背后存量(liàng)博弈。在全球经(jīng)济和贸易放(fàng)缓(huǎn)的(de)背(bèi)景下(xià)，我国出口的韧性(xìng)可能主(zhǔ)要来自于存量(liàng)的竞(jìng)争——亲爱的让你㖭我下黑>我们认为很有可能是抢(qiǎng)占欧美日(rì)韩在这些国家的(de)进口份额(é)，2018年至2022年，中国在一带一路沿(yán)线10国的(de)进(jìn)口(kǒu)份额上涨了(le)2.5％，同期欧美日韩(hán)下降了3.8％。

　　空间有多大(dà)？保守(shǒu)估计拉动(dòng)2023年中国出口1个百分点。我(wǒ)们选取“一带一路”沿线(xiàn)65国(guó)中，中国出口规模最(zuì)大的10个(gè)国家（约占中国对“一(yī)带一路(lù)”沿线国(guó)家总出口的70％，以下简(jiǎn)称10国(guó)）。选取2009、2016、2001年的进口情景来(lái)对标2023年10国在悲观、中性、乐观三(sān)种(zhǒng)情形(xíng)下的进口增速情况(kuàng)，同时参考2018至2022年欧美日韩的(de)年均下跌份额，假设2023年10国对美欧日(rì)韩减少的进(jìn)口份额中(zhōng)约60％被中国取代(dài)。

　　结果显(xiǎn)示，中(zhōng)性条件下，“一带一路”10国(guó)2023年拉动中国出口增速约0.97％，此外根据占比（10国占65国的70％），大致(zhì)估算“一(yī)带一路”沿线65国拉动我国出口增速约1.39％。

　　在全球(qiú)放缓的背景下，1个百(bǎi)分点并不(bù)少，我国全年出口增(zēng)速(sù)可能略(lüè)高于0％。对欧美日等发达经济(jì)体出口增速预(yù)测，思路为在中国加入世界贸易组(zǔ)织(zhī)后、历(lì)次全(quán)球经济陷入(rù)衰退(tuì)或(huò)是经(jīng)济增速(sù)大幅下行（downturn）的时(shí)间段中(zhōng)，选出具有(yǒu)参考(kǎo)意义的三年(nián)，分别作为中性、乐观(guān)和悲观情景(jǐng)作为参考。我们对于2023年的基准假设为美(měi)欧有可能在(zài)下半年陷入温和衰(shuāi)退，我们选择2009（全球金融(róng)危(wēi)机）、2016（美国紧缩后(hòu)的全(quán)球经(jīng)济放缓）、2001（科网泡沫破裂(liè)，全(quán)球经济温和放缓）分别作(zuò)为悲观、中性(xìng)和乐观情(qíng)景。根据预测，中(zhōng)性假(jiǎ)设下，2023年欧美日韩拖累我国出(chū)口(kǒu)增(zēng)速约-1.9个百分点(diǎn)。

　　假设(shè)对其余(yú)国家（在(zài)我国出口中约(yuē)占26％）出(chū)口(kǒu)增速预测按照IMF对2023年(nián)世界(jiè)商品(pǐn)贸易数量(liàng)增速预(yù)测即(jí)1.5％计算，并考虑价格(gé)因素，使用IMF对我国2023年(nián)GDP平减指数同比(bǐ)预测（0.96％），计算得出其余国(guó)家拉(lā)动(dòng)我(wǒ)国(guó)出口增速约0.64个百分点(diǎn)。因此，中性假设(shè)下2023年我国出(chū)口增速约(yuē)为0.13％（图11）。

　　测算存在低估的风险(xiǎn)，主(zhǔ)要(yào)来(lái)自于两个方(fāng)面：数据口径差异和欧美经济体(tǐ)的“韧(rèn)性”。数据(jù)方(fāng)面，各国自中国(亲爱的让你㖭我下黑guó)进(jìn)口的数据和(hé)中(zhōng)国向各国出(chū)口的数据存在差异（无论是绝对量还是(shì)增速），有时这(zhè)一差(chà)异(yì)还(hái)较(jiào)大，一般而言中国出口(kǒu)端的增速会更(gèng)高，这意味着我(wǒ)们(men)基(jī)于“一带(dài)一(yī)路(lù)”国(guó)家进口数据的测算是低估的；外需(xū)方(fāng)面，欧美(měi)经济陷(xiàn)入衰退的(de)时点存在较大的不确定性(xìng)，可能在今年下半(bàn)年、也可能在(zài)明年，若后者出现，那么2023年发达经济体对于中(zhōng)国出口的拖累可能(néng)没有那么(me)大。

　　风险提示：东盟(méng)、俄罗斯(sī)及其他新兴经济体经济增长(zhǎng)不及预期，对外(wài)需(xū)拉动不足。疫情(qíng)二次(cì)冲击风险对出口(kǒu)造成拖(tuō)累。欧美(měi)经济韧(rèn)性超(chāo)预期，对(duì)于中国出(chū)口的拖累(lèi)不足(zú)。

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