金(jīn)融(róng)界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超(chāo)过60亿港元(yuán)，惨遭开门(mén)黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所(suǒ)后(hòu)，至今(jīn)没有酒(jiǔ)企成功上市(shì)，珍酒李(lǐ)渡(dù)是近7年时间(jiān)第(dì)一只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发(fā)售价为每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公(gōng)开发(fā)售获(huò)超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)并没有引入基(jī)石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的(de)私募股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和大(dà)中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料(liào)显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提(tí)供以酱(jiàng)香型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的中国(guó)白(bái)酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑(xiào)四(sì)大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香型(xíng)三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民(mín)营(yíng)白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业(yè)中提(tí)供(gōng)三种香型白酒(jiǔ)的第(dì)三(sān)大公(gōng)司。2020年到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润(rùn)表现(xiàn)来看，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到(dào)2022年(nián)的(de)毛利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比(bǐ)也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖(jiào)等(děng)企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接(jiē)原因之一就是(shì)珍酒李(lǐ)渡(dù)的“豪(háo)横”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开(kāi)支分别为(wèi)4.03亿元、10.略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音21亿元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三(sān)年(nián)时间(jiān)，广告费(fèi)就(jiù)砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的存(cún)货正在(zài)逐步(bù)增加。报告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年增长趋(qū)势，存货(huò)周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货为基(jī)酒，但仍然有不少针(zhēn)对其(qí)产销(xiāo)失衡的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操盘金六福 身(shēn)价(jià)230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴(wú)向(xiàng)东是(shì)一(yī)名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的(de)一个普(pǔ)通农(nóng)村(cūn)家庭，1992年(nián)，在湖南省外(wài)贸学校毕业(yè)的吴向东(dōng)，进入其(qí)姐夫傅军旗(qí)下新华联集(jí)团(tuán)工作。此后四年，他升至新华联集团(tuán)董事(shì)、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开(kāi)启了(le)他的白酒事业(yè)。

　　在(zài)傅军的帮助下(xià)，吴(wú)向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量做到湖南(nán)第一(yī)。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音热化，下游经(jīng)销(xiāo)商(shāng)的日子越来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这(zhè)是他(tā)在白(bái)酒业首创了(le)一种新模(mó)式OEM，即(jí)贴牌代工(gōng)模式(shì)，随后，金(jīn)六福在这一(yī)年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教(jiào)练的米卢誉为神奇教练和好运(yùn)福(fú)星(xīng)。深谙营销的(de)吴向(xiàng)东找来米卢担任金六(liù)福(fú)形象代(dài)言人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很(hěn)长一(yī)段时间，金六福的广告投放量(liàng)都(dōu)是(shì)全国第一。

　　在(zài)吴(wú)向东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能(néng)发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的操(cāo)盘(pán)下，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒、江西李渡(dù)，以及(jí)湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口(kǒu)笑正(zhèng)式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东集(jí)团旗下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团(tuán)（下辖金(jīn)六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产(chǎn)业板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖(hú)南省株(zhū)洲市首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿元(yuán)人民币财(cái)富(fù)位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生(shēng)意吗(ma)？

　　在前(qián)不(bù)久的第108届(jiè)全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒(hán)意(yì)从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初(chū)咨询(xún)董事长王朝(cháo)成放出“重磅观(guān)点”：酒业(yè)整体(tǐ)将(jiāng)长期进入销量负增长、收(shōu)入(rù)低(dī)增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的(de)内卷时(shí)代(dài)，并且很略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度(dù)看(kàn)趋势，真(zhēn)正的高端(duān)消费在疫情(qíng)场景(jǐng)中并(bìng)没有太(tài)受(shòu)影响，次高端(duān)库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较(jiào)快。高端的恢复没有看到更强(qiáng)的(de)动力，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度上(shàng)市公(gōng)司业(yè)绩(jì)会出(chū)现增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需(xū)-库存周期看(kàn)趋(qū)势，现在存在(zài)三个(gè)矛盾：一是产(chǎn)区和供需的(de)矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量(liàng)在(zài)下(xià)降；二是名酒企业都(dōu)在向下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛(máo)盾；三是名酒(jiǔ)企业渠(qú)道重心(xīn)下移(yí)，和地(dì)方酒企的渠道(dào)有矛(máo)盾。

　　其(qí)具体表(biǎo)现是：2022年白(bái)酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨(dūn)，行(xíng)业(yè)600万吨消(xiāo)失的主要是(shì)100块钱(qián)以下的价位带，其原因(yīn)在(zài)于城市化，大(dà)部分(fēn)劳动(dòng)人口(kǒu)从农(nóng)村转移到(dào)城市后，消费习(xí)惯变了，导(dǎo)致未来(lái)升(shēng)级空间基数变小；超高端从(cóng)5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端(duān)（售价(jià)在300-800元(yuán)）的量至少涨(zhǎng)了(le)两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白酒(jiǔ)节(jié)前(qián)和节后(hòu)的(de)终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次高端(duān)相关(guān)产品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节(jié)前下(xià)降(jiàng)23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一(yī)股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)未来走向何(hé)方让(ràng)我们(men)拭目以待。

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