私募(mù)基金运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券(quàn)投资基金业协会（下(xià)称中基(jī)协(xié)）就起(qǐ)草(cǎo)的《私募证(zhèng)券投资(zī)基金运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法将私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金纳入统一规范(fàn)，中基协(xié)实施登记(jì)备案以来(lái)，我国私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金行(xíng)业发(fā)展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年(nián)末，中基协已登(dēng)记私(sī)募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人9000余家，存续(xù)私募(mù)证券投资(zī)基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募(mù)证(zhèng)券投资基金交(jiāo)易策略逐步(bù)多(duō)元化，交易(yì)活跃(yuè)，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内外衍生(shēng)品，已(yǐ)经成为资本(běn)市场(chǎng)重要的机构投资者之一。中基协结合私募证券投资(zī)基金行业实践，坚持规范发展和问题导向，起草(cǎo)形成《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针对(duì)重(zhòng)点问题予以规范，完(wán)善私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)运(yùn)作规则体系。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引》共(gòng)计三十二条，对私募证券(quàn)投资基金(jīn)募集、投资、运作(zuò)管理等环节提出了规范要(yào)求(qiú)。具体来看(kàn)：

　　募集(jí)要求方面，在募(mù)集及存续门槛(kǎn)要求上，明确私(sī)募证券(quàn)投资基金初始(shǐ)募集及存续规模不(bù)得低于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基协(xié)发布了修订后的《私募投(tóu)资基金登记(jì)备案办法(fǎ)》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一(yī)步明(míng)确了私募登记备(bèi)案(àn)标准，其中就提出(chū)私(sī)募证券基金初始实(shí)缴募集(jí)资金规模不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引(yǐn)发(fā)市场热议的是，基金合同中(zhōng)应(yīng)当明确约定，除市场波动导致净值(zhí)变(biàn)化外(wài)，连续(xù)60个交易日(rì)出(chū)现基金资产净值低于1000万元人民币的，该(gāi)私募证券投资(zī)基金进入清算流(liú)程(chéng)。

　　有行(xíng)业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法(fǎ)》募集规模的基础上，增加(jiā)了存(cún)续(xù)要求，这可(kě)以(yǐ)有效(xiào)避(bì)免《备案办法(fǎ)》出台后，通过(guò)募集资金后(hòu)再(zài)赎回的(de)方(fāng)式备案的“壳基(jī)金”。此(cǐ)外，这也体现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生(shēng)存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性(xìng)风险管理，《运(yùn)作(zuò)指引》要求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金开放申赎(shú)频率不得高于每月一次。为引(yǐn)导(dǎo)投资者理性(xìng)投资、长期投资(zī)，《运作指引》明确基金(jīn)合同应(yīng)当约定(dìng)投(tóu)资者不少(shǎo)于6个月的份额(é)锁定期(qī)安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投资要求上(shàng)，为引导私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人提升专业(yè)投(tóu)资能力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金采取资产组合的方式进行投资。单只(zhǐ)私募证券投资基金投资于同一(yī)资(zī)产的资金(jīn)，不得超(chāo)过(guò)该基金净资产的25％；同一私募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人管理(lǐ)的全部私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)投资于同一资产的(de)资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行活期(qī)存款、国债、中央(yāng)银行票据、政策(cè)性(xìng)金融(róng)债、地(dì)方政府债券、公开募集基金等中国(guó)证监(jiān)会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求私募证券投资基金(jīn)架构应当清晰、透明，不得通过(guò)设置复杂(zá)架构(gòu)、多层嵌套等方(fāng)式(shì)规(guī)避监管要求。私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)投(tóu)资(zī)于其(qí)他(tā)私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者金融机构发行的资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品的，应(yīng)当明确约(yuē)定所投资的私募证券投资基(jī)金或者资产管理产品不再投资(戴choker就是m吗，戴choker什么意思zī)除公开募集基金以外的其他私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在(zài)场外衍生品投资要求上，明(míng)确私募基金应当(dāng)以风(fēng)险管(guǎn)理、资产配置为目标开(kāi)展(zhǎn)衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品交(jiāo)易异(yì)化为(wèi)股票、债(zhài)券等场内标的的杠(gāng)杆(gān)融资(zī)工(gōng)具，不得(dé)为不(bù)适格(gé)投资(zī)者提供通道服务，提(tí)出集(jí)中(zhōng)度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人建立健(jiàn)全内部制(zhì)度，遵循(xún)投资者利益(yì)优先(xiān)与公(gōng)平(píng)交易(yì)原则，防范利益输送。对(duì)量(liàng)化私募证券投资(zī)基(jī)金在交易系统(tǒng)安全、异常(cháng)交(jiāo)易监控、内(nèi)部管理(lǐ)、资料保存(cún)、产品命(mìng)名等方面提出规范要(yào)求。进一步(bù)细化对私募证(zhèng)券投资基金投资运作(zuò)（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指引》明确不同规模私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金管理人和(hé)私(sī)募证券(quàn)投资基金信息报送工(gōng)作(zuò)要(yào)求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模(mó)以上私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人定期开(kāi)展压(yā)力(lì)测(cè)试、建立风险准备(bèi)金(jīn)制(zhì)度等。具体来看(kàn)，同(tóng)一实际(jì)控制(zhì)人控(kòng)制的私募(mù)基金(jīn)管理人(rén)在最(zuì)近(jìn)一年度末合计基金管理规模在(zài)20亿(yì)元(yuán)以上(shàng)的，应当持(chí)续建立健全流(liú)动(dòng)性风险监测、预(yù)警(jǐng)与应急处置、关于预警线与止损线的(de)风险戴choker就是m吗，戴choker什么意思(xiǎn)管理(lǐ)制度(dù)，每季(jì)度至少进行一次压(yā)力测试(shì)。私(sī)募基金管理人应当(dāng)结(jié)合市场状况(kuàng)和自身管理(lǐ)能力制定并持续更新流(liú)动性风险应急预案(àn)，明确预案(àn)触(chù)发情景、应急(jí)程序与(yǔ)措(cuò)施等。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募基金管(guǎn)理人应当对投资者资金(jīn)来源的合规性(xìng)进行(xíng)审查，不得(dé)由投资者(zhě)或其指定第三方下达投资指(zhǐ)令或者(zhě)自(zì)行负(fù)责(zé)投资运作，不得为金融机构、其他私募基金管理人(rén)，金(jīn)融机构资(zī)产管理(lǐ)产(chǎn)品以及其(qí)他私募基金(jīn)提供(gōng)规(guī)避投资范围、杠杆约束(shù)、投(tóu)资(zī)者门槛等监管要(yào)求的通(tōng)道服(fú)务。

　　一位(wèi)私(sī)募人士向期货日报记者表示，综(zōng)合来看，私募(mù)监(jiān)管的实际(jì)标(biāo)准在向金融机构管(guǎn)理(lǐ)标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作指引(yǐn)》如果按目(mù)前征(zhēng)求意见(jiàn)稿的水平(píng)落实，执行后会快(kuài)速抹平私募基金相(xiāng)对其他(tā)资管(guǎn)产品的灵活(huó)度，让(ràng)资金(jīn)方的投放偏好(hǎo)回到策略表现(xiàn)及管理人的整体(tǐ)运营和服务水平上，而非政策监管红利。这将更有利于行业的健康发(fā)展，回归管(guǎn)理本源。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指引(yǐn)》也(yě)给予了过(guò)渡(dù)期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后，新(xīn)备(bèi)案的私募证券投资(zī)基(jī)金按照《运作指引》要求执(zhí)行。同(tóng)时(shí)为(wèi)减(jiǎn)少新老(lǎo)基(jī)金的套(tào)利空间(jiān)，对存量基金针(zhēn)对(duì)不(bù)同情况提出差(chà)异化整改要求，并对(duì)重点条款的整(zhěng)改给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于(yú)违反(fǎn)投资范(fàn)围要求、开(kāi)展通道业务、不(bù)符合最低存续规(guī)模(mó)等触(chù)及底线要求的存量基(jī)金，《运作指引》施行后不得新(xīn)增(zēng)募集(jí)规模及(jí)投资者(zhě)，不得展期(qī)，新增投资(zī)活(huó)动获得须(xū)符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要(yào)求，合同到期(qī)后(hòu)予(yǔ)以清算；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中(zhōng)关于投资集(jí)中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍(yǎn)生品(pǐn)交易(yì)等投资要求的，给予(yǔ)12个(gè)月整改过渡期(qī)，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金新募集的投资者要(yào)求设置不少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对(duì)于存量基(jī)金发生(shēng)基金合同变更(gèng)的，变更后内容(róng)应(yīng)当符合《运作指引》要求；基金合(hé)同存续期限发生(shēng)变化的，应当按照《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金中无(wú)固定存(cún)续期(qī)限的私募证(zhèng)券投资基金，要求在《运作(zuò)指引》施(shī)行(xíng)后(hòu)12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存续期，以促进目前存(cún)量永续基金限期整改。

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