昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开(kāi)时的(de)宏观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国(guó)银行业动荡不(bù)安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投(tóu)资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的(de)点(diǎn)评和投(tóu)资(zī)智(zhì)慧。

　　大(dà)会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财(cái)报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第一季度(dù)投(tóu)资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲(fēi)特、芒(máng)格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不(bù)这样做可能会损(sǔn)害全(quán)球金融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特在回答(dá)一个(gè)问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都认为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两(liǎng)国(guó)会(huì)造成不(bù)必(bì)要的伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和(娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星hé)中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会(huì)有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的(de)营(yíng)收都会比去(qù)年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济(jì)的不景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这几个月公司(sī)都经历了很(hěn)多的波动(dòng)，这(zhè)可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的时候我们(men)没有办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波(bō)动来自于(yú)另外一个(gè)地方，他们(men)可能在过去的6个月中出现了存货过多(duō)的情(qíng)况，这(zhè)不是说(shuō)好像失(shī)业率(lǜ)、就业(yè)率的情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这六(liù)个月已经非常(cháng)不(bù)一样(yàng)了，而(ér)我们很多的经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶(yà)，存货怎么会一下(xià)子那么多卖(mài)不出去。现在我们(men)才慢(màn)慢(màn)地(dì)让销售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股(gǔ)票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第一季(jì)度是股票的(de)净卖(mài)家。财(cái)报显示(shì)，伯克希(xī)尔出售了价值132亿(yì)美(měi)元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力(lì)助(zhù)手查理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引力。自今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来，该(gāi)公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到(dào娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息(xī)和经(jīng)济放缓，投(tóu)资者(zhě)应该降低对(duì)股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企业做出(chū)了(le)悲观的(de)预测：好(hǎo)日子可能已经结(jié)束。这位亿万富(fù)翁投(tóu)资者(zhě)预计，随(suí)着经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个月左右的(de)时间(jiān)里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人难以(yǐ)置信的(de)增长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经常被视为经(jīng)济健康(kāng)状况(kuàng)的(de)代表，因为(wèi)其(qí)业(yè)务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的(de)成功(gōng)归功于(yú)过去几十年美国经济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承(chéng)在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下(xià)一代领导人，而(ér)是更多有(yǒu)能力的(de)人。如果他们不能处理(lǐ)得当的(de)话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司(sī)的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在(zài)伯克(kè)希尔(ěr)内(nèi)部都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联(lián)储现有(yǒu)的资产负(fù)债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美(měi)联(lián)储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很(hěn)大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想到一句话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历(lì)的那(nà)样。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会(huì)有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国没有其他(tā)地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩油井的(de)衰败也(yě)很(hěn)快(kuài)，开井第(dì)一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者(zhě)一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层(céng)，对(duì)他们(men)也很熟悉(xī)。西方石(shí)油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不会购(gòu)买西(xī)方石油(yóu)的(de)控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未(wèi)来不确定(dìng)是(shì)否会继(jì)续购买(mǎi)更(gèng)多石油公司的(de)股票，但对现在持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元(yuán)的储备货(huò)币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大(dà)批发债，美联(lián)储让(ràng)债务(wù)货币(bì)化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美(měi)元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比美联(lián)储主席鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势，但他无法控(kòng)制财(cái)政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用(yòng)多(duō)久才会(huì)失控，尤其(qí)是(shì)在这(zhè)种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国(guó)要大(dà)举印钞很容(róng)易，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时(shí)候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币(bì)政策和财(cái)政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日元做(zuò)了(le)些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应该接(jiē)受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特补充说，如(rú)果日元(yuán)是储备货币，那些事(shì)不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日本，日本有(yǒu)一(yī)个更(gèng)有凝聚力的社会(huì)，但(dàn)美国不应该效仿日本(běn)。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动(dòng)第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的(de)市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期(qī)间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过后的(de)猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期(qī)间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价(jià)格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国(guó)家发改委会同有(yǒu)关(guān)部门(mén)研究适(shì)时启动(dòng)年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市场预期(qī)走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续(xù)振荡下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格(gé)呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至中旬(xún)，因(yīn)需求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的(de)猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价(jià)格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格(gé)的相对(duì)优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意(yì)愿加(jiā)大(dà)，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪(zhū)二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集(jí)团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再次回(huí)落，截(jié)至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪(zhū)现货价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银(yín)万国(guó)期货农产(chǎn)品高级分析(xī)师徐盛(shèng)告诉(sù)记(jì)者(zhě)，目前生猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同时五一(yī)节前各养(yǎng)殖(zhí)类(lèi)上市公司公布(bù)一(yī)季(jì)报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期(qī)维(wéi)持低(dī)迷，养殖企业超预(yù)期(qī)去(qù)产能(néng)将对(duì)行业的发(fā)展不利，容(róng)易(yì)导致(zhì)猪(zhū)价的(de)大起大落(luò)。在这个(gè)节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号(hào)释(shì)放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带(dài)来实质性生猪需求的(de)增长。不(bù)过，倘若(ruò)收储调控(kòng)长(zhǎng)期密集执行，叠加二(èr)育(yù)等利(lì)多因素共振，或会(huì)给市(shì)场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端(duān)需(xū)求(qiú)缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续低(dī)位区(qū)间(jiān)振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同(tóng)程度的(de)提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据(jù)国(guó)家统计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处(chù)于(yú)近9年同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年(nián)以来(lái)，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已(yǐ)连(lián)续三个月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅(fú)度相当(dāng)有(yǒu)限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的正常(cháng)产(chǎn)能调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数(shù)据(jù)可(kě)以看(kàn)出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下(xià)产能(néng)基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪(zhū)价再次阶段(duàn)性走低，二育(yù)补栏或会(huì)再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次(cì)育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病(bìng)等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在(zài)6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份(fèn)有(yǒu)体(tǐ)现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星育肥、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短(duǎn)期来(lái)看，当(dāng)前生猪(zhū)整体(tǐ)屠(tú)宰量(liàng)仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于去(qù)年(nián)同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在释放(fàng)之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月(yuè)份以(yǐ)来(lái)能繁母猪(zhū)环比增加带(dài)来(lái)的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年(nián)二季度开始生猪(zhū)市场将逐(zhú)步过度至(zhì)季节性旺季，因此生(shēng)猪近(jìn)端(duān)现货(huò)价格大概率已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有(yǒu)望(wàng)在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应压(yā)力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加(jiā)经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格(gé)空间有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本(běn)一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继(jì)续往上修复(fù)的(de)空间(jiān)。建议投资(zī)者在交易上可从单边转为观(guān)望，边际(jì)上(shàng)警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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