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　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状态(tài)，紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行(xíng)政(zhèng)线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到(dào)最高(gāo)等级，并紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道(dào)称(chēng)，武(wǔ)契奇(qí)提(tí)升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察(chá)在(zài)冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了(le)兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔维亚的(de)自治省，1999年科(kē)索沃战争(zhēng)结束后由(yóu)联合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美(měi)联(lián)储年内不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新(xīn)数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔(tī)除(chú)食物和能源后的(de)核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前(qián)值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济(jì)周期相(xiāng)关(guān)的通(tōng)胀压力(lì)的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高，处于(yú)1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易(yì)商周五加(jiā)大了对美联储(chǔ)将继续加(jiā)息的(de)押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收益(yì)率上升(shēng)，定价美联储在6月会议(yì)上将基准利率目(mù)标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信，美(měi)联储今(jīn)年将多次(cì)降息。但他们最(zuì)终承认，基于对(duì)期货(huò)的押注，今年降息(xī)的可能(néng)性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低于此(cǐ)前的预期(qī)。强劲的(de)经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性(xìng)。交易(yì)员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的会(huì)议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利(lì)率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场预计基准(zhǔn)利率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期(qī)化工板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记者观察(chá)到(dào)，煤(méi)化工(gōng)品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均(jūn)大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅(fú)度不(bù)大(dà)的情(qíng)况下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国(guó)投安(ān)信期货能(néng)源首席分析师高(gāo)明宇解释说(shuō)，终端产品这(zhè)一分化的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能源危机在(zài)期(qī)货市场(chǎng)的(de)影(yǐng)射推向顶峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工(gōng)业品整体仍(réng)处于(yú)衰退交易(yì)的(de)中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价(jià)格的下行已触(chù)碰(pèng)到(dào)中东(dōng)主要产油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油生产商边际产油成本、美国(guó)收储目标价位，在美国(guó)页岩油(yóu)非常规(guī)能源产量增速持续不达(dá)预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油(yóu)的(de)成本支撑、供应减量率(lǜ)先发(fā)生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边(biān)际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产(chǎn)业链各环节(jié)累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期(qī)煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成(chéng)较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价(jià)格(gé)整体便(biàn)处于震荡下行(xíng)的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的(de)估值中枢(shū)不(bù)断下移(yí)。”中信建投(tóu)期货(huò)分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本(běn)周持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期(qī)货研究院上海(hǎi)分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可(kě)流通货源充裕，今(jīn)年受到(dào)天(tiān)气因素的(de)影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格(gé)仍存(cún)在下(xià)调(diào)可能，成本端(duān)难(nán)以提(tí)供(gōng)有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分区域(yù)需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤(méi)企业(yè)库(kù)存水(shuǐ)平偏高，价格承(chéng)压下行，煤(méi)化工受到成本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏观需(xū)求弱(ruò)势以及自(zì)身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终(zhōng)端(duān)工(gōng)厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品(pǐn)的需求(qiú)并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著(zhù)恢复。叠(dié)加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产业链上下游均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料(liào)端(duān)，利润修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇(chún)成(chéng)本理论核(hé)算来看，行(xíng)业整体处(chù)于(yú)不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗货(huò)价格(gé)不(bù)断创下新(xīn)低，部分地区现货(huò)价格(gé)回(huí)到历(lì)史低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并没有随着煤(méi)价回落(luò)、采(cǎi)购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较(jiào)大，且部分(fēn)内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息(xī)，后续值得(dé)持(chí)续(xù)关注这一问题。”刘书(shū)源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)的(de)迹象。“经(jīng)历过(guò)前几(jǐ)年的(de)持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产(chǎn)能(néng)不断扩张，当(dāng)前(qián)下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能，未来(lái)其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼(bī)上游降负或者去(qù)产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个(gè)产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看(kàn)来(lái)，煤(méi)化工能(néng)否走出偏弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决于需求的恢(huī)复(fù)情况，下半年(nián)部(bù)分(fēn)品种面(miàn)临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到(dào)低(dī)价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有(yǒu)起色(sè)，即使存(cún)在(zài)上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的(de)反(fǎn)弹(dàn)，而(ér)不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的(de)可能性依(yī)然较大(dà)

　　采访中记者了解到(dào)，近期能(néng)源(yuán)化工(gōng)（尤其是油化工）板(bǎn)块较为(wèi)强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析(xī)师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供(gōng)需基本面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动(dòng)油化(huà)工板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙特(tè)能源部(bù)长发言力挺油(yóu)价和G7在其(qí)年(nián)度领导人会议(yì)上承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃(rán)料(liào)出口(kǒu)价(jià)格上限的行(xíng)为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年(nián)全球原油(yóu)供(gōng)需(xū)将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今(jīn)年(nián)全球需求(qiú)同比增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来自于中国(guó)需(xū)求(qiú)复苏(sū)的持续；同(tóng)时美(měi)国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即将进入(rù)夏季汽油消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维持强势从成(chéng)本端(duān)带动油化工整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工较(jiào)煤化(huà)工较(jiào)强的(de)关(guān)键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库存超(chāo)预期大(dà)幅下降，主要(yào)源(yuán)自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着(zhe)出行旺季来临(lín)显著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包(bāo)括汽油和精炼油在(zài)内的(de)成品(pǐn)油库(kù)存均(jūn)出现(xiàn)不同程度(dù)的(de)下(xià)降，同时汽(qì)、柴(chái)油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部(bù)长发(fā)言(yán)力挺油(yóu)价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美(měi)国的收(shōu)储均将收紧下(xià)半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观(guān)层(céng)面的不(bù)确(què)定性(xìng)仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升，预计(jì)6月化(huà)工(gōng)品市场对(duì)标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均(jūn)价格(gé)水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不(bù)会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基(jī)本(běn)维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现(xiàn)货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本的(de)加(jiā)工利润反而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动(dòng)。且(qiě)近期沙特能源(yuán)部长再次对原油市场(chǎng)做空者(zhě)发出警告，面对欧美银(yín)行(xíng)业危机和(hé)美(měi)国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概率事件发生，二(èr)季度起(qǐ)的基(jī)准去库预期仍(réng)将为原(yuán)油带来相对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示(shì)，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供(gōng)给相(xiāng)对充(chōng)裕(yù)，因此(cǐ)煤炭(tàn)价(jià)格下行的(de)趋(qū)势(shì)依(yī)然存在。原油方面，夏(xià)季(jì)是成品油消费(fèi)高峰，因此(cǐ)油价(jià)往往(wǎng)容易(yì)获得(dé)支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强弱反差(chà)或依(yī)然存在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看来，在国诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗(guó)内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下游(yóu)库存(cún)有效去(qù)化，或(huò)低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然(rán)有(yǒu)望延续。

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