大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队(duì)进入最高战备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇(qí)当(dāng)天下(xià)令，将塞尔维亚军(jūn)队的(de)战备状态提升到最高等(děng)级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战备(bèi)状态(tài)与科索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区(qū)塞(sāi)族民众与科索(suǒ)沃阿族(zú)警察发生(shēng)冲突，阿族警察(chá)在(zài)冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治(zhì)省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争结束(shù)后由(yóu)联合(hé)国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易商周五加(jiā)大了对(duì)美联储将继续(xù)加息(xī)的押注，数据(jù)公布后，这(zhè)些合约的(de)隐(yǐn)含收益(yì)率上(shàng)升，定价(jià)美联(lián)储在6月会议上将基准利率目标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今年将多次降(jiàng)息。但他(tā)们最终承认，基(jī)于对(duì)期货的(de)押注(zhù)，今年降息的可能性不大(dà)。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息(xī)幅(fú)度(dù)低于此前的预期。强(qiáng)劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及债务上(shàng)限担(dān)忧(yōu)的(de)缓(huǎn)解(jiě)降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的(de)会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利(lì)率将在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤(méi)化工(gōng)板(bǎn)块略显分化(huà)。期(qī)货(huò)日报记者观察到，煤(méi)化工品种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅度，还(hái)是(shì)下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅度不大的情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的(de)品(pǐn)种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期(qī)货(huò)能源首席分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分(fēn)化的根(gēn)源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危(wēi)机在(zài)期货市场的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前(qián)工业品整体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退交易(yì)的中(zhōng)后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前(qián)期(qī)原油价格的下行已触碰到中东(dōng)主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油生产商(shāng)边际产油成本(běn)、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和俄罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给约束的兑(duì)现，在(zài)能源品的下(xià)行趋势中(zhōng)原油的(de)成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤(méi)炭(tàn)而言，年(nián)初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产(chǎn)区(qū)动(dòng)力煤的(de)边(biān)际(jì)到港成本(běn)900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭全(quán)行业利(lì)润丰厚的(de)情况下供应(yīng)有(yǒu)增无减，宽(kuān)松的供需面持续带动产业链(liàn)各环节累库(kù)，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤炭价格(gé)整体便处于震(zhèn)荡下(xià)行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端(duān)的支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信(xìn)建投期货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区(qū)间(jiān)弱势(水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字shì)震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的(de)单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言(yán)，本周持续(xù)走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货(huò)研究(jiū)院上海分(fēn)院负责人(rén)夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤(méi)炭市(shì)场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流(liú)通货源充裕，今年(nián)受(shòu)到天气因素的(de)影响，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在(zài)下调(diào)可能，成(chéng)本端(duān)难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工整(水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到(dào)影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化(huà)工(gōng)受(shòu)到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近期的持续(xù)走(zǒu)弱也与宏观需(xū)求弱(ruò)势以及(jí)自身(shēn)品种的产能投放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产品的需求并(bìng)没有(yǒu)因(yīn)疫情解(jiě)封后(hòu)，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价(jià)加速下(xià)跌(diē)，导致煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着煤炭的(de)大幅走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游(yóu)均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端(duān)松动，但煤化工品种自身表现同(tóng)样低迷，面临较大(dà)的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论核算(suàn)来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现货(huò)价(jià)格不断创(chuàng)下新低，部分(fēn)地区现(xiàn)货(huò)价(jià)格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并没(méi)有(yǒu)随着煤(méi)价回落、采购成(chéng)本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地(dì)企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能(néng)的(de)阶段，后(hòu)续大(dà)概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下半年部分品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投(tóu)产压力，进口体量(liàng)大(dà)的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行(xíng)情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期下跌后的(de)反(fǎn)弹(dàn)，而不是(shì)行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性(xìng)依(yī)然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油化(huà)工(gōng)）板块较(jiào)为强势(shì)主(zhǔ)要还是基于(yú)原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价和(hé)G7在其年度(dù)领导人会(huì)议(yì)上(shàng)承诺(nuò)将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出(chū)口价格(gé)上限的行为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球原油供(gōng)需将进一(yī)步收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预(yù)计今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏(xià)季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原油维(wéi)持(chí)强势(shì)从成本端带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关(guān)键原(yuán)因还是在于(yú)原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存(cún)超预期大(dà)幅下降，主要(yào)源自原油进口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来(lái)临显著增长的需求；包(bāo)括汽油和精水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字炼油在内的成品油库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特(tè)能源部(bù)长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年(nián)全球(qiú)原油平衡(héng)表。但在美国(guó)债务上限谈判达(dá)成一致前(qián)，宏观层面的(de)不确定(dìng)性仍然会影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为(wèi)，短期(qī)市场需关注美国债务上(shàng)限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货(huò)能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近(jìn)。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价格(gé)表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成(chéng)本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供应端的利好已进入(rù)兑(duì)现(xiàn)期。”高(gāo)明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在(zài)原油(yóu)及成品(pǐn)油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停(tíng)的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构(gòu)成扰动(dòng)。且近期(qī)沙特能源部长再次(cì)对原油市场(chǎng)做空者(zhě)发出警告，面对欧美银(yín)行业危机和美国债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概(gài)率(lǜ)事件发生，二季度起的基(jī)准去库预期仍(réng)将为原(yuán)油带来相对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价(jià)格(gé)表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价(jià)格下行(xíng)的趋(qū)势依(yī)然(rán)存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往(wǎng)容易(yì)获得(dé)支撑。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤(méi)市(shì)场中下(xià)游库存有效(xiào)去化(huà)，或低(dī)价格刺(cì)激(jī)内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工结(jié)构性(xìng)强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延(yán)续。

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