5月13日(rì)，年内首(shǒu)只(zhǐ)央企主题ETF——华泰柏瑞中(zhōng)证央企红利ETF发布公告(gào)称，其(qí)累计有效(xiào)认(rèn)购申请份额(é)总额超过20亿份发行上限，将启动比例配售。这则小公告体现出市场(chǎng)对这一“中特估”主题的追(zhuī)捧(pěng)力度。

　　实际上，近(jìn)期围(wéi)绕着“中特估(gū)”的行情，市场(chǎng)关注度非常高，5月15日首(shǒu)批3只央企(qǐ)回报ETF发行，更(gèng)成为这(zhè)一波“中特估”行情的催化剂。实际上，早在去年底(dǐ)及今年(nián)一季度(dù)，一些(xiē)基(jī)金经(jīng)理开始调(diào)仓换股“中特估(gū)概念(niàn)”。

　　目前“中特估(gū)”资金面、情(qíng)绪面、估值方式等问题成(chéng)为市场(chǎng)关注焦点，中(zhōng)国基(jī)金报采访多位(wèi)投研(yán)人士，解析“中特估”这些焦点(diǎn)问题。

　　央企主题ETF密集上报发行

　　行情催化(huà)剂？

　　市(shì)场对“中特估”主题(tí)积极(jí)追捧(pěng)。不仅华泰柏(bǎi)瑞中证央企红利ETF罕见出现启动“比例配售”情况，今年场内多只“中字头(tóu)”ETF也(yě)持续“吸(xī)金”，15只央企、国企ETF合(hé)计“吸金”38.56亿元。

　　同(tóng)时，后(hòu)续(xù)有多只国(guó)央企主题基金发行(xíng)，市场对此充满期待(dài)，如5月(yuè)15日就有3只央企回报ETF，后续跟(gēn)踪央企(qǐ)科(kē)技(jì)引领、央企现(xiàn)代能源(yuán)等ETF也将获批(pī)发行，更有扎堆上报的央国企(qǐ)基(jī)金(jīn)在排队入市。

　　这些或成为(wèi)这一波(bō)“中特(tè)估”行(xíng)情(qíng)的(de)催化剂。

　　融通红利机会基金经理何龙表示，央(yāng)企ETF发(fā)行在(zài)情绪上(shàng)是(shì)构成催化因素的，近期银(yín)行股大涨的一(yī)个催化因素(sù)就是积极推介相关央(yāng)企ETF的发行。

　　“随(suí)着(zhe)央企(qǐ)ETF的(de)发行(xíng)，和诸多主题基(jī)金的申报(bào)发行，我认为确实会成为引爆行情的催化剂，基本(běn)面、资金(jīn)面、政(zhèng)策(cè)面都在(zài)向好，下半年，中特估有(yǒu)可能(néng)独领风骚(sāo)。”万家基金章(zhāng)恒更是表示(shì)。

　　同样，博时基金(jīn)指数与量化投资部基金(jīn)经理杨振建就表示(shì)，近期密集申(shēn)报(bào)的国央企主题基金主要涉(shè)及(jí)“股东回报”、“科技引领”、“现代能(néng)源”几大主题(tí)，这样的布局可以更好支(zhī)持央(yāng)国企的估值重塑。

　　“央企(qǐ)ETF的发行将成(chéng)为行(xíng)情(qíng)进一(yī)步上(shàng)涨的催化剂。去年以(yǐ)来公(gōng)募基金发行(xíng)整体平(píng)淡，近期多只国央企主题基(jī)金(jīn)申报和发(fā)行，行情火热下将为市场带来增量资(zī)金(jīn)，有(yǒu)望推动(dòng)进(jìn)一步(bù)上涨。”杨振建进一(yī)步(bù)表(biǎo)示。

　　此外，银(yín)华基金ETF业务总监(jiān)王帅认为，公募(mù)基金积极(jí)布局央国企主题基(jī)金(jīn)，一方面是因为新一轮深(shēn)化国企(qǐ)改革的大幕将拉开，叠加“中特估”概念，央国企上市公1亿等于多少万司的投资价值凸显(xiǎn)，该主题(tí)的基金将为投资者提供更丰富的工具以参与到央国企投资。另一方面是落实公募(mù)基金行业高(gāo)质量发(fā)展的要求，引导更多资金(jīn)参与(yǔ)央国企(qǐ)改革，更好发挥公募基金(jīn)服务(wù)资(zī)本(běn)市场改革(gé)、服务(wù)实体经济和国家(jiā)战略(lüè)的作用。

　　王(wáng)帅表示，未(wèi)来央企ETF的发行将为央企相关标的和板(bǎn)块带(dài)来增量资金，提升交易(yì)活跃(yuè)度，有(yǒu)望成为(wèi)中特估行情的催化(huà)剂。

　　存量市场中变赛道

　　积极(jí)调仓换(huàn)股？

　　2023年以来，市场结构性行情明(míng)显(xiǎn)，中特估和(hé)人工(gōng)智(zhì)能成为两大(dà)明显的主线，而(ér)新能源等前期热门赛道股冷却，在此背景下，一些基金经理(lǐ)开始调仓换股“中特(tè)估概(gài)念”。

　　万家基金基(jī)金经理(lǐ)章恒(héng)直言，自己(jǐ)目前重点关注三大行业，火(huǒ)电、券商(shāng)、军工(gōng)，这(zhè)三大行业(yè)主要是央企或地方国(guó)资(zī)所在的行业，民(mín)营企(qǐ)业占比较(jiào)少(shǎo)。

　　“首先是(shì)基(jī)于(yú)行业本身基(jī)本面(miàn)在(zài)今年会有重大(dà)的向上变化的机会，比如火电，会(huì)受(shòu)益于煤(méi)炭价格的下跌，扭亏(kuī)为(wèi)盈；券商，会受(shòu)益于今年市场成交(jiāo)量的放(fàng)大(dà)，盈利大幅(fú)增(zēng)长等。同时，随着国有企业改革的推进，大(dà)概率(lǜ)这(zhè)些企业会进(jìn)入一个提(tí)质增效、释放业(yè)绩的过程。”章(zhāng)恒(héng)表示，中(zhōng)特估(gū)是过(guò)去5年10年改革的成果，是非(fēi)常(cháng)基本面的(de)，和他过去(qù)1至2年研究投资(zī)思路也非常(cháng)吻(wěn)合(hé)，为在下半年抓住这(zhè)波(bō)中特估的投(tóu)资机会做好了准备。

　　“去年年底已(yǐ)开始重视(shì)中(zhōng)特估的投资机(jī)会，判(pàn)断中特估(gū)的机(jī)会(huì)未来三年(nián)分两个阶段。”融通红利机会基金经理何龙表示，第(dì)一(yī)阶段(duàn)也就是(shì)今年(nián)以数字经济和(hé)“一带一路”的(de)主题普涨(zhǎng)性机会为(wèi)主，包括低(dī)于1倍PB、分红收益率(lǜ)极高的品种，将会迎(yíng)来普涨性的(de)机会。第二阶段是未来两年(nián)，在主(zhǔ)题(tí)性机会消散以后(hòu)，基于顶层设计对国(guó)央经营(yíng)管(guǎn)理价(jià)值(zhí)导向变(biàn)化，我们判断经营成果随之改变是(shì)一(yī)个慢(màn)变量，会在未来(lái)两年体现在每一(yī)个央国企的报(bào)表中(zhōng)。

　　何龙(lóng)强调(diào)，目(mù)前在挖掘公司(sī)经营层面可能发生显(xiǎn)著(zhù)正向变化的个股提前进(jìn)行(xíng)布局(jú)，比如医药和消费等行业。

　　其实一(yī)季报已经显露出不少(shǎo)基金在行动。国金证券研究所(suǒ)数据显示，偏股主动(dòng)型基金(jīn)2022年(nián)年报前十大重仓股股票池中，“中特估”概念占偏股主动型(xíng)基(jī)金持(chí)有股票市(shì)值(zhí)比(bǐ)例(lì)仅有1.18％。而2023年(nián)一季报披露的持(chí)仓中，“中特(tè)估”概念(niàn)占偏股主动型(xíng)基金持有(yǒu)股票市值比例提高到4.19％。

　　“中(zhōng)特(tè)估”概念股在(zài)偏股主动型基金(jīn)的持仓中，占(zhàn)比明显提高(gāo)。上述数据显示，根据(jù)偏股主动(dòng)型基金(jīn)2022年报及2023年一季报十大重仓股的数(shù)据，剔除个股涨(zhǎng)跌影(yǐng)响(xiǎng)，估(gū)计了各基金主动加仓(cāng)“中特估”概念股(gǔ)的市值占2022年末股票总市值(zhí)比(bǐ)例，一季度超过(guò)30％的偏股主动型基(jī)金主动加仓了“中特估”概念(niàn)股，198只基金(jīn)在2022年(nián)末不持有(yǒu)“中特估”概念股，但在(zài)一季(jì)度买入。

　　不仅如此，中信(xìn)证(zhèng)券数(shù)据(jù)统计也显(xiǎn)示(shì)，一(yī)季度主动偏股型公募基金对港股央国企的持股市值比重达到(dào)2019年以来的新(xīn)高，港股央国企持股总市值占港股持股总市(shì)值的比重由2022年(nián)四季度的25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远高于2020年低点时(shí)的7.5％。

　　投(tóu)研上(shàng)加大力量(liàng)？

　　构建(jiàn)国央企(qǐ)专门的股票库

　　可以说中国特色估(gū)值体系(xì)，正深刻影响基金公司(sī)的投研，落实到(dào)日常(cháng)的投研流(liú)程和实践之中(zhōng)，不少基金公司在加(jiā)大投研力量，更有专门(mén)构(gòu)建国央企股票(piào)库。

　　融通红利机会基金经(jīng)理何(hé)龙就介(jiè)绍，一(yī)方面，从顶层设计(jì)改(gǎi)变(biàn)研究员过去(qù)对国央企(qǐ)的固定思维，需要(yào)实地考察国央企，并且需要利用(yòng)当(dāng)前国(guó)央企(qǐ)愿意(yì)交(jiāo)流的(de)契机，多花精力去进行(xíng)跟踪(zōng)发现变化。

　　另一方(fāng)面，融通基金在(zài)行动(dòng)上(shàng)，要求(qiú)研究员将自己所覆(fù)盖(gài)行(xíng)业的所有国央企构(gòu)建专门的股票(piào)库，并(bìng)进行长期跟踪(zōng)，包括考(kǎo)察(chá)其实地调研的的成(chéng)果，了解(jiě)国(guó)央企经营思路(lù)和(hé)财务导(dǎo)向的变化，结合行业趋势和特(tè)征，寻找(zhǎo)价(jià)值洼地(dì)，发现(xiàn)预期(qī)差(chà)。

　　同(tóng)样的，银(yín)华基金(jīn)ETF业务总监王帅也谈到(dào)“认识”上(shàng)的重视。他表(biǎo)示，通过深入学习，对“中特估”有了更深刻的认(rèn)识：首先要认识市(shì)场体制机(jī)制、行(xíng)业产业(yè)结构(gòu)、主体持续发展能(néng)力(lì)等方面所体现的鲜明中(zhōng)国(guó)元(yuán)素和(hé)发(fā)展阶(jiē)段特征，“中特估”应(yīng)该是在此基础上构建的具(jù)有时代(dài)特征和中(zhōng)国特色、符(fú)合国家战略导向(xiàng)的(de)估值(zhí)体系(xì)，而不是简单(dān)套用国外的(de)传统估值模型。

　　“中特估是(shì)一种(zhǒng)新的(de)提法，但是这个概(gài)念所(suǒ)涉及到(dào)的行业和(hé)公司，一(yī)直在发生(shēng)的(de)变化。”万家基金经理章恒表示，万(wàn)家基金一直(zhí)非常关注传统产业的变化，诸如煤炭、金融、建(jiàn)筑等多个领域，因此也是一定能够抓住中特估这波行情(qíng)的机会的。同时，随(suí)着时局的变化(huà)，也在增加相关行业(yè)的研(yán)究力量。

　　此外，创金合信基金首席经(jīng)济学家(jiā)魏(wèi)凤春表示(shì)，积(jī)极践行(xíng)中国特(tè)色的估(gū)值体系是资本市场使命，投资者需要(yào)学习领(lǐng)会(huì)并(bìng)针对原有的估值体系进行改造(zào)，以适应现实的需要。明确该体系的框架是第一位的工作，合(hé)理设置指(zhǐ)标也非(fēi)常重要，投(tóu)资者(zhě)的(de)认可和实施是最终该体系能否具备长期价(jià)值的基础。不过(guò)，他也提醒(xǐng)，人为的拔(bá)估值是很(hěn)大的认(rèn)知误(wù)区(qū)，市(shì)场化认可是基本的常识，不(bù)可误判。

　　体(tǐ)现社会(huì)价值与国家战略(lüè)价值(zhí)

　　新(xīn)估值方式？

　　央1亿等于多少万国企是国民经(jīng)济的支(zhī)柱，国企(qǐ)央(yāng)企发展要符合国家战略发展发向，更需要(yào)承(chéng)担社会公共责任(rèn)等。而(ér)这(zhè)些都应(yīng)该考虑进估(gū)值体系之(zhī)中，也(yě)引发市场关(guān)注。

　　多数受访(fǎng)的(de)基金经理认为，对于(yú)国央企的估值方式要充(chōng)分体现企业的社会价值与国家战略价值，目前已经形成了初步(bù)的企(qǐ)业社会价值(zhí)评价体(tǐ)系。

　　“如何定价国有企(qǐ)业承担社(shè)会价(jià)值、符合国家战略发展的(de)价值？首要任务就构建中(zhōng)国(guó)特色的(de)价值评价体系，改变(biàn)从以私人股(gǔ)东权益出(chū)发，现金(jīn)流折现(xiàn)为主(zhǔ)要方法的单一(yī)价值估值(zhí)体系，转向社(shè)会(huì)整体价值观(guān)念(niàn)、纳入中国特色的(de)ESG评价(jià)体系，充分体现企(qǐ)业的社会价值与(yǔ)国家战略价值。”博时(shí)基金指数与量化(huà)投资部基金经(jīng)理杨振建表示。

　　杨振建也直(zhí)言，近年(nián)来国资(zī)委指导(dǎo)国内(nèi)团(tuán)队对于中国特色ESG披露(lù)与(yǔ)评价体系不断探索，结(jié)合国际通用(yòng)规则，目前已经(jīng)形成了初(chū)步的企业社会价值评价体(tǐ)系，其中包括(kuò)《企(qǐ)业ESG披露指南》、《中央企业上市(shì)公司环境、社会及治理（ESG）蓝(lán)皮书（2022）》等(děng)。

　　银华基金ETF业务总监、基金(jīn)经理王帅(shuài)也认为，“中特估”应该是注重企业价值的可持(chí)续估值，要重(zhòng)视股(gǔ)东、员工和社会责(zé)任等要素对企业稳健成长(zhǎng)的(de)重大意义，重视稳定的现(xiàn)金流、持续增(zēng)长的盈(yíng)利、科技创(chuàng)新(xīn)对提升企(qǐ)业内在价值的积极(jí)作用，这样有利于(yú)提高估值定价模型的科学性和有效性。

　　“在指数(shù)编制、策略(lüè)构建(jiàn)等实务工作中，都有成熟(shú)的量化指标可以使用，包括(kuò)净资产(chǎn)收益(yì)率、营业现金比(bǐ)率、资产负(fù)债(zhài)率、研发经费投(tóu)入强度等(děng)等。”王帅也表示。

　　嘉实金融精选基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)李欣更细致分析在估(gū)值思维、估(gū)值结论、估值判断上有(yǒu)变(biàn)化(huà)，尤(yóu)其是估值的方法和指标上(shàng)，他认为其包括产业(yè)链上下游(yóu)的(de)衡量、全(quán)要(yào)素成本等(děng)，以及在(zài)纵向(xiàng)和(hé)横向(xiàng)上(shàng)的研究，强(qiáng)调政策优惠(huì)、产业发展、市(shì)场竞争(zhēng)力和可持续发(fā)展等各种因素与企业(yè)价(jià)值(zhí)的(de)关系。这些因(yīn)素(sù)在对估值结论和判断的影响(xiǎng)上，也(yě)使得中国(guó)特色的估值体系与传统的估(gū)值体系有所不同。

　　“所以估值思维(wéi)的变化(huà)，还有估值结论(lùn)和(hé)估(gū)值判(pàn)断的(de)变化，都是为了更好地(dì)适(shì)应中(zhōng)国的市场和经(jīng)济特点(diǎn)，提(tí)供更精(jīng)准(zhǔn)、更合理的企(qǐ)业估(gū)值(zhí)信息(xī)。”李(lǐ)欣表示。

　　不过，创金合(hé)信基金首席经济学家魏(wèi)凤春直言，这需(xū)要在实践中进行探索，目前尚没有公认(rèn)的指标可以(yǐ)使用。

未经允许不得转载：美阿密—女性私护高端品牌|女性生殖保养|女性私密健康养护|女性私护微商代理产品|美阿密官网 1亿等于多少万