银行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历(lì)至少五次停牌，股价(jià)再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报道，知情人(rén)士(shì)说，几个星期以来，第一共和银(yín)行已在为其部分(fēn)业(yè)务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心承担过多(duō)风险。目前(qián)可能的解决方(fāng)案是，向近(jìn)期曾为(wèi)第一共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公司(sī)接管该(gāi)银(yín)行，并为所有(yǒu)存(cún)款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该(gāi)银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否(fǒu)在未来的日子(zi)继续(xù)经营下(xià)去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对(duì)此家(jiā)银行发(fā)表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦(bāng)存款保险公司的(de)接管）目(mù)前正(zhèng)变得越来(lái)越有可能，因为第一共和银(yín)行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌(diē)幅(fú)快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前(qián)API报告显(xiǎn)示美(měi)国上(shàng)周原油(yóu)库存降(jiàng)幅大于(yú)预期，由于市场消化了(le)疲弱的美国经(jīng)济数据，对美(měi)国经济衰退的担(dān)忧增加，油价(jià)周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银(yín)行(xíng)收跌近(jìn)30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制(zhì)第一(yī)共和银行从美联储(chǔ)取得融(róng)资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低迷(mí)而减产带来的价(jià)格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联储5月(yuè)的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银(yín)行系(xì)统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择(zé)，无(wú)疑(yí)是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货研究(jiū)所副总经(jīng)理程小勇看来(lái)，对于美联(lián)储货(huò)币政策(cè)，大概率还是(shì)维持(chí)加息的(de)大方向，只不过(guò)加息力度会维持25个基(jī)点(diǎn)，不会像去年(nián)那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通(tōng)胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于历(lì)史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房(fáng)租(zū)金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业(yè)危机引发了(le)经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们测算(suàn)当前美国私人部门资(zī)产负债(zhài)表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联(lián)储货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上(shàng)美联储加息(xī)的经验来(lái)看，高通胀下的美联储加(jiā)息(xī)并不会因经济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非(fēi)如(rú)2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系(xì)统性风(fēng)险暂(zàn)难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵(zhào)旭初同(tóng)样(yàng)认为(wèi)，由美国银行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系统性(xìng)风(fēng)险的(de)可能(néng)性是较小的(de)，基(jī)于此，美联储也(yě)不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策部(bù)门应对危机的速度(dù)和积极性(xìng)非常高，在这种形(xíng)式下，去(qù)押注系统(tǒng)性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市(shì)场(chǎng)主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市场认为有一(yī)定降息概率(lǜ)的(de)7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了几(jǐ)乎(hū)失控的风险，如金融机构(gòu)或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平预测(cè)下(xià)，美(měi)联储是不会(huì)在(zài)7月份就去(qù)做降息(xī)操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来(lái)的最高水平进一(yī)步(bù)回落(luò)多(duō)少这(zhè)一(yī)争论，全球知名机构(gòu)的基(jī)金经理(lǐ)们也开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西部(bù)信托等公司认为，美联储和其他(tā)央(yāng)行将在加息(xī)方(fāng)面取得胜(shèng)利，即使这(zhè)意味着(zhe)继(jì)续(xù)加息、控制通胀到(dào)2％的目(mù)标(biāo)可(kě)能会让经(jīng)济陷入衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他(tā)央行的政策制定者是否真的(de)愿意冒(mào)让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说(shuō)，央(yāng)行(xíng)们最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据(jù)显示，4月美国消费者(zhě)信心(xīn)指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示，从美国(guó)居(jū)民消(xiāo)费(fèi)来看(kàn)，高利率(lǜ)和银(yín)行业信贷收紧(jǐn)导致消费者(zhě)信心(xīn)指数下降，消(xiāo)费(fèi)支出增速(sù)放缓是确(què)定(dìng)性事(shì)件，说明未来(lái)美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而(ér)，由于美(měi)国居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市(shì)场避险情绪短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但不至于出发市(shì)场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配(pèi)收入的比例越来越高(gāo)，未来并不排(pái)除由于(yú)经济严重(zhòng)减速加(jiā)快导致大规(guī)模恐慌再(zài)现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的下(xià)降和最近(jìn)的美国居民部(bù)门信(xìn)用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高(gāo)利(lì)率经(jīng)济下行的(de)环境(jìng)下，居民部门的(de)资产负债(zhài)表和收入状况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部(bù)门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本(běn)身资产负(fù)债处(chù)于一个(gè)相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国居民(mín)部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市(shì)场避险情绪的催化有两方(fāng)面(miàn)的背景，一是(shì)按(àn)照历史经验(yàn)看(kàn)，海外加息(xī)结束到降息之间就是一(yī)个容易出(chū)风险的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点接(jiē)近看(kàn)到(dào)，在中国没有更(gèng)多(duō)刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球(qiú)经济(jì)的预期想要进一(yī)步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在(zài)这样的(de)背景下(xià)，近日(rì)A股(gǔ)的主线题材(cái)下跌与(yǔ)海外银(yín)行业(yè)危机共振成为了一个激(jī)发避险(xiǎn)情绪升级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同(tóng)，国内(nèi)和海外(wài)出现明(míng)显(xiǎn)的周期背离(lí)，且海(hǎi)外的政策(cè)部门应对危机的速(sù)度又很(hěn)快，所以不至于(yú)出现(xiàn)单边的持(妥否的意思是什么，妥否的用法chí)续(xù)性共(gòng)振，这就导致各类(lèi)风险资产难(nán)以出现(xiàn)大(dà)幅(fú)度的(de)流畅单边行情，比较合适的操作思(sī)路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱 有(yǒu)色(sè)金属全线下(xià)行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究总监展大(dà)鹏表示(shì)，整体(tǐ)来(lái)看(kàn)，有色金属的全面下(xià)行有两个(gè)利(lì)空背景和一个触发因素(sù)，一是临近美联储(chǔ)5月份议(yì)息会议(yì)，加息25个(gè)基点的(de)概率升至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期(qī)，资金提(tí)前流出规避不确(què)定性(xìng)风(fēng)险；三是前一晚欧美银行(xíng)季(jì)报再爆利空(kōng)，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪(xù)骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数快速回升(shēng)，成为有(yǒu)色板块全面(miàn)下行(xíng)的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前(qián)宏(hóng)观情绪对市场的扰(rǎo)动(dòng)较大(dà)。市场一直在(zài)衰(shuāi)退论(lùn)和加息预期之间(jiān)摇摆不(bù)定。一方面对银行业(yè)和全球经济(jì)前景感(gǎn)到(dào)担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的(de)通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊话(huà)加息(xī)不应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期(qī)货(huò)有色(sè)金属分析师何燕(yàn)艳表示妥否的意思是什么，妥否的用法，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还(hái)在区间(jiān)运行，除(chú)了锌的空头势(shì)头较为明显，而(ér)镍和锡则是(shì)辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续(xù)了需求的强(qiáng)预期(qī)，有(yǒu)色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现不(bù)一样的声(shēng)音。一是精炼铜(tóng)及再(zài)生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工率却出现(xiàn)接连下(xià)降，社会库存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二(èr)是部分下游(yóu)加工企业(yè)订单难以为继，且产(chǎn)成(chéng)品(pǐn)库存较(jiào)往年(nián)出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就意味着之前(qián)的“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份(fèn)的(de)高开工透(tòu)支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境并(bìng)不支持价格高走，同(tóng)时国内劳(láo)动(dòng)节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避不确(què)定(dìng)性风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日(rì)有色价格快速回落(luò)也是近段时间对利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积(jī)19422万(wàn)平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下(xià)游(yóu)开工(gōng)率上最近几周出现了(le)高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢(màn)慢过(guò)去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下(xià)降数值也不(bù)大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕艳表示(shì)，价(jià)格一(yī)旦大跌(diē)到(dào)目(mù)前的状态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又会出(chū)现，错综复(fù)杂之下走势(shì)也表现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期(qī)过(guò)于一致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为加息已近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，最(zuì)坏的(de)时(shí)候(hòu)已经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警惕(tì)这种市场过于一致的情(qíng)况(kuàng)。因(yīn)为美(měi)通胀高位持续(xù)，美联储的结果导向很可能使得(dé)加息时间或者幅(fú)度超(chāo)预期，这样市场就会有(yǒu)超预(yù)期的(de)下(xià)跌。最(zuì)主要的是，有色(sè)板块(kuài)多数品种供(gōng)应增加(jiā)总(zǒng)体比较确定的，需求(qiú)跟(gēn)不上供(gōng)应(yīng)的增速，整个(gè)周期是向下而不是(shì)向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还(hái)是持中(zhōng)线(xiàn)偏(piān)空思路，投(tóu)资者可以(yǐ)用振荡的策略(lüè)去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多的是反映(yìng)市场(chǎng)对(duì)未来一个季度、半年(nián)度甚至更长(zhǎng)时间的需求预(yù)期，展大鹏认(rèn)为，其对(duì)有色板块的(de)短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注(zhù)供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的关(guān)系以(yǐ)及可能(néng)突发(fā)的(de)风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更(gèng)多担心的(de)是在(zài)多空分歧的位置和时间(jiān)节点(diǎn)突发未知的风险事(shì)件(jiàn)，从而放大(dà)了价格短线的波(bō)动性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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