财联社(shè)记者近期从行业(yè)内了解到，信贷(dài)市(shì)场需(xū)求低(dī)迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比(bǐ)较(jiào)难。房贷和(hé)前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大(dà)型城商(shāng)行相(xiāng)关负责(zé)人(rén)对财联(lián)社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了(le)解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季(jì)度(dù)情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次月(yuè)23日）全市场共新发了(le)661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品，其(qí)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财(cái)联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于(yú)理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成套利(lì)空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的(de)确多年来少见。这种情况本质上反映(yìng)实(shí)体经(jīng)济需求不足，资(zī)金可能(néng)在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走高(gāo)的理财(cái)收益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际司司长金(jīn)中夏(xià)对外表示，人民银(yín)行认真(zhēn)贯(guàn)彻(chè)党中(zhōng)央、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施做(zuò)好(hǎo)金融支持(chí)稳外贸(mào)工作(zuò)。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数(shù)据发布会(huì)上公布的数据(jù)显示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷款加权(quán)平(píng)均利(lì)率(lǜ)水平，并没有考虑区(qū)域差(chà)异。财联社记(jì)者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如(rú)央行营(yíng)管(guǎn)部早(zǎo)在2月(yuè)份(fèn)即表示，去年12月份，北(běi)京(jīng)地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报(bào)告(gào)分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今(jīn)年一季度公布(bù)的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降(jiàng)趋势(shì)，如近期(qī)票据(jù)转贴现(xiàn)利(lì)率下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市(shì)场当前的不景气(qì)形(xíng)成鲜(xiān)明对(duì)比(bǐ)的是，一(yī)季度理财市场的收益率却在节节回(huí)升(shēng)。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开(kāi)放式(shì)固收(shōu)类理(lǐ)财产品（不(bù)含现金管(guǎn)理(lǐ)类(lèi)产品）的近(jìn)1个(gè)月年化(huà)收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当前(qián)银行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理(lǐ)财产品中，开放式(shì)产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业(yè)人士对记者表示，当前新(xīn)发(fā)贷(dài)款利率和理财(cái)收益率(lǜ)之间出现倒(dào)挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分(fēn)人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和(hé)金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字(zì)科技(jì)研究院(yuàn)分析(xī)师刘(liú)银平对财(cái)联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行(xíng)贷(dài)款利率(lǜ)，可能会给(gěi)部分(fēn)客(kè)户钻空(kōng)子的(de)机(jī)会，从银行那(nà)里获取的低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实际(jì)经营，而是拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更高的理财产品，导致资金空转，前几年结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银(yín)平(píng)认(rèn)为，目前理财(cái)产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是(shì)不(bù)断波动的，不(bù)会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型(xíng)之(zhī)后对企业的(de)吸引力(lì)有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与(yǔ)发(fā)展实验室(shì)主任(rèn)曾(céng)刚对财联社(shè)记者表示(shì)，理(lǐ)财收益(yì)与金融市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款利率(lǜ)与发行当(dāng)期定价的理财收(shōu)益率的(de)差异，在市场利率快速下行的时容(róng)易出现(xiàn)这种收益(yì)率不同步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率继(jì)续(xù)下行，意(yì)味(wèi)着当期发行(xíng)的理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这(zhè)一个角度来(lái)看(kàn)，未来一段(duàn)时间的理财产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行(xíng)业内人(rén)士(shì)的认同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行(xíng)广州分行(xíng)负责人对财(cái)联社表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注到理(lǐ)财收益和存贷(dài)款利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款利率差距(jù)过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益(yì)水(shuǐ)平要降低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理财子(zi)负责人对(duì)财联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财产品底层(céng)资产(chǎn)大多数(shù)为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大(dà)型企业，理(lǐ)论(lùn)上(shàng)其收益(yì)率(lǜ)比个贷是(shì)要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的(de)信用(yòng)等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在(zài)出现个(gè)贷(dài)定价(jià)和(hé)理(lǐ)财产品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说(shuō)明个人(rén)部门当(dāng)前(qián)的(de)信贷需求不足(zú)，没(méi)有(yǒu)什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近(jìn)年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持(chí)续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势的预期是一致的，新发的(de)收(shōu)益率(lǜ)未来(lái)会下来，近期(qī)整体(tǐ)的趋势(shì)也是这(zhè)样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去年利率高位时(shí)候拿的，在(zài)利率走(zǒu)低预(yù)期下(xià)，其净值(zhí)表现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动(dòng)存(cún)款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记(jì)者称，当前贷款端定价(jià)疲(pí)软(ruǎn)的(de)现状，也是(shì)有关方面不断出手(shǒu)规范存款利率的核尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负(fù)责人(rén)对记者表示，在(zài)贷款定(dìng)价上不去(qù)的(de)情况下，未(wèi)来(lái)存款(kuǎn)利(lì)率持续下行应该是大(dà)趋势，否则银(yín)行净息差承受(shòu)的压力将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波(bō)动的(de)影响(xiǎng)还没(méi)完(wán)全消(xiāo)除，很(hěn)多(duō)客户的资金还没有出(chū)来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有下降的可能性(xìng)和空间(jiān)，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收(shōu)益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一(yī)峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定价自(zì)律管理的手段(duàn)包括但不限于以下(xià)三个(gè)方面。首先，协定(dìng)存(cún)款、通(tōng)知存款等创新类活期存款(kuǎn)有可(kě)能将(jiāng)纳入自律机(jī)制管(guǎn)理(lǐ)。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心(xīn)定期存(cún)款而言，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引(yǐn)，未来(lái)或将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照活期存款进(jìn)行(xíng)规范；其次(cì)，同(tóng)业存(cún)款套壳协议(yì)存(cún)款需继续纠正；最后，期(qī)权价(jià)值过(guò)低的(de)“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须(xū)规(guī)范，后(hòu)续或将结(jié)构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权(quán)价(jià)值）合计(jì)同(tóng)时纳(nà)入自(zì)律机(jī)制上限，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期(qī)存款(kuǎn)利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平(píng)，则上市(shì)银行企业活(huó)期存款成(chéng)本(běn)率加(jiā)权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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