银行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解(jiě)决方案是，向近期(qī)曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者(zhě)由美国(guó)联邦存款保险公司接管该银行，并(bìng)为所有存款提(tí)供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道，白宫或(huò)美(měi)国(guó)财(cái)政(zhèng)部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这(zhè)家银(yín)行能(néng)否(fǒu)在未来的(de)日子继续经营下去，也不知道联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)司是否会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案(àn)（可能(néng)是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得(dé)越(yuè)来(lái)越有(yǒu)可能，因为第一共和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布(bù)两油日(rì)内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上(shàng)周(zhōu)原油库(kù)存(cún)降幅大(dà)于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的(de)美国(guó)经济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹去了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行评级，将限制第一共和银(yín)行(xíng)从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带来(lái)的(de)价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不(bù)断，让美(měi)联储5月的加(jiā)息路(lù)径变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一(yī)边是仍然高(gāo)企的通(tōng)胀，一边是银(yín)行系统危机(jī)以及由此(cǐ)扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是(shì)市(shì)场(chǎng)最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总经(jīng)理程小勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大概(gài)率还(hái)是维持加息(xī)的大(dà)方向，只(zhǐ)不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个(gè)基点的大力(lì)度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国(guó)通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅仅回落(luò)了(le)1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房(fáng)租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美(měi)国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美(měi)国私人(rén)部(bù)门资产负债表受冲击的影响大约将在(zài)三、四季度出(chū)现，短期经济(jì)减(jiǎn)速不至于引(yǐn)发美联(lián)储货(huò)币(bì)政策转向。从历(lì)史上美联储加息的(de)经(jīng)验来看，高通胀下(xià)的美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地(dì)区银(yín)行担(dān)忧引发(fā)银行股大跌，但由于(yú)当前美国商业银行危(wēi)机(jī)主要是资产负责错(cuò)配(pèi)，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的(de)产品(pǐn)层层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导致危(wēi)机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分析(xī)师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著(zhù)控制(zhì)通胀”的(de)目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门(mén)应对危机的(de)速度和积(jī)极性非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性风险发生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者(zhě)非金融(róng)企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储(chǔ)是不(bù)会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十年来(lái)的最(zuì)高水平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全球(qiú)知名机构的(de)基金经理(lǐ)们也开(kāi)始产生分歧。其中(zhōng)，一方是(shì)安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行(xíng)将在加息方(fāng)面取得胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可能会(huì)让经(jīng)济陷入(rù)衰退(tuì)。而另一(yī)方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联储和(hé)其他央行(xíng)的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业(yè)的(de)风(fēng)险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不得(dé)不(bù)做出妥协(xié)，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美国消费(fèi)者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平(píng)。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从美(měi)国居(jū)民消费来看，高利(lì)率(lǜ)和银行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费者信(xìn)心指数(shù)下降，消费支出(chū)增速放缓是确定性事件(jiàn)，说(shuō)明未来美国经(jīng)济继(jì)续(xù)减速也是大概率事件(jiàn)。然而(ér)，由于(yú)美国居民消(xiāo)费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使得(dé)市场避险情(qíng)绪短期虽有(yǒu)升温，但(dàn)不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反(fǎn)弹也可(kě)以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美(měi)国居(jū)民利(lì)息(xī)支出占可支配(pèi)收入的比例(lì)越来越高，未来(lái)并不(bù)排除由于(yú)经济严重(zhòng)减速加快(kuài)导致大规(guī)模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美国居民部门(mén)信用(yòng)卡违约率上(shàng)升是相匹配(pèi)的(de)，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的(de)环境下，居民部门的资产(chǎn)负债表和(hé)收入(rù)状况边际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部(bù)门已(yǐ)经经(jīng)过了十年的(de)去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是为何(hé)即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居(jū)民部门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续(xù)扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美国居民部门的需求仍然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息(xī)结束到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好(hǎo)的(de)中国这(zhè)边的复苏环比高(gāo)点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多(duō)刺激政策的情况(kuàng)下(xià)，市场对全球(qiú)经(jīng)济的预期想要进一步边际改善(shàn)是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近(jìn)日A股的(de)主(zhǔ)线题材下(xià)跌与(yǔ)海外银行业危机(jī)共振(zhèn)成为了一个激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的(de)宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外(wài)出(chū)现明显的周期背离，且海外(wài)的政策部门应对(duì)危机的速度又很快，所以不至于出现单边(biān)的持续性共振，这就导致各类(lèi)风险(xiǎn)资产难以出现大幅(fú)度的流畅单(dān)边行情，比较合(hé)适的(de)操作思路应该是“在(zài)下跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块全(quán)面下行。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力合三件套是哪三件约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研(yán)究总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金(jīn)属的全面下行有两(liǎng)个(gè)利(lì)空背景和一个触发(fā)因素，一是临近美(měi)联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情(qíng)绪；二是(shì)面临(lín)国内五一假期，资金提前流出(chū)规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行季报再(zài)爆(bào)利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的担(dān)忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫(cuò)，美(měi)元(yuán)指数(shù)快速回升(shēng)，成为有(yǒu)色板块全(quán)面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出(chū)，当前宏观情绪对(duì)市场的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降低。加息预期(qī)降低后又不(bù)得(dé)不(bù)面(miàn)对(duì)高企的通(tōng)胀数据，美联(lián)储喊话(huà)加息不应停止，市场又继续预(yù)测衰(shuāi)退(tuì)，周而(ér)复始。”国海(hǎi)良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内面临(lín)五一(yī)假期，之前看(kàn)多需求修复的(de)情(qíng)绪慢慢平复，也使得价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表的大部分品种还在区间运行，除了锌(xīn)的(de)空头势头较(jiào)为明显，而(ér)镍(niè)和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了(le)需求的(de)强预(yù)期，有色(sè)一度出(chū)现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场(chǎng)却出(chū)现不(bù)一(yī)样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份(fèn)明(míng)显放(fàng)缓；二是(shì)部(bù)分(fēn)下游加工企业(yè)订单难以为继，且产成品库(kù)存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强预期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支了(le)部分旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持(chí)价格(gé)高走，同时国内劳(láo)动(dòng)节假期即将到(dào)来，资金从(cóng)有(yǒu)色市场(chǎng)流出规避(bì)不确定性风险，价格(gé)出(chū)现回(huí)调并不意外，昨日有色价格快速回落也是(shì)近段时间对利空因(yīn)素的集(jí)中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续(xù)旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体(tǐ)的(de)行业数据(jù)来看，下游需求(三件套是哪三件qiú)无疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的(de)。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游开工率上最近(jìn)几周出(chū)现了高位停滞，没有进(jìn)一步(bù)的增长，可能(néng)和旺(wàng)季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体预测值(zhí)普遍也(yě)没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提(tí)振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目(mù)前的状态(tài)，现货上(shàng)面买盘(pán)又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期过(guò)于一致，主流(liú)观(guān)点认为加息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经(jīng)过去(qù)，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市场过(guò)于(yú)一致(zhì)的情况。因为(wèi)美通胀高(gāo)位持续，美联(lián)储(chǔ)的(de)结果导向很可能使得加息(xī)时(shí)间或者幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超(chāo)预期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有(yǒu)色板块多(duō)数品种供应增(zēng)加(jiā)总体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速(sù)，整(zhěng)个周期是向下(xià)而(ér)不(bù)是向(xiàng)上。因此，我对(duì)整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求(qiú)预期，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对有色(sè)板块的(de)短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突(tū)发的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是在(zài)多空分歧的位置(zhì)和时间节点突(tū)发未知的(de)风(fēng)险事(shì)件，从而放大了(le)价(jià)格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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