银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值(zhí)一(yī)度跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一共(gòng)和(hé)银行已在(zài)为其部分业务(wù)寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜(qián)在(zài)的收购(gòu)方担心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注(z很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短hù)资300亿(yì)美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并为(wèi)所(suǒ)有存(cún)款提(tí)供政(zhèng)府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部无(wú)意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不(bù)知道这(zhè)家银(yín)行(xíng)能否(fǒu)在未来的日(rì)子继续经营下去，也(yě)不知道(dào)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)是否会对(duì)此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案(àn)（可(kě)能是(shì)联(lián)邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到买家的(de)机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上(shàng)周原油库存降幅大于预(yù)期(qī)，由(yóu)于市场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的美(měi)国(guó)经济(jì)数据，对美国经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一(yī)步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一共和银(yín)行从美联储取得(dé)融(róng)资(zī)的(de)渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求(qiú)低(dī)迷而减产带(dài)来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月的(de)加息路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银行系统危(wēi)机以(yǐ)及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑(yí)是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看来(lái)，对于(yú)美联储(chǔ)货币(bì)政策，大(dà)概率还是维(wéi)持加息(xī)的大方向，只不过加息力度(dù)会维(wéi)持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国通(tōng)胀(zhàng)具(jù)有很(hěn)强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和(hé)美国(guó)银行业危机(jī)引发了经济减速，但是(shì)据我们测算当前美(měi)国私人部门资(zī)产负债(zhài)表受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在(zài)三、四季度(dù)出(chū)现，短期经济减速不(bù)至于引(yǐn)发美(měi)联储货币(bì)政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联(lián)储加息并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地(dì)区银行担忧引发(fā)银行股(gǔ)大(dà)跌，但(dàn)由于(yú)当前美国商业银行危机(jī)主要是资产负责错配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去(qù)杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国银(yín)行(xíng)业(yè)“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险的可能性(xìng)是较小(xiǎo)的，基(jī)于此，美(měi)联储也不会(huì)轻易改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对危机的速度和(hé)积极性非常高，在这种形式下(xià)，去押(yā)注系统性风险发(fā)生(shēng)概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定(dìng)降息概(gài)率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是出(chū)现了几乎(hū)失控的风险，如金融机构或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀水平(píng)预测下，美联储是(shì)不会在7月(yuè)份就去做降息操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道，对于美国(guó)通胀将从几十(shí)年来的(de)最高水(shuǐ)平进一(yī)步回落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构(gòu)的基(jī)金(jīn)经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联(lián)环球(qiú)投(tóu)资(zī)和西部信托等公司认为(wèi)，美(měi)联(lián)储(chǔ)和(hé)其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)。而另一(yī)方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极(jí)强(qiáng)的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定者是否真的愿意(yì)冒让数百(bǎi)万(wàn)人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来最(zuì)低(dī)水平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国(guó)居民消费来看(kàn)，高(gāo)利率(lǜ)和(hé)银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信心指数下降，消费支出增(zēng)速放(fàng)缓是(shì)确定性事件，说明未来美国(guó)经济继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由于(yú)美国居民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在(zài)2月还是维持正增(zēng)长，使(shǐ)得(dé)市场避(bì)险情绪短期虽有升(shēng)温(wēn)，但不(bù)至于(yú)出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金属温和(hé)反弹也可以验(很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短yàn)证这一点。不过(guò)，随着(zhe)美国(guó)居民利(lì)息(xī)支出占可(kě)支配收入的比例越来越高，未来并(bìng)不排除由于经(jīng)济严重减速加(jiā)快导致大规(guī)模(mó)恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的(de)下降和最近的美(měi)国居民部门信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下(xià)行的环境下(xià)，居民部(bù)门(mén)的资产负(fù)债(zhài)表和(hé)收入状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美(měi)国居(jū)民部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相对健康的状况(kuàng)，这(zhè)也(yě)是为何即(jí)便消费信心在恶(è)化(huà)，即便银(yín)行利率在(zài)飙升，美(měi)国居民部(bù)门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门(mén)的需求仍(réng)然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来(lái)，当(dāng)前(qián)市(shì)场避险(xiǎn)情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息(xī)之间就是一(yī)个容(róng)易出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏环(huán)比高点已经看到，同(tóng)比高点接近看到(dào)，在(zài)中国没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共振(zhèn)成为了一个激(jī)发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年大的(de)宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内和(hé)海外出现(xiàn)明显的周期(qī)背离，且海外的政策部门应对危机的速(sù)度又很(hěn)快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现(xiàn)单(dān)边的持续性共振，这就导致(zhì)各类(lèi)风险资产难以出现大幅度的(de)流畅单边行(xíng)情(qíng)，比较合(hé)适的操作思路应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不(bù)过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的影响下(xià)，昨日(rì)的有色金属板块全面(miàn)下(xià)行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所有色金属研(yán)究总监展大(dà)鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看，有色金属(shǔ)的全(quán)面(miàn)下行有两(liǎng)个利空背景和一个触发因素，一是临近(jìn)美(měi)联储(chǔ)5月份议息会(huì)议，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市(shì)场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流(liú)出(chū)规(guī)避不(bù)确定性(xìng)风险；三是(shì)前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对(duì)市场的扰(rǎo)动较大。市场一(yī)直在衰退论(lùn)和加息预(yù)期(qī)之间(jiān)摇(yáo)摆不(bù)定。一方面对(duì)银(yín)行业和全(quán)球(qiú)经济(jì)前(qián)景(jǐng)感到担忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温又会(huì)使得加(jiā)息(xī)预期降低。加息预期(qī)降(jiàng)低后又不得不面对(duì)高企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不(bù)应停(tíng)止(zhǐ)，市场又(yòu)继续预测衰退，周而(ér)复始。”国(guó)海良(liáng)时期货有(yǒu)色(sè)金属分(fēn)析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求修(xiū)复的情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品(pǐn)种还在(zài)区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有(yǒu)色金属的传统旺(wàng)季(jì)，4月的开局延续了需求(qiú)的强(qiáng)预期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但(dàn)随着4月旺季(jì)过半，市场却(què)出现不一(yī)样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工率却出现接连下降(jiàng)，社(shè)会库(kù)存虽(suī)然(rán)持续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单难以为(wèi)继(jì)，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着(zhe)之(zhī)前的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透(tòu)支了部分旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观(guān)环境并不(bù)支持(chí)价格高走，同时国内劳动节假期即将到(dào)来，资金从有色市场流出规(guī)避不确定性(xìng)风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日有(yǒu)色(sè)价格快速回(huí)落也是近段(duàn)时间对(duì)利空因(yīn)素的集中体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺季下，需求不(bù)会(huì)大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持(chí)续(xù)表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但(dàn)是(shì)反(fǎn)应(yīng)在下(xià)游(yóu)开工(gōng)率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没(méi)有进一步(bù)的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测(cè)值(zhí)普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽(suī)然(rán)下降数(shù)值也不大(dà)，但也(yě)没能有(yǒu)力提振需求。不(bù)过，何(hé)燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌(diē)到目(mù)前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上(shàng)的(de)市场预(yù)期过于一致，主流观点认为(wèi)加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可能不会降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一(yī)致的情(qíng)况。因为美通胀(zhàng)高位(wèi)持续(xù)，美联储的结果导(dǎo)向很可(kě)能使得(dé)加息(xī)时间或(huò)者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有(yǒu)超预期的(de)下跌。最主要的(de)是，有(yǒu)色板块多数(shù)品种供应增加(jiā)总(zǒng)体比(bǐ)较确定的(de)，需求(qiú)跟不(bù)上供应(yīng)的增速，整个(gè)周期是向下(xià)而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经(jīng)济是对(duì)未来(lái)的预期(qī)，更多的是反映市场(chǎng)对(duì)未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的(de)短期或短线影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与价(jià)格趋势(shì)的关系以(yǐ)及可(kě)能(néng)突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资(zī)者(zhě)更多担心的是在(zài)多空分歧(qí)的位置和时(shí)间节点突发未知(zhī)的风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)，从(cóng)而放大(dà)了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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