金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午举行(xíng)4月份国民经(jīng)济运行(xíng)情况(kuàng)新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于(yú)预(yù)期，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统(tǒng)计(jì)局如何元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字看待(dài)未来的走势？

　　国家统计(jì)局(jú)新闻(wén)发(fā)言人、国民经济(jì)综(zōng)合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当(dāng)前价格(gé)低位运(yùn)行主要是阶(jiē)段性的，当前中国经济不存在通缩，总的(de)来看，下阶(jiē)段也不(bù)会(huì)出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落(luò)了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶(jiē)段性因(yīn)素(sù)影(yǐng)响。

　　一(yī)是食(shí)品(pǐn)价格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应(yīng)增(zēng)加，市场价(jià)格有(yǒu)所回落。同(tóng)时，生猪市场供(gōng)应总体是(shì)充(chōng)足的。进入4月(yuè)份以后(hòu)，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价格的(de)回(huí)落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回(huí)落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经(jīng)济复苏乏力、全球(qiú)能源价格总体上趋于回落(luò)，对国内居(jū)民消(xiāo)费汽柴油价格输(shū)出型影(yǐng)响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内(nèi)部分耐用(yòng)消费品(pǐn)降(jiàng)价促销。今年以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策(cè)去(qù)年底到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年(nián)7月(yuè)份切(qiè)换，车企降价(jià)促销力度加大，带(dài)动了价(jià)格的下行。我(wǒ)们看到，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走高。上(shàng)年同期受(shòu)到疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉价格进入到上(shàng)涨周期(qī)等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于(yú)国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际油价(jià)高涨，带动(dòng)了CPI中能源价(jià)格上升(shēng)。在这(zhè)些因素共(gòng)同影(yǐng)响下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指出，在价格(gé)中食品和能(néng)源由(yóu)于受到(dào)短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较(jiào)大(dà)，看(kàn)价(jià)格总体的状(zhuàng)况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目(mù)前的(de)情况来(lái)看，目前(qián)0.7％的涨幅和(hé)疫情前(qián)相比还是偏低(dī)的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅(fú)跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常态化运行，服务需(xū)求(qiú)稳(wěn)步扩大，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月回升。未(wèi)来随着(zhe)服务消费需求带动增强，价格回升也会推(tuī)动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国(guó)内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅(fú)连(lián)续(xù)扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一(yī)是(shì)国际输(shū)入性因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)。我(wǒ)国(guó)部分大宗商(shāng)品价格与(yǔ)国际市场联系比(bǐ)较紧密，今年(nián)以来受到世界经济恢复乏(fá)力影响，国(guó)际(jì)大宗商品价格走低、国(guó)内石油、有(yǒu)色价(jià)格出现下降，4月(yuè)份(fèn)石油和天然(rán)气开(kāi)采(cǎi)业价格下降16.3％，化学(xué)原(yuán)料(liào)和化学(xué)制品(pǐn)业价(jià)格(gé)下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部(bù)分(fēn)行业市场需求不足。经济恢复常态化运行(xíng)以后，部(bù)分行业产(chǎn)能供给(gěi)充裕，但市(shì)场需求相(xiāng)对(duì)不(bù)足，价格有(yǒu)所下(xià)降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季(jì)节(jié)性减少，市场进入淡季，价格(gé)降(jiàng)幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较(jiào)充足，而市场需(xū)求还在恢复中(zhōng)，价格出(chū)现下降，4月份(fèn)黑色金(jīn)属冶(yě)炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个(gè)百分(fēn)点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输入性影响(xiǎng)还(hái)会持续，国内市(shì)场(chǎng)需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短期下行情(qíng)况还会(huì)延(yán)续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需(xū)求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当前我国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行(xíng)发布的一季度货币(bì)政策报告也提及通缩。报(bào)告提到，我国通胀(zhàng)水(shuǐ)平处(chù)于温(wēn)和区间(jiān)。过去一(yī)年、五(wǔ)年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物(wù)价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与(yǔ)供需(xū)恢复(fù)时间差和基数效应有(yǒu)关(guān)。我国经(jīng)济运行开局良(liáng)好(hǎo)，同时通胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区(qū)间(jiān)。

　　总的看，若经济保持(chí)正(zhèng)常(cháng)增长态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性(xìng)回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较(jiào)强。在稳(wěn)经济一(yī)揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高(gāo)景(jǐng)气区(qū)间；农副产品生(shēng)产(chǎn)稳定、物流(liú)渠道畅(chàng)通(tōng)，也保(bǎo)证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二(èr)是需求复(fù)苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经济(jì)生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消费等(děng)环节本身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚(shàng)未(wèi)消退，居民(mín)超(chāo)额储蓄向消费(fèi)的(de)转化受收入分配(pèi)分化、收入预期不(bù)稳(wěn)等制约，特别是汽(qì)车(chē)、家装等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出现提(tí)前(qián)还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当(dāng)期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国际(jì)油价一度逼近140美元大(dà)关，今年以(yǐ)来已(yǐ)回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据(jù)同样(yàng)存在(zài)明显基(jī)数效应，去年二(èr)季度受疫(yì)情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月(yuè)受高基数等(děng)影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到，随着基(jī)数降低，特(tè)别是政策效应将(jiāng)进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在(zài)增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预(yù)计(jì)下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能回升(shēng)至近(jìn)年均(jūn)值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有出现通(tōng)缩。通(tōng)缩主要指价格持续负(fù)增长，货币供(gōng)应量也具有(yǒu)下降(jiàng)趋势(shì)，且通常(cháng)伴(bàn)随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相(xiāng)对较快，经济运行(xíng)持(chí)续好转，不符合通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字平(píng)衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩(suō)是(shì)个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济(jì)短周期波动(dòng)的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显(xiǎn)示，经济的周期性波(bō)动主要(yào)由需求驱动(dòng)，物(wù)价(jià)跟随需求变化而变化(huà)，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价(jià)指标低位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持续(xù)修复(fù)，显示经(jīng)济(jì)处于复(fù)苏初期。以(yǐ)企业中长期(qī)资金来源(yuán)刻画的有效社(shè)融增速，去年(nián)9月以来持续(xù)回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效(xiào)社融变化领先(xiān)经(jīng)济2个季度左(zuǒ)右的(de)经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来(lái)物价(jià)的回落，受基数、供给和(hé)外(wài)需等(děng)影响较大(dà)；伴(bàn)随(suí)拖累减弱(ruò)、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食(shí)品价格回(huí)落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服(fú)务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开(kāi)始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加(jiā)剧(jù)，政策托底无用？周(zhōu)期(qī)启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复(fù)苏(sū)初期(qī)，资金存在一定空(kōng)转(zhuǎn)较(jiào)为常见。经验(yàn)显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也(yě)有类似特征；有所不同的是，当前(qián)资金多滞留在银行体系、而不(bù)是非银金融机构(gòu)，与居民(mín)理财回表(biǎo)、购(gòu)房偏(piān)弱带来的居民(mín)与企业之(zhī)间信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派(pài)生驱动和表征不(bù)同过往，企(qǐ)业有效信用派生自去年9月以(yǐ)来(lái)持续改善，而(ér)房地产相关融资拖累总体信用派生。传统周期(qī)下，信用扩张(zhāng)以房(fáng)地产驱动为主，使得居民(mín)贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社(shè)融(róng)从去年9月开(kāi)始(shǐ)持续回(huí)升(shēng)，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济(jì)效应不同过往(wǎng)，有效(xiào)信(xìn)用派生对企(qǐ)业行为的(de)支持已开(kāi)始显现。去年3季度以来(lái)，资金加速流向制(zhì)造业，而房地(dì)产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资(zī)表现(xiàn)显著强(qiáng)于房(fáng)地产；伴随融资的持续(xù)改善，企(qǐ)业资(zī)本开支(zhī)在1季度有所扩(kuò)大。但房地产“缺(quē)位(wèi)”，压低(dī)了(le)信用派生和经济(jì)增长的(de)弹性。

　　三问：中观(guān)数(shù)据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过(guò)度(dù)渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效(xiào)应”的存在(zài)，使得(dé)大家(jiā)容易产(chǎn)生悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了“春节(jié)效应”带来的经济波动，部分(fēn)高(gāo)频(pín)指标报复性反(fǎn)弹后(hòu)出现走(zǒu)弱的(de)迹象。其(qí)中(zhōng)，偏消费端的活(huó)动(dòng)多(duō)在2月底之后(hòu)走弱，偏生(shēng)产端略晚一(yī)点，导致(zhì)宏观(guān)数据(jù)屡(lǚ)超预(yù)期(qī)的同时，市(shì)场(chǎng)信心反其道而(ér)行(xíng)之。

　　内生(shēng)动(dòng)能的修(xiū)复已然开始，消费动能或被低估，前(qián)半程靠居民出行和企业消费，后半(bàn)程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经营活(huó)动(dòng)正常化等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢复带来的消费修复持续性和弹性(xìng)不(bù)宜低(dī)估；批发零售、住(zhù)宿(sù)餐饮等(děng)服(fú)务(wù)业，及(jí)稳增长相关行(xíng)业招(zhāo)工需(xū)求在逐步修复，有助于推动(dòng)收入与消费的正循环(huán)。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也(yě)在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱(ruò)于传(chuán)统周(zhōu)期；但小(xiǎo)周期(qī)超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地(dì)产(chǎn)供给增多(duō)、质量改善，利(lì)于需求释放(fàng)、形成(chéng)供(gōng)需“正向(xiàng)循环(huán)”；2）中西部地(dì)区(qū)棚改加(jiā)码（可比(bǐ)口(kǒu)径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地区收(shōu)入修复等，有利(lì)于稳定(dìng)低能(néng)级城市需求(qiú)。

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