昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突(tū)持续升温，人工智能正(zhèng)带(dài)来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点(diǎn)评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报(bào)显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户(hù)的决定，因为不(bù)这(zhè)样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个问题时(shí)说(shuō)，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突(tū)是很愚(42周是几个月，42周是几个月保质期yú)蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦相处(chù)。美国(guó)应该与中国大量(liàng)开展自(zì)由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是(shì)二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们(men)大(dà)部(bù)分(fēn)的事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年(nián)较低(dī)，这都是因为过去6个(gè)月经济(jì)的不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过(guò)去的这几(jǐ)个月公司都经历了(le)很多的波动，这可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉(lì)害的一(yī)次，二战的时(shí)候我们(men)没有办法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但(dàn)是(shì)这一次的波动(dòng)来自于另外一(yī)个地方(fāng)，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了存货过多的(de)情况，这不是(shì)说好像失业(yè)率、就业率的(de)情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一(yī)样了，而我们很(hěn)多的(de)经理(lǐ)人对(duì)于这种情况感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子(zi)那么多卖不出去。现在(zài)我们(men)才慢(màn)慢(màn)地让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值132亿(yì)美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年(nián)初(chū)以(yǐ)来，该公司的(de)现金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随(suí)着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资(zī)者应(yīng)该降(jiàng)低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观(guān)的(de)预测：好日子(zi)可能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富(fù)翁投资(zī)者预(yù)计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克42周是几个月，42周是几个月保质期(kè)希尔哈(hā)撒韦公司大部分(fēn)业务的收(shōu)益今(jīn)年(nián)将(jiāng)下降。因为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公用事业和零(líng)售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几十年(nián)美(měi)国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调(diào)：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一(yī)定会继承我的(de)工(gōng)作，但他(tā)还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么(me)简单，管理伯克(kè)希尔可能不(bù)仅需要现在的这五(wǔ)个下一(yī)代领导(dǎo)人(rén)，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当(dāng)的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提(tí)问：美(měi)联储现有的资产负(fù)债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不担(dān)心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打(dǎ)趣(qù)称(chēng)“那是一个(gè)很大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对(duì)此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美(měi)国没(méi)有其(qí)他地方可以像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备(bèi)。不过页(yè)岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的(de)管理(lǐ)层，对他(tā)们(men)也很熟悉(xī)。西(xī)方(fāng)石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多(duō)新(xīn)井还(hái)能盈(yíng)利。伯克希尔并不会(huì)购(gòu)买西方石油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继(jì)续(xù)购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美(měi)元的(de)储备货币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美国大(dà)批发债，美(měi)联(lián)储让债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴(bā)西(xī)沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元(yuán)的货币储备地位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代(dài)美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什(shén)么(me)结果(guǒ)，反正不(bù)会是好结果。现(xiàn)在（大(dà)量(liàng)发债）是一个(gè)非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日(rì)本的货币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪(guài)的事(shì)。对于日(rì)本实施的经济政策(cè)，日(rì)本人应(yīng)该(gāi)接受并作出应对。巴(bā)菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日元(yuán)是(shì)储备(bèi)货(huò)币，那些事(shì)不可能发生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的(de)社会(huì)，但美国不应该效(xiào)仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过后(hòu)的(de)猪(zhū)价走(zǒu)势(shì)，记者查询(xún)上甲数据梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至(zhì)3月(yuè)初期(qī)间，生猪价(jià)格(gé)曾出(chū)现一波企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后再(zài)次振荡(dàng)下(xià)跌(diē)，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格(gé)低(dī)位(wèi)运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午(wǔ)发布最(zuì)新研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价(jià)工作预案(àn)》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适(shì)时启动年(nián)内第(dì)二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌(diē)走势(shì)，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师(shī)尉秀接受期(qī)货日(rì)报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散(sàn)户(hù)逢(féng)高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下(xià)，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价(jià)惜售(shòu)情绪(xù)强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价格的相对优(yōu)势也(yě)刺激贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采(cǎi)购转向对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二(èr)育(yù)入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回(huí)落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽(suī)有节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国期货农(nóng)产品(pǐn)高级(jí)分析(xī)师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪(zhū)处于需(xū)求淡季(jì)，同时五一(yī)节前(qián)各养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其经营数据(jù)纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持(chí)低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业(yè)的(de)发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发(fā)改委宣布收(shōu)储，可以看出(chū)国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行(xíng)业健康发展的(de)重视与呵护(hù)，有助(zhù)于提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即(jí)作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠加(jiā)二育等利(lì)多(duō)因素共振(zhèn)，或会(huì)给市场(chǎng)带来(lái)比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何(hé)时(shí)结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内(nèi)猪价或延(yán)续低位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同(tóng)程(chéng)度的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同(tóng)期(qī)高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今年一季度(dù)生猪存栏环(huán)比出(chū)现下(xià)跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并处于近9年同(tóng)期(qī)相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下(xià)降，但下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构数据，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑(huá)，已经连(lián)续5个月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅(fú)度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口(kǒu)径的统(tǒng)计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合(hé)来看，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上(shàn42周是几个月，42周是几个月保质期g)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价(jià)再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再(zài)次(cì)进(jìn)场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育(yù)肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进(jìn)出(chū)场节(jié)奏(zòu)对猪价的(de)带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于(yú)4月(yuè)，建议继续重点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研(yán)究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以来(lái)能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增(zēng)加带(dài)来(lái)的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季(jì)度开始生猪市场(chǎng)将逐步过(guò)度至季(jì)节(jié)性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近(jìn)端(duān)现(xiàn)货价格(gé)大概(gài)率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下半(bàn)年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减(jiǎn)在下半年(nián)会有一(yī)定程度的体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪(zhū)价的(de)高(gāo)点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应(yīng)压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现(xiàn)货价格空间有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐(xú)盛建(jiàn)议(yì)，长期投资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐(zhú)步择机入场买入(rù)生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前生猪期(qī)货(huò)2305合约期现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季(jì)升水扩(kuò)大，由于生猪期价(jià)目前整体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价(jià)存在继续往(wǎng)上修复的(de)空间。建议投资者(zhě)在交易上(shàng)可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移带来的(de)系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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