金(jīn)融界4月21日消息 自(zì)国家统(tǒng)计局4月11日发布(bù)3月(yuè)份物价数(shù)据后，近日关(guān)于所谓(wèi)“通缩”的话题就不绝于(yú)耳。摩根斯(sī)坦利(lì)中国首席经济学家邢(xíng)自(zì)强今天在CMF演(yǎn)讲称，现(xiàn)阶段低(dī)通胀(zhàng)可能是我们(men)的(de)优势，至少(shǎo)给决策层提供了(le)充足的政(zhèng)策空间，无需担(dān)忧通胀(zhàng)掣肘(zhǒu)。

　　低通(tōng)胀形(xíng)势可能是一种优势

　　而我(wǒ)们从疫情中复(fù)苏走过3个月，并且没(méi)有采取强刺激，更多(duō)靠(kào)内生动力(lì)，由(yóu)于我(wǒ)们产能(néng)充裕，供给端(duān)恢复略快于需求端，通胀暂时起不来，有(yǒu)利于物价相对温和的水平。

　　邢自强以(yǐ)欧美发达国家(jiā)举例(lì)，疫情之后货币政(zhèng)策强刺激，带来高通胀后果不得不进行加息，而矫枉过正的(de)加息(xī)过程又带来银行业震(zhèn)荡。在他看来(lái)，现阶段低(dī)通(tōng)胀可(kě)能是(shì)我们(men)的(de)优(yōu)势(shì)，至少给决策(cè)层提供了充足的(de)政策空间，无需担(dān)忧通胀掣肘。

　　他认(rèn)为，对于近(jìn)期中国(guó)通胀水平较低可(kě)以(yǐ)看(kàn)得更乐观一些，不(bù)必担心中国会(huì)陷(xiàn)入长期的需(xū)求低迷(mí)。

　　关于就(jiù)业，邢自(zì)强也指(zhǐ)出，这也是一个滞后指(zhǐ)标儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班，不会率先好(hǎo)转，需(xū)要(yào)经济环境有明显改善、企业感到盈利、订单有比较强的(de)转机，才(cái)会(huì)慢慢扩张、扩(kuò)产和(hé)招(zhāo)聘。服务业(yè)率(lǜ)先(xiān)复苏(sū)，就(jiù)业为什么(me)也(yě)没有特别(bié)明显改(gǎi)善(shàn)？邢(xíng)自强(qiáng)指出，现(xiàn)在还(hái)处于经济修(xiū)复阶段，疫情前正(zhèng)儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班常年份服务业能创造800万个就业岗位，但是21年、22年服(fú)务业只(zhǐ)创造(zào)了100万(wàn)个岗(gǎng)位，两年(nián)加起来少创(chuàng)造了约1300万个(gè)岗(gǎng)位。“这(zhè)是一种隐形的(de)失业，现在服务业仅(jǐn)仅(jǐn)是恢复到2019年的水(shuǐ)平(píng)，要恢(huī)复到原来的轨迹上需要(yào)时间。”

　　邢自强分(fēn)析，就业相对低迷是有原(yuán)因的，跟感受(shòu)到的服务业(yè)在回(huí)升并不矛盾，“回升只是补上去(qù)年底的(de)坑，还没有回到潜在(zài)增速上，只(zhǐ)有回到潜(qián)在增速上才能(néng)够(gòu)逐步(bù)消化之前积压的(de)潜在失(shī)业(yè)。”邢自强(qiáng)判断(duàn)，服务(wù)性(xìng)行业可能要逐季恢复(fù)，大概(gài)在今年底(dǐ)回到疫情前的增长轨(guǐ)迹。

　　统计局、央(yāng)行(xíng)纷(fēn)纷强(qiáng)调没有(yǒu)通缩

　　4月11日国家(jiā)统计局公(gōng)布3月物价数据(jù)显示(shì)，3月CPI（居民消(xiāo)费价(jià)格指数(shù)）同比增长0.7％，比上(shàng)月回(huí)落0.3个百(bǎi)分点，PPI（工(gōng)业(yè)生(shēng)产者(zhě)出(chū)厂价格指(zhǐ)数）同比下降2.5％，同比降幅(fú)比上月扩(kuò)大1.1个百分(fēn)点。CPI和(hé)PPI同比增速双双回落，一季度新(xīn)增贷款却创纪录，引发了关于通缩(suō)的(de)讨(tǎo)论(lùn)。

　　央行：金融数据领(lǐng)先于经济数(shù)据，反映出供需恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年(nián)一季度(dù)金融统计数据有关情况(kuàng)新闻发布(bù)会(huì)。央行(xíng)货币政(zhèng)策司司(sī)长邹澜回(huí)应称(chēng)，我国不存在长期通缩(suō)或通胀的基础(chǔ)。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理看待(dài)，通缩一般(bān)具有物价(jià)水平持续负增长、货(huò)币供应(yīng)量(liàng)持(chí)续下降的(de)特征，且常(cháng)伴随经济衰退(tuì)。当(dāng)前我(wǒ)国(guó)物价仍在(zài)温和上(shàng)涨(zhǎng)，M2（广义(yì)货币(bì)供应量）和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，与通缩(suō)有(yǒu)明(míng)显区别。

　　近期(qī)的(de)物价回落(luò)是因(yīn)为经济基本面和高基数等因素。邹澜进一步解(jiě)释，一方面，供给能力(lì)较强。在稳(wěn)经济一揽子政策(cè)有(yǒu)力支持下(xià)，国内生(shēng)产持续加快恢复，物(wù)流畅通保障到位，特别是“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子(zi)”供给充足。另一方面，需(xū)求恢复较慢。疫情(qíng)伤痕效(xiào)应(yīng)尚未消退，消费意(yì)愿尤其是大宗(zōng)消费需求回升需要时间。

　　此外，基(jī)数(shù)效应也有(yǒu)所影响(xiǎng)。邹(zōu)澜进一步指出(chū)，去(qù)年3月国际油(yóu)价暴(bào)涨和国(guó)内鲜菜(cài)价格反季节上涨(zhǎng)，也带(dài)来高基数扰动。货币(bì)信贷较快增长与物(wù)价(jià)回落并存，本质(zhì)上受(shòu)时滞(zhì)影响。稳健货币政策注重(zhòng)从(cóng)供给侧发力，去年以来支持稳增(zēng)长力(lì)度持续加大(dà)，供给(gěi)端见效较快。但实体经济生产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消费等环(huán)节的(de)效应传导(dǎo)有一个过程，疫情反复扰动(dòng)也(yě)使(shǐ)企(qǐ)业(yè)和居民信心偏(piān)弱，需求端(duān)存有时(shí)滞。总体看，金(jīn)融数据领先于经(jīng)济(jì)数据，实际上反(fǎn)映出供需恢复不匹配的(de)现状。

　　统计局：当前中(zhōng)国经济没有出现通缩，下阶段(duàn)也不会出(chū)现通缩

　　4月18日一季(jì)度(dù)经济数据发布会上(shàng)，国家(jiā)统计发言人付凌晖就(jiù)近期市场热(rè)议的(de)中国(guó)经济是(shì)否会陷入通缩进(jìn)行了回应。他(tā)表(biǎo)示，总的(de)来(lái)看，当(dāng)前中国经(jīng)济没(méi)有出现通缩，下阶段也(yě)不会(huì)出现(xiàn)通(tōng)缩。从下阶段来看(kàn)，物价(jià)会稳步恢复(fù)，价格带动会逐步(bù)增强。

　　付凌(líng)晖称，从价(jià)格表现来看(kàn)，由于去年基数较高，国(guó)际大宗商(shāng)品价格涨(zhǎng)幅较高，再(zài)加上(shàng)国内受疫(yì)情(qíng)影响供(gōng)给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较高，这(zhè)样影响今年二季度(dù)CPI涨幅可能保(bǎo)持低位(wèi)，但这(zhè)不说明通货紧缩。随着下半年影响(xiǎng)因(yīn)素逐步消除(chú)，价(jià)格会回(huí)到一(yī)个合理水平。

　　通缩成立吗？券商经(jīng)济学家(jiā)激辩

　　中信证券直言，当前数据呈现复苏(sū)信号明显，通(tōng)缩观(guān)点并不成立，预计(jì)下半年基数效应消退后(hòu)，CPI同比增速将(jiāng)开始回升。

　　中金(jīn)公司称(chēng)，“我们看到的是回(huí)暖，而非通缩”，当前物(wù)价下降既不全面(miàn)亦难持续，货(huò)币供应创(chuàng)新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了服务业(yè)和其(qí)他(tā)不可贸易(yì)品的通胀。而作为（不计入CPI的）最(zuì)大的“不可贸(mào)易品”，地(dì)价和房价“再(zài)通胀”是更广(guǎng)义(yì)的通胀走(zǒu)势最重要的风向(xiàng)标之一。华(huá)泰宏(hóng)观认为，不论是(shì)从居民收入、居民消费倾向、还是居(jū)民资产负债表的边(biān)际变化而言，居民(mín)消费能力和购房意愿(yuàn)在防(fáng)疫政策(cè)优(yōu)化(huà)后都在修复，而非恶化。

　　招(zhāo)商证券提(tí)到(dào)，一季(jì)度(dù)CPI走势并不满足央行对通缩(suō)的认定，其(qí)主(zhǔ)要反映局部(bù)性、外生性与阶段性现象(xiàng)，货币供应(yīng)（M2）高增长与CPI持(chí)续走(zǒu)弱(ruò)看似反(fǎn)常，实(shí)则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤开(kāi)宏观提到，当前的物(wù)价下(xià)行不是通缩(suō)，而是与基数效(xiào)应(yīng)、前期非经济政(zhèng)策对企(qǐ)业家信心的冲击(jī)以及疫情后居民风险(xiǎn)偏好下降有关。当前中国经(jīng)济仍在持续恢(huī)复进(jìn)程(chéng)中，PMI、社融等指标反映经济(jì)恢(huī)复向好(hǎo)，并且呈现出服务业好(hǎo)于工业、内(nèi)需恢复好于外需的特点(diǎn)。

　　国民经济研究所副所长王小(xiǎo)鲁称，在货币增(zēng)长大幅度超(chāo)过经济增长的情况下，所(suǒ)谓“通缩”是个伪命(mìng)题(tí)。货币(bì)走(zǒu)高，价格走低，这不是通缩，是产能过剩和消费需求(qiú)不足抑(yì)制了价格上涨。这种情(qíng)况下货币扩(kuò)张对(duì)促进增(zēng)长、扩大需求不仅(jǐn)于事无补，反而推高不良债(zhài)务，加(jiā)剧产能过剩(shèng)。

　　国君宏观则认(rèn)为，造成当前“类通(tōng)缩”复(fù)苏的(de)本质是货币与有效需(xū)求(qiú)或供给的不匹配，背(bèi)后是居民与(yǔ)企业支出(chū)谨慎、地产角色变化、海外市场转向三(sān)个原因。经济预期在(zài)经(jīng)历(lì)一轮上修与(yǔ)下(xià)修后，当前宏观预期波(bō)动率再次抬升，国军宏观认(rèn)为(wèi)会持续(xù)至5月(yuè)之后，当宏(hóng)观预期(qī)波动率下降后，“类(lèi)通缩”复苏环境延续，长(zhǎng)端(duān)利(lì)率依然有小(xiǎo)幅下行空间，权益成(chéng)长风格(gé)会相对占优。

　　国海策(cè)略也指出，通缩环境下景气行业的稀缺是促成(chéng)成长牛的重(zhòng)要外部因素，物(wù)价水平(píng)的回落多与有效(xiào)需求不(bù)足相关，在传统周(zhōu)期行业景气低(dī)迷(mí)的环境下，产业周(zhōu)期上行的成长行业优(yōu)势凸显。

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