5月(yuè)以(yǐ)来，嘉实基金、博(bó)时基金、富国基金、南方基金等多家头部公募基金(jīn)密集申报了(le)跟踪海(hǎi)外半导体指(zhǐ)数QDII产品，布局(jú)全(quán)球半(bàn)导体市场，引发(fā)业内(nèi)广(guǎng)泛关注(zhù)。

　　从国内半(bàn)导体板块表现(xiàn)来看，在(zài)经历一季度的(de)持续回调后，半导体板块自4月中下旬(xún)以来(lái)又开始(shǐ)持(chí)续下跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份额(é)增幅最高达(dá)40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超半数半导体主题ETF产品份额出现正增长，最高份(fèn)额增(zēng)幅(fú)超1282％。

　　多位业(yè)内人(rén)士认(rèn)为，资(zī)金对半导体主题ETF的越跌(diē)越(yuè)买，主(zhǔ)要是基于对板块中长期投资(zī)价值的(de)肯定。尽管半导体板块年内表现震荡，但随(suí)着国产(chǎn)替(tì)代持续推进，以及近期AI行情的带动(dòng)下，板块细分(fēn)领(lǐng)域(yù)仍有较多投资机(jī)会(huì)。

　　越跌越买，最高份额(é)涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)来看，在经历一季度(dù)的持续回调(diào)后(hòu)，半导体板块自(zì)4月中下(xià)旬以来(lái)又(yòu)开始持续下(xià)跌。以中证全指半(bàn)导体(tǐ)指数表现为例，该指数(shù)在4月6日攀至(zhì)年内高位后便开始不断下跌(diē)，4月(yuè)10日至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体生产设(shè)备板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得(dé)注意的是(shì)，尽(jǐn)管(guǎn)板块持吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法(chí)续下跌，但资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买(mǎi)。Wind数据显示，截至5月12日，月(yuè)内半导体芯片(piàn)主题ETF收益(yì)均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却(què)悉数(shù)上涨。其(qí)中(zhōng)，工银瑞(ruì)信国(guó)证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导体芯片ETF月内份额增幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间(jiān)看年内(nèi)半导体(tǐ)芯片主题ETF产品份额(é)变化(huà)，截(jié)至5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交所中韩半(bàn)导(dǎo)体ETF等三只产(chǎn)品份额出现(xiàn)下(xià)降外，其余产品份额均有大幅(fú)增长。其中，嘉实上证(zhèng)科(kē)创板芯片ETF份(fèn)额涨(zhǎng)幅位(wèi)列第一，年内份额(é)猛增(zēng)1282.5％。

　　对(duì)于近(jìn)期(qī)半导体(tǐ)板块持续下跌，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF基金(jīn)经理田光远(yuǎn)分析，当前半导体行业复(fù)苏不及(jí)预期主要(yào)原因，一是国产替(tì)代进程不及预(yù)期，国内半导体(tǐ)企业相比海外半导体(tǐ)大厂起步较晚，在技术(shù)和人才(cái)等方面存在差距(jù)，在国产替代过程中(zhōng)产品研发和客户(hù)导入(rù)进程可能不及预(yù)期(qī)；二是下游需(xū)求(qiú)不及预期，在(zài)边缘(yuán)政治和全球经济疲软背景下，全球(qiú)电子产品(pǐn)等(děng)终端需(xū)求可能(néng)不(bù)及预期，从而导致对半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)产品需求量减(jiǎn)少(shǎo)。

　　“2023年(nián)是全球(qiú)半导体(tǐ)行业(yè)正处(chù)于下行筑(zhù)底的(de)阶段(duàn)，但我们认(rèn)为有望于(yú)今年看到拐(guǎi)点(diǎn)的(de)出现(xiàn)”田光远表示，在本轮(lún)周期(qī)中，率先回暖的种类要看(kàn)芯片(piàn)下游的景气度，有创新属性和份额提升属性的(de)环节会率先回暖(nuǎn)。一(yī)方面中国经(jīng)济体重要的构成央国企(qǐ)对资产回报提出要求，民营企(qǐ)业的竞争(zhēng)力提升也会(huì)更加(jiā)依赖数字化，成本效率提升(shēng)是数字化的长(zhǎng)期关键驱动力，另一方面短周(zhōu)期维(wéi)度数(shù)字经济(jì)有顺周期属性，经济(jì)复(fù)苏会加大企业数字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金(jīn)战(zhàn)略投资(zī)部副总监、九泰泰富灵活配置混(hùn)合(hé)（LOF）基金经理刘源(yuán)表示，首先，回顾年初以来半导(dǎo)体板块上涨的原因，一方面是(shì)2022年板块调整(zhěng)幅度较(jiào)大，行业估(gū)值处于底部位置(zhì)；另一方面市场预期基本面即(jí)将见底，再(zài)加上(shàng)有AI主题的催化，所以从年初到4月初半导体指数出(chū)现吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价(jià)其(qí)实是过度反应的(de)，所以随着4月中(zhōng)下旬半导体一季报披露，整体呈现强预(yù)期(qī)、弱现(xiàn)实的(de)表(biǎo)现，再加上AI主(zhǔ)题的降温，综合因素引(yǐn)起行(xíng)业近期的持续回调。”刘源直(zhí)言(yán)。

　　长(zhǎng)期看好半(bàn)导体投资价值(zhí)

　　尽(jǐn)管半导体板块年内(nèi)表现震(zhèn)荡，但从资金对主题ETF产品越跌(diē)越买也能看出(chū)投(tóu)资者对板块(kuài)价值的肯定(dìng)，多位(wèi)业内人士也表示，长期(qī)看好半导(dǎo)体(tǐ)板块投资价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实(shí)基(jī)金田光远表(biǎo)示，从基本(běn)面上，人(rén)工(gōng)智(zhì)能给半导体带来了新的需求(qiú)增(zēng)量，从周期视角，预计未(wèi)来1-2个季(jì)度虽然会有(yǒu)一定(dìng)业绩的压力(lì)，但一(yī)方面(miàn)需求(qiú)会重新复苏，另一方面中国半导体企(qǐ)业有(yǒu)国(guó)产替代的中期(qī)逻(luó)辑支(zhī)撑；另外(wài)，估值方面(miàn)，半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块估(gū)值波(bō)动(dòng)较(jiào)大，且子板(bǎn)块(kuài)和细(xì)分(fēn)线索较(jiào)多(duō)，始终有估值合理甚至低估的机会出现(xiàn)。

　　田光远认为，当前该板块很多优质(zhì)的公司(sī)处于历史估值分位低位区间，随着(zhe)需求回暖或(huò)者新产品的突破，会有形成(chéng)很好的投资机会。他进一步表示，人类历史经历了(le)三次工业革命(mìng)，前两(liǎng)次都是以能源为对象进行(xíng)创新(xīn)，第三次是信息(xī)为对象(xiàng)进行创新，当前阶段的人工(gōng)智能从感(gǎn)知智能(néng)走向认知智能后，将(jiāng)对人(rén)类生(shēng)产力的提(tí)升产吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法生巨大的影响，也会开(kāi)启新一轮(lún)的工业革命，它(tā)是信(xìn)息革命经历(lì)了个人电脑、互联(lián)网革命(mìng)和移(yí)动互联(lián)网革命(mìng)后(hòu)在(zài)万物智(zhì)联(lián)层面的延伸，将会在经济、社会、政治(zhì)、军事(shì)等方面全面影响人类社会。当前仍处于新一(yī)轮产业革命爆发的(de)早期的(de)阶段，在(zài)人(rén)工智能带来的技术变革浪潮下，人工(gōng)智能对云管端各方(fāng)面(miàn)都产(chǎn)生了影响，云侧变化最为显(xiǎn)著，很多环(huán)节发生(shēng)了改变(biàn)，产生了新(xīn)的投资方向，如算(suàn)力芯片的GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地(dì)，端侧(cè)和网侧的新硬件也会(huì)产生新的(de)投资机会。因此(cǐ)我们长期看(kàn)好半(bàn)导(dǎo)体的投(tóu)资(zī)价值。”田光远建(jiàn)议投资者长期关注该板块投资机会，他认为(wèi)可以重点配置的(de)主线包括以AI为代表(biǎo)的创(chuàng)新线、周期(qī)见底后的复苏线、以(yǐ)及以半导(dǎo)体设备(bèi)材料国产(chǎn)化为代表的制(zhì)造(zào)线。

　　诺安基(jī)金科技组基金(jīn)经理刘慧影也(yě)表示(shì)，2023年全面看好整(zhěng)个半导体板块，其中，从半导体(tǐ)国产化为主的(de)设备材料EDA板(bǎn)块，到下游(yóu)需求为(wèi)主的芯片设计都会在今(jīn)年都(dōu)有非常好的机会。首先，基本面上(shàng)，美国对中(zhōng)国的极限制裁(cái)将加速中(zhōng)国芯片的国(guó)产替(tì)代，党的(de)二十大对于科技安全的强调为芯(xīn)片(piàn)的(de)国产(chǎn)替代提供了坚(jiān)实的理论(lùn)基础。其(qí)次，芯片(piàn)设计(jì)板块经过近一(yī)年的(de)充分调整，股价已经充分反映悲观(guān)预期。最后(hòu)，伴随(suí)AI等新需求拉动，整个芯片设计(jì)板块(kuài)有望(wàng)正式(shì)迎(yíng)来反转。

　　“站在(zài)当前，我们(men)将持续跟(gēn)踪(zōng)和调研(yán)半导体(tǐ)行业(yè)库存、动销(xiāo)数据(jù)和(hé)重点公(gōng)司的边(biān)际变化(huà)，同时动态跟踪电子消费品的复苏情况(kuàng)，预判半导体景气的拐点(diǎn)。”九泰基金(jīn)刘(liú)源表示，展(zhǎn)望未来，AI的基础模型(xíng)训练需要大量算(suàn)力(lì)，硬件基(jī)础设施(shī)成为发展基(jī)石，算力芯(xīn)片等核(hé)心环节预(yù)期(qī)将会受益(yì)，后续有望驱动半导体行业持续(xù)增长(zhǎng)。此外，半导体设备公司的一季报业绩相对较(jiào)强，国产(chǎn)化趋势仍在(zài)加速推(tuī)进，后续半导体设备、材(cái)料也是可以关注的(de)方向。存(cún)储(chǔ)作为(wèi)半导体中最(zuì)大的(de)周(zhōu)期品种，也可(kě)能在年内迎来边际变化，需(xū)要(yào)持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面，我认为(wèi)需要关注景气度修复速度和估(gū)值的匹(pǐ)配程度，尽管(guǎn)基本面改善的趋势比较确定，但改善的过程中股价有可能(néng)波动较大，要(yào)结合(hé)基本面(miàn)变化综合判(pàn)断配置价值，我们也会通(tōng)过适当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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