本周，沪(hù)综指3400点关口之前(qián)虚(xū)晃(huǎng)一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔(tù)年收益消(xiāo)耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下行更多是(shì)受中概股拖(tuō)累，后市下跌(diē)空(kōng)间不(bù)大(dà)。

　　中概(gài)股下跌拖累(lèi)A股(gǔ)急(jí)挫

　　截至周四(sì)，兔年股市(shì)走过(guò)3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有(yǒu)“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月(yuè)下旬行(xíng)情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通(tōng)道(dào)仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或是外围股(gǔ)市下跌的风险输(shū)入。作为(wèi)同(tóng)股同权的两地上市指数，恒(héng)生AH股A指数和H指数兔(tù)年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全(quán)球股市排行榜数据显示，截至周四，香港中企指(zhǐ)数(shù)和恒生指数过去(qù)3个(gè)月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周(zhōu)二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷，主因是美联储加(jiā)息(xī)在即(jí)，市场避险情绪上(shàng)升，国际(jì)资(zī)金从(cóng)新兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联(lián)银(yín)行(xíng)日前将中国股票评级从高配下调为(wèi)中性。从宏(hóng)观面看，今年首季(jì)，美(měi)国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)首(shǒu)季上升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两大数据预示着(zhe)美(měi)国滞(zhì)胀(zhàng)隐忧未(wèi)减(jiǎn)，加(jiā)息势在必行。英为(wèi)财情的美(měi)联(lián)储利率观测器最新数据显示，5月4日加息25个(gè)基点至(zhì)5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现(xiàn)，美国对(duì)策是(shì)：以1930年大萧条以来最(zuì)快速度(dù)紧缩(suō)货币供应。美国3月(yuè)M2货(huò)币供应量（未经季节性调整）为20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为(wèi)历(lì)史最大(dà)降幅，且是(shì)连(lián)续第四个月(yuè)收缩。美(měi)联储加息导致金融资产盈利缩(suō)水，缩表则令(lìng)流动性折(zhé)价效应加剧，在(zài)全球金(jīn)融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又(yòu)一张骨牌崩塌！第一共和银行(xíng)股价(jià)周三(sān)盘(pán)中最(zuì)多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应的(de)总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历(lì)史峰(fēng)值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季(jì)度末，其实际存款较去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球银(yín)行业危(wēi)机频现，让A股机构不再(zài)抱团银行股，银行部分龙头股招行等承压，相较(jiào)而(ér)言，工(gōng)商(shāng)银(yín)行兔年以来表现抢眼，A股股价(jià)上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股价兔年颓势，一是二者(zhě)虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色估(gū)值(zhí)体系”开始风行，市场风格(gé)转换(huàn)。但(dàn)二者市(shì)净率远高于(yú)行业均值(zhí)，难以(yǐ正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗)赋予(yǔ)中特估概念(niàn)中的(de)回购(gòu)预期。

　　通达信(xìn)数据显(xiǎn)示，中字(zì)头指数年(nián)内上(shàng)涨11％，强于同(tóng)期(qī)上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已(yǐ)是五连阳。其市盈(yíng)率和市净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而(ér)沪(hù)深京三市A股的市盈(yíng)率(lǜ)和(hé)市(shì)净率中位数分(fēn)别为(wèi)49.29倍(bèi)和(hé)2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让(ràng)央(yāng)企国企估值(zhí)回归市场均值，已(yǐ)是国(guó)家(jiā)资本(běn)新战略。国家外汇局日(rì)前表示：“无论从市盈率还是市净率等指标看，当前A股的估值相对(duì)偏低。”类似表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总(zǒng)市值取(qǔ)代贵州茅台成为市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次(cì)新+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下(xià)跌空间不大

　　股市“红(hóng)五(wǔ)月”之(zhī)说，源自(zì)井喷式牛(niú)市带来的财(cái)富记忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所(suǒ)放开15只股票(piào)的涨跌幅限制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的(de)行(xíng)情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年(nián)里，沪(hù)指全(quán)年和5月份上涨的年份分别为18次(cì)和17次，二者同时上涨的年份有11次(cì)。自2008年至(zhì)去年(nián)的15年里(lǐ)，红五月(yuè)出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月和全(quán)年同步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比之下(xià)，自从2008年以来，沪综指4月(yuè)飘(piāo)红5次，除了(le)2008年(nián)当(dāng)年(nián)下跌(diē)65.4％之外，其余年(nián)份皆飘红(hóng)。截(jié)至周四(sì)，沪指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘(piāo)红概率不低。

　　以(yǐ)科技股为主题的红五月行情能否(fǒu)再现？关键(jiàn)在要看两点：一是(shì)年内(nèi)上涨逾53％的互联网指数能否维持强势(shì)行情(qíng)。二是(shì)作为A股第二大(dà)行业指(zhǐ)数，电气设备板块能否企稳。该指数年内跌幅为(wèi)4％，总市(shì)值跌至(zhì)5.48万亿元(yuán)，较历(lì)史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代(dài)首(shǒu)季盈利(lì)增长5.58倍，周四(sì)收正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗盘较周三(sān)低位(wèi)上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月(yuè)以来(lái)，沪深两市单(dān)日成交始终(zhōng)维(wéi)持在万亿(yì)元之上，市(shì)场人气并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘(pán)重新回到W形(xíng)整理格局，后市(shì)即使考验3200点(diǎn)附(fù)近的半年线和(hé)年线(xiàn)关口，下跌空间亦不大。

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