作(zuò)者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了4月份的通(tōng)胀数据(jù)：4月(yuè)份(fèn)居民消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格(gé)筑底(dǐ)回升、消费(fèi)需求逐步回(huí)暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大<乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲/strong>

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格(gé)走弱

　　5、通缩(suō)言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下(xià)是(shì)正(zhèng)文(wén)

　　食(shí)品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结(jié)构上看，食品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累(lèi)，4月(yuè)食(shí)品价格(gé)环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生(shēng)猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动(dòng)价(jià)格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方面(miàn)，小长(zhǎng)假出行需求带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以(yǐ)及(jí)国内油(yóu)价(jià)下降影响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外市(shì)场(chǎng)需求表现偏弱及(jí)国际(jì)大(dà)宗商品价(jià)格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的(de)影响(xiǎng)，同比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生活资料价(jià)格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动(dòng)带动(dòng)国内(nèi)油煤(méi)加(jiā)工、化(huà)学(xué)原(yuán)料及制品相关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行业价格结(jié)束(shù)自去年底以来(lái)的强(qiáng)势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释(shì)放、供给相对充足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实(shí)，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心(xīn)通缩(suō)的(de)时候？我们认为，应当理性看(kàn)待物(wù)价(jià)数据，“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊(huái)在(zài)0.6％的历史低(dī)位，但今(jīn)年初以(yǐ)来有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩(suō)压力(lì)正在逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，环比(bǐ)走势均处于(yú)正常(cháng)波动区间，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在温和(hé)修复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫(yì)情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较(jiào)高，高(gāo)基数(shù)或(huò)对今年(nián)后续(xù)CPI同(tóng)比读数(shù)持续造成扰动。我们认为(wèi)，应(yīng)更(gèng)多关注环比(bǐ)变动(dòng)情况以及乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲核(hé)心CPI的走(zǒu)势(shì)。而(ér)随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪(zhū)肉收(shōu)储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖(tuō)累将有所缓(huǎn)解，下(xià)半年物(wù)价水平(píng)有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整体(tǐ)将保持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成当(dāng)前(qián)经济的主(zhǔ)要矛盾。