公(gōng)募基(jī)金(jīn)交(jiāo)易结算模式再现创新突破(pò)！

　　继(jì)过往(wǎng)较为常见的托管(guǎn)人结算模(mó)式和券商结算(suàn)模式之(zhī)后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正(zhèng)在基(jī)金行业悄然流行(xíng)。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报(bào)记(jì)者了解，2022年3月(yuè)初成(chéng)立的博道盛(shèng)兴一(yī)年(nián)持有(yǒu)期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该(gāi)基(jī)金由博道(dào)基金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发(fā)行(xíng)的易(yì)方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方达与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸(xī)引了行业(yè)各(gè)方目光，据业内人(rén)士透露，除了广(guǎng)发证券有(yǒu)落(luò)地的基金产品之外，其(qí)他券商、基(jī)金(jīn)公司也在(zài)关注研究这一(yī)新的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前(qián)基金结算模式迎来新时代(dài)。券商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模式各有优劣(liè)，基金(jīn)管理人可以根(gēn)据(jù)不同情况，选择不同的结算模(mó)式，最大限度(dù)的调动(dòng)各(gè)方资源，为(wèi)持有人提供更好的服务(wù)。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托(tuō)管人结(jié)算模式是最早出现也(yě)是最为成熟(shú)的基金结算(suàn)模式。到了2017年，券商结算(suàn)模式启动试点，成为基金公司(sī)撬动券(quàn)商(shāng)资(zī)源的(de)有力抓手，之后由试(shì)点转常规，发(fā)展迅(xùn)速。

　　如今(jīn)，新的交易结(jié)算模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正(zhèng)在行业各方探索(suǒ)中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴一年持有期(qī)混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而目前(qián)正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金(jīn)分别由(yóu)博道、易方达两家基金(jīn)公司与广发(fā)证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是率(lǜ)先有落地基(jī)金(jīn)产品(pǐn)的(de)券(quàn)商，据(jù)了解，其他券(quàn)商也在(zài)积(jī)极研究(jiū)这一(yī)新的业务(wù)。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公募基(jī)金参照QFII模式，通过证券(quàn)公司进行交易申报，由(yóu)托管银行进(jìn)行结(jié)算，在这种模(mó)式下，资(zī)金存放在托(tuō)管银行的托管账户，无(wú)须银(yín)证转账到证券公司(sī)。这(zhè)也成为类QFII模式的(de)与一(yī)般券(quàn)结(jié)模(mó)式(shì)的最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产品(pǐn)资金集中存(cún)放在(zài)托管(guǎn)银行，在券商开立的(de)资金账(zhàng)户无需实际上的银(yín)证转账(zhàng)存入资金，每个(gè)交(jiāo)易日(rì)基金公司采用申报(bào)交易(yì)额度，使用(yòng)虚头寸资金的方式进行场内交易(yì)，券商根(gēn)据已申(shēn)报的交易额(é)度每日(rì)滚动计算产品资金账户虚头寸(cùn)资金(jīn)余额(é)，以实(shí)现对产品场内交易额度的前端验(yàn)资(zī)控(kòng)制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交易通过经纪券商完成，仍(réng)然保留了原先券商交易结算模式(shì)的交易前端控制、验资验券的优点(diǎn)，同时资金结算由(yóu)托管行完(wán)成，解决了部分托管行比较关注(zhù)的托(tuō)管资金归属保管问(wèn)题，一定(dìng)程度上调(diào)动了托(tuō)管行的积极性。

　　在博时基金券商(shāng)业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募基金与证券(quàn)公司(sī)结算模式的(de)选择，更(gèng)好地满足各方(fāng)差异(yì)化的需求，也印(yìn)证了券商财(cái)富管理转型已经进入更加成熟(shú)和高速发展阶段 ，多(duō)样的结算(suàn)模式备选可以有(yǒu)助于降(jiàng)低运营风险 、提升效率，促进公(gōng)募基(jī)金、券(quàn)商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保(bǎo)证(zhèng)较好运营效率带来的(de)优质交易体验的(de)同(tóng)时，兼顾券商(shāng)与基金公司的(de)商业利益(yì)深度捆绑。随(suí)着“买(mǎi)方投顾业务(wù)，产品(pǐn)工(gōng)具化配置”的趋势逐渐形成，该(gāi)模式(shì)将(jiāng)进一步促进(jìn)，金融机构为广大投资人提供更(gèng)多的交易(yì)工(gōng)具(jù)选择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模(mó)式突破(pò)了现行(xíng)客户(hù)交易结算资金的三方存管框架，谈及这(zhè)类模式的创新点，平(píng)安基金总结(jié)为三大方面：“一是(shì)虚头(tóu)寸：实现(xiàn)虚头寸(cùn)指令(lìng)对接，资金(jīn)无需(xū)三(sān)方存管；二是交易(yì)交收分离：证(zhèng)券公司对(duì)产品场内交易进行前端验资(zī)验券；三是日终资金对账：实(shí)现证券公(gōng)司与(yǔ)托(tuō)管人(rén)系统对接对账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券功能

　　兼顾(gù)与券(quàn)商渠(qú)道的商业模式创新(xīn)

　　作为一种新的交易结算模(mó)式，投(tóu)资(zī)者对类QFII结(jié)算模(mó)大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？式还是比较陌(mò)生(shēng)。相比过往的结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分(fēn)析(xī)指出，从销售(shòu)端上看(kàn)，ETF的募集(jí)和日常申购赎回都(dōu)通过券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业务(wù)也是通(tōng)过(guò)券商完(wán)成，可以全(quán)方(fāng)位(wèi)的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公司(sī)对产品场(chǎng)内交易进行(xíng)前端验资验(yàn)券，可有效(xiào)防控异常交(jiāo)易和(hé)超买风险。”博道(dào)基金表示(shì)。

　　“对于公募(mù)基金管理人而言(yán)，公募类QFII结算模式，较传统托管(guǎn)银(yín)行结算模式(shì)，有(yǒu)两方面好处：一是，加强了交易前(qián)端验(yàn)资验券功能，优化交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了(le)与券商渠道商(shāng)业模(mó)式的创(chuàng)新(xīn)，类似与(yǔ)券(quàn)商结算模式(shì)，捆绑(bǎng)了(le)商(shāng)业利益，有利于券商代买市占率的提升。博(bó)时基金券商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也谈了(le)自(zì)己的看法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券商结算模式，公(gōng)募(mù)类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无(wú)需银(yín)证(zhèng)转账即可调整场内(nèi)外资金(jīn)分布，效率有所提升；二是，简化了(le)开户环(huán)节(jié)，免去(qù)了三(sān)方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为，对于基金(jīn)管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以(yǐ)兼顾(gù)资金(jīn)使(shǐ)用效率与风险控制两方(fāng)面的需求，相？过往的结(jié)算模式体现(xiàn)出了(le)？定(dìng)优势。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结(jié)算模式下无需银(yín)证转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场内外资金分(fēn)布(bù)，效率(lǜ)有所提升，同(tóng)时也简化了开(kāi)户环(huán)节，免去(qù)了三？存管登记确认；而相比托管(guǎn)人结算模(mó)式，类QFII结算模式下(xià)加(jiā)强了交易前(qián)端验资验(yàn)券功(gōng)能，可(kě)优化交易监控(kòng)和(hé)头寸透(tòu)支(zhī)风险管理。

　　平(píng)安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主要优(yōu)势归结(jié)为(wèi)以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产品资金不(bù)是集中于原来的证券公司资金账户(hù)，仍然存放在托管行账户，实现的方(fāng)式是需要将托(tuō)管(guǎn)行和券商(shāng)打通。通过(guò)“虚头(tóu)寸”将托管行(xíng)和(hé)券商打通，免去银证转(zhuǎn)账的步(bù)骤，解(jiě)决(jué)了普通券结模式(shì)下资金分(fēn)散(sàn)管理，资金划拨(bō)时间受银证(zhèng)转账时间范(fàn)围限制的痛(tòng)点。日常(cháng)投(tóu)资运作过(guò)程，减(jiǎn)少银证转账资金划拨工作，例(lì)如，定(dìng)期(qī)费用支付、新股(gǔ)新(xīn)债缴款与(yǔ)银行间账户之(zhī)间划拨等(děng)；

　　二是，对比券商结算模式，一(yī)定量减少(shǎo)了证券(quàn)资金(jīn)账户(hù)开(kāi)户与(yǔ)银(yín)证(zhèng)关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三(sān)是，更(gèng)有(yǒu)利于明确各方职(zhí)责所在，以及完善业务(wù)风险管(guǎn)理。通过(guò)交易交收分(fēn)离(lí)，证券公司(sī)前端(duān)验(yàn)资验券可有效防控异(yì)常交易(yì)和(hé)超买风险，托管人负责交(jiāo)收；日(rì)终资金对(duì)账实现证(zhèng)券公司与托(tuō)管人系统(tǒng)对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到(dào)了ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模(mó)式(shì)的几点(diǎn)不足之处(chù)：一(yī)方面，类似托管人结算模式，该模式(shì)与(yǔ)托管人(rén)结算模式一致(zhì)，对(duì)投资组合而言需按月计算缴纳最低结算备付金与(yǔ)保(bǎo)证(zhèng)机制；另(lìng)一方(fāng)面，虚头寸(cùn)机制下，管理人、托管人与券商三方需每日确立场内/外资(zī)金分(fēn)配比例(lì)。取决(jué)于投资组合交易特征，将增(zēng)加(jiā)日常(cháng)投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或(huò)吸引头部基金公司跟随(suí)

　　实现基金(jīn)、券(quàn)商(shāng)、银行(xíng)三方共赢

　　从(cóng)业内观察看，不(bù)少基(jī)金(jīn)公司(sī)对类(lèi)QFII结算模式的关注度较高(gāo)，也在(zài)筹备或(huò)启动相应的合作。不过(guò)，参与这(zhè)类业务(wù)还(hái)涉(shè)及系统(tǒng)改造，以(yǐ)及固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待解决等(děng)问题(tí)，初期或更多(duō)是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一业务进(jìn)行(xíng)了探讨，业务(wù)操作(zuò)上的障碍(ài)并不大(dà)。”一(yī)家(jiā)基金公司人士表示(shì)，这类(lèi)业务具备一(yī)定吸引力，相比较托管行结算模式(shì)和券商结(jié)算模式，这一模式可(kě)以同时(shí)激发银行、券商(shāng)双方的销售力度，同(tóng)时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存(cún)在(zài)明显的先发(fā)优势。

　　博时(shí)券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发(fā)展(zhǎn)初期，该模式特点(diǎn)鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解决，成为主流结(jié)算(suàn)模(mó)式仍不具备条件(jiàn)。展望未来，预计相关金融机构(gòu)对该模式会(huì)保持高度关(guān)注，会(huì)成为(wèi)选择之一。

　　平安(ān)基金相关人(rén)士(shì)更有信心，认(rèn)为这是一个基金、券商(shāng)、银行三方共赢的(de)模式(shì)，有望成为(wèi)新的行业发展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算(suàn)模式均有比较优(yōu)势；对(duì)托管人而言(yán)，产(chǎn)品资金全额(é)留存在(zài)托管账户，无需银证转账(zhàng)；对(duì)证券公司(sī)提高服务机构客户的能力，也加强了公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结(jié)算模(mó)式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是托管行和券商。博道(dào)基(jī)金就表示，对基金(jīn)公司来说(shuō)，总体保(bǎo)留沿用券(quàn)商结算(suàn)模式下的(de)场内(nèi)交易前(qián)端(duān)验资验券相关流(liú)程和业务系统，个别如(rú)清算模块涉及一些小改动。但券商和托管(guǎn)行的(de)系(xì)统改动(dòng)较大，如在系(xì)统直(zhí)连、账(zhàng)户管理、场内(nèi)清算、场(chǎng)外清算等(děng)多个(gè)环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现(xiàn)的模式来看，主要是广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行、基金公司三(sān)方参与。而(ér)记者从业内了解到，也有一些银行、券(quàn)商对此也抱有积(jī)极态度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单一(yī)模式(shì)走向三类(lèi)模式

　　基金行业发展25年(nián)以来，结算模(mó)式发生了重(zhòng)要变化，从单一模式(shì)走向券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式三类(lèi)模式的时(shí)代。

　　自公募(mù)基金诞生(shēng)起，采取的就是银行(xíng)托管(guǎn)人(rén)结算模式，到(dào)目(mù)前已25年了(le)，仍然是目前(qián)公募基金(jīn)结算的主流(liú)模(mó)式。这(zhè)一模式是，基(jī)金管理人租用券商的交易席位(wèi)直连报盘交易(yì)所，托(大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？tuō)管(guǎn)人作(zuò)为特殊(shū)结算参(cān)与人与中国结算进(jìn)行资金和证券的清算交收(shōu)。

　　券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常(cháng)规，至(zhì)今已历(lì)时5年有余(yú)。随着运(yùn)作机制渐稳、结(jié)算效率改(gǎi)善及(jí)券商财(cái)富管(guǎn)理业务高速发展(zhǎn)，券结(jié)模式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有(yǒu)144只新成立基金采(cǎi)用了券结模式(shì)。根据中金公司(sī)统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金(jīn)数量(liàng)与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元，占据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类QFII交易结(jié)算模式，基金结(jié)算模式也正式进入(rù)了新时代。

　　博(bó)道(dào)基金(jīn)相关人士就表示，券商(shāng)结(jié)算、银行结(jié)算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式，每种(zhǒng)结算(suàn)模式各(gè)有(yǒu)优(yōu)劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的(de)结(jié)算模式，最大限度的调动各方(fāng)资源(yuán)，为(wèi)持有(yǒu)人提(tí)供更好的服务(wù)。

　　“随着(zhe)券结(jié)模式的(de)持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发(fā)展(zhǎn)，伴随着权益市场行情修复及券商财富管理业务高速发(fā)展，在主动权(quán)益基(jī)金、ETF在内的指数型基金等(děng)产品类型上，券(quàn)结(jié)模(mó)式将有较(jiào)大发展空间(jiān)。”上述(shù)平(píng)安基金(jīn)相关人士表示。

　　不(bù)少(shǎo)人士(shì)也(yě)看好券结模式的发展。据一位(wèi)业内人士表示，现阶段券商(shāng)结算模式在(zài)中(zhōng)小基金公(gōng)司中更加(jiā)普遍。中小基(jī)金相对来(lái)说(shuō)获得银(yín)行渠(qú)道的营销支持难度较大(dà)，券(quàn)结模式能(néng)有效推动(dòng)券商和基金公司的合作关系(xì)，有(yǒu)助于(yú)中小基金新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上(shàng)述人士也(yě)表示，券结模式保有量(liàng)会(huì)更稳定一(yī)些(xiē)，对于托管行(xíng)有一(yī)个制衡(héng)的作用。以前是小(xiǎo)公司为主，现在也(yě)有(yǒu)一些(xiē)大公司陆续开始试水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时基金券商业(yè)务(wù)部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也表示，券(quàn)商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质(zhì)量”时(shí)代：发展的边际制(zhì)约因(yīn)素，也从“投入成本较大(dà)、技(jì)术(shù)系(xì)统探索较困难”转变为“产品(pǐn)策(cè)略与市场环境及需(xū)求的匹配度、业绩表现与客(kè)户(hù)体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基(jī)金公司、基金产(chǎn)品与券商渠道的中长期利益深度绑定；在此模式(shì)下，竞(jìng)争(zhēng)格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的(de)服务本质，”持续(xù)提供“好产品、好服务”的基金(jīn)公司和证券公司会受益于这一发(fā)展变化。

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