财(cái)联社记者近期(qī)从(cóng)行业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下(xià)，部分银行(xíng)出现了(le)贷款最(zuì)优惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依(yī)旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是(shì)放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大型(xíng)城商(shā模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗ng)行相关负责(zé)人对财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并非(fēi)个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记(jì)者向兴业(yè)、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷(dài)款利(lì)率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共(gòng)新发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭(bì)式(shì)产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于(yú)理财(cái)收益(yì)，否(fǒu)则会形(xíng)成套利空(kōng)间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)本质上反映实体经济需求(qiú)不足，资金可能(néng)在(zài)金融市场(chǎng)空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际(jì)司(sī)司长金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示(shì)，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做(zuò)好金(jīn)融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗: 24px;'>模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗，我国企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数(shù)据发布会上公布(bù)的数(shù)据显示，3月份银(yín)行体系新发企业(yè)贷加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到，在(zài)部分资(zī)金充裕的一线城(chéng)市利率(lǜ)水平下(xià)沉更快，比如(rú)央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北(běi)京地(dì)区新发放企业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有下降(jiàng)趋势(shì)，如近(jìn)期票据(jù)转(zhuǎn)贴(tiē)现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市(shì)场当前的不景气形成鲜(xiān)明对(duì)比的是，一季度理财市(shì)场的收(shōu)益率却在节节(jié)回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司(sī)存续开(kāi)放(fàng)式固(gù)收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个月年化(huà)收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理(lǐ)财(cái)平(píng)均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单(dān)利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发(fā)理财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)相比，当前(qián)银行新(xīn)发贷款的(de)利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理(lǐ)财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现(xiàn)空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者表示，当前新发(fā)贷(dài)款利率和(hé)理财(cái)收益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认(rèn)为(wèi)，应(yīng)该警惕当前非对称利率政(zhèng)策(cè)之下，贷(dài)款、存款和金融(róng)市场之(zhī)间出(chū)现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财(cái)联社记者表示，理财产品收益率超(chāo)过银行(xíng)贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机(jī)会，从银行那里获取的低息(xī)贷(dài)款没有(yǒu)投入实际(jì)经营，而是拿去购买收益率更高的理财(cái)产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空(kōng)转，前几年结(jié)构性(xìng)存款市场曾(céng)存在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为，目前理(lǐ)财(cái)产品业绩比较(jiào)基(jī)准不代表实际(jì)收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值(zhí)化(huà)转型(xíng)之后对企业的吸(xī)引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发展实验室(shì)主任曾刚对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率的差异(yì)，在(zài)市(shì)场利率快(kuài)速(sù)下行(xíng)的时容易出(chū)现这种收(shōu)益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷(dài)款利率(lǜ)继续(xù)下行，意味(wèi)着当期发行的理财产品的收益率会同步下(xià)降。从这一个角(jiǎo)度(dù)来看，未来一(yī)段时间(jiān)的理财产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州分行负责人(rén)对财联社表(biǎo)示，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷(dài)款利(lì)差的(de)情况(kuàng)，理财与贷(dài)款利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策(cè)初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到(dào)理(lǐ)财产品(pǐn)底层资产大多数为(wèi)债券，而债券市场发(fā)行人大(dà)多是大型企业，理论(lùn)上(shàng)其收益率比个贷(dài)是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要(yào)低，所以个贷的(de)定价(jià)理论上要比理财(cái)收益率高才对(duì)。现在(zài)出现(xiàn)个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至(zhì)出(chū)现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人(rén)部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有(yǒu)什么人(rén)想(xiǎng)贷(dài)款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转，这(zhè)也(yě)是近年来比较罕见的(de)情(qíng)况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷(dài)款定价持续下行(xíng)未来新(xīn)发理财产品收(shōu)益率也会回落(luò)。“市(shì)场对(duì)利率走(zǒu)势的(de)预期是一致的(de)，新(xīn)发的收益(yì)率未来会(huì)下来(lái)，近期整体的(de)趋势也是(shì)这样。一些存量(liàng)的产品(pǐn)年化收益率近(jìn)期大幅上行(xíng)，主要是(shì)因为底层资产是去年利率(lǜ)高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联(lián)社记者称(chēng)，当前贷(dài)款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面(miàn)不断出手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地(dì)区大型城商(shāng)行负责人对记(jì)者表示，在贷款定价(jià)上不去(qù)的情况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应(yīng)该是(shì)大趋势，否则(zé)银行净息差(chà)承受的压力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又多(duō)，之前(qián)理财波动的影响还没完(wán)全消除，很多客(kè)户的资(zī)金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一(yī)旦第二季度贷(dài)款需求(qiú)走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然(rán)有(yǒu)下(xià)降的可能性和(hé)空间，银行息差水(shuǐ)平面临(lín)更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团(tuán)队最新研(yán)报认为，未(wèi)来(lái)存款(kuǎn)市场成本管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款(kuǎn)定价自律管理(lǐ)的手段包括但(dàn)不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创新(xīn)类活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策(cè)指引，未来或(huò)将对这类产品比照活期存款进行规(guī)范(fàn)；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继(jì)续纠正；最后，期(qī)权价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规(guī)范(fàn)，后续或将结(jié)构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业活(huó)期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平(píng)，则上(shàng)市(shì)银行企业活期存(cún)款成(chéng)本(běn)率加权平(píng)均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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