自2022年底(dǐ)以来，A股市(shì)场一改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的画风(fēng)，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中特估(gū)等(děng)主题层出(chū)不(bù)穷，基金经(jīng)理也随之调仓换股，成为市场关注(zhù)焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季报的披(pī)露，将明星基金经理们近(jìn)期投资(zī)动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长城等基金(jīn)披露旗下基金的2023年一(yī)季报(bào)，张坤、刘(liú)格(gé)菘、陈(chén)皓、朱少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情(qíng)况出炉(lú)。

　　仓位往往代表(biǎo)了基(jī)金经理(lǐ)对后市的基本看(kàn)法(fǎ)。多数明星基金(jīn)经理在一季度(dù)仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持了自(zì)己的(de)投资(zī)风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春(chūn)表示对全年股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)有信心，未来将继续(xù)保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投(tóu)资机(jī)会。刘格(gé)菘(sōng)也对市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态度(dù)，随(suí)着(zhe)公司季度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市(shì)场权重倾向也(yě)会(huì)逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基(jī)本面验证，预计更注(zhù)重基本面和(hé)估值的匹配度(dù)。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。他(tā)认可(kě)AI（人工智能）很可能是一次全新的技(jì)术革命，但(dàn)直言客观(guān)上当(dāng)下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这(zhè)些个股快速上涨(zhǎng)后，选择(zé)暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率和(hé)赔率更高(gāo)的(de)投资时机(jī)出(chū)现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续(xù)维持高仓(cāng)位运作(zuò)

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基民(mín)关注的基金经理，他是国(guó)内首位千(qiān)亿级主动权益(yì)基金经理(lǐ)，手握巨资(zī)让他分量十足(zú)。

　　从基(jī)金君整理(lǐ)表格来看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的(de)4只基金在今年(nián)一季(jì)度仓位(wèi)基本(běn)都维持高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，多只(zhǐ)基(jī)金一季度末仓位(wèi)均处(chù)于(yú)94％以上(shàng)。

　　具体来(lái)看，张(zhāng)坤(kūn)管理的四只基(jī)金(jīn)中规模最大的一(yī)只——易方达蓝筹精(jīng)选，由(yóu)去年(nián)末的股票市值占基金(jīn)净(jìng)值比例的94.7％微调(diào)至一季(jì)度(dù)末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易方达蓝(lán)筹精选基(jī)金在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不(bù)过，易方(fāng)达优质企业(yè)三年(nián)持有一季度(dù)仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较去年(nián)底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持(chí)了一定水平的港股仓(cāng)位，一(yī)季(jì)度末(mò)所管理的4只基金基本(běn)维(wéi)持和去年(nián)底(dǐ)的(de)差(chà)不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度较大(dà)的是易方达亚洲精(jīng)选，一季(jì)度(dù)末该(gāi)基金持有港(gǎng)股和(hé)美股的(de)比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整(zhěng)。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在一季度股票仓位基(jī)本(běn)稳(wěn)定，对结(jié)构进行了(le)调(diào)整，增(zēng)加了科技(jì)等行业(yè)的配置，降(jiàng)低了金融(róng)等行(xíng)业的(de)配置，另外(wài)，在区域分布上配置(zhì)的更加均衡。个股方(fāng)面，仍然(rán)持有(yǒu)商业模式出色、行业格(gé)局清(qīng)晰(xī)、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定力，经(jīng)常在(zài)季报中谈及，投资者需要时刻保持一种(zhǒng)克制(zhì)而(ér)理性(xìng)的心理状态，不需(xū)要大量的(de)行动，而是极大的耐心，坚持投资(zī)原则(zé)，等到(dào)机(jī)会时全力出击。他一直保(bǎo)持着偏低换手率，一季报(bào)的重仓(cāng)股也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易(yì)方达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上看，前十大(dà)重仓股变(biàn)化不(bù)大(dà)，贵州茅(máo)台再次(cì)成为该基(jī)金的(de)第(dì)一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控(kòng)股成为其(qí)第二、第三大(dà)重(zhòng)仓股，而在去年末，该基金前(qián)三大重仓股依次(cì)是(shì)腾讯控股(gǔ)、五(wǔ)粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度(dù)股票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调(diào)整，增加了消费等(děng)行业的配置，降低了金融等(děng)行(xíng)业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来(lái)港(gǎng)股市(shì)场(chǎng)的大(dà)反(fǎn)弹，张坤明显进行了调(diào)整，减(jiǎn)持了跟腾(téng)讯(xùn)控股和香(xiāng)港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋(yáng)石油(yóu)。其中，相较去年底，中国(guó)海洋石油新进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而药明生物(wù)退出(chū)前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　目前看，易(yì)方达(dá)蓝筹精选和易方(fāng)达优质企(qǐ)业(yè)三年(nián)持有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅(máo)台，但是易方达亚洲精选和易方(fāng)达优质精选的(de)头号(hào)重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底(dǐ)这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度(dù)末腾讯控股仍是(shì)易方达优质精选的第(dì)一大重仓股，但(dàn)相较(jiào)去年底已经进行了减持，同(tóng)样减持的还(hái)有港交所，这只个股已经推出了前十大重(zhòng)仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模(mó)小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主动权益(yì)基金管理规模(mó)超(chāo)过千亿的基(jī)金经(jīng)理，但近(jìn)两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所缩(suō)水。一季度末他所(suǒ)管理规模基本和去年底持平，整体规(guī)模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度(dù)末，易(yì)方(fāng)达张坤管理的4只基金(jīn)合(hé)计总(zǒng)规(guī)模达(dá)到889.42亿(yì)元(yuán)，相比三(sān)季度(dù)末减(jiǎn)少了(le)4.92亿元。

　　具体来(lái)看(kàn)，一季度末(mò)，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选(xuǎn)、易方(fāng)达优(yōu)质精选、易方达优势企业(yè)三年(nián)、易方(fāng)达亚(yà)洲(zhōu)精选股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年一季度规模(mó)缩(suō)水8.66亿元(yuán)，目(mù)前(qián)仍以562.09亿元(yuán)的规模(mó)，位(wèi)居基金行业“巨无(wú)霸”的主(zhǔ)动权(quán)益基金。

　　选择一条可积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每(měi)次(cì)在(zài)季报(bào)中都会清晰写(xiě)道自己的投(tóu)资思路，这一次也不例(lì)外(wài)，值(zhí)得(dé)投(tóu)资者看一(yī)看。

　　张坤(kūn)在季报中写(xiě)到，基本面价值投资很吸引人的一点是，投(tóu)资(zī)者(zhě)可以用很(hěn)长一(yī)段时(shí)间来充分观(guān)察(chá)公司的发展，等(děng)到它们用事实证明自己(jǐ)的成(chéng)功和巨大(dà)的成长潜(qián)力之后，再买入也(yě)不迟(chí)。

　　基本(běn)面价值投资的(de)优(yōu)势(shì)之一在于可积累性。具体来说(shuō)，积累体(tǐ)现在对基本面分析方(fāng)法的理(lǐ)解和对具体行(xíng)业(yè)和企业的洞察，所(suǒ)有这些都使投资者未来更可(kě)能做出(chū)对具体(tǐ)投资标的内在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对某一(yī)次投资，积累(lèi)的重要(yào)性可能(néng)并不显著。但如果(guǒ)将投资贯(guàn)穿一(yī)生，并将(jiāng)长期复合回(huí)报作(zuò)为终级目标，可积累性就(jiù)是这一目标的最重要(yào)保障(zhàng)，选择(zé)一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的(de)。我们会参考全球(qiú)产业升级的经验，持续做深入的(de)研究积累(lèi)，争取(qǔ)构建一个全面而(ér)尽(jǐn)量准(zhǔn)确的坐(zuò)标(biāo)系，希望能正(zhèng)确(què)评估企业的竞(jìng)争(zhēng)力并跨行业选出好的(de)公司。识别出好公司是如(rú)此重要，因为(wèi)好公(gōng)司(sī)不是好股(gǔ)票的唯一情形就(jiù)是(shì)估值过高，在其他情形下，好公司都会给投(tóu)资者(zhě)带来(lái)长期可观(guān)的(de)回报(bào)。

　　研(yán)究(jiū)方面(miàn)，阅读企(qǐ1ma等于多少a，1ua等于多少a)业的定期(qī)报告并对财务数据(jù)进行系统整(zhěng)理和分(fēn)析，是理(lǐ)解企(qǐ)业基本(běn)面的核心手段之一(yī)。在定期报告中，企业的所有(yǒu)经营(yíng)活动都会反映在财(cái)务(wù)数据中，定量(liàng)的(de)数(shù)据可以用来检验并修(xiū)正调研中对企(qǐ)业形成的定性(xìng)感知。如果能(néng)对一家公司过去(qù)和当前的财务状(zhuàng)况了如指掌，就更有可能正确评判(pàn)这家公司(sī)的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读(dú)一切。如果你对(duì)一家公司(sī)感兴趣(qù)，那就看看它的年(nián)报(bào)，你(nǐ)就会(huì)超(chāo)过(guò)华尔街98％的人。如(rú)果你阅读了年报中的附(fù)注，你就(jiù)会超过华(huá)尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功(gōng)的公司都经历过短期的经营业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市场(chǎng)先生态度的(de)冷暖(nuǎn)，但它们成功(gōng)的(de)模式往往没有(yǒu)变(biàn)化，通过(guò)深入的研(yán)究并抓住这些(xiē)关键的因素，是能够一(yī)路坚持下(xià)来的重要因素(sù)，也通常意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘(liú)格(gé)菘：重点持仓(cāng)光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽(lǎn)前三的基(jī)金经理刘格菘，其一举一动颇受关(guān)注(zhù)。

　　以刘格(gé)菘管理的(de)广(guǎng)发双擎升级为例，一季度末(mò)该(gāi)基(jī)金保(bǎo)持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基(jī)本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘(sōng)在一(yī)季度持仓结构并没有(yǒu)进(jìn)行大幅度调(diào)整(zhěng)。数据显示(shì)，广发双擎升级一季(jì)度末前(qián)五大重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿(lǜ)能(néng)、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均出现在该基金去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中(zhōng)写道，2023年(nián)一季(jì)度，表(biǎo)现较好的行业为新科技技(jì)术演绎预测(cè)中的(de)相关行(xíng)业，例如计算(suàn)机、传媒、通(tōng)信(xìn)。以光(guāng)伏、新能源、汽车(chē)等为代表的(de)高端制造业资产经(jīng)历了下跌。在海外(wài)金融风(fēng)险担忧、经济衰退(tuì)的(de)初始(shǐ)预期、国际关(guān)系不确定的情况下(xià)，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的(de)应用展望(wàng)，资金分流可能是高端制造业相对表现不理想的原因之(zhī)一。

　　广(guǎng)发双擎升(shēng)级基金的(de)持仓结构并没(méi)有进行大幅(fú)度的(de)调整(zhěng)，依然(rán)围绕(rào)已经建立(lì)全球比较优势的高端制造产业链布局(jú)。从(cóng)重仓持(chí)股(gǔ)来(lái)看，该基(jī)金重点持(chí)仓的光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和(hé)2022年四季度(dù)相(xiāng)比，刘格菘一季度(dù)的重仓股变化(huà)不大(dà)，仅(jǐn)晶科能源新进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而比亚(yà)迪退出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对(duì)市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表现(xiàn)持乐观(guān)的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向(xiàng)扎实基(jī)本(běn)面(miàn)验证(zhèng)，预计更注重基(jī)本(běn)面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向保持相(xiāng)对乐观(guān)，投资中相信基本面优秀(xiù)和增量价(jià)值积(jī)累的公司。经过(guò)调整，行业(yè)估值水平已在历史低位(wèi)，产业(yè)链(liàn)的变(biàn)化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一(yī)季(jì)度的(de)阶段(duàn)特点来(lái)说，当前市(shì)场的参与资金方呈现复(fù)杂多样的(de)趋势，收益预期的时间维度(dù)预期也呈现(xiàn)分化，因此(cǐ)短期(qī)内市场在主题逻(luó)辑(jí)的演绎幅度、转换(huàn)速度(dù)都(dōu)会可预见(jiàn)地加大(dà)。这对于投资人(rén)而言，在(zài)新信息的处理上(shàng)提高(gāo)了难度，短期内基本面估值(zhí)匹(pǐ)配(pèi)的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样(yàng)，

　　一生最重(zhòng)要(yào)的选(xuǎn)择也(yě)就是三、五次

　　作(zuò)为市场(chǎng)上较为(wèi)知(zhī)名(míng)的均衡性投资选手，陈(chén)皓一季度如何(hé)调整投资组合，如何展望未来市场(chǎng)投资机(jī)会，也非常受到市(shì)场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达(dá)新经济基金中回顾一季度市场行情时表示(shì)，一季度中(zhōng)国经济整体温和(hé)复(fù)苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民1ma等于多少a，1ua等于多少a消费和企业投资(zī)的信心恢复会有一(yī)个过程(chéng)，因此短期(qī)持续加杠杆的动(dòng)力不(bù)强1ma等于多少a，1ua等于多少a(qiáng)，复苏力度(dù)相比市场乐观预期(qī)仍有一定差(chà)距。海(hǎi)外则维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷(gǔ)银行(xíng)为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资(zī)者(zhě)担心这是否只是当下复杂(zá)环(huán)境下各种危机的(de)冰(bīng)山一角。尤(yóu)其4月(yuè)初(chū)欧佩克+的(de)减产行为进(jìn)一步增强了(le)未(wèi)来通胀的韧(rèn)性，也(yě)让美联(lián)储在货币政策调整决策时愈加进退(tuì)两难(nán)。

　　亮点不多的经济(jì)基本面(miàn)遇到(dào)无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成）”和部分国企(qǐ)相关板块获(huò)得了边(biān)际资金的巨量涌入，机构短(duǎn)时(shí)间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则(zé)进(jìn)一(yī)步加剧了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和(hé)建(jiàn)筑(zhù)、石油石(shí)化等板块(kuài)表现突出，而新能(néng)源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时(shí)，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资(zī)主线，本基金一季(jì)度操作不多，主要包括行业上用医药替代了部分白酒仓位(wèi)，个股上(shàng)则逆向增持了一(yī)些由于短(duǎn)期基本面一般或者机(jī)构调仓导致股价下跌，但长期市值空(kōng)间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看，此前连(lián)续3个(gè)季度位列前五大重仓股之一的五粮(liáng)液，在今(jīn)年(nián)一季度退出该基(jī)金前十大(dà)重(zhòng)仓股，宝(bǎo)信软(ruǎn)件取代(dài)五粮(liáng)液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保留(liú)在(zài)前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股的贵州茅台也遭到(dào)陈皓(hào)减持，对比上(shàng)一(yī)个季度，陈皓在一季度减持了(le)6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的第(dì)二大(dà)重仓股退居第四大(dà)重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)中(zhōng)，主(zhǔ)要供(gōng)应(yīng)北斗关键器件(jiàn)的(de)振芯科(kē)技、氟化工龙(lóng)头中(zhōng)的(de)巨化股份、特(tè)钢龙(lóng)头(tóu)中的(de)抚顺特(tè)钢(gāng)，三只(zhǐ)个股一季度新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了(le)五粮液(yè)之外，紫(zǐ)光(guāng)国微、宁德时代(dài)也退出(chū)前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的(de)AI板块的看(kàn)法。

　　他(tā)称，对于火热(rè)的AI（人工(gōng)智能）主题(tí)我们也进行了积(jī)极的(de)研(yán)究，方向(xiàng)上非常认同其很可(kě)能是(shì)一次全新(xīn)的技术革(gé)命，将(jiāng)极大提(tí)升全社会的生(shēng)产效率(lǜ)，但客观上我们(men)当(dāng)下的(de)研(yán)究认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能(néng)力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后(hòu)，也不太符合我们(men)“以相对(duì)合理(lǐ)的价(jià)格买(mǎi)入(rù)预期收益率更高的资产”这一投资理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产业和公司(sī)进(jìn)行跟踪、研究(jiū)以及(jí)再定价，等待(dài)胜率和赔率更高(gāo)的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享(xiǎng)了自己最新的(de)投资(zī)感悟，他(tā)表示，相(xiāng)比资本(běn)市场(chǎng)即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过(guò)深入研究获得(dé)超额(é)认知、并最终(zhōng)映射到投(tóu)资上来获得内(nèi)啡肽(tài)。投资(zī)和人生一(yī)样，每天都可以做选(xuǎn)择，但终其一生(shēng)最重要的(de)其实也就是那三(sān)、五次(cì)，我们平时的不断学习(xí)、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键选(xuǎn)择时将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正在(zài)酝酿或发酵，我们重启了与世界的链(liàn)接，中国在中东、南(nán)美等新兴市场获得了更多实质性(xìng)认同的声音和举动；国内(nèi)主要城(chéng)市的(de)一二手房销售持续恢(huī)复，部分行业已经进(jìn)入库存周期(qī)的尾段(duàn)，我们可能真的(de)只需要一点(diǎn)点信心，就能扭(niǔ)转困(kùn)局，将经济(jì)带入正循环。一如当下的证(zhèng)券市场，我们也衷心的(de)希(xī)望其能够早(zǎo)日摆脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎来投资人(rén)久违的(de)甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻找价(jià)值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本(běn)保持(chí)稳(wěn)定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大(dà)重仓股(gǔ)上看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大重仓(cāng)股，金域(yù)医学新进前(qián)三(sān)大重仓股，这也是自(zì)2021年以来，金域(yù)医学首次进入富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是一家以(yǐ)第(dì)三(sān)方医学检验及病(bìng)理诊(zhěn)断业(yè)务为核心的高科(kē)技服务企业，通过不断积累的(de)“大平台、大网络、大服务(wù)、大样本(běn)和大(dà)数据”等资源优(yōu)势(shì)，为全(quán)国各级(jí)医疗机构提供领先(xiān)的(de)医学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础化(huà)工板块中(zhōng)的(de)蓝晓科技也在一季(jì)度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅(xùn)速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰新(xīn)材两(liǎng)只个股则在一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数(shù)上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战的2022年后(hòu)，一季度(dù)实体经济进入了复苏的阶段(duàn)。各项宏(hóng)观经(jīng)济指标(biāo)在3月份有(yǒu)了明显改(gǎi)善。货(huò)币(bì)政策保持宽松，前几年(nián)实施的(de)一些收缩(suō)性行业监(jiān)管政策放松管制的(de)迹象确认。投资者的风险偏好有微(wēi)弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数(shù)据上(shàng)呈(chéng)现的复苏(sū)力度还不(bù)是很(hěn)强，但我们应该看到是积极的因素正(zhèng)在发(fā)挥作用持续的进程中。更要重视的(de)是(shì)市场的整体估值依然处于长(zhǎng)周期(qī)中(zhōng)很有吸引力的位(wèi)置，当下权益(yì)市场处在较好的风(fēng)险(xiǎn)收益(yì)区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长(zhǎng)的时间维度，我们相信现在所面(miàn)临的重重(zhòng)困难终将找到(dào)解决(jué)的出(chū)路(lù)。投资者当前选择承受(shòu)市场波动对应(yīng)的(de)预期回报水平(píng)的是相当合适(shì)的(de)。未来我们依然会(huì)致力于在优质股票里(lǐ)寻找价(jià)值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复强调，我们并不(bù)具备(bèi)精确预测市场(chǎng)短期趋势的可靠能力，而把精力(lì)集中在耐心(xīn)收集具有(yǒu)远大前景的优秀公(gōng)司，等待公司自身创造价(jià)值的(de)实现和(hé)市场情(qíng)绪在未来(lái)某个时(shí)点的周期性回归。个股选择(zé)层面，本基金(jīn)偏(piān)好(hǎo)投资于具有良好“企业(yè)基(jī)因”，公(gōng)司治理结构(gòu)完善、管理层优秀的企业。我们认为(wèi)此(cǐ)类企业，有更大的概率(lǜ)能在未(wèi)来为投资者创造价值。分享企业自身增长带来的资本市场收益是成长(zhǎng)型基金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大(dà)消费

　　作为业内知(zhī)名的主投大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度如何调(diào)仓换股，他又是如何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年(nián)一季报显示(shì)，刘彦春整(zhěng)体持仓(cāng)的仓位和(hé)行业板块变化不大(dà)。他在景顺长城鼎益基金季报写(xiě)道，一季度组合仓(cāng)位(wèi)和行业配置没有大的变化(huà)，仍然坚持自下(xià)而上(shàng)精选个(gè)股而非(fēi)择时的投(tóu)资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)季报来看，前三大重仓股仍为白(bái)酒龙(lóng)头股，贵(guì)州(zhōu)茅台、泸州老(lǎo)窖、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)。此外，古井贡(gòng)酒、山西(xī)汾酒也继(jì)续在其(qí)前(qián)十大重(zhòng)仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春对(duì)中国中免加仓力(lì)度最大(dà)，一季(jì)度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去(qù)年底持(chí)仓(cāng)，美(měi)的(de)集团(tuán)新进(jìn)前(qián)十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而晨光股份退出前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春表(biǎo)示(shì)，一(yī)季(jì)度，我国经(jīng)济温和复(fù)苏。海外通胀预(yù)期变(biàn)化对国内(nèi)资本市场造成(chéng)较大扰(rǎo)动。美国失业率(lǜ)水平再创新(xīn)低，意味着(zhe)高利率环境大概率(lǜ)持(chí)续更长时间。气(qì)球事件导致中(zhōng)美(měi)关系再度紧张。国内强刺激预(yù)期落(luò)空，叠加海外风险事件，股票市场开(kāi)始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是今年(nián)主要宏(hóng)观背景。经济运(yùn)行正常化需要一个过程，特别(bié)是居民和中小企业，需要时间修复(fù)资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民(mín)消费信(xìn)心回升(shēng)、超(chāo)额储蓄下降是必然事件，消(xiāo)费今年大概率(lǜ)超预期回升(shēng)。就近期(qī)公布的社(shè)融(róng)和地产数(shù)据分析，二季度A股盈利(lì)增速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加息过快带来(lái)的金融(róng)风(fēng)险，本(běn)身(shēn)会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和(hé)幅度(dù)向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更(gèng)多是流动性问(wèn)题(tí)，底层资产问题不(bù)大，海(hǎi)外(wài)央行及时救助可(kě)以避(bì)免风险蔓(màn)延。至少(shǎo)现阶段我们认为出(chū)现金融(róng)危机的风险不大(dà)。欧美(měi)等发达国家(jiā)通(tōng)胀和(hé)金融风险并存，处理(lǐ)难(nán)度较大，这也意味(wèi)着全球无风(fēng)险收(shōu)益率(lǜ)在相对顶部位置，国家(jiā)之家沟通(tōng)对话、加强合作的(de)可能(néng)性也在加大。

　　全球经济(jì)正在重(zhòng)回正(zhèng)轨的路上(shàng)。除了继续(xù)关(guān)注整个经济体发(fā)展状(zhuàng)况之外，我们可(kě)以将(jiāng)目光更多放(fàng)在(zài)微观企业层面(miàn)。可以看到(dào)很多公(gōng)司在过去几年始终做(zuò)正确的事(shì)，经营效(xiào)率提升，逆境中变得更(gèng)加(jiā)优秀、更(gèng)加(jiā)强大。不必总是关(guān)注宏观数据，多看看微(wēi)观企业变化可以让内心更加平静。我(wǒ)们对全年股票市(shì)场(chǎng)有(yǒu)信心(xīn)，未来将继续保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓位(wèi)运(yùn)作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行(xíng)业中寻找投资机会。期(qī)待为(wèi)持有人创造良好(hǎo)收益。

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