核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有望以其(qí)确(què)定的股息收入和较高的安全边际为投(tóu)资(zī)者提(tí)供不错的收(shōu)益。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历(lì)史低位(wèi)，银行板块将(jiāng)成为高股息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策(cè)略(lüè)是以股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票(piào)并长期持(chí)有的投(tóu)资策略。高股息率一方(fāng)面(miàn)意味着公司有较高的股利(lì)支(zhī)付(fù)率，投资者每(měi)年可(kě)以获得较(jiào)高的(de)股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对收(shōu)益，另一方(fāng)面意味(wèi)着(zhe)公(gōng)司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投(tóu)资的(de)成本(běn)相对较低，长期(qī)持有还(hái)可以节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安(ān)全性较高，在市场(chǎng)下行(xí世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼ng)阶段更加抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从(cóng)大类资(zī)产的(de)投资收益来看，目(mù)前(qián)可投(tóu)资的(de)资产不多，收益(yì)率在下行(xíng)。因(yīn)此以银行板块为代表的高股息策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息(xī)端(duān)需要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前提就(jiù)是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就(jiù)是股价端估值低(dī)，因此安(ān)全(quán)边际(jì)比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定(dìng)的成长性(xìng)，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率整体都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上(shàng)市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎来资(zī)产重定价的情况下能够(gòu)保持正增殊为不(bù)易(yì)。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收(shōu)优惠共同(tóng)贡(gòng)献利润(rùn)释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率的下行(xíng)和(hé)理财(cái)资金赎(shú)回的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负(fù)债成本有望(wàng)进一步下(xià)行，净息差(chà)预计会在下(xià)半(bàn)年(nián)提升(shēng)。资产质(zhì)量方面(miàn)银行板块处于历史较优水平(píng)，上市银行不良率(lǜ)继续(xù)环比下降，基(jī)本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的(de)高(gāo)位(wèi)。3）目前(qián)银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从(cóng)2010年(nián)到现在的历(lì)史数据(jù)来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低的(de)水平。因此银行(xíng)板块的配置安(ān)全边际和性价(jià)比较好，作为低(dī)且稳定的分(f世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼ēn)母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含(hán)量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提(tí)出(chū)中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国资持(chí)股比(bǐ)例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来(lái)除(chú)稳(wěn)定股息收益外的附(fù)加(jiā)资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼究所研究(jiū)报告(gào)：《银行板块与(yǔ)高股息(xī)策略：稳定收(shōu)益的溢价(jià)》

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