财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵(bīng)家必争之地”，而(ér)年内(nèi)火爆的淄博烧烤一(yī)定程度上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更(gèng)是值(zhí)得(dé)投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同(tóng)比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单(dān)季度营(yíng)收(shōu)突破百亿元。但(dàn)包(bāo)括百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄(huáng)河和西藏发展(zhǎn)在内的(de)外资系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下滑或(huò)亏损，本土与外资两大(dà)阵营的(de)分化明显。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤酒行业则(zé)堪称一(yī)抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布(bù)的研报指出(chū)，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游(yóu)场景逐(zhú)步复苏，叠加(jiā)成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相(xiāng)比(bǐ)去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的(de)一年。

　　外(wài)资(zī)啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港元，后者总(zǒng)市(shì)值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤(pí)酒股价同(tóng)期(qī)累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价(jià)跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕京(jīng)、上海(hǎi)的力波、福(fú)建的(de)惠泉(quán)、新疆的(de)乌苏、兰(lán)州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆(qìng)的山城(chéng)、四川的(de)蓝(lán)剑(jiàn)、桂(guì)林的漓泉(quán)、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市(shì)都(dōu)拥有(yǒu)自己的(de)啤酒厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山(shān)4月24日发(fā)布(bù)的研报罗(luó)列五大巨头的(de)具体市场份额，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子(zi)公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占率(lǜ)属于中等(děng)水平，市场集中(zhōng)度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率(lǜ)提升后头(tóu)部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼”的(de)市场趋(qū)势不变，经过一段时(shí)间的此消彼长，持(chí)续多年(nián)的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤(pí)酒和百(bǎi)威英博甩开(kāi)，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上来(lái)，形成1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得(dé)注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显，百(bǎi)威英博销(xiāo)量下滑(huá)，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润(rùn)增(zēng)长将低(dī)于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资(zī)产唯一平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在(zài)中(zhōng)国多个(gè)地区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人(rén)士指(zhǐ)出，这(zhè)几(jǐ)年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏了(le)高(gāo)端(duān)化(huà)。此前(qián)多年，高端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发(fā)力。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒为例，早(zǎo)年畅(chàng)销大(dà)江(jiāng)南北(běi)的大绿棒子，现(xiàn)在已经很(hěn)难(nán)见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链(liàn)中游，对上游成本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐、瓦楞(léng)纸为影响(xiǎng)啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端(duān)议价能力较强，进(jìn)入存量(liàng)竞争时代后，企业为(wèi)向(xiàng)高(gāo)端化转型(xíng)已(yǐ)多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速高(gāo)端化进程(chéng)，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅度或不弱于成本(běn)催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提(tí)价区域由部(bù)分到全国饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思24px;'>饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思。仅在2022年，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉(shè)及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的(de)产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了(le)6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大(dà)师传奇”，都(dōu)是为(wèi)了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高(gāo)端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高端(duān)产(chǎn)品方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端(duān)化势能锐不可当。产品端方(fāng)面，饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思公司在(zài)坚持纯(chún)生系(xì)及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础上(shàng)，进一步(bù)提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带(dài)动整体产品(pǐn)结构持续升级。随(suí)着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司全(quán)年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自(zì)中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正式完成交割(gē)。1863年创立(lì)于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜(bǎng)单。而收(shōu)购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证(zhèng)券指出，华(huá)润啤酒高端(duān)及超(chāo)高端(duān)产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市场更加认(rèn)可、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯(yá)等，但对其高(gāo)端产(chǎn)品认知度或接受度相对偏(piān)低。公司(sī)提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创(chuàng)业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行(xíng)业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在(zài)。不仅(jǐn)销(xiāo)售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业(yè)收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增(zēng)，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人(rén)士认为(wèi)，燕京(jīng)啤(pí)酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀(jué)，是高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的成(chéng)功(gōng)营(yíng)销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新零售业(yè)态的(de)落地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利释(shì)放(fàng)正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海(hǎi)市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力(lì)及空间，且(qiě)目前行(xíng)业格局未(wèi)定(dìng)，企业拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿啤酒多元(yuán)风味(wèi)发(fā)展趋势，产品(pǐn)风味(wèi)及(jí)应用(yòng)场(chǎng)景布局多元化企(qǐ)业，将更加能(néng)够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发(fā)展潜力(lì)，并有望(wàng)成为行业新引(yǐn)领者(zhě)。

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