金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上(保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次shàng)周五曾(céng)经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可(kě)能下调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月(yuè)公开表(biǎo)示目前实(shí)际利率的(de)水(shuǐ)平是比较(jiào)合适，且4月(yuè)28日政治局会议对(duì)一季(jì)度的经济(jì)复(fù)苏给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需(xū)要关注下周缴(jiǎo)税周对(duì)资金(jīn)面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析(xī)，预计(jì)银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率(lǜ)上限的下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分(fēn)银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降背后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足以触发(fā)超额(é)储(chǔ)蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南、广东等(děng)多地中小银(yín)行（地方农商(shāng)行为主）发(fā)布(bù)公告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期(qī)存(cún)款基准利(lì)率(lǜ)（整存(cún)整取）依(yī)然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降严格意义(yì)上并非真的降息(xī)。归(guī)根结底，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下(xià)，居民(mín)储蓄有望进一(yī)步流出(chū)，更多(duō)流(liú)向消费、房贷、资本(běn)市(shì)场(chǎng)等。二、资(zī)金杠杆抬升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通(tōng)流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率接连(lián)调(diào)降后(hòu)，银行净息(xī)差(chà)大幅收(shōu)窄，尤其(qí)是城(chéng)商行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们(men)认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向金融(róng)资产(chǎn)流入；回(huí)归基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将(jiāng)利好(hǎo)高股息(xī)资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降(jiàng)低负债端成(chéng)本(běn)，保护银(yín)行净息差。当(dāng)前流动性淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以(yǐ)促(cù)使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄(xù)流(liú)出，更多转化(huà)为消费。但我们(men)觉(jué)得刺激难(nán)度较(jiào)大，倾向于认为消费环(huán)比修复最(zuì)快的时候已经(jīng)过去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，意(yì)味着长端(duān)利(lì)率仍有望继续下(xià)探，高股息资(zī)产仍将占(zhàn)优。

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