银(yín)行业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银(yín)行(xíng)盘中跌幅(fú)一度扩(kuò)大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少五次停牌，股价再(zài)刷新(xīn)历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报道(dào)，知情人(rén)士说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第(dì)一(yī)共和银行已(yǐ)在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方担心承担(dān)过多风险。目(mù)前(qián)可能(néng)的(de)解决(jué)方案是，向近期曾(céng)为第一共和银行(xíng)注(zhù)资300亿美(měi)元的(de)大(dà)型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接(jiē)管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或(huò)美国财政部(bù)无意干预该(gāi)银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目(mù)前不(bù)知道这家银行(xíng)能(néng)否在未来(lái)的日子继续经营(yíng)下去(qù)，也不知(zhī)道(dào)联邦存款保险公司是否会对(duì)此家银(yín)行发表“破产(chǎn)声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能(néng)是联邦(bāng)存款保险公司的接管(guǎn)）目(mù)前正变得(dé)越来越有可能，因为第一共(gòng)和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布(bù)两油日内跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报(bào)告显示美国上(shàng)周(zhōu)原油库存降幅(fú)大于(yú)预(yù)期，由于(yú)市(shì)场消化(huà)了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去了(le)自(zì)欧佩克+4月初(chū)宣布进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评(píng)级(jí)，将限制第(dì)一(yī)共和银行从美联储(chǔ)取(qǔ)得(dé)融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月原油(yóu)期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低(dī)迷而减产带来(lái)的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息(xī)路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍(réng)然(rán)高企的(de)通(tōng)胀，一边是银(yín)行系统危机以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如何选择，无疑是(shì)市(shì)场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概(gài)率还是维持加(jiā)息的大方向(xiàng)，只不过加息(xī)力度会维持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国通胀具(jù)有很强(qiáng)的粘(zhān)性(xìng)，当前核心(xīn)通胀(zhàng)增(zēng)速依旧(jiù)处(chù)于历史高(gāo)位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金(jīn)大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率和美国银行(xíng)业危(wēi)机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私(sī)人(rén)部门资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大(dà)约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经(jīng)济减速不(bù)至于引发美(měi)联储货(huò)币大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息(xī)的经验来看，高(gāo)通(tōng)胀下的美(měi)联储加(jiā)息并不(bù)会因经(jīng)济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地区银(yín)行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但(dàn)由于(yú)当(dāng)前美国商(shāng)业银行(xíng)危机主要是(shì)资产负责错(cuò)配(pèi)，并(bìng)非(fēi)如(rú)2007年(nián)次贷危机时那样(yàng)的产品层(céng)层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆(gān)导致危机(jī)爆发时过渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院(yuàn)首(shǒu)席宏观分析师赵(zhào)旭(xù)初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷(léi)”引发(fā)系统性风险的(de)可能(néng)性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看(kàn)，政(zhèng)策部门应对(duì)危机(jī)的速(sù)度和积极性非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性(xìng)风险发(fā)生概率比(bǐ)较低的。对(duì)于通胀率，当前市(shì)场主流的预(yù)测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定降(jiàng)息概(gài)率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现了(le)几(jǐ)乎失控(kòng)的风险，如金融机(jī)构或者非金(jīn)融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不(bù)会在(zài)7月份就去(qù)做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进一(yī)步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们(men)也开始产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一方是安联(lián)环球投资和西部信托(tuō)等公司认为，美联储和其(qí)他央行将在加(jiā)息方面(miàn)取得胜(shèng)利，即使这意(yì)味着继续加息、控制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业(yè)的风险，换句话说(shuō)，央行们(men)最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于(yú)目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数(shù)降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来最(zuì)低水平。对此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民(mín)消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支(zhī)出(chū)增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美国经济继续(xù)减(jiǎn)速也是大概率(lǜ)事件。然而(ér)，由(yóu)于美国居民消(xiāo)费支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增(zēng)长(zhǎng)，使得(dé)市场避险情绪(xù)短期虽有升温(wēn)，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫(mò)，通过贵(guì)金属温和反弹也可(kě)以(yǐ)验证这(zhè)一点。不过，随着美国居(jū)民利(lì)息支出占可支配收入(rù)的比例(lì)越来越高，未来并不(bù)排(pái)除由于经济严(yán)重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的(de)下降和最(zuì)近的美国居(jū)民部门信(xìn)用卡违(wéi)约率(lǜ)上(shàng)升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在(zài)高(gāo)通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下(xià)，居民(mín)部(bù)门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但(dàn)美国居民(mín)部门已(yǐ)经(jīng)经过(guò)了(le)十年的去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相(xiāng)对(duì)健康的状况，这也是(shì)为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行(xíng)利(lì)率在(zài)飙(biāo)升，美国(guó)居(jū)民部门的消费(fèi)贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示(shì)着(zhe)美国居民部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方面的背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外(wài)加息结(jié)束到(dào)降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够(gòu)激发风(fēng)险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高点(diǎn)接近看(kàn)到(dào)，在(zài)中国(guó)没(méi)有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的(de)预(yù)期(qī)想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下(xià)跌与(yǔ)海外银行业危(wēi)机共(gòng)振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周(zhōu)期和(hé)前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显的周期背离(lí)，且(qiě)海外的(de)政策(cè)部门应(yīng)对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这(zhè)就(jiù)导致各类风险资产难(nán)以出现大幅度(dù)的(de)流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思(sī)路(lù)应该是“在下跌(diē)时(shí)不(bù)过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨(zhǎng)时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有色金(jīn)属全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面(miàn)下行有(yǒu)两个利空(kōng)背景和(hé)一(yī)个触发(fā)因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息会(huì)议，加(jiā)息25个基(jī)点的概率升(shēng)至高位，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是(shì)面(miàn)临国内(nèi)五一假期，资金提前流(liú)出规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一晚欧美(měi)银行季(jì)报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元指数快(kuài)速回升(shēng)，成(chéng)为有色板块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和(hé)全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又(yòu)会使得加息(xī)预期降低。加息预期降低后又不得(dé)不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话(huà)加(jiā)息不应(yīng)停止，市场(chǎng)又(yòu)继(jì)续预测(cè)衰(shuāi)退，周而复始。”国海(hǎi)良(liáng)时(shí)期货有色金属分析(xī)师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需(xū)求修复的情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也(yě)使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表示(shì)，以铜和(hé)铝为代表的大(dà)部分品种还在区间运行，除了(le)锌的空(kōng)头势头(tóu)较为明显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强预期，有(yǒu)色一(yī)度出现(xiàn)触底反弹和冲高(gāo)预期，但(dàn)随(suí)着4月旺季过半，市场却(què)出现(xiàn)不(bù)一样(yàng)的声(shēng)音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样本(běn)企业开工率却(què)出现接连下(xià)降，社会库存(cún)虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份(fèn)明显放缓；二(èr)是(shì)部(bù)分(fēn)下游加工企业(yè)订(dìng)单难以(yǐ)为继(jì)，且产(chǎn)成品库存较往年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这也(yě)就意(yì)味着之前的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了(le)部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环(huán)境(jìng)并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即(jí)将(jiāng)到(dào)来，资(zī)金从有色市场(chǎng)流(liú)出规避不确定性风险，价(jià)格出现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨日有色(sè)价(jià)格快速回落也是近段时(shí)间(jiān)对利空因素的集(jí)中体现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求(qiú)不会(huì)大幅走弱，因(yīn)此若价格在节(jié)前持续表(biǎo)现偏弱，下游(yóu)企业(yè)可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据(jù)来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最近几(jǐ)周出现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步的(de)增(zēng)长，可(kě)能(néng)和旺(wàng)季(jì)慢慢过(guò)去也有关系(xì)。此外，4月的总体预(yù)测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大(dà)，但(dàn)也没(méi)能(néng)有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示(shì)，价格一(yī)旦大跌到(dào)目前(qián)的(de)状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之下走势(shì)也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致(zhì)，主流观点(diǎn)认(rèn)为加息(xī)已近尾(wěi)声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年可能不(bù)会降息。我们要警惕这种市场过于一致(zhì)的情况(kuàng)。因为(wèi)美(měi)通胀高位持续(xù)，美联(lián)储的结果导向很可能(néng)使得(dé)加息时(shí)间或者幅度超预(yù)期(qī)，这样市场就(jiù)会(huì)有超预期的(de)下(xià)跌。最主要的是(shì)，有色板块多数品种(zhǒng)供应(yīng)增加总体(tǐ)比较(jiào)确定的(de)，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个(gè)周期是(shì)向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块(kuài)还(hái)是持中(zhōng)线偏空思路(lù)，投资者可以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略去操作(zuò)。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对(duì)未来的(de)预期，更多的是反映市(shì)场(chǎng)对未来一个季度(dù)、半年度甚至更(gèng)长时(shí)间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块(kuài)的(de)短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可(kě)关注供求(qiú)现状与(yǔ)价格趋势的关(guān)系(xì)以及可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担心的(de)是在多空(kōng)分歧的位置(zhì)和时间节点(diǎn)突发未知的风险事(shì)件，从而(ér)放(fàng)大(dà)了价格短线的波动性，带来(lái)持(chí)仓管理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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