2022年是国内(nèi)实施(shī)“双碳战略”的(de)攻坚之年(nián)，作为(wèi)新能(néng)源的(de)重点领域，光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶(fú)持和(hé)行业(yè)高(gāo)成长(zhǎng)性背景下(xià)，上市企(qǐ)业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游(yóu)板(bǎn)块的盈(yíng)利能(néng)力(lì)分化严(yán)重，亟(jí)待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据(jù)显示，光伏设(shè)备产业(yè)链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产加工板(bǎn)块，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块处于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关企业净(jìng)增长的(de)利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预(yù)期增加，结(jié)合对(duì)企(qǐ)业经营数据(jù)变化的分(fēn)析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对(duì)于中下游企业来(lái)说(shuō)意(yì)味着原材料成(chéng)本得(dé)到控制(zhì)，利(lì)于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破千(qiān)亿，八(bā)成企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向的光伏(fú)设备，市场加大(dà)对上市公司的扶(fú)持力度。金融界上市公司研究(jiū)院统计发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家(jiā)2022年(nián)获得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与(yǔ)之同步的是上(shàng)市(shì)企业经营规模不断扩大，利润增(zēng)速可(kě)观(guān)。产量方面来看(kàn)，根据国家能源(yuán)局数据(jù)，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端(duān)产量均实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年(nián)光伏设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年(nián)业绩(jì)下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利(lì)润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第(dì)2。公司在去年电池片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年(nián)增长20个百(bǎi)分点，3家企业(yè)净利(lì)润贡献(xiàn)过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游(yóu)多数(shù)板(bǎn)块毛(máo)利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提(tí)升，首先是(shì)源于(yú)供不(bù)应求背景下的(de)涨价。作为光伏设备(bèi)行业的(de)原材料方，硅料(liào)硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然(rán)硅片(piàn)价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来(lái)的数(shù)据来看，硅(guī)片价格依(yī)然处于高位。特别(bié)是上(shàng)半(bàn)年硅片价(jià)格持续(xù)高位运行，硅片需(xū)求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单(dān)，提(tí)前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受益于多(duō)晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩(kuò)产，价格(gé)同比上(shàng)涨显著(zhù)，进而带(dài)动(dòng)毛(máo)利率(lǜ)提(tí)升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业(yè)容易形成规模(mó)效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净利(lì)润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意(yì)的是，48家光伏设(shè)备行(xíng)业2022年累计归母净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片企业(yè)归(guī)母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归(guī)母净利(lì)润516.66亿(yì)元，占光伏设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情(qíng)况。上游(yóu)硅料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净(jìng)利润累计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净(jìng)利(lì)润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据(jù)来看，中下游领域的(de)光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利(lì)率3年来(lái)基(jī)本持(chí)平，而光伏辅材(cái)和(hé)光伏(fú)电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件(jiàn)成为毛利(lì)率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行业(yè)不同板块的毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏(fú)电池组件板块11家上市(shì)公(gōng)司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖(gài)18家企业(yè)，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块(kuài)毛利(lì)率2020年以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特(tè)的主业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆(nì)变(biàn)器板块(kuài)有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率(lǜ)在该板(bǎn)块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器(qì)板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆(nì)变器全球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周(zhōu)转速度放慢(màn)，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光(guāng)伏(fú)设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料(liào)硅片价格自(zì)高位走出下行趋势(shì)，行业格(gé)局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅(guī)片的阶段高点，多数硅(guī)片(piàn)价格下(xià)跌(diē)幅度超过(guò)30％。根据中国(guó)有色(sè)金属工业(yè)协会硅业(yè)分(fēn)会公布的最(zuì)新(xīn)数据，5月11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也(yě)可看(kàn)出硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈(yíng)利的影(yǐng)响。今年一季(jì)度(dù)，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。 碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量>

　　另外，3家企业今年(nián)一(yī)季(jì)度存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率数据发(fā)现(xiàn)，无论是环比还(hái)是同比，相(xiāng)较而言都有明(míng)显下行(xíng)趋势，说明当前有库(kù)存积压风险。以大全能(néng)源(yuán)为(wèi)例，2022年(nián)一季度存(cún)货周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过(guò)于求的局(jú)面，在清(qīng)理库存(cún)的阶段下(xià)，硅片价格(gé)还有进(jìn)一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏加工设备等对(duì)中下游板块，将(jiāng)能较(jiào)好(hǎo)控制(zhì)原材料成本，对提升毛(máo)利率、营收率(lǜ)等有一(yī)定帮助。

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