美国债(zhài)务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众议院通(tōng)过了一项关于联邦政府债务上限(xiàn)和预算的(de)法(fǎ)案，隔(gé)日参议院通过(guò)，根据法案(àn)政府开支将受到上(shàng)限(xiàn)制约直(zhí)至2024年结束，但(dàn)可以避免(miǎn)发生债务违约。根据美国国会预算办公室数据，目前美国联邦债务规模(mó)约为31.46万(wàn)亿美元，占(zhàn)其国(guó)内生(shēng)产总值(zhí)比例已超过(guò)120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实(shí)上，二战以(yǐ)来，美国已103次(cì)调整债(zhài)务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性(xìng)债务(wù)违约，但债务上限危(wēi)机仍可(kě)从市(shì)场预期(qī)、流(liú)动性(xìng)、风险偏(piān)好、借贷成(chéng)本(běn)等(děng)机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士(shì)对(duì)《中国基金报》记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，在(zài)目前美(měi)国债(zhài)务上限情景下(xià)，中(zhōng)长期看美债(zhài)上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧(rèn)性，而市场关(guān)注的重(zhòng)点也将重新回到美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票(piào)表现更具(jù)韧性

　　除(chú)本次外(wài)，1976年以来(lái)美国政府债务共有22次触(chù)及(jí)法定上限(xiàn)，每次债务上限触及后(hòu)均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭(péng)博赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读数据显示(shì)，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数(shù)自高(gāo)点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上限解决前后，标普(pǔ)500指数最(zuì)大下调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过(guò)程中(zhōng)，亚(yà)洲市(shì)场(chǎng)反应(yīng)参差(chà)，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生发生违(wéi)约，很多国家(jiā)和行业都遭(zāo)到抛售，但这次(cì)亚洲(zhōu)市场表现相(xiāng)对于美国(guó)和(hé)发达市场(chǎng)更具韧性(xìng)，得(dé)益于较佳的(de)盈利增长前(qián)景和(hé)具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看(kàn)好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季(j赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读ì)盈利增长较去年第四季有所改善，有助(zhù)提(tí)振对中国(guó)资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地(dì)区（日本除(chú)外）相比，中国股市(shì)的(de)估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场策(cè)略师赵耀庭(tíng)也(yě)对记者表示，债务协议的顺利通过(guò)消除了美国乃至全球面临的一个(gè)不(bù)明朗(lǎng)因素，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银(yín)对记者称，因投资(zī)者对(duì)两(liǎng)党达(dá)成一致有确定的预期，所以近期美国以及全球资本(běn)市场并(bìng)没(méi)有对美国债务(wù)上限问题过度(dù)反应，整(zhěng)体(tǐ)表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽(hū)视

　　目前(qián)来看(kàn)，主(zhǔ)流大类资产(chǎn)对(duì)于美债危(wēi)机的叙事反(fǎn)应都较为(wèi)平(píng)淡，但野(yě)村东方国际(jì)证券资产管理部(bù)总经理兼投(tóu)资总监肖(xiào)令君对记者表(biǎo)示，从(cóng)中长期的(de)资产配置角度(dù)出发，诸如美债上限等类似(shì)的(de)尾部(bù)风(fēng)险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资(zī)组合的(de)下行风险，主要考虑两点：一是多(duō)元化低相(xiāng)关性资产配置、二是支(zhī)付保险费(fèi)的另类(lèi)策略，为组合(hé)提供下行(xíng)保护。回顾美债上限危机历(lì)史(shǐ)，看到(dào)避险(xiǎn)资产如美(měi)元、美(měi)债、黄(huáng)金在(zài)通常(cháng)较(jiào)风险资产呈现明(míng)显的超额收益，因此组合配置(zhì)中保(bǎo)有(yǒu)一定(dìng)比(bǐ)例的(de)避(bì)险资产有助对冲投资(zī)组(zǔ)合(hé)波动。”肖令君进(jìn)一步阐(chǎn)述(shù)道。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在(zài)黄金与美债季度展望(wàng)中也提到，黄金(jīn)作(zuò)为典型的避险资产，国际(jì)金价将有支撑，短(duǎn)期或继(jì)续走(zǒu)高(gāo)，因为(wèi)美债(zhài)利率短期内仍会高(gāo)位震荡(dàng)，通(tōng)胀(zhàng)不确定(dìng)性仍(réng)然较高，同时全球(qiú)整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还提到，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，极端危机环境下，大类(lèi)资产会(huì)呈(chéng)现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年(nián)3月极(jí)度恐慌时(shí)期，市场无差(chà)别抛售(shòu)一切资产增持现金，传统避险资产随(suí)同风险资产一(yī)起(qǐ)下跌，因(yīn)此以(yǐ)期权(quán)保护组合(hé)下行风险是另一种方式。美债(zhài)违约并非我们的基准假设，如(rú)果出(chū)现此类(lèi)尾部风险，做多波动(dòng)率(lǜ)、以及做空(kōng)风险(xiǎn)资产的衍(yǎn)生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最佳非对称(chēng)对冲策略是做空(kōng)美(měi)国(guó)高评级银行（评级(jí)下(xià)调、对(duì)手(shǒu)方、杠杆(gān)担忧）、美国寿(shòu)险企业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠杆(gān)、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更(gèng)严(yán)重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊(jùn)则(zé)对(duì)记者表示(shì)，美债(zhài)上限的提(tí)升，将促进美联储(chǔ)停(tíng)止紧缩货币政策(cè)，对(duì)美股也(yě)是一(yī)大利(lì)好。他还(hái)认为，美国政(zhèng)府的(de)财政支出得到了保证，在两(liǎng)年内可以(yǐ)继续(xù)举债。最近(jìn)两周的美债谈判关键期(qī)，美国三(sān)大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美(měi)债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进一步(bù)有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国(guó)财政(zhèng)政策和(hé)货币政策上

　　美国(guó)参议(yì)院已经投票通过债务上限法(fǎ)案(àn)，市(shì)场(chǎng)关注焦(jiāo)点再度回(huí)到美国未来的(de)财政政策和货币政策上。肖令君认为(wèi)，如果未(wèi)出现黑天(tiān)鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储(chǔ)可能会持续关注就(jiù)业数据和工商(shāng)业运行情况，等待市(shì)场(chǎng)自然降温(wēn)至浅萧条后再开启降息(xī)，年内(nèi)降(jiàng)息的乐观预期存在(zài)修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上看，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如果(guǒ)年核心(xīn)PCE指标继续反弹(dàn)走高，不(bù)排除(chú)联(lián)储还会继(jì)续(xù)加息的可能(néng)，但加息周期已接近(jìn)尾声，利(lì)率基本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预计(jì)加息对市场(chǎng)的(de)冲击(jī)趋(qū)缓。”赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读p>

　　赵耀(yào)庭认为，债(zhài)务上限(xiàn)协议通过后，美国(guó)财政(zhèng)部预计将可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动性收紧，这或将产生(shēng)显(xiǎn)著(zhù)的吸力作用。债券收益(yì)率或将(jiāng)随着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄(huáng)俊则称，接下来美国财政部的工作重点是如(rú)何为(wèi)美(měi)债找到买家，其中有三个(gè)重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债；第二(èr)，以中国为代表的贸易(yì)顺(shùn)差(chà)国是否购(gòu)买(mǎi)美债(zhài)；第三，美(měi)国国内普通家庭可能成为购买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现在仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是否要调整货(huò)币政(zhèng)策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)。如果美联储(chǔ)缩表(biǎo)卖出(chū)美债，美国财政部发行美债（向市(shì)场卖出(chū)）这无疑会给美债市场造成极(jí)大(dà)抛压(yā)。他总结(jié)道(dào)，美(měi)债的(de)重新发行(xíng)，有可能促使美联储美(měi)联(lián)储停(tíng)止加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删(shān)除了此前暗示未(wèi)来还会(huì)加息(xī)的措辞(cí)，需(xū)要关注6月利率决议(yì)中(zhōng)美联储是否能进(jìn)一(yī)步(bù)确(què)认停止紧(jǐn)缩的态度。

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