公募(mù)基金(jīn)交易结算模式(shì)再现创(chuàng)新(xīn)突破！

　　继(jì)过往较为(wèi)常见的托管人结(jié)算模式(shì)和券商结算模(mó)式(shì)之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在基金行(xíng)业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初(chū)成立的(de)博道盛(shèng)兴一年(nián)持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金，该基金(jīn)由博道(dào)基(jī)金(jīn)、广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)三(sān)方合(hé)作(zuò)推出(chū)。目前(qián)正在发行(xíng)的易方(fāng)达中证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由(yóu)易(yì)方达与广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也吸(xī)引了行业各方(fāng)目(mù)光，据业内人士透(tòu)露，除了广发证券有(yǒu)落地的基金产品之外，其他券商、基金公司也(yě)在关注研究这一新的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基(jī)金结算(suàn)模式迎来(lái)新时代。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模(mó)式各有优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人(rén)可以根据不同情(qíng)况(kuàng)，选(xuǎn)择(zé)不(bù)同的(de)结算模式，最大限度的(de)调动各方资源(yuán)，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”逐(zhú)渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管(guǎn)人结算(suàn)模式是最(zuì)早出现也(yě)是(shì)最(zuì)为成(chéng)熟的(de)基金结算模(mó)式。到了(le)2017年，券商结算模式启动试(shì)点，成为基金公司(sī)撬(qiào)动券商资源的有力抓手，之后由(yóu)试(shì)点转(zhuǎn)常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正在行(xíng)业各(gè)方探索中落地(dì)。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月8日(rì)成立(lì)的(de)博道盛(shèng)兴一年持有(yǒu)期混合是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结(jié)算模式(shì)”的基金(jīn)。而目前正(zhèng)在发行的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述两只基金分别由博(bó)道、易方达两家(jiā)基金公司与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发(fā)证券是率先有落地基金(jīn)产品的(de)券(quàn)商，据了解(jiě)，其他券商也在积(jī)极研(yán)究这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所(suǒ)谓的(de)“类(lèi)QFII结算模(mó)式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司(sī)进行交(jiāo)易申报，由托(tuō)管银行进行(xíng)结算，在(zài)这种模式下，资金存放在托管(guǎn)银行的托管账户，无(wú)须银证转账到证券公司(sī)。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的最(zuì)大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产品资(zī)金集中存放在托(tuō)管(guǎn)银行(xíng)，在券商开立的(de)资金账户无需实际上的银证(zhèng)转账存(cún)入(rù)资金，每个交易日(rì)基金公(gōng)司采用申报(bào)交易额(é)度，使用虚(xū)头寸资金的方式进(jìn)行场(chǎng)内交易，券(quàn)商根据已(yǐ)申报的交易额(é)度(dù)每日(rì)滚(gǔn)动计算产品资(zī)金账户虚头寸资金(jīn)余额，以实现对产(chǎn)品场内交易额度的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内(nèi)交易通过经纪券(quàn)商完成(chéng)，仍然保(bǎo)留了(le)原先券商(shāng)交易(yì)结算模式的(de)交易前端控制、验资验(yàn)券的(de)优(yōu)点，同时资金(jīn)结算由托管(guǎn)行完成，解决了部分托管行比较关注的托管(guǎn)资(zī)金归属保管问题，一定程度(dù)上调动(dòng)了(le)托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基金券商业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算(suàn)模式，丰富了公募基金与(yǔ)证券公司(sī)结算(suàn)模式的选(xuǎn)择，更好地(dì)满足(zú)各方差异化的需(xū)求，也印证了(le)券商财富管理转型已经进(jìn)入更加成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多样的(de)结算模(mó)式备(bèi)选可以有助于降低(dī)运营风险 、提升效率，促进公募基(jī)金、券(quàn)商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较好运营(yíng)效率(lǜ)带来的优质交易(yì)体验的(de)同时，兼顾券商与基金(jīn)公司(sī)的商业(yè)利益深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾业(yè)务，产品工具化(huà)配置(zhì)”的趋势逐渐形(xíng)成，该(gāi)模式将进一步促(cù)进，金融机(jī)构为广大投资人(rén)提供更(gèng)多的交易(yì)工具选择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了(le)现行客户(hù)交易(yì)结(jié)算资(zī)金的三方(fāng)存管框(kuāng)架(jià)，谈及这类(lèi)模式的创新点，平安基金总结(jié)为三(sān)大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二是交易交(jiāo)收分离：证券公司(sī)对产品场内交易进行(xíng)前端验资验券(quàn)；三是日终资金对账(zhàng)：实现(xiàn)证券公司(sī)与(yǔ)托管(guǎn)人系统对接对(duì)账。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功能

　　兼(jiān)顾与(yǔ)券商渠道的商业(yè)模式(shì)创(chuàng)新

　　作(zuò)为一(yī)种(zhǒng)新的交(jiāo)易(yì)结算模式，投(tóu)资者对(duì)类QFII结算模式还是比(bǐ)较陌生。相比过往的结算模式，公募(mù)基金(jīn)采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势？也是投(tóu)资(zī)者关(guān)注的问题(tí)。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度分析(xī)指(zhǐ)出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集和(hé)日常申购赎(shú)回(huí)都通过券(quàn)商完成(chéng)。若(ruò)ETF采用类QFII模式(shì)，其(qí)投资端业务也是通过(guò)券商完成，可以全方位的(de)跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司对产品场(chǎng)内交易进行前端验资验(yàn)券(quàn)，可有效防(fáng)控(kòng)异(yì)常交易和超买风险。”博道基(jī)金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而言，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)，较传统托管银行结算模式(shì)，有两方面好处：一是，加强(qiáng)了交(jiāo)易前端验资验券功能(néng)，优化(huà)交易监控和头寸透支风险管理；二是(shì)，兼顾了与券(quàn)商渠(qú)道商业模式的创新(xīn)，类似(shì)与券商(shāng)结算(suàn)模式，捆绑了(le)商业利益，有利(lì)于券商代买市占率的(de)提升。博(bó)时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟也谈了自己的(de)看法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券商(shāng)结算(suàn)模式，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两方面(miàn)好处：一是，无(wú)需银证转(zhuǎn)账即可调整场内(nèi)外(wài)资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户(hù)环节，免去了三(sān)方存管(guǎn)登记(jì)确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士(shì)认为(wèi)，对于(yú)基金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金使用效率与风险控(kòng)制两方面的需求，相？过往的结算模式体现(xiàn)出了？定优(yōu)势。相比券商结算模式，类QFII结(jié)算模式下无需(xū)银(yín)证转账即可(kě)调整场(chǎng)内外(wài)资金分布，效率有所(suǒ)提升，同时也简(jiǎn)化了(le)开户(hù)环(huán)节(jié)，免去了三？存管登记(jì)确认；而相比(bǐ)托管人结算模式，类QFII结算模(mó)式下加强了交易前端验(yàn)资验(yàn)券功能，可(kě)优(yōu)化交(jiāo)易监控(kòng)和(hé)头寸透支风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要(yào)优势归结(jié)为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式下(xià)，产品资(zī)金不是集中(zhōng)于原来的证券公(gōng)司资(zī)金账户(hù)，仍然存放在托管行账户，实(shí)现的方(fāng)式是需要将托管(guǎn)行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和券(quàn)商打通，免去银证转账(zhàng)的步骤，解决了普通(tōng)券结(jié)模式下资金分(fēn)散管理，资金划拨时间受银证转账(zhàng)时间范围限制(zhì)的痛点。日常投资(zī)运(yùn)作过程(chéng)，减少银证转账(zhàng)资(zī)金划拨工作，例如，定期费用(yòng)支付、新股(gǔ)新(xīn)债缴款与银行间账户之间划拨等(děng)；

　　二是，对(duì)比券商结(jié)算模式(shì)，一定量减少了证券资(zī)金(jīn)账户开户(hù)与银证(zhèng)关联挂钩环节工作；

　　三是(shì)，更有利于明确(què)各方(fāng)职责所在，以及(jí)完善业务风(fēng)险管理。通(tōng)过交易(yì)交收分(fēn)离(lí)，证12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程券公司前端验(yàn)资(zī)验券可有效防控异常交易和超买风(fēng)险，托(tuō)管人负责(zé)交收；日终资(zī)金对账(zhàng)实现证(zhèng)券公司与托管(guǎn)人(rén)系统对接对(duì)账，可防范资金结(jié)算风险。

　　平(píng)安(ān)基金同时(shí)也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点(diǎn)不足之处：一方面(miàn)，类似托(tuō)管人结算模式(shì)，该模式与托管人结算(suàn)模式(shì)一致，对投资(zī)组合而言需按月(yuè)计(jì)算缴(jiǎo)纳最低结算(suàn)备付金与保证机制；另(lìng)一方面，虚头寸机制下，管理人、托(tuō)管人与券(quàn)商三(sān)方需(xū)每日确立场内/外资(zī)金(jīn)分配比例。取决(jué)于投(tóu)资组(zǔ)合(hé)交(jiāo)易特征，将增加(jiā)日(rì)常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基(jī)金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三方(fāng)共(gòng)赢

　　从业(yè)内观察看(kàn)，不少(shǎo)基(jī)金公(gōng)司对类(lèi)QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启动(dòng)相应的合(hé)作。不过，参与这类业务还(hái)涉及系统改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型(xín12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程g)公募产品的限制仍有待解决等问(wèn)题(tí)，初期(qī)或更多是头部基金公司参(cān)与(yǔ)。

　　“近(jìn)期(qī)也在公司内部对这一业务(wù)进行(xíng)了探讨，业务(wù)操作上的障碍并不(bù)大。”一家基金公司人士(shì)表示，这类业务具备一(yī)定吸(xī)引力，相比较托管行结(jié)算模(mó)式和券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，这一模式可以同时激发银行、券(quàn)商双方的销售力(lì)度，同(tóng)时(shí)在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发优势(shì)。

　　博时券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模(mó)式(shì)仍处于发展初期，该模(mó)式特点鲜明。但是，对(duì)于固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产品的(de)限制仍有待解(jiě)决，成为主(zhǔ)流结算模式仍不具备条件。展望未(wèi)来，预计相关金融机(jī)构对该模式会保持高度(dù)关注，会成为选择之(zhī)一(yī)。

　　平安基金相关人士更有(yǒu)信心，认(rèn)为这是一个基(jī)金、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢的(de)模式(shì)，有望(wàng)成为新的(de)行(xíng)业发展趋势。对管(guǎn)理人(rén)而(ér)言，类QFII结(jié)算(suàn)模式较传统券(quàn)结模式、托管人结(jié)算(suàn)模(mó)式均有比较优(yōu)势(shì)；对托(tuō)管人而(ér)言，产品资金全额(é)留存在托管账户，无(wú)需(xū)银证转(zhuǎn)账；对证券(quàn)公司提(tí)高(gāo)服务机构(gòu)客户的(de)能力，也加强了公(gōng)司品牌影响力。

　　不过(guò)，基金公司开启类QFII结算模(mó)式，也涉及不少系(xì)统改造，尤其是托管(guǎn)行和(hé)券(quàn)商。博道基金就(jiù)表示，对基金公(gōng)司(sī)来(lái)说，总体保留沿(yán)用券商(shāng)结(jié)算模式下的场内(nèi)交易前端验资验券相关(guān)流(liú)程和业务(wù)系(xì)统(tǒng)，个别如清(qīng)算模块(kuài)涉及一些小改动(dòng)。但券商(shāng)和托管行的系统改(gǎi)动较大，如在系统直连、账户管理、场内(nèi)清算、场外(wài)清算等多个环节需要进行(xíng)升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主(zhǔ)要(yào)是广(guǎng)发(fā)证券、兴(xīng)业银行、基金公司三方参与(yǔ)。而(ér)记者(zhě)从(cóng)业内(nèi)了解(jiě)到，也有一些银(yín)行、券商对此也抱有积极态度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式(shì)

　　基金行业发展25年以来(lái)，结算模式(shì)发生(shēng)了重要变化，从(cóng)单(dān)一模(mó)式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生起(qǐ)，采取(qǔ)的就是(shì)银(yín)行(xíng)托管人结(jié)算模(mó)式，到目(mù)前已25年了(le)，仍然是目前公募基金(jīn)结(jié)算的主流模式。这一模式是，基金(jīn)管(guǎn)理人租用券商(shāng)的(de)交易席位直连报盘交易所(suǒ)，托管人作为(wèi)特殊结算参(cān)与人与中国结算进行资金和证券(quàn)的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动(dòng)试点(diǎn)，并于2019年初由(yóu)试点转常规，至今已(yǐ)历(lì)时5年(nián)有余(yú)。随着(zhe)运作机制渐(jiàn)稳、结算效率改善及券(quàn)商财富(fù)管理(lǐ)业务(wù)高速(sù)发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年(nián)全年(nián)一共有144只新成立(lì)基金采用了券结(jié)模式。根据中(zhōng)金公(gōng)司统计(jì)，截至2023年(nián)2月24日(rì)，券结基金(jīn)数(shù)量(liàng)与规模分别为616只和(hé)5709亿元，占据全部(bù)基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进入了新时代(dài)。

　　博道基(jī)金相(xiāng)关人士就表示(shì)，券商(shāng)结(jié)算、银(yín)行结算、类QFII结算模式(shì)，每(měi)种(zhǒng)结算(suàn)模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限(xiàn)度的(de)调(diào)动各方(fāng)资源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模(mó)式的(de)创新(xīn)发展，伴随着(zhe)权益市场(chǎng)行(xíng)情修(xiū)复及券(quàn)商财富管理业务高速发展，在(zài)主动(dòng)权益(yì)基金、ETF在(zài)内的指数型(xíng)基金等(děng)产品(pǐn)类型(xíng)上，券(quàn)结模式将有(yǒu)较大发展空(kōng)间。”上述(shù)平安基金相关人士表示。

　　不(bù)少人(rén)士(shì)也看好(hǎo)券结模式的发展。据一位业内人士表示，现阶(jiē)段券商结(jié)算模式在中小基金公司中更加(jiā)普遍。中小(xiǎo)基金相对来说(shuō)获得银行渠道(dào)的营销支持(chí)难度较大(dà)，券结模式能(néng)有效推动(dòng)券(quàn)商和基(jī)金(jīn)公司的合作关系(xì)，有助于中小基金新(xīn)产品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士(shì)也表(biǎo)示，券结模(mó)式保有量会更稳定(dìng)一些，对于托管行有一个(gè)制(zhì)衡的作用。以前是小公司为(wèi)主，现在也(yě)有(yǒu)一些(xiē)大公司陆(lù)续开(kāi)始试(shì)水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时基金券商业(yè)务(wù)部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)也表示(shì)，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际(jì)制约因素，也从“投入成本(běn)较大、技术(shù)系统探(tàn)索较困难(nán)”转变(biàn)为“产(chǎn)品(pǐn)策略与市场环(huán)境及需求的匹配度、业绩表现与客(kè)户体验的舒适度、销售服(fú)务与(yǔ)渠道陪伴的(de)契合度”。券商结算模式，将(jiāng)基金(jīn)公(gōng)司、基金产品与券商渠(qú)道(dào)的中长期利益(yì)深度绑定(dìng)；在此模式下，竞争格局会发生(shēng)分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服(fú)务本质(zhì)，”持续(xù)提(tí)供“好产(chǎn)品(pǐn)、好(hǎo)服务”的基金公司和证券公(gōng)司会(huì)受益于这一(yī)发(fā)展(zhǎn)变化(huà)。

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