金融界4月27日(rì)消息  顶着(zhe)“港股(gǔ)白酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最(zu1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位ì)终收盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上市第(dì)一天市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所(suǒ)后(hòu)，至今没有(yǒu)酒(jiǔ)企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一只实(shí)现资本上(shàng)市的白(bái)酒股，目前(qián)西(xī)凤酒、郎(láng)酒、国台(tái)等均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此(cǐ)次(cì)在(zài)港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签(qiān)率100%。值得注(zhù)意的是，不(bù)知道是出于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引入(rù)基石投(tóu)资者。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍酒李渡(dù)共(gòng)计引入两轮投资者，分(fēn)别是有(yǒu)着“华(huá)尔街之狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年(nián)5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美(měi)元，两(liǎng)次(cì)成本(běn)分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目(mù)前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡(dù)是(shì)一家(jiā)致力提供(gōng)以酱香(xiāng)型为主的(de)次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团(tuán)旗(qí)下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖(jiào)及开口(kǒu)笑四大白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国(guó)白酒(jiǔ)行业(yè)中(zhōng)提供(gōng)三(sān)种(zhǒng)香型白酒的(de)第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的增(zēng)速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡(dù)2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公司相(xiāng)比也处于(yú)下风(fēng)，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因(yīn)之一就是珍酒李渡(dù)的“豪(háo)横(héng)”的(de)广告(gào)支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司总收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的(de)存(cún)货正在逐(zhú)步(bù)增加。报告期内(nèi)，公司(sī1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位)存货分(fēn)别为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天(tiān)数分别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部(bù)分存货为(wèi)基酒，但(dàn)仍然有不少针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东(dōng)是一名白(bái)酒行(xíng)业(yè)的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生(shēng)在湖南(nán)醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下(xià)新华联集团工作(zuò)。此后四年(nián)，他升至新(xīn)华(huá)联集(jí)团董事、董事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式(shì)开(kāi)启了(le)他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王销(xiāo)量(liàng)做到湖南第一(yī)。川(chuān)酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越(yuè)来越难，吴向东想自创白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订了(le)OEM代工(gōng)协议，这(zhè)是他在白酒业(yè)首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模(mó)式，随后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进(jìn)世(shì)界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇(qí)教练(liàn)和好运福(fú)星。深(shēn)谙营(yíng)销的吴(wú)向东找来米(mǐ)卢担任金六福形象(xiàng)代言(yán)人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑(xiào)地(dì)说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六福的广告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的(de)广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国(guó)民(mín)白酒，高峰期一天(tiān)能发出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名白(bái)酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金(jīn)东集团旗(qí)下共有华致酒行、华泽(zé)酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个产(chǎn)业板块(kuài)。涉(shè)足金融、文(wén)化旅游(yóu)、新能源(yuán)、互(hù)联网、酒业(yè)等多(duō)个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人(rén)民(mín)币财(cái)富位(wèi)列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第(dì)108届全国糖(táng)酒商品(pǐn)交(jiāo)易(yì)会上，阵(zhèn)阵寒意从会(huì)上(shàng)传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为(wèi)知名(míng)的盛初(chū)咨询董事(shì)长王(wáng)朝成(chéng)放出(chū)“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量负增长、收入低增(zēng)长或0增(zēng)长、利(lì)润低增(zēng)长的内卷时代，并且很(hěn)可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费在(zài)疫(yì)情场景中并没(méi)有太受影响，次(cì)高端(duān)库(kù)存仍未(wèi)消化，区域酒借助消费恢复较快。高端(duān)的恢复没(méi)有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度(dù)上市公司(sī)业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供(gōng)需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产(chǎn)能，但销量在下(xià)降；二是名酒企业都在向(xiàng)下(xià)扩展产(chǎn)品线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和(hé)地(dì)方酒(jiǔ)企的渠道(dào)有矛(máo)盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业(yè)销(xiāo)量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的(de)价位(wèi)带，其原因(yīn)在于城市化，大部分劳(láo)动人(rén)口从农(nóng)村转(zhuǎn)移到城市后，消费习(xí)惯变了，导致未来升级空(kōng)间基数变(biàn)小；超(chāo)高端(duān)从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高(gāo)端(duān)（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他(tā)给出(chū)了一组各价(jià)格带(dài)白酒(jiǔ)节前(qián)和节后的终端进货量数(shù)据。其(qí)中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产(chǎn)品节(jié)前(qián)下降41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前(qián)下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我们拭目以待(dài)。

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