上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连(lián)带着可(kě)转债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易(乌鲁木齐海拔多少米高yì)日低于1元，触及退(tuì)市指标(biāo)，公司股票及其可(kě)转债(zhài)被终止上市，搜(sōu)特(tè)转债或成为首(shǒu)只(zhǐ)因(yīn)正股退市而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被(bèi)终(zhōng)止上市，其可(kě)转债(zhài)已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用风险的担(dān)忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债(zhài)券和股票双重属性，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一个(gè)广(guǎng)为流传的说法是(shì)，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油(yóu)，下跌时(shí)有“债性(xìng)”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前(qián)一(yī)直未出(chū)现因正股退市而(ér)退市(shì)的情(qíng)况，也未发生(shēng)过实质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转债信用(yòng)风险(xiǎn)浮出水面。虽(suī)说可(kě)转(zhuǎn)债退市(shì)后，依(yī)然(rán)可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大多(duō)数上市公司是因经营不善导(dǎo)致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发行的可(kě)转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退(tuì)市，投资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长期(qī)稳(wěn)定(dìng)的(de)羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退(tuì)市(shì)并非完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公(gōng)司股票被终止上市(shì)的，其发行的可(kě)转债及其他衍生品(pǐn)种应(yīng)当终止上市。过(guò)去A股退市难、退(tuì)市少(shǎo)，成就了可(kě)转债30多年零(líng)退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册制改革的(de)持续推进(jìn)，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市(shì)机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚(máo)的(de)可转债也跟着出清，违(wéi)约风(fēng)险随之(zhī)上升。退市，或(huò)将成(chéng)为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者没有理由一(yī)成不变，是时(shí)候重塑对可(kě)转债(zhài)的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择债券时(shí)，要理性评(píng)估正股基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值(zhí)水(shuǐ)平以及发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩(j乌鲁木齐海拔多少米高ì)表(biǎo)现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高的标的，而选择正股经营(yíng)效益(yì)良好、估(gū)值合理且(qiě)随(suí)市场下跌(diē)估值出现压缩的标的。并密切关注可转债(zhài)市场(chǎng)风格变化(huà)，及时调整配置比例和结构(gòu)，学会在市(shì)场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于(yú)可转(zhuǎn)债的(de)退市(shì)处(chù)理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽(jǐn)快打齐(qí)补丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一(yī)步明确可转债(zhài)在退(tuì)市后是否仍存在(zài)交易可能、是(shì)否还拥(yōng)有(yǒu)转(zhuǎn)股(gǔ)功(gōng)能等。同时(shí)，应(yīng)加强(qiáng)对(duì)可转债的(de)风险防控，强(qiáng)化发行前的信用评(píng)级，对于信用(yòng)资质(zhì)较(jiào)弱的公司(sī)，可考虑(lǜ)提(tí)高担保资产与(yǔ)回售条(tiáo)款等相关要求(qiú)，适当提升准入门槛(kǎn)，以更(gèng)好(hǎo)保(bǎo)护(hù)投资者(zhě)利(lì)益。

　　全面注册制(zhì)下(xià)，证券市(shì)场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风买(mǎi)入”的(de)简(jiǎn)单套路(lù)行不通(tōng)了，一些(xiē)规则制(zhì)度上的短板不能视(shì)而不见了。各(gè)市场参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺(shùn)时(shí)应(yīng)势，调整包括可转债在内的投资方法，完善(shàn)配(pèi)套制度(dù)，提升风险意识(shí)，共促A股市场健康稳定(dìng)发(fā)展。

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