财联(lián)社(shè)5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国(guó)平安(ān)在4月27日迎来时隔8年的涨停(tíng)，就在5月8日(rì)，中信银行(xíng)、中国银行也迎来涨停，而上(shàng)一次(cì)涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮储银行更(gèng)是盘(pán)中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归(guī)因为两份(fèn)会议通知(zhī)。

　　一是，5月(yuè)11日(rì)“发现央企投资价值促进(jìn)央(yāng)企估值回归”业(yè)务(wù)交流会(huì)暨国新央企股东回报ETF宣介会即将举办(bàn)；另外一份(fèn)则是沪市金融业(yè)主题座谈会，其中(zhōng)“在服务中国式现(xiàn)代化中促(cù)进金融业估值提升和高质量发展”成为重要议题。

　　中特估(gū)成(chéng)为了市场较长一段(duàn)时(shí)期的热门(mén)词，尽管披(pī)上了(le)主(zhǔ)题、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑是过去的A股市场对部分传统行(xíng)业国(guó)央企的严加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国重低配和低估。说到(dào)A股的低估(gū)值、高(gāo)分红，银行为首的(de)大金融(róng)板块(kuài)首当其冲。上(shàng)述5.11会议(yì)是(shì)为此前获(huò)批的央(yāng)企(qǐ)股(gǔ)东回(huí)报ETF发(fā)行预热，会(huì)议作(zuò)用显(xiǎn)然被放大。

　　事(shì)实上，不仅是两(liǎng)份会议通知(zhī)的推波助澜(lán)，“小作文”又来添油加醋(cù)。一则无头无尾的所谓(wèi)指导意见，要求(qiú)“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风(fēng)捉影(yǐng)，却获得极大的传播。

　　低估(gū)值、高(gāo)股(gǔ)息，在经(jīng)济(jì)温和复苏预(yù)期(qī)之(zhī)下，中特估银行概念获得资金的青睐。有了多重(zhòng)消息的加持(chí)，暴涨顺(shùn)理(lǐ)成章。

　　根据以(yǐ)往经(jīng)验，大金融(róng)板块走强(qiáng)往往预示着行情的结束，这一次历(lì)史是(shì)否(fǒu)会重演呢？多(duō)位受访人士(shì)指出(chū)，这种单(dān)一衡量逻辑可能(néng)不再奏(zòu)效，当(dāng)前市场，银行板块是作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的(de)板块行进(jìn)，从去年底开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不(bù)错(cuò)的表现，中特估有望持续为投资者(zhě)带来(lái)除稳定股(gǔ)息(xī)收益外的收益。

　　银行为(wèi)首的大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中国银(yín)行、中信银行、西安银行涨停，农业银(yín)行、民生银(yín)行、工商(shāng)银行、浙商银(yín)行大涨(zhǎng)超(chāo)过6％，42只(zhǐ)银行股(gǔ)超过(guò)9成涨幅(fú)超(chāo)过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数(shù)维度来看，银行(xíng)板(bǎn)块大涨早已启动，银行指数（中(zhōng)信）近5个交易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银(yín)行板块(kuài)，券(quàn)商股也持续(xù)爆发(fā)，券商指数收盘(pán)涨幅超过2％。其中(zhōng)，中(zhōng)国银(yín)河领涨，盘(pán)中一度涨(zhǎng)停，近5个工(gōng)作(zuò)日(rì)涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天(tiān)弘中证银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏(xià)中证(zhèng)ETF、华(huá)宝(bǎo)中(zhōng)证ETF等多只基(jī)金涨幅(fú)超(chāo)过4％，从资(zī)金流动来(lái)看(kàn)，以规模最大的(de)华(huá)宝(bǎo)中(zhōng)证(zhèng)银行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价创一年新(xīn)高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，刷新近两年来的(de)最高。

　　对于银(yín)行股(gǔ)的大涨，市(shì)场早有预期(qī)。睿郡资产合(hé)伙人(rén)董承非在5月7日表示(shì)，在经(jīng)济复苏不强劲情况下，原(yuán)来看不起的(de)那些低增速的企业，现在反而显得难能可贵(guì)，因此被忽略高分(fēn)红、深(shēn)度价值的企(qǐ)业反而受到追捧(pěng)。

　　博时(shí)基金权(quán)益投资一(yī)部基金(jīn)经(jīng)理吴鹏也表示，银行(xíng)股这(zhè)波快速上涨(zhǎng)，是其在估值极度低(dī)水平、股息率具(jù)备一定吸引(yǐn)力、持仓极(jí)度低(dī)配、基本面(miàn)预期极(jí)度悲观(guān)等(děng)背景下，配合当前经(jīng)济(jì)弱复苏整(zhěng)体回(huí)报率预期(qī)下行、中特(tè)估政(zhèng)策背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅与成(chéng)交量(liàng)齐升(shēng)，背(bèi)后仍(réng)是中特估逻辑(jí)

　　经过漫长的季节，银行股等(děng)来了久违的(de)上涨，截至5月8日(rì)，自(zì)今年4月以来全(quán)市(shì)场42家(jiā)上(shàng)市银(yín)行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近(jìn)40％，中(zhōng)国银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高(gāo)，全(quán)天成(chéng)交(jiāo)量飙升(shēng)超过14亿(yì)元，也(yě)刷新近(jìn)两年(nián)来(lái)的最高。中(zhōng)国银行龙虎榜数据显示，近三(sān)日沪(hù)股通累计(加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国jì)买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的(de)大涨，正如吴(wú)鹏所言(yán)，估(gū)值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸(xī)引(yǐn)力(lì)、持仓极度低配、基(jī)本面预期极度悲观(guān)都是银(yín)行股上涨的逻(luó)辑(jí)所在。

　　具体而言，在估值上，截至目(mù)前，42家A股银行(xíng)的平(píng)均市净率为0.6倍左右。除了(le)宁波银行和招(zhāo)商(shāng)银行，其(qí)余银行均(jūn)处于“破(pò)净”状态。在这一轮估值修(xiū)复中，有市场人(rén)士指(zhǐ)出，中字头(tóu)银行目标价估值(zhí)最保守看(kàn)到(dào)0.6，相当(dāng)于(yú)2020年(nián)疫情前的估(gū)值(zhí)位(wèi)置，当前板块交易(yì)热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产质(zhì)量、让利实体经济容忍度(dù)提升(shēng)。

　　稳(wěn)定的高分(fēn)红和高股(gǔ)息是(shì)银(yín)行(xíng)股相对于其(qí)他(tā)主题板(bǎn)块更强的优势，据财通证券研报(bào)，国有大(dà)行近五年分红率基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定(dìng)分红符合价值(zhí)投(tóu)资和长期投资需要。近年来国有大行股息率也呈逐(zhú)年(nián)提升趋势(shì)平均股(gǔ)息率(lǜ)从(cóng)2019年的(de)4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占比极低(dī)也为调仓提供了空间(jiān)，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年(nián)一(yī)季(jì)度银行股占偏股型(xíng)基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年(nián)三季度(dù)以来(lái)新低，显(xiǎn)著低(dī)于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经(jīng)理胡洁就向(xiàng)财联社表示，高股(gǔ)息策略以(yǐ)其确定的(de)股息收入和较高的安(ān)全边际可以(yǐ)为投资者提供(gōng)不错的(de)收益。而基本面稳(wěn)健、分(fēn)红率高(gāo)而稳定、估值(zhí)处于(yú)历史低(dī)位的银行板块是高股息策略的理(lǐ)想增配板块(kuài)。与此同时，银行板(bǎn)块在一季度是业绩低点。随着大行重定价的压力过(guò)去以(yǐ)及二三季(jì)度农(nóng)商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端收(shōu)益(yì)率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，后续业(yè)绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及衍(yǎn)生品投资部(bù)基金经理(lǐ)余展昌也指出，与(yǔ)海(hǎi)外(wài)银行对(duì)比(bǐ)，在中特估背景(jǐng)下的国(guó)内银行(xíng)仍然(rán)具有较好的投资机会。以国有大行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大(dà)行(xíng)在0.5-0.6倍之(zhī)间，而(ér)海外绝(jué)大部(bù)分的(de)银行估值都在(zài)1倍PB以上。考虑到海外(wài)银行还(hái)有大量的商誉，国内银行的估值水平是偏低的，本身就(jiù)有比较大的修复空间(jiān)。此外，他还指出，国企改革有望(wàng)使得这(zhè)些问题得到改善，从(cóng)而提高(gāo)银行(xíng)的利润增速，持(chí)续修复估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银(yín)行(xíng)等(děng)大金融板(bǎn)块的走强，有市(shì)场观点开始(shǐ)担忧市场(chǎng)行(xíng)情(qíng)告一段落。对(duì)此，市场人士认(rèn)为，站(zhàn)在中特(tè)估背景(jǐng)下去看(kàn)金融股的(de)爆(bào)发，并不能简单做出(chū)市场行情(qíng)结束(shù)的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被(bèi)当成行(xíng)情(qíng)结束的(de)指标，其(qí)背后通常潜(qián)意识映射包括不(bù)限于大金融(róng)爆发往往(wǎng)代表(biǎo)市场没有(yǒu)别的方(fāng)向(xiàng)、市场进(jìn)入避险(xiǎn)状态、大金(jīn)融“吸血”严重等。但从当前的金融股走强来(lái)看(kàn)，市场(chǎng)表(biǎo)现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血”效应并(bìng)不强，比如银行板块近期大幅放(fàng)量(liàng)，成交量约为(wèi)600亿(yì)，作为大(dà)市值的板块，这(zhè)一成(chéng)交(jiāo)量与甚(shèn)至部分中小市值板块成(chéng)交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板块(kuài)本(běn)次表(biǎo)现也(yě)不是单(dān)一的，放眼全市场，部分(fēn)港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因此不能单(dān)一地以过去(qù)大金(jīn)融上涨作(zuò)为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极端(duān)的交(jiāo)易(yì)结构容易被表征为市(shì)场波动的前(qián)奏(zòu)，但市场(chǎng)变量(liàng)影响较多、今(jīn)年行情结构差异巨大，建议不要单一(yī)映射分析。

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