调油逻辑(jí)提振成本价格，从而(ér)能够推升芳烃(tīng)价(jià)格(gé)，去(qù)年二季度芳(fāng)烃市(shì)场的热度之高也正是由这个逻(luó)辑主导。然而，今年与去年的(de)步调明显不一。期货日报记者观察(chá)到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘(pán)面已连续(xù)出现了(le)9连(lián)跌，从走势(shì)上(shàng)来看，两(liǎng)品种的表(biǎo)现远超市场(chǎng)预期(qī)。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持(chí)续阴(yīn)跌，主要原因(yīn)在于两(liǎng)方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近(jìn)期(qī)成品油裂差下跌(diē)。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国(guó)的加息预期(qī)，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的(de)预期再(zài)起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有落地，原油(yóu)近期回补前期缺(quē)口后继续下(xià)行，对于化工特别(bié)是与之(zhī)相关性相对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油(yóu)库(kù)存在4月(yuè)份去库速率减缓(huǎn)，使(shǐ)得市场对于美(měi)国(guó)调油需求的预(yù)期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏油对于(yú)辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳烃市场走势(shì)相对(duì)偏(piān)弱，且去年调油(yóu)逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶(dǐng)峰，今年调(diào)油逻(luó)辑(jí)是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货能化组组长谢雯表示，发生(shēng)这一(yī)现(xiàn)象的原因更多是始于路径(jìng)依赖，去年极端的(de)调(diào)油行情使得市场预期今年调(diào)油逻辑发生的概率仍(réng)较大，调油(yóu)商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油(yóu)实实(shí)在在(zài)发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚价差(chà)处于往年同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库(kù)存较高，需(xū)求饱和，抑(yì)制芳(fāng)烃美亚(yà)价差进一(yī)步扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年在细节与节奏(zòu)上又有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美国高辛烷(wán)值调油料的短缺(quē)没(méi)有提早预期，导致(zhì)旺季来(lái)临后行情一触即(jí)发(fā)，而经历过(guò)去年的大(dà)幅波动，随后调油(yóu)商对于(yú)今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直(zhí)保持(chí)相对高(gāo)位(wèi)，给亚(yà)洲芳烃流向美国(guó)创(chuàng)造套利空间(jiān)，同时我们从去年(nián)四(sì)季度至今韩国(guó)出(chū)口美国芳烃(tīng)的(de)数量保(bǎo)持(chí)相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加(jiā)今年(nián)4—5浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市月份(fèn)亚洲芳烃装置(zhì)的(de)检修预期，今年市场的调(diào)油逻(luó)辑在(zài)3月(yuè)份(fèn)就启(qǐ)动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后(hòu)就处于(yú)高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃(tīng)上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华(huá)融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走势存在着节奏的差异，去(qù)年5月份是是炒(chǎo)作(zuò)调油(yóu)需求的主要(yào)时期(qī)，而今(jīn)年市场提(tí)前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)应(yīng)该(gāi)不(bù)及去(qù)年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供需(xū)突然(rán)变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调(diào)油(yóu)逻辑兴起。而(ér)今年的(de)问题是欧美(měi)经济下行(xíng)压力较大(dà)，油(yóu)品(pǐn)需求面临走(zǒu)弱，从(cóng)盘面(miàn)也(yě)可以看(kàn)到，3月份市场因炒作调(diào)油需求(qiú)大(dà)幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却(què)回(huí)落，并(bìng)拖累形成(chéng)原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以(yǐ)及(jí)疫情影响下美(měi)国炼(liàn)厂(chǎng)大幅关停引起的辛(xīn)烷需求无法匹(pǐ)配，从而导致了(le)美亚套利窗口(kǒu)的打(dǎ)开，亚(yà)洲(zhōu)芳(fāng)烃运(yùn)往美国，原料端紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工厂对于(yú)调(diào)油(yóu)行情有所准备(bèi)，整体(tǐ)缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来(lái)，二季度美国出行旺季下(xià)调油(yóu)需(xū)求被赋予期(qī)待，然而有了去年(nián)二(èr)季度(dù)调油需求增加下亚美套(tào)利利润可观(guān)的经(jīng)验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年(nián)的出(chū)口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的(de)芳烃出口(kǒu)量观(guān)察，整体1—3月(yuè)出口量(liàng)已达去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗(chuāng)口打开(kāi)后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将(jiāng)发生，但是(shì)整体(tǐ)对(duì)于芳烃价格的提振高度将极大可能(néng)不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加剧(jù)，近期原油库存低(dī)位回升(shēng)，汽油裂解价差(chà)回落(luò)，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降(jiàng)，在对未来需求(qiú)的不确定和经济可能衰退(tuì)的背景下调油需求出现了不稳(wěn)定的因(yīn)素(sù)。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯乙烯(xī)的基本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的(de)局面在恒(héng)力石化和嘉通(tōng)能源两套年产能共500万吨(dūn)新装置投(tóu)产和下游(yóu)消费走弱的(de)影响下(xià)逐渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需(xū)边际(jì)相对(duì)走弱；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下北(běi)方低价货(huò)源冲击(jī)华东(dōng)，下(xià)游硬胶产品利(lì)润不佳，成品库存(cún)偏高(gāo)的局(jú)面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及(jí)上(shàng)游(yóu)纯苯(běn)港(gǎng)口库(kù)存(cún)攀(pān)升，二季(jì)度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化(huà)，但是现(xiàn)在还没有真正进入美国(guó)汽(qì)油的(de)消费旺季，如果5月(yuè)下旬开(kāi)始美国汽(qì)油消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前(qián)衰退预期以及美联储(chǔ)加息背(bèi)景下，成品油消(xiāo)费的成色(sè)或较预(yù)期大打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃前期相对原(yuán)油(yóu)的价差高点(diǎn)已经看到，调(diào)油(yóu)逻辑再继续大幅(fú)发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后(hòu)期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供(gōng)需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约换月，市场(chǎng)的交(jiāo)易重心(x浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市īn)转向了2309 合(hé)约(yuē)，在距(jù)离9月(yuè)相对较长的时间(jiān)下市(shì)场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基(jī)本面(miàn)上(shàng)来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了(le)苯胺盈(yíng)利之(zhī)外(wài)其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存(cún)去库力度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)下游同样面临成品(pǐn)库存偏高和利润不佳的局(jú)面，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累(lèi)库(kù)压力(lì)，短期来看价格向上(shàng)的(de)驱动或较(jiào)乏力。

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