财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行业具(jù)备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵(bīng)家(jiā)必争之地(dì)”，而年(nián)内火爆的(de)淄(zī)博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速(sù)“一骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单季(jì)度营收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏(cáng)发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损(sǔn)，本(běn)土与外资(zī)两大阵(zhèn)营(yíng)的(de)分化明显。

　　去(qù)年消费整体(tǐ)偏低(dī)迷(mí)，啤(pí)酒(jiǔ)行业则(zé)堪称一抹亮(liàng)色(sè)。民(mín)生证(zhèng)券王言海5月8日发布的(de)研报指出，202肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内2年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润(rùn)相比(bǐ)去年(nián)同(tóng)期明显(xiǎn)提速。国(guó)盛(shèng)证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域(yù)持(chí)续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资(zī)啤酒在(zài)中国(guó)市场(chǎng)颓势明显 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格(gé)局或(huò)成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来(lái)看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶段低(dī)点(diǎn)迄今股价累计最(zuì)大涨幅(fú)分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期累计(jì)最(zuì)大涨幅分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意(yì)的(de)是(shì)，自2021年高点迄今(jīn)重(zhòng)庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北京的燕(yàn)京、上(shàng)海的力(lì)波、福建的惠泉(quán)、新(xīn)疆的乌(wū)苏(sū)、兰州的黄(huáng)河、重庆(qìng)的山城、四(sì)川的(de)蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金(jīn)星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市场份额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列(liè)五大巨(jù)头的具体市场份额，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英(yīng)博(bó)子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市场(chǎng)集中(zhōng)度仍有提升(shēng)空(kōng)间(jiān)，待CR1市(shì)占率提升(shēng)后头(tóu)部企业(yè)将(jiāng)有望进(jìn)一步提(tí)升盈利(lì)水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变(biàn)，经过一段时间(jiān)的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争霸”格(gé)局(jú)，将演(yǎn)变为“一超(chāo)多强(qiáng)”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和(hé)百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意(yì)的(de)是，这几年(nián)，外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销(xiāo)量下(xià)滑(huá)，一手扶持的嫡(dí)系珠(z肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内hū)江啤酒2022年(nián)净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的(de)营业利润增(zēng)长(zhǎng)将低(dī)于去(qù)年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒在中国多个地区的(de)销售权(quán)划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价 占(zhàn)据高(gāo)端如(rú)同坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人士(shì)指出，这几(jǐ)年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端(duān)啤酒市场主要由外资(zī)啤(pí)酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯(bó)、喜力等(děng)品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒(jiǔ)为(wèi)例(lì)，早(zǎo)年(nián)畅销大江南北的大绿棒子，现在(zài)已(yǐ)经(jīng)很难见到了(le)，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤(pí)酒行业处(chù)于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端(duān)化转(zhuǎn)型已多次实施提(tí)价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮等现饮消费(fèi)场景恢(huī)复将加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙头产品结(jié)构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本催(cuī)生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时(shí)有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企业参(cān)与数(shù)量高增，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯(bó)等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价(jià)提升(shēng)0.5元左右，崂山(shān)啤(pí)酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场(chǎng)的(de)产(chǎn)品价格(gé)稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端(duān)化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百(bǎi)元级(jí)产(chǎn)品(pǐn)上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推(tuī)出“百年(nián)之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位(wèi)最高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶，最高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐(qí)发(fā)力，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司(sī)在(zài)坚(jiān)持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基(jī)础(chǔ)上，进一步(bù)提升(shēng)中档崂山(shān)品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等(děng)高端(duān)产品(pǐn)放(fàng)量，带动整体(tǐ)产品结构(gòu)持(chí)续升级。随(suí)着23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效应，预计(jì)公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量(liàng)来自(zì)中低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力(lì)中国正(zhèng)式(shì)完(wán)成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥(yōng)有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单(dān)。而收购方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展(zhǎn)高端市(shì)场。华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及超高(gāo)端产品仅(jǐn)占(zhàn)其(qí)收入(rù)占比17%，而经济(jì)型（5元以下(xià)）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但(dàn)对其高端产品认(rèn)知度或(huò)接受度(dù)相对偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售范围收缩(suō)不(bù)少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业(yè)收(shōu)入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功(gōng)营销，以(yǐ)及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆(guǎn)这(zhè)种新零售(shòu)业态的落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月(yuè)21日研(yán)报指(zhǐ)出(chū)，渠(qú)道反馈，U8一季度销量(liàng)同增(zēng)约50%，公司借助U8势(shì)能(néng)持续开(kāi)拓市(shì)场(chǎng)，推动(dòng)整体(tǐ)销量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品(pǐ肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内n)点评称，改革红利(lì)释(shì)放正(zhèng)处起步阶段(duàn)，旺季动销加(jiā)速(sù)、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹(dàn)性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精(jīng)酿(niàng)啤(pí)酒目前(qián)属(shǔ)于(yú)蓝海市(shì)场，拥有巨(jù)大发展潜力(lì)及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风(fēng)味发(fā)展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景(jǐng)布局多元化(huà)企业，将更加能(néng)够顺应(yīng)精酿市场发展趋势(shì)，拥有(yǒu)长期可持续(xù)发展潜(qián)力(lì)，并有(yǒu)望成为行业新引领者。

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