财(cái)联社6月3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒行业具(jù)备(bèi)明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)的“兵家必争(zhēng)之地(dì)”，而年内(nèi)火爆(bào)的淄博(bó)烧烤一定程度(dù)上助(zhù)力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破(pò)百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河(hé)和西藏(cáng)发展在内的外资(zī)系(xì)啤酒公司基(jī)本面(miàn)仍然堪忧，业(yè)绩下(xià)滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年(nián)消(xiāo)费整(zhěng)体偏(piān)低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业则(zé)堪称一抹(mǒ)亮色。民(mín)生证券(quàn)王言海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比(bǐ)去年同期明显提速。国(guó)盛证(zhèng)券符蓉(róng)预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒在中国市场颓势(shì)明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤(pí)酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价(jià)累计(jì)最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和187%，前者目前(qián)总市(shì)值超1600亿港元，后者(zhě)总市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄(qì)今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六(liù)成，珠江啤酒则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤(pí)酒专项(xiàng)工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河(hé)、重(zhòng)庆的(de)山(shān)城、四(sì)川的蓝剑、桂(guì)林(lín)的漓泉、河(hé)南的(de)金星、陕西的汉(hàn)斯(sī)等，几乎每座城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国(guó)啤(pí)酒市(shì)场五强争霸(bà)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日(rì)发布的研报(bào)罗列五大(dà)巨(jù)头的具(jù)体(tǐ)市场(chǎng)份额，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯(bó)市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我(wǒ)国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中(zhōng)等水平(píng)，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率(lǜ)提升后(hòu)头部企(qǐ)业将有望(wàng)进一步(bù)提升盈利(lì)水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的(de)市场趋势(shì)不(bù)变，经过一段时间的(de)此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一(yī)超多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势(shì)明显，百威英博销量下滑，一(yī)手扶(fú)持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净(jìng)利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增长将低于(yú)去年的水平，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉士(shì)伯(bó)在(zài)华运(yùn)营啤酒资(zī)产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在(zài)中国多个(gè)地(dì)区的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占(zhàn)据(jù)高端如同坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩(jì)增长，多(duō)亏了高端(duān)化。此前(qián)多年(nián)，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤(pí)酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开(kāi)始发(fā)力。以销(xiāo)量(liàng)最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒行业(yè)处于产(chǎn)业(yè)链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料(liào)；下游终端议价能(néng)力较(jiào)强，进入存量竞争时代(dài)后(hòu)，企业为向高端化转型已(yǐ)多次实施提价(jià)举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速高端(duān)化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱于成(chéng)本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量(liàng)高增，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年(nián)，中国啤(pí)酒市场的(de)产品价格稳定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如今(jīn)，已经整体进入(rù)了6-8元价(jià)格(gé)带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师(shī)传(chuán)奇(qí)”，都(dōu)是为了继续突破价格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出(chū)，在百(bǎi)元(yuán)级(jí)产品上，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年率(lǜ)先推出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高(gāo)端产品方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势(shì)能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础上，进(jìn)一步提升中档崂(láo)山品(pǐn)牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高(gāo)端(duān)产(chǎn)品放量(liàng)，带动整(zhěng)体(tǐ)产品结构(gòu)持续升级。随着23年(nián)现饮(yǐn)场景全(quán)面复(fù)苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计(jì)公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎(hǔ)添翼(yì) 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下(xià)拥(yōng)有上百家(jiā)酒厂，连续(xù郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊)多(duō)年跻身世界(jiè)500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端(duān)市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇(yǒng)闯天涯等，但(dàn)对其高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)认知度(dù)或接受度相对偏低(dī)。公(gōng)司提价空间(jiān)较大，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业(yè)”新篇章 借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光(guāng)不(bù)在。不(bù)仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤(pí)酒甩(shuǎi)开(kāi)不说(shuō)，2020年的营业(yè)额甚至(zhì)被重庆啤(pí)酒反超。但燕京(jīng)啤(pí)酒去(qù)年业绩爆发，营(yíng)业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归(guī)母净(jìng)利(lì)润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘(m郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊ì)诀(jué)，是高端新品(pǐn)燕京U8的(de)成功(gōng)营(yíng)销，以(yǐ)及旗下(xià)燕京酒(jiǔ)號社(shè)区(qū)小酒馆这种新零售业态的落(luò)地(dì)生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日研报指出(chū)，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓(tuò)市(shì)场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同时(shí)带动公司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国君食(shí)品(pǐn)点评称(chēng)，改(gǎi)革(gé)红利(lì)释放正处起步(bù)阶段，旺(wàng)季(jì)动销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指(zhǐ)出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝海市场(chǎng)，拥(yōng)有巨大发(fā)展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业(yè)格局未(wèi)定(dìng)，企(qǐ)业(yè)拥有弯道超车(chē)机(jī)会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产品风(fēng)味及应用场景布局(jú)多元化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿市场发展趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期可持续发(fā)展潜力，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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