上市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但(dàn)连(lián)带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止(zhǐ)上市(shì)，搜特转债或成为(wèi)首只(zhǐ)因正(zhèng)股退市而强(qiáng)制退市的可转(zhuǎn)债。此外吴亦凡现在在哪里关着，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可转债(zhài)已进入退(tuì)市(shì)整理(lǐ)期(qī)，引发(fā)投(tóu)资者(zhě)对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券和(hé)股票双重属性，自诞生以来(lái)颇受(shòu)市(shì)场欢迎。一个(gè)广(guǎng)为流传(chuán)的(de)说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下(xià)跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投资者“进可(kě)攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎(hū)稳(wěn)赚不(bù)赔。在可转债(zhài)30多年(nián)发展(zhǎn)中，此前一直未出现(xiàn)因正股(gǔ)退市而退(tuì)市的(de)情况，也未发生过(guò)实质性(xìng)违约(yuē)事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市(shì)，零(líng)违约历(lì)史或将(jiāng)被打(dǎ)破，可转债(zhài)信用风险浮(fú)出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但(dàn)由(yóu)于大(dà)多数(shù)上市(shì)公司是因经营不善导致退市(shì)，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回(huí)的可能性较大。而如果(guǒ)启动破产重(zhòng)整，公(gōng)司(sī)发行的可(kě)转债划(huà)归为(wèi)普通(tōng)债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦(yì)存(cún)在(zài)很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定(dìng)的(de)羊毛(máo)”不(bù)稳(wěn)定了(le)。事实(shí)上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎(hū)意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市(shì)公(gōng)司股票被终止上市的(de)，其(qí)发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零退(tuì)市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册(cè)制改革的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快(kuài)，常态化退市(shì)机制正在(zài)形成，以上市股为锚的可转债也跟(gēn)着(zhe)出清(qīng)，违(wéi)约(yuē)风(fēng)险随之上升。退(tuì)市，或将成为可(kě)转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者没有理由(yóu)一(yī)成(chéng)不(bù)变，是时候重塑(sù)对可转债的(de)认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债(zhài)”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以及(jí)发债(zhài)公(gōng)司偿债能力等，防(fáng)范(fàn)债券(quàn)退市(shì)、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离(lí)正股业绩表现不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市风险较高的(de)标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估(gū)值合理且(qiě)随(suí)市场(chǎng)下跌(diē)估值(zhí)出现(xiàn)压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市场风格变化，及时(shí)调(diào)整(zhěng)配置比例(lì)和(hé)结构，学会在(zài)市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目(mù)前关于可(kě)转债的退市处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一步明确可转债(zhài)在退市(shì)后是否仍存在(zài)交易可(kě)能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对(duì)可转债的风(fēng)险防控，强(qiáng)化(huà)发行前的信(xìn)用(yòng)评级，对于信用(yòng)资(zī)质吴亦凡现在在哪里关着较弱的(de)公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与回售(shòu)条款(kuǎn)等相关要求，适(shì)当提升准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入(rù)”的简单套(tào)路(lù)行不通(tōng)了，一些(xiē)规则制度上的短板不能视而不(bù)见了(le)。各市场参与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转(zhuǎn)债在(zài)内(nèi)的投资方(fāng)法，完善配套(tào)制度，提升风险意(yì)识(shí)，共促A股市场健康稳定发展。

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