自2022年(nián)底以(yǐ)来，A股市(shì)场一改颓(tuí)势，展现出积(jī)极回暖(nuǎn)的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题层(céng)出不穷(qióng)，基金经(jīng)理也随之调仓换股(gǔ)，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一(yī)季报的(de)披露，将明星基金经理们近期(qī)投资动向(xiàng)逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金(jīn)披露旗下基金的(de)2023年一季(jì)报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦春等一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往(wǎng)代表了基金经理对后市的基本看(kàn)法。多数明星基金经理在一季度(dù)仍保持(chí)90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持了自(zì)己的投资风格和思(sī)路。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场(chǎng)有信心，未来(lái)将继续保(bǎo)持(chí)较高(gāo)仓位运作，更多(duō)在顺周期(qī)行业(yè)中(zhōng)寻找投资机会(huì)。刘格菘也对(duì)市场2023年二(èr)季度的表现持(chí)乐观(guān)的态(tài)度，随着公司季度(dù)业绩(jì)逐渐(jiàn)披露(lù)，市(shì)场(chǎng)权(quán)重倾向也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑(jí)演(yǎn)绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预计(jì)更(gèng)注重基(jī)本面和估值的匹配(pèi)度(dù)。

　　值得一提的是(shì)，陈(chén)皓在一季报(bào)也(yě)用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门(mén)的AI板(bǎn)块的看法。他(tā)认可AI（人(rén)工(gōng)智能）很(hěn)可能是(shì)一次全新的技术革命，但直言(yán)客(kè)观(guān)上当(dāng)下(xià)的研(yán)究(jiū)认(rèn)知还(hái)不(bù)具(jù)备对相(xiāng)关标(biāo)的(de)的定价(jià)能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，选择(zé)暂(zàn)时(shí)“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓(cāng)位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基民(mín)关注的基金经理，他(tā)是国内首位(wèi)千(qiān)亿级主动权益基金经理(lǐ)，手(shǒu)握巨(jù)资让(ràng)他分量十足(zú)。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看，相较去(qù)年底，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓位基本都维持高(gāo)仓位运作，多只基金一季度末仓位均处(chù)于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金中规(guī)模最大的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由(yóu)去年末(mò)的股票市值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在季报中(zhōng)也写道，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张(zhāng)坤管理的易方达优(yōu)质精(jīng)选、易(yì)方达亚(yà)洲(zhōu)精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑。

　　张坤(kūn)一直(zhí)保持了一定水平的港股仓位，一季度(dù)末所管理的4只(zhǐ)基金基本(běn)维持和去年底的差不多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间(jiān)。相对(duì)来说，调(diào)整幅度较大的是(shì)易方达(dá)亚洲精(jīng)选，一(yī)季度(dù)末该基金持有港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股 和美股(gǔ)的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精选中也(yě)写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了科技等行业的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融(róng)等行业的配置，另外，在(zài)区域(yù)分布上配置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍然持(chí)有商业(yè)模(mó)式出色、行业格局清(qīng)晰、竞(jìng)争力强的优质(zhì)公司(sī)。

　　一季度增配(pèi)消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投(tóu)资上颇有定力，经常(cháng)在季报中谈及，投资者需要时刻(kè)保(bǎo)持一种克制而理性(xìng)的心理状态，不(bù)需要(yào)大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时(shí)全力出(chū)击。他一直保持着(zhe)偏(piān)低(dī)换手率，一(yī)季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上(shàng)进行调整(zhěng)。

　　从易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹精选一季度末持仓上(shàng)看，前十大(dà)重仓股变(biàn)化不(bù)大，贵州茅台再次成为该基金(jīn)的(de)第一(yī)大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第三大重仓股，而在去年(nián)末，该基金前三(sān)大重仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也(yě)在季报中写道，一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增(zēng)加了(le)消(xiāo)费(fèi)等行业(yè)的配(pèi)置(zhì)，降低了金融等行(xíng)业的(de)配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的大反弹，张(zhāng)坤明显进行了(le)调(diào)整(zhěng)，减持(chí)了跟(gēn)腾讯控(kòng)股(gǔ)和香港(gǎng)交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石(shí)油。其(qí)中(zhōng)，相(xiāng)较去年底，中(zhōng)国海洋石油新进前十(shí)大重仓股之列，而药明生物退出前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　目前看(kàn)，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选和易方达(dá)优质企业(yè)三年持(chí)有的头号重仓股为贵(guì)州茅台(tái)，但是(shì)易方达亚洲(zhōu)精选和易(yì)方达优质精选的头(tóu)号重仓(cāng)股仍(réng)为腾(téng)讯(xùn)控股。去年底这四只基(jī)金的头(tóu)号重仓(cāng)股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末(mò)腾(téng)讯控股仍是(shì)易方(fāng)达优(yōu)质精选的第一大重仓股，但相(xiāng)较去(qù)年(nián)底已经进行了减持，同样减持的(de)还有(yǒu)港交所，这(zhè)只个股已经推(tuī)出了前十大重仓股之列。而(ér)美团新进(jìn)其(qí)前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　一(yī)季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首位主动权(quán)益基金管理规模超过千亿的基金经(jīng)理，但近两(liǎng)年(nián)A股(gǔ)市场震荡，所管(guǎn)理规(guī)模所缩(suō)水。一季度末他所管(guǎn)理规模基本和去(qù)年(nián)底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年(nián)一季度末，易方达张坤管理的(de)4只(zhǐ)基金合(hé)计总规模达(dá)到889.42亿元，相比(bǐ)三季度(dù)末减(jiǎn)少(shǎo)了4.92亿元。

　　具(jù)体来看(kàn)，一季(jì)度末(mò)，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易(yì)方(fāng)达优质精选、易方达优势企(qǐ)业三年(nián)、易方(fāng)达(dá)亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝(lán)筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位(wèi)居基金(jīn)行业“巨(jù)无霸”的(de)主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是(shì)很重要(yào)的(de)

　　张坤每次在(zài)季(jì)报中都会(huì)清晰写道自(zì)己的投资思路，这(zhè)一(yī)次也(yě)不例(lì)外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面价(jià)值投资(zī)很吸(xī)引人的一点是(shì)，投(tóu)资者可以用很长一段时间来充分观察公司的发(fā)展，等到它们用事实证(zhèng)明自己的(de)成功(gōng)和巨大的成长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟(chí)。

　　基本(běn)面价值投资的优势(shì)之一在于可(kě)积累性(xìng)。具体(tǐ)来(lái)说(shuō)，积累体(tǐ)现(xiàn)在对基本面分析方法(fǎ)的理解和(hé)对具体(tǐ)行业和企业的洞(dòng)察，所(suǒ)有这些都(dōu)使投资者未来更可(kě)能(néng)做出对具体投(tóu)资标的(de)内(nèi)在价值的准确判断。

　　如果只是(shì)针对某一次投(tóu)资，积累(lèi)的重要(yào)性可能并不(bù)显(xiǎn)著。但如果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长期复合回报作(zuò)为终级(jí)目标，可积累性就是这(zhè)一(yī)目(mù)标的最(zuì)重要保(bǎo)障，选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的(de)。我们会参(cān)考(kǎo)全球产业升级(jí)的经验，持续(xù)做深入的(de)研究积累，争(zhēng)取构建(jiàn)一个全(quán)面而尽量准确的(de)坐标系(xì)，希(xī)望(wàng)能正确评(píng)估企业的(de)竞(jìng)争力并(bìng)跨行业选出好的公司。识别出(chū)好公司是如此重要，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会(huì)给投资者(zhě)带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定期报告并对财务数据进行系统(tǒng)整理和分析，是理解(jiě)企业基(jī)本面(miàn)的核(hé)心手段之一(yī)。在定(dìng)期报告中，企业的所有(yǒu)经营活(huó)动都会反(fǎn)映(yìng)在财务数(shù)据中(zhōng)，定量的(de)数据可以(yǐ)用(yòng)来检验并修正调(diào)研中对企业(yè)形(xíng)成的定性感知(zhī)。如果能对一家公司过(guò)去和当前的财务状(zhuàng)况(kuàng)了如(rú)指掌(zhǎng)，就更有可能正确评(píng)判(pàn)这家公司的(de)未来(lái)价值。罗杰斯(sī)曾(céng)说过，你要(yào)阅读一切。如(rú)果你对一家(jiā)公司感兴(xīng)趣(qù)，那就看看(kàn)它的年报(bào)，你就会超(chāo)过(guò)华尔街(bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别jiē)98％的人。如果(guǒ)你阅(yubd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别è)读了年报中的附注，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经(jīng)历过(guò)短期(qī)的经营业绩和股价的震荡，经历过市场(chǎng)先生态(tài)度的冷(lěng)暖(nuǎn)，但它们成功(gōng)的模(mó)式往往没有(yǒu)变化(huà)，通过深入的研究并抓(zhuā)住(zhù)这些关键(jiàn)的因素，是能够一路坚(jiān)持(chí)下来的重(zhòng)要因素，也(yě)通(tōng)常(cháng)意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)刘格菘(sōng)，其(qí)一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎升级为例，一季度末(mò)该基金(jīn)保持(chí)较高(gāo)仓位运作，该基(jī)金股票(piào)仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季(jì)度末(mò)的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结构并没(méi)有进行大幅度(dù)调整。数(shù)据显示，广发(fā)双擎升级一季(jì)度(dù)末前五(wǔ)大重仓股分别为(wèi)晶澳科(kē)技、阳光电源、亿(yì)纬锂能(néng)、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基(jī)金去年(nián)四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季(jì)报中写(xiě)道，2023年一季度，表现(xiàn)较(jiào)好(hǎo)的行业为新科技技术演(yǎn)绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以光(guāng)伏(fú)、新能源、汽车等为代表的高(gāo)端制造业资产经历了(le)下跌。在海外金融(róng)风险担忧、经济衰退(tuì)的(de)初始预(yù)期、国际关系不确(què)定的(de)情况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应用展(zhǎn)望，资金分流可能是高端制(zhì)造(zào)业相对(duì)表(biǎo)现不理(lǐ)想(xiǎng)的(de)原因之一。

　　广发(fā)双擎(qíng)升级基(jī)金的持仓(cāng)结构并(bìng)没有进行大(dà)幅度(dù)的(de)调整(zhěng)，依然围绕已经建立(lì)全球(qiú)比较优势的高端制造(zào)产业链布(bù)局。从重仓(cāng)持股来看，该基金(jīn)重点(diǎn)持仓的(de)光伏(fú)、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年(nián)四季(jì)度相比，刘格菘(sōng)一季度的(de)重仓股变化不大，仅(jǐn)晶(jīng)科(kē)能源新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列，而比亚迪退出(chū)了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后(hòu)市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本面和估值的匹配度。对(duì)本(běn)基金(jīn)重(zhòng)点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向保持相(xiāng)对乐(lè)观，投(tóu)资中相信基本面(miàn)优秀和(hé)增量价值积(jī)累(lèi)的公司。经过调(diào)整，行(xíng)业估值(zhí)水平已在历史(shǐ)低位，产业链的变化(huà)在(zài)市场定价中未被充(chōng)分(fēn)认知和体(tǐ)现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特(tè)点来(lái)说(shuō)，当前市场的(de)参(cān)与(yǔ)资金(jīn)方呈现复杂多样的(de)趋势，收益(yì)预期的时间维(wéi)度(dù)预期也呈现分化，因此短期内市场在主(zhǔ)题(tí)逻辑(jí)的演绎幅(fú)度、转换速度都会可预见地加(jiā)大。这对于投资(zī)人而言，在新(xīn)信(xìn)息(xī)的处理上(shàng)提高了难度，短期(qī)内(nèi)基本面(miàn)估值匹(pǐ)配的压力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是(shì)三、五次

　　作(zuò)为市场上(shàng)较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如(rú)何调整投资组合(hé)，如(rú)何(hé)展望未来市场投资(zī)机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管(guǎn)理(lǐ)的易方达新经济基金中回顾一季度市场行情(qíng)时表示，一季度中国经济(jì)整(zhěng)体(tǐ)温(wēn)和复(fù)苏(sū)，由于刚刚经(jīng)历(lì)疫情，居民消费(fèi)和企(qǐ)业投资的信心(xīn)恢复会有一个(gè)过程，因此短期持续(xù)加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有(yǒu)一定差距(jù)。海(hǎi)外则维持(chí)滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者(zhě)担心这是(shì)否只是当下复杂(zá)环境(jìng)下各种危(wēi)机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产行为进(jìn)一步增强了未来通胀的韧性，也让美(měi)联储在货币政策调整决(jué)策时愈(yù)加进退两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不多(duō)的经济基本面(miàn)遇(yù)到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智(zhì)能自动内容生(shēng)成）”和部分国企相(xiāng)关板块获得了边际资(zī)金的巨量(liàng)涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则(zé)进一步加剧了市场结构的分化(huà)。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块表现突出，而新能(néng)源(yuán)、金融地产等行业则(zé)录得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到基(jī)本面驱动的(de)投资主(zhǔ)线(xiàn)，本基金一季(jì)度操(cāo)作(zuò)不多，主要(yào)包括行业上用(yòng)医(yī)药替代了部分白酒(jiǔ)仓(cāng)位，个股上则(zé)逆向增持了一些由于短期基(jī)本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期市(shì)值(zhí)空间较大的(de)中小盘个股。

　　从(cóng)前十大(dà)重仓(cāng)股变化上看，此(cǐ)前(qián)连(lián)续(xù)3个季(jì)度位列前(qián)五大重仓股之一(yī)的五(wǔ)粮(liáng)液，在今(jīn)年一季度退出该基金前(qián)十大重仓(cāng)股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留(liú)在前十大重仓股的(de)贵州(zhōu)茅台也遭(zāo)到陈皓(hào)减持，对比上一个季(jì)度，陈皓(hào)在一季(jì)度减持了6.8万股贵(guì)州茅(máo)台，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅度接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也从上一季度的第二大重仓股退(tuì)居第四大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他前(qián)十大重仓(cāng)股中，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙(lóng)头中(zhōng)的巨化(huà)股份、特(tè)钢龙头中的(de)抚顺特钢，三只个股(gǔ)一季度新(xīn)进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国(guó)微、宁德时代也退出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报也(yě)用相当大的篇幅(fú)谈了(le)他(tā)对一季度(dù)热(rè)门的AI板块(kuài)的(de)看法。

　　他称，对(duì)于火(huǒ)热的(de)AI（人工智能(néng)）主题(tí)我们也(yě)进行了积(jī)极的(de)研究，方向(xiàng)上非常认同其很可能是一次(cì)全新的技术革命，将极大提升(shēng)全(quán)社会的生(shēng)产效率(lǜ)，但客(kè)观上我们当下的(de)研究认知(zhī)还(hái)不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其(qí)当(dāng)这些个股快速上涨后，也不太(tài)符合我们“以相(xiāng)对合理的价格买入预期收益(yì)率更高的资产(chǎn)”这(zhè)一投资(zī)理念(niàn)，因(yīn)此会(huì)选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制动”，继续(xù)对产业和公司(sī)进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享(xiǎng)了(le)自己(jǐ)最新的(de)投资感悟，他表示，相(xiāng)比(bǐ)资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向(xiàng)于通过深入研究(jiū)获得超额认知、并最终映射到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资和人生一样，每(měi)天都可以做选择，但终其一生最重要(yào)的其实也(yě)就是那三(sān)、五次，我(wǒ)们平时的不断学习、反(fǎn)思、进化(huà)，努力追寻的正是在(zài)每(měi)一次关(guān)键选(xuǎn)择(zé)时将(jiāng)胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为(wèi)，“一些积极(jí)因素正在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世(shì)界的链接，中国(guó)在中东、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多实质性认同的声(shēng)音和举(jǔ)动；国(guó)内主要城市的一二手房销售持续恢(huī)复，部分行业已经进入(rù)库存周期的(de)尾段(duàn)，我们(men)可能真(zhēn)的只需(xū)要一点点信心，就(jiù)能扭转困(kùn)局，将经济带入(rù)正循环。一如当下(xià)的证券市场(chǎng)，我们也衷(zhōng)心的希(xī)望其(qí)能(néng)够早日摆脱存量博弈(yì)的困难模式(shì)，迎来投资人久违(wéi)的(de)甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股(gǔ)票里寻找价(jià)值

　　去翻更(gèng)多(duō)的“石头”

　　富国基(jī)金(jīn)副总经理(lǐ)朱少醒(xǐng)一(yī)季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能源(yuán)等板(bǎn)块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依(yī)旧位居富国天惠基金(jīn)前三大重仓股，金域医学(xué)新(xīn)进(jìn)前(qián)三(sān)大(dà)重仓股(gǔ)，这也(yě)是自2021年以来，金(jīn)域医学首次(cì)进入(rù)富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，金域医学是一家以(yǐ)第三方(fāng)医学(xué)检验及病(bìng)理(lǐ)诊断业务(wù)为核心(xīn)的高科技(jì)服务企业，通过(guò)不断积累的“大平台(tái)、大(dà)网络、大(dà)服务(wù)、大(dà)样本和大数据(jù)”等资源优势(shì)，为(wèi)全国(guó)各级医疗机构提(tí)供领(lǐng)先的(de)医学(xué)诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除(chú)了金域医学之(zhī)外，基础化工板块中的(de)蓝晓科技也在一季度新进富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股，受(shòu)益于生(shēng)命科学业务增长迅速(sù)，截止4月20日(rì)，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在一季度(dù)退出富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在(zài)一季报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满(mǎn)各种艰难(nán)挑(tiāo)战的(de)2022年后，一季度实体(tǐ)经济进(jìn)入了(le)复苏的阶段。各项宏观经(jīng)济指标在(zài)3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽(kuān)松，前几年实施的一(yī)些(xiē)收缩性行业监管政策放松管制的迹象(xiàng)确认。投资者的(de)风险偏(piān)好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目(mù)前数(shù)据上呈现的复苏力度还不是(shì)很强，但我们应该看到是积极的因(yīn)素正在发(fā)挥作(zuò)用(yòng)持续的进程中(zhōng)。更(gèng)要重(zhòng)视的是市场的整体估值依然处(chù)于长周期中很(hěn)有(yǒu)吸引(yǐn)力的位置(zhì)，当下权益市场处(chù)在较(jiào)好的风险收(shōu)益区间。

　　他(tā)表示，放(fàng)在(zài)更长(zhǎng)的时间维度，我(wǒ)们相信现在所面(miàn)临的(de)重(zhòng)重困难(nán)终将找(zhǎo)到解决的出路(lù)。投资者当前选择承受市场波动对应的预期回(huí)报水平的(de)是相当合适的。未来我们(men)依然会致力于在优质股票里寻(xún)找价值，去(qù)翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复(fù)强调，我们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力(lì)，而(ér)把精力集中在(zài)耐(nài)心收(shōu)集具有(yǒu)远大前景(jǐng)的优(yōu)秀公司，等待公司自身创(chuàng)造价值(zhí)的实现(xiàn)和市场(chǎng)情绪在未来某个(gè)时点的周期性回(huí)归。个股选(xuǎn)择层(céng)面，本基(jī)金偏好投资于具(jù)有良好“企(qǐ)业基因”，公司治理结构完善(shàn)、管(guǎn)理层优秀的(de)企业。我们认(rèn)为此类企业(yè)，有更(gèng)大的概(gài)率(lǜ)能在未来为投(tóu)资者创造(zào)价值。分(fēn)享企业(yè)自身增(zēng)长带(dài)来的资本市场(chǎng)收益是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作(zuò)为业(yè)内(nèi)知名的主(zhǔ)投(tóu)大(dà)消(xiāo)费(fèi)板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓换股，他又是如何看待未来市场(chǎng)，也(yě)值得投资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示(shì)，刘彦(yàn)春整体持仓的仓位和(hé)行业(yè)板块变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益(yì)基金季报写道，一季度(dù)组(zǔ)合仓位和行业(yè)配置(zhì)没有大的变化，仍然坚持自下而上精(jīng)选个股而非择时的投资风格，保(bǎo)持合(hé)同约定(dìng)较高(gāo)仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报(bào)来看(kàn)，前三大重仓(cāng)股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州(zhōu)老窖、五粮(liáng)液。此外(wài)，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也(yě)继续(xù)在(zài)其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对中国中免加仓(cāng)力度最(zuì)大，一季(jì)度环(huán)比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的(de)集团新进前(qián)十大重仓股之列，而晨光股(gǔ)份退(tuì)出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及(jí)后市表示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经济(jì)温和复苏。海外(wài)通胀预期(qī)变(biàn)化对国内(nèi)资本(běn)市场造成较大扰(rǎo)动。美(měi)国失业率水平(píng)再(zài)创新低(dī)，意味(wèi)着高利(lì)率(lǜ)环境大概率持(chí)续更长时间。气球事(shì)件导致中美关系再度紧张(zhāng)。国内(nèi)强刺激预期落空，叠加海外(wài)风险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经(jīng)济(jì)复(fù)苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍(réng)将是今年主(zhǔ)要(yào)宏观背景。经济运行正常化需(xū)要一个过程，特别是(shì)居民(mín)和(hé)中小企(qǐ)业，需要(yào)时间修复资产负债表、修复信心。随着经济逐步(bù)正(zhèng)常(cháng)化，居民消费信心回升(shēng)、超额储蓄(xù)下降(jiàng)是必然事件，消费今年大概率超预(yù)期回升。就(jiù)近期公布的社(shè)融(róng)和地(dì)产(chǎn)数(shù)据分析，二(èr)季度A股盈(yíng)利增速有望进(jìn)入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息过快带来的金(jīn)融风(fēng)险，本身会加大紧缩(suō)效应(yīng)，联储紧缩(suō)速度和幅度(dù)向下修正(zhèng)。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更多是流动性(xìng)问(wèn)题，底层(céng)资(zī)产问题不大，海外(wài)央行及时救助可以避免(miǎn)风险蔓延。至少(shǎo)现(xiàn)阶段我(wǒ)们认为出现金融危机(jī)的风(fēng)险不大。欧(ōu)美等发达国(guó)家通胀和(hé)金(jīn)融风(fēng)险并存(cún)，处理难度较大，这也意(yì)味着全球无风险收益率(lǜ)在相(xiāng)对(duì)顶部位置，国家之家沟(gōu)通对话(huà)、加(jiā)强合作的可能性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重(zhòng)回正轨(guǐ)的路上。除了继续关(guān)注整个经(jīng)济体(tǐ)发展(zhǎn)状况之外，我(wǒ)们可以将目光更多放在微观企(qǐ)业层面。可(kě)以(yǐ)看到很多公(gōng)司在(zài)过去几年始终做正(zhèng)确的事，经(jīng)营(yíng)效率提升(shēng)，逆境(jìng)中变得(dé)更加优秀、更加强(qiáng)大。不必总(zǒng)是关注宏观数据，多看(kàn)看微观(guān)企业变化可(kě)以(yǐ)让内心更加平静。我们对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持(chí)合同约定较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机(jī)会。期待(dài)为持有人创造良好收益。

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