近(jìn)日，2022年营业收入(rù)303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子公司(sī)兴福电子公布科(kē)创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导体(tǐ)加(jiā)工过(guò)程中的关键材料，公司(sī)客户包(bāo)括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获得(dé)大(dà)基金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子第二大(dà)客户竟然是可口可乐(lè)，这(zhè)也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生(shēng)产(chǎn)过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸(suān)，还用到了更高(gāo)纯度的(de)电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还(hái)与第二大股东有可(kě)复活的对赌协议。且其中一条(tiáo)比(bǐ)较(jiào)少见，即在兴福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍(réng)未实(shí)现(xiàn)合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)主要从事从事湿电子化学品(pǐn)业(yè)务，公司(sī)产品包括(kuò)磷酸、硫(liú)酸等(děng)。公司磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)按照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸(suān)、食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和(hé)面板级(jí)磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在(zài)生(shēng)产电子级磷(lín)酸、电(diàn)子(zi)级硫酸的同时会(huì)产生部分食品级磷(lín)酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值(zhí)得一看，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)第二大客户为(wèi)可口(kǒu)可乐，金(jīn)额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要销售(shòu)内容为磷酸产(chǎn)品。这(zhè)个销售金额比兴福电子当年食(shí)品级磷(lín)酸(suān)的(de)主营业(yè)务(wù)收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴福(fú)电子电子级磷(lín)酸产品除销售给集成电路(lù)行业、显示(shì)面板行业(yè)客户外，还销售(shòu)给可口可(kě)乐公司、化(huà)工品贸(mào)易(yì)商等其他行业(yè)客户。由于可口可乐公司对(duì)磷酸产品的品质(zhì)要(yào)求高于一般(bān)的食(shí)品级磷酸，公司销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公(gōng)司的(de)磷酸产品等级实际为符合食品级(jí)要求的(de)面板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年（下(xià)称(chēng)“报告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看(kàn)点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前(qián)期(qī)会计差(chà)错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电(diàn)子2022年(nián)非经常(cháng)性损益为(wèi)4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计师(shī)事(shì)务所合伙(huǒ)人对记者表示，非经(jīng)常(cháng)性损益是指公司发生(shēng)的与经营业务无直接(jiē)关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地(dì)反(fǎn)映公司正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性(xìng)损益后，兴福(fú)电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗个点为(wèi)，兴福(fú)电子(zi)2020年(nián)至(zhì)2022年业绩(jì)增长与主营业务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报(bào)稿列举的(de)同行业可(kě)比公司平均水平。对此，兴福电子在(zài)申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集成电路客(kè)户(hù)的产品认证及批量(liàng)供货，毛利率(lǜ)水平较(jiào)高(gāo)的集成电路(lù)用湿电子化学(xué)品销(xiāo)售收入占比持续提升，且公(gōng)司(sī)根据部分产品原材料价(jià)格上涨情(qíng)况(kuàng)适时调(diào)高了(le)产(chǎn)品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛利率(lǜ)还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能持(chí)续提高业绩(jì)？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东为上市公(gōng)司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第(dì)二大股东为国家集(jí)成电(diàn)路基(jī)金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二(èr)期之(zhī)间存在对赌协议。虽(suī)然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随(suí)售权存在可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍(réng)未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还是(shì)指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果的企(qǐ)业比较(jiào)少(shǎo)，但不是没有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目显示，处于正常(cháng)待(dài)审核阶段(duàn)的(de)合(hé)合信息和(hé)先正达，受理日期已经(jīng)超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会(huì)批(pī)文，也有(yǒu)企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目(mù)显示，20家提交(jiāo)注册的(de)企业中(zhōng)有2家受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么(me)，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后(hòu)，彼时(shí)兴福电(diàn)子(zi)处于正常IPO流(liú)程中，又(yòu)会演绎(yì)怎么样(yàng)的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后总股份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电(diàn)子达到的目标(biāo)估值为54亿元。值得一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年(nián)12月对(duì)兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用(yòng)后，15家战略投资者(zhě)的增(zēng)值(zhí)率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度业绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电子(zi)重大经常(cháng)性关(guān)联采购主要系(xì)向关联方(fāng)采(cǎi)购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原(yuán)材料、电力等能(néng)源以及建筑工(gōng)程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经(jīng)常性关联采(cǎi)购金额（不含建(jiàn)筑(zhù)工程(chéng)服(fú)务采购）分别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营(yíng)业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发的下属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分主要原(yuán)材料的(de)关联采购(gòu)占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类(lèi)产(chǎn)品采购(gòu)总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三(sān)氧(yǎng)化硫关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是(s30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗hì)控(kòng)股股东兴发集团合并(bìng)报(bào)表范围内唯(wéi)一从事湿(shī)电子(zi)化学品相关业务的主体，与兴发集团(tuán)及其控制(zhì)的其他公司主营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子(zi)没有(yǒu)在(zài)申(shēn)报(bào)稿中对2023年第(dì)一季度(dù)业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示(shì)，归母净利润较(jiào)上年同期大幅降低，主要是(shì)受(shòu)市场(chǎng)供需变化影响，自(zì)2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产(chǎn)品(pǐn)市场价(jià)格(gé)持(chí)续下跌(diē)，在今年一季度跌幅(fú)扩(kuò)大(dà)，至一(yī)季度末(mò)，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已跌至行业成本(běn)线附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业(yè)成本线。在价格下跌(diē)过(guò)程中，公司上述产(chǎn)品产(chǎn)销量同比(bǐ)均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子化(huà)学品，即公司湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)、特种(zhǒng)化学品、食(shí)品添加剂(jì)等成长(zhǎng)性产品市(shì)场需求总体良(liáng)好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告(gào)显示，湿电(diàn)子化学品2023年第(dì)一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集团2022年(nián)第一季度统计口(kǒu)径不太一(yī)样，销(xiāo)量(liàng)数据不太好找，所以不太好具(jù)体判断湿电子化(huà)学品相关收(shōu)入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一(yī)季度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均(jūn)售价摘要(yào)，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理(lǐ)执法(fǎ)局(jú)的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原(yuán)因是兴(xīng)福电子(zi)无(wú)证建设(shè)房屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价(jià)563.15万元。另外(wài)，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团(tuán)的副(fù)总经(jīng)理赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月被上(shàng)交所予(yǔ)以监管警示的决定(dìng)，原(yuán)因是(shì)赵勇(yǒng)交易兴发(fā)集团可转债构成短线交易。

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