大家周末好(hǎo)，先来看(kàn)下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令(lìng)军队进入最高(gāo)战备状(zhuàng)态(tài)，紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的(de)战备状态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚(yà)军(jūn)队战备状(zhuàng)态(tài)与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警(jǐng)察发(fā)生冲突，阿(ā)族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹(zī)韦钱区已经(jīng)被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣(xuān)布独(dú)立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年(nián)内新(xīn)高(gāo)，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物价(jià)指数(shù)同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关(guān)的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易(yì)商周五(wǔ)加大了对美联储将继续加息的押(yā)注，数据公布后(hòu)，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含(hán)收益率上升(shēng)，定价美联储在6月(yuè)会议上(shàng)将基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息(xī)。但他(tā)们最(zuì)终(zhōng)承(chéng)认，基(jī)于(yú)对期(qī)货(huò)的押注，今(jīn)年降息(xī)的可能性不大(dà)。现在，他们预(yù)计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年(nián)的(de)降(jiàng)息幅度低(dī)于此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的(de)经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市(shì)场以(yǐ)及债(zhài)务(wù)上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息(xī)的可能(néng)性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份(fèn)的(de)会(huì)议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基(jī)金利率将在2024年(nián)底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个月(yuè)前(qián)，衍生品市场预计(jì)基准利(lì)率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体(tǐ)走(zǒu)势(shì)偏弱，油化(huà)工与煤化(huà)工板块略显分化(huà)。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料(liào)成本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较(jiào)大。

　　对48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗此，国投(tóu)安信期货能(néng)源首席分析(xī)师高明宇解释说，终端产品这一(yī)分化(huà)的根(gēn)源还是原(yuán)料(liào)端表现的差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战(zhàn)争风险溢价将能源危(wēi)机在期货市场的(de)影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进(jìn)入衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部来看，前期原油(yóu)价格(gé)的下(xià)行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页(yè)岩油(yóu)生(shēng)产商边(biān)际(jì)产油成(chéng)本、美国收储目标(biāo)价(jià)位，在(zài)美(měi)国页岩油非常(cháng)规能源产(chǎn)量(liàng)增(zēng)速(sù)持续不(bù)达预期(qī)的情(qíng)况下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动(dòng)原(yuán)油(yóu)供给(gěi)约(yuē)束的兑现，在能(néng)源品(pǐn)的下(xià)行(xíng)趋势中(zhōng)原(yuán)油的成本(běn)支撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力(lì)煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下供应(yīng)有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链(liàn)各环(huán)节累库，价(jià)格下跌趋势(shì)明(míng)确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的(de)支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析(xī)师刘书源表示，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油整体为区间(jiān)弱(ruò)势震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并(bìng)未(wèi)出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期(qī)货(huò)研究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工(gōng)市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市(shì)场供应存(cún)在保障，在进(jìn)口煤增(zēng)加的(de)情况下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支(zhī)撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分(fēn)区域需求受到48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承(chéng)压(yā)下行，煤化工受到成本端(duān)的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近期的持续(xù)走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身(shēn)品种的产(chǎn)能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端(duān)工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终端产品的(de)需(xū)求并没有因疫情解封后(hòu)，出现(xiàn)显著(zhù)恢复(fù)。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化(huà)，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样(yàng)低迷，面临(lín)较大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价格同步(bù)走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本(běn)理论核(hé)算来看，行(xíng)业整体处(chù)于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新低，部(bù)分地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇(chún)生(shēng)产企业整体利(lì)润并(bìng)没有随(suí)着煤价回落、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较(jiào)大(dà)，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘(liú)书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走(zǒu)出(chū)弱(ruò)周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持(chí)续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能(néng)不断扩(kuò)张，当前(qián)下游的(de)需求难以匹配(pèi)新增(zēng)的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维(wéi)持较(jiào)低水(shuǐ)平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上游降负(fù)或(huò)者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下(xià)游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临较(jiào)大(dà)投产压力，进(jìn)口体量(liàng)大的品种将(jiāng)受到(dào)低价(jià)进(jìn)口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难(nán)有起色(sè)，即使存在(zài)上涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹(dàn)，而不是行情的(de)反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源(yuán)化(huà)工（尤(yóu)其是油(yóu)化工）板(bǎn)块较为(wèi)强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑(yì)后扬(yáng)的走势(shì)，受(shòu)到供需基(jī)本面收紧的(de)前景提振油价上涨，带动油化(huà)工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌(diē)的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗(luó)斯(sī)逃避其石(shí)油和燃料出口价格上限的行(xíng)为都对(duì)于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基(jī)本面来看，下半(bàn)年全(quán)球原油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需(xū)求同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主(zhǔ)要(yào)来自于中(zhōng)国需(xū)求复苏的持(chí)续；同时(shí)美国宣布将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国即将进(jìn)入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化工较煤化(huà)工(gōng)较强的关键原因还是在于(yú)原料端。在(zài)杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大(dà)幅下(xià)降，主要(yào)源自原油进口的大(dà)幅下(xià)降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的需求(qiú)；包括(kuò)汽油和(hé)精炼(liàn)油在(zài)内(nèi)的(de)成品油库存均出(chū)现不同程(chéng)度的下降，同(tóng)时(shí)汽(qì)、柴油表需也环比增(zēng)加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄(é)罗斯减产(chǎn)不(bù)及预期，但沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美国的收储(chǔ)均将收紧下(xià)半(bàn)年全(quán)球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的(de)不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场需(xū)关(guān)注美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑(lǜ)目(mù)前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)，预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标(biāo)的原油(yóu)成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升。预(yù)计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今(jīn)，国内石(shí)脑油制(zhì)的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下(xià)跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自(zì)身(shēn)现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本(běn)的(de)加工利润(rùn)反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端(duān)的利好(hǎo)已进入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造(zào)成的(de)31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本(běn)无(wú)弹性(xìng)的原(yuán)油供应(yīng)构(gòu)成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原油市(shì)场做空者(zhě)发(fā)出警告，面对欧美银行业危机和美国债(zhài)务上限谈判带来的需求端(duān)不确定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件(jiàn)发(fā)生，二季度起的基(jī)准去库预期仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价格(gé)表现(xiàn)上，目前(qián)国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势(shì)依然存在(zài)。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑(chēng)。因此，成(chéng)本端强弱(ruò)反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中下游(yóu)库存有效去(qù)化，或低价(jià)格刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑(duì)现减量预期之前，油化工结(jié)构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延续。

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