国内“五(wǔ)一”假期来(lái)了，但海外(wài)市场(chǎng)风(fēng)险依(yī)旧不容忽视。在(zài)美国多项重要经济数据出炉(lú)后，美(měi)联储也将召开5月议(yì)息(xī)会议，市(shì)场普遍预期将(jiāng)继(jì)续(xù)加息25BP。在利好利空消息交织下(xià)，节后(hòu)市场走势将如(rú)何(hé)演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银(yín)行股价已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘，美国第(dì)一共和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘(pán)中一度腰(yāo)斩，且多次触发(fā)停牌，原因(yīn)是达成救助(zhù)协议以维持该银行运营的希望(wàng)在(zài)变得渺茫(máng)。该(gāi)股今年已下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银行很有可(kě)能会被(bèi)美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报(bào)道，自(zì)美国(guó)第一共(gòng)和银行公布其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元(yuán)后(hòu)，该银行股(gǔ)价在接下来的两天内下(xià)跌(diē)超过60％，创下历史新低。目前包(bāo)括来自美(měi)国联邦(bāng)储蓄保险公司、财政(zhèng)部和美联(lián)储(chǔ)的官员(yuán)正(zhèng)在与其他银行进行协(xié)调会议，为(wèi)第一共和银(yín)行制(zhì)定(dìng)救(jiù)助(zhù)计划(huà)。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银行规管

　　在当地时间4月28日公(gōng)布的(de)内部审(shěn)查报告中(zhōng)，美(měi)联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭(bì)案，美联储(chǔ)难(nán)辞(cí)其咎(jiù)，倒闭(bì)既源于该行(xíng)自身风险管理薄弱，也(yě)和美(měi)联储的审查督(dū)导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员未(wèi)能(néng)采取有力行动解(jiě)决硅谷银行越(yuè)来越(yuè)多的问(wèn)题。美(měi)联(lián)储负责(zé)金融(róng)业(yè)监管的(de)副(fù)主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员未能充分认识(shí)到(dào)，随着(zhe)硅谷银行的规模(mó)扩大、复杂性增加，该行变得有(yǒu)多(duō)么不(bù)堪一击。他们的确发(fā)现了风险，却没有采取足够的措施，保证该行足(zú)够迅速地解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔(ěr)总(zǒng)结硅(guī)谷银行倒闭(bì)有四大成因，其中三点(diǎn)都和(hé)美联(lián)储监管不力有关(guān)。他说，美联储监(jiān)管者(zhě)的(de)错误部分源于(yú)，特朗普执(zhí)政时的(de)金(jīn)融(róng)业改革(gé)普遍放松了(le)对(duì)中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的文化转变似乎导致(zhì)联(lián)储的监(jiān)管变得更宽松。这些(xiē)变化(huà)体现在降低标准、增加复杂(zá)性(xìng)，以(yǐ)及监管(guǎn)方(fāng)式不够自信果断(duàn)，它(tā)们阻碍了有(yǒu)效的(de)监(jiān)管。

　　美(měi)联储认为，其银行业审(shěn)查员已(yǐ)经确定了(le)硅(guī)谷银行存在导致其倒(dào)闭的一(yī)大问题——利率相关风险，但美(měi)联储自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧(cè)重在(zài)采取行(xíng)动以(yǐ)前累积(jī)过多的(de)证据。

　　美(měi)联储的数据显示，截至倒闭时，硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)收到31项(xiàng)监管机构的公开审(shěn)查(chá)报(bào)告或警告(gào)，数量是(shì)其他(tā)银行的三(sān)倍。报(bào)告称(chēng)，随着硅(guī)谷银(yín)行壮大，近些年美联储忽视(shì)了范围(wéi)更广的问人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟题，比如该行(xíng)多年来一直突破内部风(fēng)险限制(zhì)，其采用的流(liú)动性指标却(què)显示(shì)，存(cún)款基础稳定，其利率相关风(fēng)险还被评(píng)为令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美(měi)联储将重(zhòng)新(xīn)审查，适用于资产超过(guò)千亿(yì)美元(yuán)银行的一系列规定，包括压力测试和流动(dòng)性(xìng)要求，将重新评估，怎样监督和(hé)监管一(yī)家银行对(duì)利率流动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭表明，需要对(duì)范围更广泛的银行强化适用的(de)标(biāo)准，联储应考虑，让更大范围(wéi)的(de)银行适用标准(zhǔn)和(hé)的流动性规定。他(tā)呼(hū)吁(xū)，重新评(píng)估(gū)，对于超过(guò)25万美元联邦保(bǎo)险上(shàng)限(xiàn)的银行存款(kuǎn)，监(jiān)管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求更广泛的银行考虑(lǜ)到可出售证券的未实现损益(yì)，以便让银行的资本要求更好地匹配其财务状况(kuàng)和风(fēng)险。他暗示，对(duì)资本规(guī)划和风险管理不(bù)足的公司，美联(lián)储可能增(zēng)加(jiā)资本或(huò)流动(dòng)性的要求，或(huò)者限(xiàn)制股票回购、股息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内(nèi)华达(dá)州和佛罗里(lǐ)达州重大灾难(nán)声明

　　据央视新闻消息，根据(jù)美国白宫当地时间4月28日的声(shēng)明，美国总统拜登批准内华(huá)达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明，他下令为3月8日(rì)至3月19日(rì)期间受冬季(jì)风暴影响的地(dì)区(qū)提供联(lián)邦援(yuán)助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚批准佛罗里达州重(zhòng)大(dà)灾难声明，他(tā)下令为4月(yuè)12日至4月(yuè)14日期间受严重风暴影响的地(dì)区(qū)提供联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资(zī)金可在成本分担的(de)基础上提供(gōng)给州政府(fǔ)和符合条件的(de)地方政府(fǔ)以及某些(xiē)私(sī)人非(fēi)营利(lì)组织，用于受灾害(hài)影响(xiǎng)地(dì)区的(de)应急和修复工作(zuò)。

　　欧(ōu)盟与波兰等(děng)五国就乌克(kè)兰农产品相关事(shì)宜达成原则性协议(yì)

　　据央(yāng)视新闻(wén)消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟(méng)委(wěi)员(yuán)会执行副主(zhǔ)席(xí)东(dōng)布罗夫斯基斯对(duì)外宣布，欧委会已(yǐ)与保加(jiā)利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成原则性协议(yì)。

　　东布罗(luó)夫斯基斯(sī)表示(shì)，欧盟已采取行动解决欧盟(méng)成(chéng)员国(guó)和(hé)乌(wū)克兰(lán)农民的担(dān)忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚等国(guó)撤(chè)回(huí)针对乌(wū)农产品(pǐn)的单边措施。从欧盟(méng)层(céng)面对(duì)小麦、玉米(mǐ)、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为5个受影响的成(chéng)员国农民提供(gōng)1亿(yì)欧(ōu)元的一揽子(zi)支(zhī)持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽(zǐ)油等产品的倾销调(diào)查。欧盟将进一步(bù)确保乌克兰农产品通(tōng)过欧盟通道(dào)出(chū)口到(dào)其他(tā)国(guó)家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新公布的(de)数据显示，美国3月核心PCE物价指数(shù)同比上升(shēng)4.6％，预(yù)估(gū)为4.5％，前(qián)值为(wèi)4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价(jià)指数(shù)环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔除食品和(hé)能源的核心PCE物(wù)价指数(shù)是美联储(chǔ)青睐的通胀指标之一。此(cǐ)次公(gōng)布的数据再度(dù)印(yìn)证(zhèng)了美国通(tōng)胀(zhàng)的居高(gāo)不下(xià)，这(zhè)加大了美联储5月再次(cì)加息的可能性。报告公布后，美国短(duǎn)期利(lì)率期货小幅下跌(diē)，反映出5月份加息25BP的(de)可能(néng)性约为90％。

　　就在(zài)此前(qián)一天，美国商务部公布的一(yī)季(jì)度美国宏观(guān)经济数据显(xiǎn)示，美国一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预(yù)期的(de)2％，且增速(sù)较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公布的一(yī)季(jì)度(dù)核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预(yù)期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观(guān)贵金属分析师张(zhāng)晨向期货日报记者表(biǎo)示，上述数据显示出(chū)美国(guó)经济放缓但通胀水平依(yī)旧高企的滞胀特征。不(bù)过，从(cóng)美国GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他认(rèn)为一季度1.6％的增(zēng)速较去年四季度0.9％的增(zēng)速出(chū)现明显回暖(nuǎn)，显示(shì)出美国经(jīng)济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度(dù)美国GDP数(shù)据(jù)超预期放缓，坐实了市场对于(yú)美国经济(jì)衰退的忧虑，再加上目前欧美(měi)银(yín)行信用(yòng)危(wēi)机的尾部效应持续存(cún)在，金融不(bù)稳定叠加经济景气(qì)下滑(huá)，一定(dìng)程度上削弱了美联储货(huò)币政策的紧缩预(yù)期，同时(shí)增加了下半年美联储降息的预(yù)期。”中(zhōng)信(xìn)建投期货宏观贵金属分析师(shī)罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人(rén)消费支出在内(nèi)的一季(jì)度(dù)PCE通胀数据持续上(shàng)升，再(zài)加上周五(wǔ)晚间公(gōng)布的3月核心PCE数据也偏(piān)强，因(yīn)此美联储5月(yuè)份(fèn)加息基(jī)本(běn)不存在悬(xuán)念，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉”，此次会(huì)议(yì)还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货(huò)宏观贵金属分(fēn)析师(shī)吴梓杰认为，当(dāng)前美联(lián)储货币政策(cè)面临(lín)抑(yì)制(zhì)通胀以及宏观审慎(shèn)两难的抉择。随(suí)着此前(qián)银(yín)行业(yè)危机的爆发以及(jí)一(yī)季度经济的回落，美国当前经济的脆弱性(xìng)以及下行压力已经持续增加，但是一(yī)季度核心PCE同样(yàng)大幅超过预期(qī)，显示出核(hé)心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这(zhè)意味着进行政策(cè)选(xuǎn)择时(shí)不得不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月大概率将会(huì)保持(chí)加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威(wēi)尔表态或(huò)将更加注(zhù)重安抚市场(chǎng)情绪，强(qiáng)调对宏观风险的把控，且对未(wèi)来加息的态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已经对美(měi)联储5月(yuè)加息(xī)25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于此次会议并无最(zuì)新点阵图和(hé)经济(jì)展望(wàng)公布，因此会议重点在于利率决议声明及鲍(bào)威尔的会(huì)后发(fā)言两方面。其中，在决议声明方(fāng)面，可重点观(guān)察措辞调整变(biàn)化情况，特(tè)别是能(néng)否出现“停止加息”相关(guān)暗示。而在(zài)会(huì)后(hòu)的新闻发布会(huì)上，需要重(zhòng)点关(guān)注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续(xù)货币政策以及(jí)银(yín)行(xíng)业危机引发的信贷收缩等(děng)方(fāng)面的(de)观点论述。特别(bié)是如(rú)果(guǒ)出现“停止加息”等明(míng)显鸽派暗示(shì)，则无论对(duì)于商(shāng)品市场还是权益市场(chǎng)而言，均构成(chéng)短(duǎn)期(qī)提(tí)振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储会(huì)议需(xū)要关注(zhù)三个(gè)方(fāng)面：一(yī)是考(kǎo)虑到通胀的顽固性，美联储是否会透露其(qí)愿意容忍更高水(shuǐ)平(píng)的(de)通胀；二是美联(lián)储对于目前(qián)金融(róng)以(yǐ)及经济(jì)风(fēng)险的判(pàn)断(duàn)，到底是短期风险还是长期风险；三是美(měi)联储未来的货币政策预期，比(bǐ)如是(shì)否透露下半年将降息或(huò)者(zhě)不降息。

　　他认(rèn)为，如果美(měi)联储依然偏鹰(yīng)派，则预期风险(xiǎn)资产将继续回(huí)调，美债利率曲线会加(jiā)深倒挂的(de)程度，对市场而言(yán)偏负(fù)面(miàn)；如果(guǒ)美联(lián)储偏鸽派，那市(shì)场风险(xiǎn)偏好会(huì)再度上升，美元指数预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示(shì)，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较(jiào)为充分，预计(jì)加(jiā)息结果不(bù)会引起市场较大波动，但是对(duì)于6月及以后偏(piān)鹰(yīng)的(de)政(zhèng)策(cè)预期交(jiāo)易(yì)依旧不足。因(yīn)此，他认为本次(cì)会(huì)议上需要重(zhòng)点关注美联储声明(míng)以及鲍威(wēi)尔(ěr)在记(jì)者会上对未来政(zhèng)策路径的展望。“尤(yóu)其是如果美联储意外偏鹰(yīng)，比(bǐ)如表现出了6月仍将加息的倾向，则市(shì)场或将面临较大(dà)的冲(chōng)击，相(xiāng)关风险(xiǎn)资产(chǎn)有意外下跌(diē)的(de)风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近(jìn)期美元(yuán)指数持稳，贵(guì)金属行情则表现乏力。张(zhāng)晨(chén)认(rèn)为(wèi)，4月以(yǐ)来，欧美银行业风险事件溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市场对(duì)于美(měi)联储货币政策迅速(sù)转(zhuǎn)向的乐(lè)观预期出现一定修正，贵金属(shǔ)市场出(chū)现高位振荡(dàng)调整，但总体回调幅度有限。

　　当下(xià)来(lái)看(kàn)，他认为贵金属市场在利多、利(lì)空(kōng)因素间来(lái)回拉(lā)扯。利多因素方面，美(měi)联储加息临(lín)近尾(wěi)声，对(duì)贵金(jīn)属价格的压制边际(jì)减弱。同时，美国经济(jì)前景黯淡，债务上限悬而(ér)未决以(yǐ)及银行(xíng)业风险事件余波(bō)反复，不(bù)断激发(fā)市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪。从更(gèng)为宏观的角(jiǎo)度来看，全(quán)球“去美元(yuán)化”方兴未艾，各国央(yāng)行强化黄金资产储备功能，使得央行“购金潮”经久不息。上(shàng)述种种因素均对贵金属价格形成(chéng)支撑。

　　而(ér)利(lì)空(kōng)因素(sù)主(zhǔ)要(yào)是，市场和美联储对于后续货币政策之间的预期差，以及美国经济(jì)层面(miàn)的(de)韧性犹存。“人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟特别是就业市场尽管过(guò)热态势(shì)有所缓和，但无论是新(xīn)增非(fēi)农就业人(rén)数(shù)还是(shì)失业(yè)率指(zhǐ)标，还远未触及经(jīng)济衰退(tuì)以(yǐ)及美(měi)联(lián)储货(huò)币政策(cè)转向(xiàng)的(de)阈值区间，这极有可能造成通胀回(huí)归波折反复，进而引发美联储货币政策前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联储议息会议落地(dì)后的一段时(shí)间内，市(shì)场仍然会(huì)延续上述(shù)的修正走势，美联储还需在更(gèng)多数据指引以及银行风险事件落(luò)地(dì)后(hòu)，再(zài)相机作出政策调整，而在此(cǐ)之前预(yù)计仍会(huì)延续当前“走一步看一步”的(de)决策(cè)思路。而市场对于年内降息(xī)的乐观预期(qī)的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金(jīn)属市场的逻辑有两(liǎng)条主线：一是美(měi)国经(jīng)济是否会(huì)陷(xiàn)入(rù)衰退，二是全球贸易(yì)结(jié)算(suàn)体系下美元的(de)趋势压(yā)力。“过去(qù)20年，贵金属(shǔ)价格主要(yào)锚定的(de)是(shì)美债(zhài)实际利(lì)率的变化，但(dàn)是最近这种联系正在脱(tuō)钩，央行购金(jīn)以(yǐ)及美元结(jié)算(suàn)体系的变化使得贵金属(shǔ)获得了越(yuè)来越(yuè)多(duō)的(de)金融溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵(guì)金属(shǔ)多(duō)头驱动(dòng)的(de)逻辑还没(méi)结束，且近期的表现也(yě)是(shì)易(yì)涨难跌。从资(zī)产配置(zhì)的角(jiǎo)度来看，仍(réng)推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市(shì)场(chǎng)已(yǐ)经表现(xiàn)出了一定程度(dù)的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示(shì)，一方面，美国经(jīng)济下(xià)行以(yǐ)及(jí)欧美银行业(yè)风险带(dài)来的避险情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另(lìng)一方面，美国通(tōng)胀高位(wèi)带来的加息预测，未能对贵(guì)金属形成有力的回(huí)落压力。因此(cǐ)，他预计贵金属市(shì)场整体(tǐ)仍以高位振荡为主，在基准假设下(xià)，贵(guì)金属交(jiāo)易主线将(jiāng)回归通胀(zhàng)逻(luó)辑。他认为(wèi)，当前市场对于美联储降息的预(yù)期仍大幅领先美(měi)联储(chǔ)的官(guān)方预(yù)期，预计在高通胀(zhàng)压(yā)力下，市场对降息预期的(de)修正或将带来(lái)金银价格的(de)进一(yī)步回调。

　　市场人士提示，随着国内(nèi)“五一(yī)”长假开启，还须(xū)警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市(shì)场关键(jiàn)数据(jù)较多，导致(zhì)市场情绪波澜起伏(fú)，同时基(jī)本面因(yīn)素也(yě)多(duō)空交织，海外市(shì)场容(róng)易(yì)出现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假期结(jié)束后，市场将直面美联储(chǔ)5月(yuè)利率决议(yì)落地，他预计美联(lián)储会议(yì)结果(guǒ)或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐(zhú)渐增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联储议息(xī)会议等重要事件，加之银(yín)行业危机及(jí)债务上(shàng)限问题悬而(ér)未(wèi)决，投资者要防(fáng)止过分押注引(yǐn)发(fā)的风险。假期(qī)后可关注贵金(jīn)属回落企(qǐ)稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海(hǎi)外(wài)美联储会(huì)议这一关键时间节点，投资者(zhě)若保留头寸过(guò)节(jié)，则要保(bǎo)持(chí)头寸有足够安全(quán)边际(jì)，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属(shǔ)或将(jiāng)迎来更(gèng)加明确的(de)方向性(xìng)行情，可(kě)根据美联储议息会(huì)议给出的指引，对(duì)贵(guì)金属进行相应布(bù)局。

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