原本被(bèi)视为(wèi)极其(qí)艰(jiān)难(nán)的(de)2022年，白酒上市企业却(què)又一次集(jí)体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企(qǐ)业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披露(lù)完毕，整(zhěng)体来看，稳健增长依(yī)然是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上(shàng)市白酒(jiǔ)企业(yè)营收总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实(shí)现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等(děng)头(tóu)部企(qǐ)业营收(shōu)净(jìng)利再创新高(gāo)，14家白酒(jiǔ)上市企业(yè)营收取得了两位数增长(zhǎng)。在打响疫情(qíng)后首个春节(jié)动销战后(hòu)，今年一季度白酒业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下(xià)两位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三(sān)年，外(wài)部环境对白(bái)酒(jiǔ)造成了不可忽(hū)视的影响，穿(chuān)透最(zuì)新的业绩来(lái)看，头部酒企的抗压能力足够强大，经营稳定，且(qiě)引导行(xíng)业(yè)结构性(xìng)增长。但随着白(bái)酒行业集中度(dù)提升，头(tóu)部酒(jiǔ)企持续向(xiàng)前(qián)，非名酒品牌难以(yǐ)望其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于(yú)新(xīn)一轮调(diào)整周期的白酒行业，分化加剧(jù)。而今年(nián)，白酒企业(yè)的一个共同主题是去(qù)库存，谁快谁就会占得先手。

　　真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态g alt="白酒分化加剧，今年(nián)拼的是(shì)去(qù)库存速度 | 钛媒体(tǐ)风向" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506175705843.jpg">

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性增(zēng)长，强者恒(héng)强(qiáng)

　　根(gēn)据(jù)中国酒(jiǔ)业协会公布的数据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)营(yíng)收和利润分(fēn)别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报(bào)来(lái)看，白酒结(jié)构(gòu)性增长的(de)表现之(zhī)一是优势品(pǐn)牌(pái)正在持续拥抱红(hóng)利。白酒(jiǔ)产(chǎn)量、销量已(yǐ)经连(lián)续多年下降(jiàng)，行业集中度(dù)不断(duàn)提升，存量竞争格局下企业(yè)间挤压(yā)式竞争已经临近赛(sài)点。

　　这(zhè)样的(de)业态(tài)促使白酒行业内部(bù)强者恒(héng)强，“名酒时(shí)代”背(bèi)景下(xià)，头部酒企成为产(chǎn)业(yè)经济(jì)增长的主要(yào)动(dòng)力。年报显示，头部名酒企业基(jī)本保持了两(liǎng)位(wèi)数(shù)增长，20家白酒上市(shì)企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献(xiàn)了近3000亿元，占(zhàn)真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态比超80％；前五强净(jìng)利润也在(zài)2022年首次突(tū)破(pò)千亿大关。

　　举(jǔ)例而言(yán)，贵州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营(yíng)收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)13.03％；归(guī)母净(jìng)利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性(xìng)的增长，疫情放开后消费场(chǎng)景的多元化，对(duì)于(yú)中国白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另一(yī)个特征是，在(zài)过去取得了稳定增(zēng)长和快速发展(zhǎn)的(de)企业，基本形(xíng)成(chéng)了中高端驱(qū)动增长的(de)发展模式，这(zhè)在年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除高端一(yī)如(rú)既往强势以外，其(qí)中高端产品销量都以超两位数(shù)的涨幅增长。头部品牌产(chǎn)品线(xiàn)全价格带布局，二三线品牌聚焦中高(gāo)端，白酒产(chǎn)业不约而同都在进行(xíng)产品结构优(yōu)化。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒技改扩(kuò)产推动了各酒企、产(chǎn)区(qū)的优质产能(néng)的释放。20家上市(shì)企业(yè)中，贵州茅台、五粮液、山西汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产能扩(kuò)建等(děng)项目，这些都(dōu)是(shì)企业为持(chí)续保(bǎo)持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业(yè)分析(xī)师蔡学飞告(gào)诉钛(tài)媒(méi)体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企会持续走强，并且利用自身的品牌(pái)与品质优势，进(jìn)一步挤(jǐ)压非(fēi)名酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)，而基于品类和产品的(de)名酒格局很快形(xíng)成，中国(guó)酒业进入寡头化时代(dài)。”

　　二(èr)三线酒企分化加(jiā)剧(jù) 非名(míng)酒承压

　　白酒行(xíng)业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业销售(shòu)收入累(lèi)计增(zēng)长(zhǎng)5％，利润累计(jì)增(zēng)长了71％。透过(guò)2022年白(bái)酒上市(shì)企业财报(bào)发现(xiàn)，除头部酒企(qǐ)强(qiáng)者恒强(qiáng)外，二(èr)三(sān)线品(pǐn)牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级(jí)别的仅有(yǒu)3家(jiā)，分(fēn)别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和(hé)口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数据浮动(dòng)为2家，分别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一(yī)步变成7家，在前一年的6家(jiā)基础(chǔ)上(shàng)新增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四(sì)家企业(yè)规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块(kuài)、徽酒板块(kuài)的二级(jí)梯队，都是在各自省内有一定话语(yǔ)权、有较大市场(chǎng)规模、省外市(shì)场开拓(tuò)良好的代表(biǎo)。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的竞争，也推动了(le)二级梯(tī)队的(de)分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒企分(fēn)化加剧，要么像古井贡酒那样完成产品升(shēn真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态g)级和全国化布局，挤进一线市场(chǎng)，要(yào)么就会像皇台一般衰败(bài)萎缩(suō)。”

　　如是(shì)所(suǒ)言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金(jīn)流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问(wèn)题。举例而言，今(jīn)年(nián)一季度酒鬼(guǐ)酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于(yú)下(xià)滑原因，酒鬼酒在财(cái)报(bào)中表示是(shì)因为去年同(tóng)期基(jī)数较高(gāo)，以及公司主(zhǔ)动(dòng)进行了策略调整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒企金(jīn)种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业务体量和利(lì)润出现萎(wēi)缩(suō)，明显掉队(duì)。2019年(nián)-2022年(nián)，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限(xiàn)，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对(duì)此(cǐ)，金(jīn)种(zhǒng)子在年报中归咎于品牌、营(yíng)销、渠道等多(duō)方面因素。

　　高库存仍(réng)是行业(yè)性问(wèn)题(tí) 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家(jiā)白酒上市企业中，有(yǒu)17家企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上(shàng)，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛(máo)利率与上年同期相比增长(zhǎng)，金种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企(qǐ)业毛(máo)利率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒(jiǔ)超强的(de)盈利能(néng)力，但透过年报(bào)，白酒的高库(kù)存更加值得关注。2022年(nián)，20家(jiā)A股白酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿元。其(qí)中(zhōng)，茅台(tái)以388.24亿元(yuán)库存高居榜(bǎng)首，洋河(hé)、五粮液(yè)紧(jǐn)随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存同比(bǐ)增长超(chāo)30％，除洋河(hé)股份、顺(shùn)鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒(jiǔ)外，其他酒(jiǔ)企(qǐ)库存(cún)增长基本都在两位数以(yǐ)上。

　　合(hé)同(tóng)负债情况亦能一定程度(dù)上反(fǎn)映当前渠道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企合同负债整(zhěng)体同(tóng)比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合(hé)同负债(zhài)下滑，其中(zhōng)酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院(yuàn)专(zhuān)家、中(zhōng)国酒业资深评论员(yuán)肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩非常优秀(xiù)。但(dàn)是(shì)我们发现整个(gè)市场(chǎng)除(chú)了茅(máo)台供不(bù)应求以外，其他产品(pǐn)都存(cún)在价格倒挂现象(xiàng)，这说明除(chú)茅台以外社会库存很大，对白(bái)酒发展来(lái)说存在隐忧(yōu)。”但他也表示(shì)，“预计今年(nián)下半年(nián)中秋(qiū)节后有望(wàng)成为酒业重回正轨(guǐ)发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题(tí)。”蔡(cài)学飞表达(dá)了(le)同样(yàng)的(de)看法(fǎ)，他认为，随(suí)着国家(jiā)经济面的恢复以及社会活(huó)动的复苏(sū)，会加速(sù)去库存，特别是名酒库存会得到(dào)很大的缓(huǎn)解，但是(shì)区域中小企业仍然(rán)会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者关系互动(dòng)平台回答(dá)投(tóu)资者关于库存的(de)问题时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库(kù)存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在过去(qù)三年，受疫情影响线下(xià)消费场景大(dà)减，终端动销放缓，造(zào)成(chéng)了社会库(kù)存积压(yā)。从产(chǎn)能来看，近十年来白酒(jiǔ)产量(liàng)在(zài)不(bù)断下降，白(bái)酒产业存量(liàng)产能(néng)过(guò)剩是不争的(de)事实，未来仍然是趋势之(zhī)一(yī)。加之消费观念、消费习惯(guàn)的变化，即使是疫(yì)情后(hòu)消费场景大规模恢(huī)复的(de)前提下(xià)，白酒去库存依(yī)然需要时间(jiān)。

　　而为去(qù)库存(cún)，全行业(yè)各环节都在(zài)努(nǔ)力，其(qí)中最关键(jiàn)的是(shì)，亟(jí)需库(kù)存消(xiāo)化能力强劲的新(xīn)渠道。可以看到，大小酒(jiǔ)企均在营销(xiāo)上大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年(nián)报中销售(shòu)费用(yòng)一栏的数字(zì)在逐(zhú)年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化(huà)得(dé)快，谁的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就能在新周期(qī)中胜出(chū)。

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