5月以来，嘉实基金、博(bó)时基金、富(fù)国基金(jīn)、南方基金等多家头部公募基金密集申报了跟踪海外半导体指数QDII产(chǎn)品，布局全球(qiú)半导(dǎo)体市场(chǎng)，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从(cóng)国内半(bàn)导体板块表现(xiàn)来(lái)看，在(zài)经历一季度的持续回调(diào)后，半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)自4月中下旬以来又开始持续下跌。不过资(zī)金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最(zuì)高达(dá)40％。拉长时间看，年内超半数半导体主题ETF产品(pǐn)份额(é)出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人(rén)士认为，资金对半导体(tǐ)主题(tí)ETF的越跌(diē)越(yuè)买，主要是基于对(duì)板块中长期投资价(jià)值(zhí)的肯定。尽管半导体板块年(nián)内表现震荡，但随(suí)着国产替代持续推进，以及近期AI行情(qíng)的带动下，板块细分领域仍有(yǒu)较(jiào)多(duō)投资机会。

　　越跌(diē)越买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)表现来看，在经历(lì)一季度的持续回调后，半导(dǎo)体板块自4月中(zhōng)下旬以(yǐ)来(lái)又开始持续下(xià)跌。以中证全(quán)指半导体指数表现为例，该指数在(zài)4月6日(rì)攀(pān)至年内高位后便开始(shǐ)不断下跌，4月10日至5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半导体(tǐ)与(yǔ)半导(dǎo)体(tǐ)生产设备板(bǎn)块周跌(diē)幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅居前。

　　值得注意的(de)是，尽管板块持续(xù)下跌，但(dàn)资金对(duì)主(zhǔ)题(tí)ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数据(jù)显示，截至5月12日，月内(nèi)半导体芯片主题ETF收益均告负(fù)，平均收益率为-7.18％；但份额(é)却悉数上涨。其中，工银瑞(ruì)信国证半导体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导(dǎo)体芯片ETF月内份(fèn)额(é)增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导体芯片主题ETF产品份额变化，截(jié)至5月12日，除(chú)汇(huì)添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交所中(zhōng)韩半(bàn)导体ETF等三只(zhǐ)产(chǎn)品份额出(chū)现下(xià)降外，其余产品(pǐn)份额均有大幅增(zēng)长(zhǎng)。其中(zhōng)，嘉(jiā)实上证科创板(bǎn)芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半(bàn)导体(tǐ)板块持(chí)续(xù)下跌，嘉(jiā)实上证科(kē)创板芯片ETF基金(jīn)经理田光远(yuǎn)分析，当前半导体行业复(fù)苏不及预期主要(yào)原(yuán)因(yīn)，一(yī)是国产替代进程(chéng)不及(jí)预期，国内半导体企(qǐ)业相比海外半导体大厂起步较晚，在技术(shù)和人(rén)才等方面存在差距，在国(guó)产替代过程中产品研发和客户导入进程可(kě)能不及(jí)预期；二是(shì)下游(yóu)需(xū)求不及预期，在边缘(yuán)政治和全球(qiú)经济疲软背景下，全球(qiú)电子(zi)产品等(děng)终端需求(qiú)可能不及(jí)预(yù)期，从而导致对(duì)半导(dǎo)体产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行(xíng)业正处于(yú)下行筑底的阶(jiē)段，但我们认为(wèi)有望于今年看到拐点(diǎn)的出现”田光远表示，在本轮周期中，率先回暖的种类要看芯片下游(yóu)的景气度，有创新属(shǔ)性和份额提升属性的(de)环节会率先回暖(nuǎn)。一方面中国(guó)经济体重(zhòng)要(yào)的构成央国企对资产回(huí)报提(tí)出要求，民(mín)营企业的竞争力提升也会更加依赖数字(zì)化(huà)，成本效率提升是数字化(huà)的长期关键驱动力，另一方面短(duǎn)周期维度数(shù)字经济(jì)有(yǒu)顺周期属性(xìng)，经(jīng)济复(fù)苏会加(jiā)大企(qǐ)业数字化投入力度。

　　九泰(tài)基(jī)金战略投资部副总监、九泰泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金经理刘(liú)源表(biǎo)示，首先，回顾年初(chū)以来(lái)半导(dǎo)体(tǐ)板块上涨的原因，一方面是2022年(nián)板块(kuài)调整(zhěng)幅度较大，行业(yè)估值处于(yú)底部(bù)位(wèi)置；另(lìng)一(yī)方面市场预(yù)期(qī)基本面即将见底，再(z空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗ài)加上有AI主题的催化，所以从年初到(dào)4月初半导体指数出现(xiàn)了一定的反弹。

　　“但(dàn)事实上，其中(zhōng)许多个股(gǔ)的股价其实(shí)是过度反应的(de)，所以随着4月中(zhōng)下旬半导(dǎo)体一季报披(pī)露，整(zhěng)体呈(chéng)现强预期(qī)、弱(ruò)现(xiàn)实的表现，再加上(shàng)AI主题的降温，综合(hé)因素(sù)引起行业近期的(de)持续回(huí空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗)调(diào)。”刘(liú)源直(zhí)言。

　　长期看好半导体(tǐ)投资价值

　　尽管半导体板块(kuài)年(nián)内表现震荡，但从资金(jīn)对(duì)主题ETF产品越跌(diē)越买也(yě)能看出投资者对板(bǎn)块价值(zhí)的肯定，多位业内人(rén)士(shì)也表示，长(zhǎng)期看好半导体板块投(tóu)资价值。

　　“我们认为(wèi)当前无需过度悲观(guān)。”嘉实基金(jīn)田光远表示，从基本(běn)面空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗上，人(rén)工智(zhì)能给半导体带来了新的需(xū)求增量，从周期视角，预计未来(lái)1-2个季度虽然会有一定业绩(jì)的压(yā)力，但(dàn)一(yī)方(fāng)面需求会重新复苏，另一方面中国半(bàn)导体企业有国产(chǎn)替(tì)代的中(zhōng)期逻辑支撑(chēng)；另外(wài)，估值方面，半导体(tǐ)板块估值波(bō)动(dòng)较大，且子(zi)板块和细分线索较多，始终有估值合(hé)理甚至低估的机会出(chū)现(xiàn)。

　　田光远认为，当前(qián)该板(bǎn)块很多优(yōu)质的(de)公(gōng)司处于历史估(gū)值分位(wèi)低位区间，随(suí)着需(xū)求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)或者新产品的突破，会有形(xíng)成很好的投资(zī)机会(huì)。他进一步表示，人类历史经历了三次(cì)工业革命，前两次(cì)都是以能源为对象进(jìn)行创新，第(dì)三次是信息(xī)为对象进行创新，当前(qián)阶段的人工智能从(cóng)感(gǎn)知智(zhì)能走向认知智(zhì)能后(hòu)，将对人类(lèi)生产(chǎn)力的提升产生(shēng)巨大的影响，也会开启新一轮的工业革命(mìng)，它是信息(xī)革命(mìng)经历了个人电脑(nǎo)、互联网革命和移动(dòng)互联网革命(mìng)后在(zài)万物(wù)智联(lián)层面(miàn)的延伸(shēn)，将会在经(jīng)济、社会、政治、军事等方(fāng)面全面影响人(rén)类社会。当前仍处于新一轮产业革命爆发(fā)的(de)早期的阶段(duàn)，在人工智(zhì)能带来(lái)的(de)技术变革浪(làng)潮下(xià)，人工(gōng)智能对云管端(duān)各方面都(dōu)产生了影响，云侧变化最为显著，很多(duō)环节(jié)发生了改变(biàn)，产生了新(xīn)的投资(zī)方向，如算力(lì)芯(xīn)片(piàn)的GPU、存(cún)储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的(de)落地，端侧和网侧的新硬件也会产生新的投资机会。因此我们长期(qī)看好半导体的投资价值(zhí)。”田光远建议投资者长期(qī)关注该板(bǎn)块投资机(jī)会，他认为可以重点(diǎn)配置(zhì)的主(zhǔ)线包(bāo)括以AI为代表(biǎo)的(de)创新线、周期见底后的复(fù)苏(sū)线、以及以(yǐ)半导体设备(bèi)材料国(guó)产化为代表的制造线。

　　诺安基(jī)金科技组基金经(jīng)理刘慧影也表示，2023年全面看好(hǎo)整个半导体板块，其中(zhōng)，从半导体国产(chǎn)化(huà)为主的设备材(cái)料EDA板块，到下游需(xū)求(qiú)为主的芯片设(shè)计(jì)都会在今年(nián)都有非常好的机(jī)会(huì)。首先，基本面(miàn)上(shàng)，美国(guó)对中国的极限制裁将加速中(zhōng)国(guó)芯片的国产替代，党的二(èr)十大对(duì)于科(kē)技安全的强调为芯片(piàn)的(de)国产替代提供了坚实的理论(lùn)基础。其次，芯片(piàn)设计板(bǎn)块(kuài)经过(guò)近一年的(de)充分调(diào)整，股价已经充(chōng)分反映悲(bēi)观(guān)预(yù)期(qī)。最后，伴(bàn)随AI等(děng)新(xīn)需求(qiú)拉动(dòng)，整个芯片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在(zài)当前，我们将持续(xù)跟(gēn)踪和(hé)调研半导体行业库(kù)存、动销(xiāo)数(shù)据和重点公司的边际变化，同时动态跟(gēn)踪电子消费品的复(fù)苏情况，预判半导(dǎo)体景气的拐点。”九泰(tài)基金刘源表示，展(zhǎn)望未(wèi)来，AI的(de)基础模(mó)型训练需(xū)要大(dà)量(liàng)算力，硬(yìng)件基础设(shè)施成为发(fā)展(zhǎn)基石(shí)，算力芯(xīn)片等核心环节预期将会受(shòu)益，后续(xù)有望驱动半导(dǎo)体行业持续增(zēng)长。此外(wài)，半导体设备公司的一季报(bào)业绩相对较(jiào)强，国(guó)产化(huà)趋势仍(réng)在加(jiā)速推进，后续(xù)半导体(tǐ)设(shè)备、材料也是可以关注的方向。存储作(zuò)为半导体中最大的周期品种，也(yě)可能在年内(nèi)迎(yíng)来边际(jì)变化，需要(yào)持(chí)续动态(tài)跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认为需(xū)要关(guān)注景气度(dù)修(xiū)复速度(dù)和估值(zhí)的匹配程(chéng)度，尽管基(jī)本面改善(shàn)的趋势比(bǐ)较确定，但改善的过程中股价有可(kě)能(néng)波动较大，要(yào)结合基本面(miàn)变(biàn)化(huà)综合判断配置价值，我们也会通过适当调仓来(lái)平衡风险。”刘源补充道。

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