美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)危机暂时“告一段(duàn)落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关(guān)于联邦政府债务上(shàng)限和预算的法案，隔(gé)日(rì)参议院通(tōng)过，根据(jù)法案(àn)政府开支将受到上限制约(yuē)直至(zhì)2024年(nián)结束，但可以避免发生(shēng)债务违约(yuē)。根据美国国会预(yù)算办(bàn)公室(shì)数据，目前美国联邦(bāng)债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产(chǎn)总(zǒng)值比例已超(chāo)过120％，相当于(yú)每(měi)个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未曾(céng)出现过实(shí)质性债务违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷(dài)成本等机制作用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多(duō)位(wèi)业内人士(shì)对《中国基金(jīn)报》记者表示(shì)，在目(mù)前美国债务上限情景下，中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴(xīng)市场(chǎng)股票表(biǎo)现将(jiāng)更(gèng)具韧性，而(ér)市场(chǎng)关注(zhù)的重点也将重(zhòng)新(xīn)回到美联储的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现(xiàn)更具(jù)韧性

　　除本次(cì)外(wài)，1976年以来(lái)美国政府(fǔ)债(zhài)务共有22次触(chù)及法定上(shàng)限，每次债务上限触及(jí)后均得到了(le)上调或暂停，只(zhǐ)是经历(lì)的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上(shàng)限解决前后(hòu)，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前(qián)后，标(biāo)普500指(zhǐ)数(shù)最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而(ér)在(zài)本次债务危机(jī)谈(tán)判过程(chéng)中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反(fǎn)应参差(chà)，日经225指数创1990年以(yǐ)来(lái)新高(gāo)，香港恒(héng)生指(zhǐ)数(shù)则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资(zī)总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国(guó)彻(chè)底违约的可能性非常(cháng)低，但此前因为市场担(dān)忧发生发生(shēng)违约，很多国家和(hé)行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美国(guó)和(hé)发达市场更具韧性，得益(yì)于较(jiào)佳的盈(yíng)利增长前景和(hé)具吸引力的(de)相对(duì)估值，尤(yóu)其(qí)看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈利增长较(jiào)去年第四季(jì)有所改善，有助提振对(duì)中国资产的信心(xīn)。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国(guó)股市(shì)的估值似乎被(bèi)低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市(shì)场策略师赵耀庭也(yě)对记者(zhě)表(biǎo)示，债务(wù)协议的顺(shùn)利通(tōng)过(guò)消除了美国(guó)乃至全球面临(lín)的一个(gè)不明(míng)朗因素，进而短暂提振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略(lüè)总监(jiān)吴照银对记者称，因投资(zī)者(zhě)对两党达成一致有确定的预期，所以近(jìn)期美国以及全(quán)球资本市(shì)场并没(méi)有对美国债务上限(xiàn)问题过度(dù)反应(yīng)，整(zhěng)体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对于(yú)美债(zhài)危(wēi)机(jī)的叙(xù)事反(fǎn)应都较(jiào)为平淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理(lǐ)兼投资总监肖令君对(duì)记者表(biǎo)示，从中(zhōng)长期的(de)资产配置(zhì)角(jiǎo)度出发，诸(zhū)如美债上限等类似的尾部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是(shì)多元化低相关性资产配置、二是支付保险费(fèi)的(de)另类策略，为组合提供下(xià)行保(bǎo)护。回(huí)顾美债上限危机历(lì)史(shǐ)，看到避(bì)险资产如美没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思元、美(měi)债、黄金在通常较(jiào)风险资产呈现明显(xiǎn)的超额收益(yì)，因此组合配置中保有一(yī)定(dìng)比例(lì)的(de)避(bì)险(xiǎn)资产有助(zhù)对冲投资组(zǔ)合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季度展望(wàng)没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思中也提到，黄金作为典型的避险资产，国(guó)际金(jīn)价(jià)将有支(zhī)撑，短期(qī)或继续走高，因为美债(zhài)利率(lǜ)短期内仍(réng)会高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不确定性仍然较高，同(tóng)时全(quán)球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还提到，另(lìng)一方面，极端危(wēi)机环境下，大(dà)类资产会(huì)呈现同涨同(tóng)跌的(de)特征，如2020年3月极度(dù)恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售(shòu)一切资产(chǎn)增(zēng)持现金，传统避险资(zī)产随同(tóng)风险资(zī)产一起下跌，因(yīn)此以期权(quán)保护组合下行风(fēng)险(xiǎn)是另一种方式。美(měi)债违约并非我(wǒ)们的基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果出(chū)现此类(lèi)尾部风险，做(zuò)多波(bō)动率、以及做(zuò)空风险资产的衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场(chǎng)的最佳非对称对(duì)冲策略(lüè)是做(zuò)空(kōng)美国高评级(jí)银(yín)行（评级下调、对(duì)手方、杠杆(gān)担(dān)忧(yōu)）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上限的提升，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认(rèn)为，美(měi)国政府的财政支出得(dé)到(dào)了保(bǎo)证，在两(liǎng)年内可以继续(xù)举债(zhài)。最近两周的美(měi)债谈判关(guān)键期，美国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的(de)市场报以乐观。可见随着美债上(shàng)限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一(yī)步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政政策和货币政策(cè)上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法案，市场关注焦点再度回到(dào)美国(guó)未来(lái)的财政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君认为(wèi)，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预(yù)计联(lián)储(chǔ)仍(réng)将(jiāng)贯(guàn)彻(chè)数据(jù)依赖原则，联(lián)储(chǔ)可能会持(chí)续关(guān)注就业数(shù)据(jù)和工商(shāng)业(yè)运(yùn)行情况，等待市场自然降温至(zhì)浅萧条后再开(kāi)启降息，年内降息(xī)的乐观预(yù)期(qī)存在(zài)修正可(kě)能(néng)。

　　肖(xiào)令君还称(chēng)：“从经济(jì)数据上看，美国经(jīng)济韧性好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继(jì)续(xù)反弹走高，不排除联(lián)储还会继续加息的可(kě)能，但加(jiā)息(xī)周期已接近(jìn)尾声，利率基本(běn)见顶的趋势(shì)不(bù)会改(gǎi)变，因此预计加(jiā)息对(duì)市场的(de)冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上(shàng)限协议通(tōng)过后，美(měi)国财政(zhèng)部(bù)预(yù)计将可于未来7个月发(fā)行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场(chǎng)流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸(xī)力(lì)作用(yòng)。债券收益率或(huò)将随着资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄俊则称(chēng)，接下来(lái)美国财政部的工作重点是(shì)如(rú)何为美债找到买家，其中(zhōng)有三(sān)个重要看(kàn)点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国(guó)是否(fǒu)购买美债；第三，美国国没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思内普通家庭可能成为(wèi)购买(mǎi)美(měi)债异军(jūn)突起的(de)力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而分析(xī)称，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调(diào)整(zhěng)货(huò)币政策(cè)停止缩(suō)表抛售美(měi)债(zhài)。如果美联(lián)储缩表卖(mài)出美(měi)债，美国财政部发(fā)行美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债(zhài)的(de)重新(xīn)发行(xíng)，有(yǒu)可能促使美联(lián)储美联储停止(zhǐ)加(jiā)息和缩(suō)表(biǎo)。在5月美(měi)联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗(àn)示未来(lái)还会加息的措辞(cí)，需要关注6月利率决议中美联储是(shì)否能进一步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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