5月以来(lái)，嘉(jiā)实基金、博时基金、富国基金、南方基金(jīn)等多家头部公募基金密集(jí)申(shēn)报了跟踪海外(wài)半导体指数(shù)QDII产品(pǐn)，布局(jú)全球半导体市场，引(yǐn)发(fā)业内广(guǎng)泛关注。

　　从国(guó)内半(bàn)导体板块(kuài)表现(xiàn)来看(kàn)，在经历一季度的(de)持续回调后，半导体板块(kuài)自4月中下旬以来又开始持(chí)续下跌。不(bù)过资金(jīn)对主题ETF越跌(diē)越买，区(qū)间份额(é)增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间看(kàn)，年内超半数半导体主题ETF产品份额出现正增(zēng)长，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士(shì)认为，资金对半导体主题ETF的(de)越(yuè)跌(diē)越(yuè)买，主要是基于对板块(kuài)中长期投资价(jià)值的肯定。尽管我国最穷的5个城市，哪一个省最穷半导体板块(kuài)年内表现震荡，但随着国产替代持续推进，以(yǐ)及近期AI行(xíng)情(qíng)的带(dài)动下(xià)，板块(kuài)细分(fēn)领域仍有较多(duō)投资机(jī)会。

　　越跌(diē)越(yuè)买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来看，在经历一季度的持续回调后(hòu)，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以来(lái)又(yòu)开始持续下跌。以中证全指半导体(tǐ)指数表现(xiàn)为例，该指(zhǐ)数在4月6日攀至年(nián)内(nèi)高位后(hòu)便开始不断下(xià)跌(diē)，4月10日至5月(yuè)12日区间(jiān)跌幅近(jìn)20％。

　　本(běn)周(zhōu)板块(kuài)表(biǎo)现上，半(bàn)导体(tǐ)与半导体(tǐ)生产(chǎn)设备板块周(zhōu)跌(diē)幅为(wèi)-3.25％，在24个(gè)Wind二级行(xíng)业中跌幅居(jū)前(qián)。

　　值得(dé)注意的是，尽(jǐn)管板块持续下跌(diē)，但资金(jīn)对(duì)主题ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据显示，截至5月12日(rì)，月内半(bàn)导体芯片主题ETF收益均告(gào)负，平均(jūn)收益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上涨(zhǎng)。其中(zhōng)，工银瑞信(xìn)国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华(huá)国证(zhèng)半导体芯片(piàn)ETF月内(nèi)份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片(piàn)主题(tí)ETF产品份额变化，截至(zhì)5月12日，除(chú)汇添(tiān)富中证芯片产业ETF、华(huá)泰柏(bǎi)瑞中(zhōng)证(zhèng)韩交所中韩半导体ETF等(děng)三只产(chǎn)品份额出现下降外，其余产品份额均有大幅(fú)增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份(fèn)额(é)猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体板块持续下(xià)跌，嘉(jiā)实上(shàng)证科创(chuàng)板芯片ETF基金经理(lǐ)田光(guāng)远分析，当前半导体行业复苏不(bù)及(jí)预期主要原因，一是(shì)国产替代进程不及预(yù)期(qī)，国(guó)内半导体企业相比海外半导(dǎo)体大(dà)厂起步较晚，在技术和人才等方面存(cún)在差距，在(zài)国产替(tì)代过(guò)程中(zhōng)产(chǎn)品研发和(hé)客户导入进程(chéng)可(kě)能(néng)不(bù)及预期；二(èr)是下(xià)游需求不及预期，在边(biān)缘政治和全球(qiú)经济疲软背景下，全(quán)球电子产(chǎn)品等终端需求可能不及预期，从而导致对半导(dǎo)体(tǐ)产品需求量(liàng)减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业正处于下行(xíng)筑底的阶段，但(dàn)我们认(rèn)为有望于今年(nián)看到拐点的出(chū)现”田光远(yuǎn)表示，在本轮周(zhōu)期中，率先回(huí)暖(nuǎn)的种类(lèi)要(yào)看芯片下游(yóu)的景气度，有创新属性(xìng)和(hé)份(fèn)额提升属性的环节会率先回我国最穷的5个城市，哪一个省最穷暖。一方面中(zhōng)国经(jīng)济(jì)体(tǐ)重要的构成(chéng)央国企对资(zī)产回报提出要求，民营企业的竞(jìng)争力提升也会更加依(yī)赖数字(zì)化，成本效率提升是(shì)数字化的长(zhǎng)期(qī)关键驱动力，另一方(fāng)面短周期维(wéi)度数字经(jīng)济有顺周期(qī)属(shǔ)性，经(jīng)济复(fù)苏会加大企业(yè)数字(zì)化投入(rù)力(lì)度(dù)。

　　九泰基金战略(lüè)投(tóu)资部(bù)副总(zǒng)监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首(shǒu)先，回(huí)顾年初以来半导体板块上涨(zhǎng)的原因(yīn)，一方面是2022年板块(kuài)调(diào)整幅度(dù)较大，行(xíng)业估值(zhí)处于底部位置；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)市场预期基本面(miàn)即将见底，再(zài)加上(shàng)有(yǒu)AI主题的催化，所以从(cóng)年初到4月初半导(dǎo)体(tǐ)指数(shù)出现了(le)一(yī)定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股(gǔ)价其(qí)实是过度反应的，所以随(suí)着4月中下旬(xún)半(bàn)导(dǎo)体一季报披露，整体呈现(xiàn)强预期、弱(ruò)现实的表现，再(zài)加上AI主(zhǔ)题的(de)降温，综合因素引起(qǐ)行业(yè)近期的持续回调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看好半导体投资价值(zhí)

　　尽管(guǎn)半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块年内(nèi)表现震荡，但从(cóng)资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买也(yě)能看出投(tóu)资者对板块价值的肯(kěn)定，多位业内人(rén)士也(yě)表示，长期(qī)看好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当前无需过度悲(bēi)观。”嘉实基金田光远表示，从基本面上(shàng)，人工智能给(gěi)半导体带(dài)来了(le)新的(de)需求增量，从周期视角(jiǎo)，预(yù)计未来1-2个季(jì)度虽(suī)然会有一定业绩的(de)压力(lì)，但一方面需求(qiú)会重新(xīn)复苏，另一方面中国半导体企业有国(guó)产替代的中期逻辑支撑；另(lìng)外，估(gū)值方面(miàn)，半导体板块估值波动较大，且子板块(kuài)和细分线索较多，始终(zhōng)有估值合理(lǐ)甚至(zhì)低估的机会出现。

　　田(tián)光(guāng)远(yuǎn)认(rèn)为，当前该板块很多优(yōu)质的公司处(chù)于历史估值分(fēn)位低位区(qū)间，随着需求(qiú)回(huí)暖或者(zhě)新产品的突破(pò)，会有形成很好的投资机会(huì)。他进一步(bù)表示，人类(lèi)历史经(jīng)历了三次(cì)工业(yè)革命(mìng)，前两次都是以能源为对象进(jìn)行(xíng)创新(xīn)，第(dì)三次是信(xìn)息为(wèi)对象进行创新，当前阶段的人工智能从(cóng)感知智能走(zǒu)向认(rèn)知智能后(hòu)，将对人类生(shēng)产力(lì)的(de)提(tí)升(shēng)产(chǎn)生巨(jù)大的影响，也会开启新一轮的工业(yè)革命，它是信息(xī)革命经历了个人电脑、互联(lián)网(wǎng)革命(mìng)和移动(dòng)互联网革命后(hòu)在万物(wù)智联(lián)层(céng)面的延伸，将会在经济(jì)、社会、政治(zhì)、军事等方面全面影响(xiǎng)人类社会。当前(qián)仍处于新一轮产业革(gé)命爆发的早期(qī)的阶段，在(zài)人(rén)工(gōng)智能带(dài)来的技术变革浪潮下，人工智能对云(yún)管端各(gè)方面(miàn)都产生了影响，云侧(cè)变化最为(wèi)显著(zhù)，很多环节发生了(le)改变，产生了新的投资方向，如算力芯(xīn)片的GPU、存储(chǔ)芯片的(de)HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应(yīng)用的落地，端侧和网侧的新硬件也会(huì)产生(shēng)新的投资(zī)机会。因此我们长期看好半(bàn)导体的投资价值。”田光远(yuǎn)建议投资者长期关注(zhù)该板块投(tóu)资机会，他(tā)认为可以重(zhòng)点配(pèi)置的主线包(bāo)括以AI为代表的创(chuàng)新线、周期(qī)见底后的复苏(sū)线、以及以半导体(tǐ)设备材料国产化为代表的制(zhì)造线。

　　诺安基(jī)金(jīn)科(kē)技组基金(jīn)经理刘慧(huì)影也表示，2023年全(quán)面看好整个半导体板块(kuài)，其中(zhōng)，从半导体国产化(huà)为主(zhǔ)的设备材料EDA板块，到下游(yóu)需求为主的(de)芯(xīn)片设计(jì)都会在今年(nián)都有(yǒu)非常好的机会(huì)。首先(xiān)，基(jī)本面(miàn)上，美(měi)国(guó)对中国的极限制裁将加(jiā)速中国芯片(piàn)的国产(chǎn)替(tì)代，党的二十大(dà)对于科(kē)技(jì)安全(quán)的(de)强调为芯片的国产(chǎn)替(tì)代(dài)提供了坚(jiān)实的理论基础。其次，芯片设(shè)计板块经(jīng)过(guò)近一年的充分调整，股价已经充分反映悲观预(yù)期(qī)。最后，伴(bàn)随(suí)AI等(děng)新需求拉动，整个芯片设计板块有望(wàng)正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将持续跟踪(zōng)和调研半(bàn)导体行业库存、动销数据和重点(diǎn)公司的边际变化，同时动态跟踪(zōng)电子消费(fèi)品的复苏情况，预(yù)判半导(dǎo)体景气的拐点(diǎn)。”九泰基金刘(liú)源(yuán)表示，展望未来，AI的(de)基础模型训(xùn)练需(xū)要大量(liàng)算力，硬(yìng)件基础设施成(chéng)为发(fā)展基石(shí)，算力芯片(piàn)等核心环节预(yù)期将会受益，后续有望(wàng)驱动半导体(tǐ)行业(yè)持(chí)续增长。此外，半导体(tǐ)设备(bèi)公司的一季报(bào)业(yè)绩相对较强，国产化趋势仍在加(jiā)速推进(jìn)，后续(xù)半导体(tǐ)设备、材料也是可(kě)以(yǐ)关注的方向。存储作(zuò)为半导体中(zhōng)最大(dà)的周期品种，也可(kě)能在年内迎来边际变化，需要持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为需要关(guān)注景气度(dù)修(xiū)复速度(dù)和(hé)估(gū)值的(de)匹配(pèi)程度，尽管基本面改善的趋势(shì)比(bǐ)较确定，但(dàn)改(gǎi)善的过程中股价有可能波动(dòng)较(jiào)大，要结合(hé)基本面(miàn)变(biàn)化综合判(pàn)断配(pèi)置价值，我们也会通过适当(dāng)调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源补充道。

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