“4月前20日马印两(liǎng)国旱季明显，4月下旬印尼部分地区(qū)降雨略偏多，总体利于(yú)产(chǎn)量恢复，近(jìn)期棕(zōng)榈果价格下跌也侧面验证，7月、8月(yuè)厄(è)尔尼诺的出(chū)现助于提高产量，国际豆(dòu)棕价差跌入负值，印度还有毛豆(dòu)油和毛葵油各(gè)200万吨的(de)免税额(é)度，斋月后通(tōng)常是需求淡季(jì)，最近印度(dù)也取消(xiāo)了棕榈油订单(dān)。因此，短(duǎn)期棕榈油低库(kù)存支撑价格(gé)，但中长期产地累库可能性较大。”聂波说(shuō)。

　　银河期货油脂油料分析(xī)师陈界(jiè)正告诉期货(huò)日报记者，虽然近端因为(wèi)斋月的原(yuán)因(yīn)，GAPKI数据(jù)以及马来的MPOB数据的超预期(qī)去(qù)库继续支撑近月价格，但(dàn)是2月(yuè)印尼产量位于历(lì)史同期最高位，且未来(lái)产区(qū)产量季节性(xìng)恢(huī)复(fù)，国(guó)内(nèi)、印度高(gāo)库(kù)存，欧盟进口受到菜油供应压力的抑制，远端的(de)产区产量恢复(fù)以及出口走(zǒu)弱较(jiào)为明显，预计4—6月份将不断累库。且(qiě)豆棕FOB价差(chà)已经转负，POGO价差走高(gāo)至200美元以上，巴西大豆的集(jí)中出口，使(shǐ)得国际豆油的(de)供应愈发(fā)充足，国内(nèi)消费以(yǐ)及印度消费暂无明(míng)显增(zēng)量，因此，当前棕榈油远端继(jì)续维持逢高(gāo)空配思路。

　　国内(nèi)方面(miàn)，陈界正分析称，当前国内库(kù)存较高，产区库存较(jiào)低，国内棕(zōng)榈油盘面偏弱，因此马(mǎ)盘涨幅明显大(dà)于国内，远月进口利润(rùn)倒(dào)挂(guà)维持在(zài)-300附近。但是4月18日给出了进口利润，新增8—9月买(mǎi)船6船。海关(guān)数据显示(shì)，3月(yuè)份全(quán)国共进口24度39万吨。近期消费疲软，去(qù)库不及(jí)预期，终(zhōng)端消费仅为弱复苏，虽然短(duǎn)期将会(huì)逐步去库，但未来(lái)产区压力(lì)逐步体现，预计进(jìn)口利(lì)润将会(huì)逐步(bù)修复，国内也将会不断买船，基差因此滞(zhì)涨回调(diào)。

　　“此(cǐ)外(wài)，现货市场人气一般，成交不多，但是(shì)到船迟滞，令港口去库存加快，基差(chà)暂(zàn)稳。由(yóu)于4—5月份买船到港较少，上周(zhōu)港口库存继续(xù)小幅去库(kù)，现为81.3万吨(dūn)左(zuǒ)右，下(xià)周预计继(jì)续去库。后续需继续关(guān)注实际消费(fèi)以及买船情况。”陈界(jiè)正(zhèng)说(shuō)。

　　菜油仍然(rán)缺乏上涨驱(qū)动

　　本(běn)周，欧洲菜油价格再度开启(qǐ)反弹，多个国家禁止(zhǐ)乌克兰出(chū)口(kǒu)粮食(shí)，价格冲(chōng)击减弱，进口加拿大(dà)菜籽(zǐ)榨利同样亏损，菜豆油2309价差扩大至800元/吨左右，华东地(dì)区三级菜油和一级大豆(dòu)油现(xiàn)货价(jià)差(chà)也扩大至240元/吨(dūn)左右(yòu)，但是自从菜豆(dòu)油现货价差(chà)由负转正后(hòu)，菜油成交(jiāo)再度冷清。

　　国泰君安期货农产品分析师傅博表示，目前来看，菜油仍然(rán)缺乏上涨的(de)驱(qū)动。随着(zhe)菜油现货价格跌至比豆(dòu)油便宜，以及目前菜油的累库(kù)程度还算正常，菜油(yóu)的利空(kōng)阶段性(xìng)算是交易充分了。但(dàn)是，菜油的基本面并未转好(hǎo)。

　　“多个国(guó)家生物(wù)柴油政策(cè)执行不及预期(qī)，对于植物油消(xiāo)费增速不会(huì)像之前那么高。欧洲菜籽将于6月开始收割，7月(yuè)出(chū)口开始增多，增产背景下可能再度对价(jià)格产生冲(chōng)击。”聂(niè)波说。

　　陈界正分(fēn)析称，从国(guó)内的情况来看，菜油从(cóng)2月中旬到现在已经(jīng)拍储了(le)3.8万吨(dūn)。受到菜籽(zǐ)集中到港(gǎng)的影响，上周压榨量为(wèi)10万吨，预计后续继(jì)续维持高位运行(xíng)。因为进口菜油(yóu)到(dào)港，以及压榨厂开机，预计后续库存将(jiāng)开始(shǐ)不(bù)断累积， 4—5 月每月菜籽到港约65万吨以上，未来整体的(de)菜(cài)籽供应仍(réng)偏宽松。菜油(yóu)港(gǎng)口库存上周继(jì)续大幅累积，现为33.4万吨，预计(jì)下周将会继续累库。

　　“从现在的采购情况(kuàng)来看，7—9月(yuè)每个月(yuè)的菜籽进口(kǒu)量要比3—6月少，但(dàn)是每个月维持(chí)在24万吨以上(shàng)的水平，而且菜油进(jìn)口量预计会维持高位，特(tè)别是6—7月份(fèn)的菜油(yóu)进口量预计(jì)偏(piān)大。此外(wài)，澳洲(zhōu)菜籽的进口仍(réng)然是个(gè)未知数，总(zǒng)体来(lái)看(kàn)，菜油的供应并没有大幅收缩的预期(qī)。同时，菜油的需(xū)求还受到棉油、玉米(mǐ)油(yóu)等其(qí)他小油种的影(yǐng)响，菜(cài)油价格需要(yào)保持竞争力(lì)，要维持和豆油的低价差来刺激(jī)需求。”傅(fù)博说。

　　展望后(hòu)市，陈(chén)界正认(rèn)为，前期菜油的进口盘面利润打(dǎ)开，未来菜(cài)油(yóu)将不断(duàn)到港。欧洲受到菜油供应压力的(de)影响(xiǎng)，现货价格维(wéi)持弱势，进口端带动国(guó)内(nèi)盘面偏(piān)弱。全球(qiú)菜(cài)籽供应(yīng)恢复格(gé)局较(jiào)为明确，后期国内的(de)供应也(yě)会愈发宽松(sōng)。近端菜油继续(xù)维持逢(féng)高抛(pāo)空的思路。后续(xù)需要重点(diǎn)关注加(jiā)拿大新一季菜籽播种生长(zhǎng)情况。

　　傅(fù)博提示，一方面，要(yào)关注国际市(shì)场的菜籽和菜油供(gōng)应情况，关注是否会有新增(zēng)供应(yīng)或者(zhě)上游成(chéng)本端的变(biàn)化因素(sù)的(de)影响；另一方面，要关注国内菜油的累库情况和国内(nèi)豆(dòu)油的(de)价格，预(yù)计接下来一段时间，国内菜(cài)油(yóu)价格会跟随豆油价格(gé)波动。

　　供需格(gé)局变化(huà)致豆油(yóu)表现垫底

　　豆油方面(miàn)，本(běn)周初市场还在担忧进口大(dà)豆CIQ事(shì)件导致周度压榨偏(piān)低，4月19日华南油厂恢复(fù)开机，20日后(hòu)其(qí)他地方油厂也在陆(lù)续恢复，下(xià)周开始(shǐ)周度(dù)压榨量明显增加。

　　据傅博介绍，4月下旬到7月上(shàng)旬，预计大豆到港量接近3000万(wàn)吨，几乎(hū)是历(lì)史同期最(zuì)高(gāo)的进口量，所以预计(jì)大豆压(yā)榨量将从目前的150万吨/周(zhōu)大幅回升至180万—200万(wàn)吨(dūn)/周，对应的豆油(yóu)供应量将从每周的(de)28.5万吨增加到34万—38万吨，并且(qiě)可(kě)能将持续2个月以(yǐ)上。

　　“随(suí)着(zhe)大豆(dòu)不断过关(guān)，部分(fēn)工(gōng)厂预计逐步恢复开(kāi)机。当前已(yǐ)公布拍储 17.7 万吨。上周压榨量(liàng)为147万吨左右(yòu)，压(yā)榨量较上周提升(shēng)较多。由于部(bù)分工厂仍处于缺豆停机(jī)状态，预(yù)计短期开机继续位于低位，下周开机预(yù)计将会(huì)继续恢复(fù)提升(shēng)。上(shàng)周库存小幅累库，现为60.17万吨，维持在历史同期低位，预计下周(zhōu)将会继续累(lèi)库。现(xiàn)货市场乏善可陈，预计本(běn)周全国大豆压榨(zhà)量将升(shēng)至150万吨，豆油供(gōng)应紧张(zhāng)情况(kuàng)有(yǒu)望逐(zhú)步缓解(jiě)。”陈界正(zhèng)说(shuō)。

　　值得注意的是，豆油的(de)需求并不乐观。傅博表示(shì)，目前，豆(dòu)油现货价格比棕(zōng)榈油和菜油价(jià)格贵，随着华东、华北(běi)地区温(wēn)度升高，棕(zōng)榈油对豆油的消费替代(dài)增加，西(xī)南地区菜油对豆油(yóu)的替代正在发(fā)生(shēng)。一些(xiē)食品加工(gōng)、饲料等领域的豆油需(xū)求也会因(yīn)为豆油(yóu)价格过高(gāo)而减少。

　　“豆油需(xū)求(qiú)暂乏亮点，下游节(jié)前备货不(bù)积极(jí)，贸易商采购心态谨慎。预(yù)计 5月上旬供应将会逐(zhú)步转(zhuǎn)向宽松转变(biàn)。后期(qī)需(xū)要(yào)重点(diǎn)关注南国内大豆(dòu)到港通关以及整(zhěng)体的开机情况。新一季美豆的播种生(shēng)长情况将决定豆油盘面的相对强(qiáng)弱(ruò)。”陈界正(zhèng)说。

　　傅博(bó)认为(wèi)，供应增加(jiā)而需求偏弱(ruò)，再加上进口大豆成本下行，豆油基(jī)本面(miàn)从目前的低库存、高(gāo)基(jī)差，转变为(wèi)累库加基(jī)差下行的预期，即豆油的基本面转差。而同时，4—6月份的棕榈油是降库预(yù)期，菜油前期已经(jīng)对自(zì)身(shēn)的供应压力进行了一波交(jiāo)易，目前走势跟随豆油波动。因此(cǐ)，阶(jiē)段性来(lái)看，供应的边际(jì)变化(huà)和需求预期(qī)都预示豆(dòu)油(yóu)可能是未来一(yī)段时(shí)间三大油脂(zhī)中最弱的。

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