申万(wàn)一(yī)级的半导体行业涵盖(gài)消费(fèi)电子、元件等(děng)6个二级(jí)子(zi)行业，其中市(shì)值权重(zhòng)最大的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半(bàn)导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量(liàng)达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数(shù)量还(hái)是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究院发现，半导体行业自(zì)2018年(nián)以来经过4年(nián)快速发展，市场规模(mó)不(bù)断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下(xià)，上市(shì)公司科技(jì)含量越来越高。但与此同时(shí)，多(duō)数上市公司业绩(jì)高光时刻在(zài)2021年(nián)，行(xíng)业面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑(huá)，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收(shōu)规模(mó)创新高，三方面(miàn)因素致前(qián)5企业市占(zhàn)率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家(jiā)公司，2018年实(shí)现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但(dàn)半导体行业上市公(gōng)司(sī)的(de)营收集中度却在下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长电科技(jì)、中芯(xīn)国际5家企业实(shí)现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收(shōu)总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：20坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用18至2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要(yào)由三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业(yè)营收增速(sù)放(fàng)缓，低于行业平(píng)均增速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息(xī)等(děng)营收体量居前的(de)企业不(bù)断上市，并在(zài)资本助力之下(xià)营收快速增长(zhǎng)。三是当(dāng)半导体行业处于国产替代(dài)化、自主研发背景(jǐng)下的(de)高(gāo)成长阶(jiē)段(duàn)时，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向荣，企业(yè)营收高(gāo)速增(zēng)长，使(shǐ)得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占(zhàn)比不足五成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半导体行业的(de)归母(mǔ)净利润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全(quán)球(qiú)销量增(zēng)速(sù)放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影(yǐng)响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现调(diào)整。

　　具体公(gōng)司来看，归(guī)母净利(lì)润(rùn)正增长(zhǎng)企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有18家企业净(jìng)利(lì)润增(zēng)速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份涵盖(gài)芯片设计、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业务矩(jǔ)阵，受(shòu)益于先进的芯片定(dìng)制(zhì)技术、丰富(fù)的IP储备以及(jí)强大的设计能(néng)力，公司得(dé)到了(le)相关客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速(sù)与低基(jī)数效应有关(guān)。考虑利润基数，北方(fāng)华创归(guī)母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母(mǔ)净利润(rùn)增速居(jū)前(qián)的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对(duì)半导(dǎo)体(tǐ)行业经营风(fēng)险分析(xī)时，发现存(cún)货周转率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关产品的(de)周(zhōu)转情况，存(cún)货周转率下滑，意(yì)味产(chǎn)品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的(de)存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是达到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存(cún)货周转率这一经营风(fēng)险指标反映(yìng)行业是否面临库存(cún)风险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而对股价(jià)表现有参考意义。行业整体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平，该年(nián)半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存货周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周转率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明(míng)存(cún)货质(zhì)量下滑的(de)企业(yè)，股价表现(xiàn)也往往更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科(kē)技等营收、市值居(jū)中(zhōng)上位(wèi)置的(de)企业，2022年存货(huò)周转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业(yè)中位水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升(shēng)态(tài)势(shì)，毛利率中位(wèi)数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代(dài)升级、自主研发(fā)等(děng)有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛(máo)利率中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，与上(shàng)游硅料(liào)等(děng)原(yuán)材(cái)料价格上涨、电(diàn)子消费品需求放(fàng)缓至部分芯(xīn)片元件降价销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司(sī)在(zài)年报中也说明了(le)与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营(yíng)体(tǐ)量(liàng)较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四成(chéng)，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业需要不(bù)断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争(zhēng)力，进(jìn)而(ér)对长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观带来正向促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家(jiā)企业研(yán)发费用(yòng)中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年(nián)半数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年(nián)研(yán)发(fā)费用同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光(guāng)信息(xī)，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合(hé)研发费用增(zēng)长率和增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光信息(xī)、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业(yè)比较突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出(chū)了国(guó)内首款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路(lù)产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备用石英谐振器产业化”项目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资(zī)金投入(rù)。研发费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业达(dá)到(dào)40家(jiā)，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用企业不仅连续3年(nián)研发费用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研(yán)发高金(jīn)额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占(zhàn)比居(jū)行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯(xīn)片(piàn)及加速卡在众多行业领域中(zhōng)的头部公(gōng)司实现了批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)占比居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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