昨夜今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国(guó)银行(xíng)业动荡(dàng)不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来(lái)重大(dà)的机(jī)遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代(dài)的点(diǎn)评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一(yī)季度财(cái)报显示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒(dào)闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可能会(huì)损(sǔn)害全球(qiú)金(jīn)融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的(de)后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两国会(huì)造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美(měi)国(guó)和中国发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要判(pàn)断，如果没(méi)有对方回应，事(shì)情能有(yǒu)多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月的波动可能(néng)是二(èr)战(zhàn)以来(lái)最厉害的(de)一(yī)次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的营收都(dōu)会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经(jīng)济(jì)的不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都经历了(le)很多的波(bō)动，这(zhè)可能是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次，二战的(de)时候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获(huò)得商品、货物，但是(shì)这一次的波动来自于另外(wài)一(yī)个地方，他们可(kě)能(néng)在过去(qù)的6个月中出现了存(cún)货过多(duō)的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的经济环(huán)境在这六个月已(yǐ)经非常不(bù)一(yī)样了，而我们很多(duō)的(de)经(jīng)理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不(bù)出(chū)去(qù)。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特(tè)第一季度(dù)净卖出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖(mài)家。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的估(gū)值没有吸引力。自今年年(nián)初(chū)以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的(de)企业做出了悲观的预测：好日子可(kě)能已经结(jié)束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国(guó)经(jīng)济的“令人难(nán)以(yǐ)置信的增长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的成功归(guī)功于过去(qù)几(jǐ)十年美国经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一定会继(jì)承我的(de)工作(zuò)，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协(xié)商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是(shì)这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下(xià)一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他(tā)们不能处理得(dé)当的(de)话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美联(lián)储现(xiàn)有的资(zī)产负债表规模(mó)是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联(lián)储的(de)资(zī)产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是(shì)一个很(hěn)大的(de)数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资(zī)产负(fù)债表从8000亿(yì)美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想(xiǎng)到一(yī)句(jù)话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二(èr)战刚(gāng)结束时美国(guó)所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持(chí)相同观(guān)点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印钱来解决(jué)短期(qī)问题将(jiāng)会有负面(miàn)的后果。

　　1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米ng>7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没有其他(tā)地方可(kě)以像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一(yī)天可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对(duì)他(tā)们(men)也(yě)很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购(gòu)买西(xī)方石油的控股权，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司(sī)的(de)股票，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很(hěn)满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美元的(de)储备(bèi)货(huò)币地位(wèi)

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美国大批发债，美(měi)联储让债(zhài)务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环(huán)境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但他无法控(kòng)制(zhì)财政政策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全(quán)球储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要(yào)大举印钞很容易(yì)，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子(zi)里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对(duì)货(huò)币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无(wú)法(fǎ)预测会有什么(me)结果，反正不会是(shì)好(hǎo)结果。现在（大量(liàng)发(fā)债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其(qí)反。芒格在(zài)提到日本的货币政策和(hé)财(cái)政(zhèng)政策时说，日(rì)本用(yòng)日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那些事不可(kě1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米)能(néng)发生(shēng)。巴(bā)菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社(shè)会，但美(měi)国不应该效仿日本(běn)。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上(shàng)甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在(zài)涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤(jīn)后再(zài)次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅(fú)反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格低(dī)位运行的情况下，国(guó)家发改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布最新(xīn)研究收储的公告称(chēng)，据国家(jiā)发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完(wán)1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调(diào)节机制 做(zuò)好(hǎo)猪(zhū)肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年(nián)内第二(èr)批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工作(zuò)，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市(shì)场整(zhěng)体延(yán)续振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析(xī)师(shī)尉秀(xiù)接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏心态(tài)增强，利空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回落(luò)并在4月(yuè)17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬后，在(zài)相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增(zēng)加，支撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对(duì)优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再(zài)次回落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期(qī)货农产品高(gāo)级分(fēn)析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类(lèi)上市公(gōng)司(sī)公布(bù)一(yī)季报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能(néng)将对行业的(de)发展不利(lì)，容易导致猪价的(de)大起大落(luò)。在这个(gè)节点(diǎn)，国家(jiā)发改委(wěi)宣(xuān)布(bù)收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释放(fàng)下(xià)，本周五(wǔ)生猪期(qī)货盘面随即作出(chū)反(fǎn)应走多。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集(jí)执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会(huì)给市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续低(dī)位(wèi)区间(jiān)振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量均有不同(tóng)程度的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五年同期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季(jì)度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机(jī)构数(shù)据，国内能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数(shù)据可以看出(chū)，生(shēng)猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来(lái)看，当(dāng)下产能基(jī)础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随(suí)着猪价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来(lái)看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收(shōu)储带来(lái)的(de)情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回(huí)落(luò)，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪(zhū)仍在释(shì)放之中，二育增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续(xù)保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年二季(jì)度开始生猪市场将逐(zhú)步(bù)过度至季节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近端(duān)现货价格(gé)大概率已在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调减在(zài)下半(bàn)年会有一定(dìng)程度的体现，价格重心或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生猪(zhū)供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步(bù)过去，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消费端恢复(fù)后下(xià)方现货(huò)价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节(jié)奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步(bù)择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续(xù)在收储(chǔ)加持(chí)下，期价(jià)存(cún)在(zài)继(jì)续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易上(shàng)可(kě)从单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移带来(lái)的(de)系统性风(fēng)险。

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