美国债务上限危机暂时(shí)“告(gào)一段落”——美东时间(jiān)5月31日(rì)，美(měi)国国会众议院通过了一项关(guān)于联邦政(zhèng)府债(zhài)务上限和预算(suàn)的法案(àn)，隔(gé)日(rì)参议院(yuàn)通过，根据(jù)法案政府开(kāi)支将受到上限制约(yuē)直至2024年结(jié)束，但可以避免发生债(zhài)务违(wéi)约。根(gēn)据美(měi)国(guó)国会预算办公室数据(jù)，目前美国联(lián)邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于(yú)每(měi)个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上(shàng)，二战以(yǐ)来，美国已103次(cì)调整债务上限，尽管未(wèi)曾(céng)出现(xiàn)过实质性债务违约(yuē)，但债(zhài)务上限危机仍可(kě)从市场预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成(chéng)本等机制作用于全球金融(róng)、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基(jī)金报》记者表(biǎo)示(shì)，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债(zhài)上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表(biǎo)现将更具(jù)韧(rèn)性，而市场(chǎng)关注的重(zhòng)点也将重新回到美联储的(de)货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次(cì)外(wài)，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有22次触及法(fǎ)定上限，每次债务上(shàng)限(xiàn)触及后均得到了(le)上调或暂停，只是经历的时间长短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务(wù)上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标普500指数(shù)最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应参差，日(rì)经(jīng)225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示(shì)，尽管美国彻底违约的可能性非常(cháng)低，但此前因为市场担忧(yōu)发生发生(shēng)违约(yuē)，很多(duō)国家(jiā)和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现相对于美国(guó)和发达市场更(gèng)具韧性(xìng)，得益(yì)于较佳(jiā)的盈利增长前景和具吸引力(lì)的相(xiāng)对估值，尤其看(kàn)好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关(guān)键(jiàn)催化(huà)剂。中(zhōng)国今(jīn)年首季盈(yíng)利增长较去年(nián)第四季(jì)有所改(gǎi)善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其他(tā)地区(qū)（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估值(zhí)似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球(qiú)市场策略师(shī)赵(zhào)耀庭也对(duì)记(jì)者(zhě)表示，债务协(xié)议的顺(shùn)利通过消(xiāo)除了美国乃至全球面临的一个(gè)不明朗因(yīn)素，进而(ér)短暂(zàn)提(tí)振(zhèn)市(shì)场情绪。中(zhōng)航(háng)信托(tuō)宏观策(cè)略总监吴照银对记者称(chēng)，因投(tóu)资者对两(liǎng)党达成一致(zhì)有确定的(de)预期，所(suǒ)以(yǐ)近期美(měi)国以及(jí)全球资(zī)本(běn)市场并没有对美国债务上(shàng)限问(wèn)题过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美(měi)债(zhài)上限违(wéi)约(yuē)风险难以忽(hū)视

　　目前(qián)来看，主流(liú)大类(lèi)资产(chǎn)对于(yú)美债(zhài)危机的叙(xù)事反应(yīng)都(dōu)较(jiào)为平淡(dàn)，但野村东方国际证券资产管理部(bù)总经理(lǐ)兼(jiān)投资总监肖(xiào)令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置(zhì)角度出发，诸如美债上限等类似的尾部(bù)风险事(shì)件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险(xiǎn)，主要考虑(lǜ)两点：一(yī)是多(duō)元化(huà)低相关性资(zī)产配置(zhì)、二是支付(fù)保险费的另类策略(lüè)，为组合提供下(xià)行(xíng)保(bǎo)护(hù)。回顾美债上限危机历(lì)史，看到避险(xiǎn)资产(chǎn)如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险资产呈现明显的超额收益，因此(cǐ)组合配置中保有一定(dìng)比例的避险(xiǎn)资产有助对冲投资组(zǔ)合(hé)波动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与(yǔ)美债季度展望中也(yě)提到，黄(huáng)金作为典型的避险资产，国际金价将(jiāng)有(yǒu)支(zhī)撑，短期或继(jì)续走高，因为美债利(lì)率(lǜ)短(duǎn)期内仍会高位震荡(dàng)，通胀不确(què)定性(xìng)仍然较高，同时全球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方(fā安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里ng)面(miàn)，极端危机环(huán)境下，大类资产会(huì)呈现同涨同跌的特(tè)征，如(rú)2020年3月极(jí)度恐(kǒng)慌时(shí)期，市场无(wú)差(chà)别抛售(shòu)一切资(zī)产增持现金，传统避(bì)险资产(chǎn)随同(tóng)风险资产一起下(xià)跌(diē)，因此(cǐ)以期权保(bǎo)护组合下行(xíng)风险是另一种方(fāng)式。美债违约并非我们的基(jī)准假(jiǎ)设，如果出现(xiàn)此类尾部风(fēng)险，做(zuò)多波动(dòng)率、以及(jí)做空风险(xiǎn)资产的衍生品策略(lüè)将显(xiǎn)著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银(yín)首(shǒu)席美国经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最(zuì)佳非对称对冲策略是做空美国高(gāo)评级(jí)银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美(měi)国REIT（出现更(gèng)严重(zhòng)的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则(zé)对(duì)记者表示(shì)，美债上(shàng)限的提(tí)升，将(jiāng)促进美联储停止紧缩(suō)货币政(zhèng)策，对美股也是(shì)一大利好。他还认为，美国政府安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里的财政(zhèng)支出得到了保(bǎo)证(zhèng)，在两(liǎng)年内可(kě)以继续(xù)举债。最(zuì)近(jìn)两(liǎng)周的(de)美债(zhài)谈判关键期，美(měi)国三大(dà)股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报(bào)以乐观(guān)。可见随着(zhe)美债上限(xiàn)谈(tán)判的尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一步有良好表现(xiàn)。

　　市(shì)场重(zhòng)点再次回(huí)到(dào)

　　美国财政政策(cè)和货(huò)币政策上

　　美(měi)国参议院已(yǐ)经投票通过债务上限(xiàn)法案，市场关(guān)注焦点(diǎn)再度回(huí)到(dào)美国未来(lái)的财政政(zhèng)策和货(huò)币政策上。肖令君认为，如果未出(chū)现黑(hēi)天(tiān)鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能会(huì)持(chí)续(xù)关(guān)注就业数据和工商业(yè)运行情况，等待市场自然降温至浅萧(xiāo)条后再开启降(jiàng)息(xī)，年内降息的乐观预期(qī)存在修正(zhèng)可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数据(jù)上看，美国(guó)经(jīng)济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹走(zǒu)高，不排除(chú)联储还会继续加息的可能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利率基(jī)本见顶的(de)趋势不会改变，因(yīn)此预计加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协议通过后，美国财(cái)政部(bù)预计将可于未(wèi)来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场流动性(xìng)收(shōu)紧，这或将产生(shēng)显著的吸力作(zuò)用。债券收(shōu)益率(lǜ)或(huò)将随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则称，接下来美国财政(zhèng)部的工作重(zhòng)点是如何为美债找到买(mǎi)家，其中有(yǒu)三个重要看(kàn)点，即第一，美联储现在(zài)仍在缩(suō)表周期，接下来是否要(yào)调(diào)整(zhěng)货币(bì)政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛(pāo)售(shòu)美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国(guó)是否(fǒu)购买美债；第三(sān)，美国国(guó)内(nèi)普通家庭可能成为(wèi)购买美债异(yì)军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析(xī)称，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币政策(cè)停止缩(suō)表抛售(shòu)美(měi)债。如果美联储缩表(biǎo)卖出(chū)美(měi)债，美(měi)国财政部发行美债（向市(shì)场卖出）这无(wú)疑会(huì)给美(měi)债市(shì)场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行(xíng)，有可(kě)能促使(shǐ)美联储美联储停止加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示(shì)未来还会加息的措辞(cí)，需要(yào)关注6月利率决议中(zhōng)美联储是否能进(jìn)一步确认停止紧缩的态度。

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