金融(róng)界4月27日消息(xī)  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股(gǔ)，上(shàng)市第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过(guò)22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没(méi)有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只实现(xiàn)资本上市的白酒股(gǔ)，目前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道是出(chū)于何种考虑，此(cǐ)谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里次(cì)珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计(jì)引入两轮投资(zī)者，分别是有(yǒu)着“华(huá)尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨(jù)头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收(shōu)盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨(jù)头(tóu)KKR目前(qián)浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开(kāi)资料(liào)显示，珍酒李渡是一家致力提供(gōng)以酱香型为(wèi)主的(de)次高(gāo)端(duān)白(bái)酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三(sān)大白酒品类(lèi)。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提(tí)供三种香型白酒的第三(sān)大(dà)公(gōng)司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归(guī)母净(jìng)利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李(lǐ)渡的(de)增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的(de)毛利(lì)率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也(yě)处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台(tái)2022年的(de)毛利率超过90%，而腰(yāo)部(bù)的今(jīn)世缘、口子窖等(děng)企(qǐ)业毛利(lì)率也超过(guò)了70%。

　　导致(zhì)毛利率的(de)直接(jiē)原因(yīn)之一(yī)就是(shì)珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出(chū)。财报(bào)显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支(zhī)分别为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于(yú)同期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间(jiān)，广(guǎng)告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的(de)存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转天数(shù)分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部(bù)分存货为(wèi)基(jī)酒，但(dàn)仍然(rán)有不(bù)少针对其(qí)产销(xiāo)失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元(yuán)

　　低于(yú)行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手法密切相(xiāng)关(guān)。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东(dōng)是一名白酒行业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵(líng)的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校(xiào)毕(bì)业的吴(wú)向(xiàng)东，进入其姐夫(fū)傅(fù)军旗下新(xīn)华联集团工(gōng)作(zuò)。此后四年，他升至(zhì)新华联(lián)集(jí)团董事、董事局副主(zhǔ)席。也(yě)是(shì)在此(cǐ)，吴向东正式(shì)开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅(jǐn)一年就将(jiāng)川(chuān)酒(jiǔ)王销(xiāo)量做到(dào)湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游(yóu)经销商(shāng)的(de)日子越(yuè)来越难，吴向(xiàng)东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白(bái)酒(jiǔ)业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工(gōng)模式，随后，金(jīn)六福在(zài)这一年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教(jiào)练(liàn)的米(mǐ)卢(lú)誉为(wèi)神(shén)奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担(dān)任金六福形(xíng)象代言(yán)人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很长一段时(shí)间，金(jīn)六福的(de)广告投放量(liàng)都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天(tiān)能发出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡(dù)，以及湖(hú)南知名白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东(dōng)实(shí)际控(kòng)制的金东集(jí)团旗下共有华致酒行(xíng)、华(huá)泽(zé)酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅(lǚ)游、新能源、互(hù)联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举(jǔ)成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富(fù)位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒商(shāng)品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进(jìn)入销量负增长、收(shōu)入低增长或0增(zēng)长(zhǎng)、利谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里润低增长的内卷时代，并(bìng)且很(hěn)可能(néng)刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在(zài)疫情(qíng)场景中(zhōng)并没有太受(shòu)影响，次(cì)高端库(kù)存仍(réng)未消化，区(qū)域酒(jiǔ)借(jiè)助消(xiāo)费(fèi)恢复较快(kuài)。高端的恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二(èr)季(jì)度上市公司业(yè)绩(jì)会出现增速(sù)放缓和进(jìn)一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋(qū)势，现在存在三个矛盾(dùn)：一(yī)是产区和供(gōng)需的矛(máo)盾，大(dà)产(chǎn)区都在扩(kuò)产能(néng)，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生(shēng)矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重心下移(yí)，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具(jù)体表(biǎo)现是(shì)：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的(de)主要是100块钱以下的价位带(dài)，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳动人口从(cóng)农村转移到(dào)城市后，消费(fèi)习惯变(biàn)了(le)，导致未来(lái)升级空间(jiān)基(jī)数变小；超高(gāo)端从5万(wàn)吨上(shàng)涨到10万(wàn)吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带白酒节前和(hé)节(jié)后的终端进(jìn)货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品(pǐn)节前(qián)下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价格节前(qián)下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第(dì)一股”珍酒李渡(dù)未(wèi)来(lái)走向何(hé)方让(ràng)我们拭目以待。

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