近日(rì)，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子公司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子(zi)级磷(lín)酸产(chǎn)品是半(bàn)导体(tǐ)加工过程中的(de)关键材料，公(gōng)司客户包括长江(jiāng)存储、华虹集团(tuán)、中芯国际(jì)等，也获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子(zi)第二大客(kè)户竟然是可(kě)口可乐(lè)，这也无意间透露了一个冷(lěng)知(zhī)识——可(kě)口可乐生产过(guò)程中使用(yòng)的磷酸，原(yuán)来不只是常规的食品级磷(lín)酸(suān)，还(hái)用到了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股东(dōng)还与第(dì)二大股东有可(kě)复活的对赌协议。且其中一(yī)条比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)见，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主(zhǔ)要从(cóng)事从事湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级分为电子(zi)级磷酸(suān)、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由(yóu)高到低(dī)分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电(diàn)子在(zài)生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部分(fēn)食(shí)品级磷(lín)酸(suān)、工(gōng)业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品(pǐn)级(jí)磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内容(róng)为磷酸产(chǎn)品。这(zhè)个销售金(jīn)额比兴福电(diàn)子当年(nián)食品级磷酸(suān)的主营(yíng)业(yè)务收入(rù)多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给(gěi)集成(chéng)电路行业、显示(shì)面板(bǎn)行业客户外，还(hái)销售给可口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他(tā)行(xíng)业(yè)客户。由(yóu)于可口可(kě)乐公司对磷酸产品的(de)品质要求高于(yú)一般的(de)食(shí)品(pǐn)级磷酸，公司销售给可(kě)口可乐公(gōng)司(sī)的磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)等级实际为符合食(shí)品级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年（下(xià)称“报告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正(zhèng)及(jí)追溯(sù)调整，比如兴福(fú)电子原(yuán)报(bào)表2020年(nián)净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合(hé)伙人(rén)对记者表示，非经常性(xìng)损(sǔn)益是指公司发生(shēng)的与经(jīng)营业(yè)务无(wú)直接(jiē)关系，或是(shì)虽与经(jīng)营业务(wù)相关(guān)，但由于其性质、金(jīn)额或(huò)发生频率，影响了(le)真(zhēn)实、公允地反映公(gōng)司(sī)正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后(hòu)，兴福电(diàn)子(zi)2022年归母净利(lì)润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)毛利率提(tí)升有关，命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超(chāo)过申报(bào)稿列举的同行业可比公司平(píng)均水(shuǐ)平(píng)。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表(biǎo)示(shì)，2021年(nián)以来公司陆续实现众多集成电路客户的产(chǎn)品认证及批量供货，毛利(lì)率水平较高的集成电路(lù)用(yòng)湿电子化(huà)学品销售(shòu)收(shōu)入占比持续提升，且公(gōng)司根据部分产(chǎn)品原材料(liào)价格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适时调高(gāo)了产品(pǐn)销(xiāo)售价格(gé)，使得(dé)2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子未来毛(máo)利(lì)率还有多少上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来(lái)是否还能持续提高(gāo)业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构(gòu)来(lái)看，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)为上市公(gōng)司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国家集(jí)成电(diàn)路(lù)基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需(xū)要指出(chū)的是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基金二期之间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购(gòu)权(quán)和随售权存在可以(yǐ)“复活”的(de)条件(jiàn)，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴(xīng)福电(diàn)子正式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然(rán)申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果的企业比(bǐ)较(jiào)少，但不是(shì)没有例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待审核阶段的(de)合(hé)合信息和先(xiān)正达，受(shòu)理(lǐ)日期已经(jīng)超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏(lán)目显示，20家提交注册的企业中命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么有(yǒu)2家受(shòu)理日期(qī)已经过去18个(gè)月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如(rú)果18个月后，彼(bǐ)时(shí)兴(xīng)福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到(dào)的(de)目标估值为54亿(yì)元。值(zhí)得一(yī)提的是，15家(jiā)战(zhàn)略(lüè)投(tóu)资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公司(sī)的投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿(yì)元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用(yòng)后，15家战(zhàn)略投(tóu)资(zī)者的(de)增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联采购主要系向关联(lián)方采(cǎi)购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等(děng)原材料(liào)、电力等能源以及(jí)建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经(jīng)常性关联(lián)采购金额(é)（不含建筑(zhù)工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成本的比(bǐ)重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间(jiān)接控(kòng)股股东(dōng)宜(yí)昌(chāng)兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴(xīng)福电子(zi)部分主要(yào)原(yuán)材料的关(guān)联采购占比较高。比如，报告期内(nèi)，公(gōng)司普(pǔ)通黄磷关联采(cǎi)购金额占同(tóng)类产品采(cǎi)购总额的比例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三(sān)氧(yǎng)化(huà)硫关联采购金额(é)占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子(zi)化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团(tuán)及(jí)其控(kòng)制的其他公司(sī)主营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福(fú)电(diàn)子(zi)没(méi)有在(zài)申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年(nián)第一季度(dù)业绩进行(xíng)预测，但兴发集(jí)团2023年(nián)第一季(jì)度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业收入(rù)为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是(shì)受市(shì)场供(gōng)需变化影响，自(zì)2022年下半(bàn)年以来，草(cǎo)甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周期(qī)性产品市场价格持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩(kuò)大(dà)，至一季(jì)度(dù)末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在公(gōng)告中谈(tán)及湿(shī)电子化学(xué)品，即(jí)公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成(chéng)长性(xìng)产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团另一则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统计口径不(bù)太一样，销量数据不太好找，所以(yǐ)不(bù)太好具体判断湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福(fú)电(diàn)子2023年第一季度(dù)的业绩具体(tǐ)表现(xiàn)如何？

　　平均(jūn)售价摘要(yào)，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违(wéi)法违(wéi)规方面(miàn)，兴(xīng)福电子(zi)曾受到宜(yí)昌市猇亭区城(chéng)市管理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子(zi)无(wú)证(zhèng)建(jiàn)设(shè)房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴福电子控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团的(de)副总(zǒng)经理赵勇于(yú)2023年4月被(bèi)上交所予以监(jiān)管警(jǐng)示的(de)决定，原因是赵勇交易兴发(fā)集团可(kě)转债构成短线交易。

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