国内“五一”假期(qī)来了，但海外(wài)市场风险依旧不容忽视。在美国多项重要(yào)经济数(shù)据出(chū)炉后(hòu)，美联储也将召开5月议(yì)息会议，市场普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下，节后市场走势(shì)将如何演绎？

　　美国第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国第一共和银行的股价(jià)收(shōu)跌(diē)43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触发停牌(pái)，原因是(shì)达(dá)成救助协议以维持该银行运营的希(xī)望(wàng)在变(biàn)得渺茫。该(gāi)股今年已(yǐ)下(xià)跌(diē)90％以上(shàng)。消息人士称(chēng)，该银(yín)行很(hěn)有可能会被美(měi)国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美国第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)公布其第一季度存(cún)款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股(gǔ)价在接下来的(de)两(liǎng)天内下跌超过60％，创下(xià)历史新低。目前包括来自美国联邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部和美联(lián)储的官员正在(zài)与其他(tā)银行(xíng)进行协调会议，为第一(yī)共和银行制定救助计(jì)划。

　　美联储反省硅(guī)谷银行(xíng)倒闭，寻求大(dà)范围加强银行规管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公布的内部审(shěn)查报告中，美联储(chǔ)承认，对于上月硅谷(gǔ)银行的倒闭(bì)案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭(bì)既(jì)源于该行自(zì)身风(fēng)险管理(lǐ)薄弱，也(yě)和美联储的审查督(dū)导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审查员未能采取(qǔ)有(yǒu)力行动(dòng)解决(jué)硅谷银(yín)行越来越多(duō)的问题。美(měi)联储负责金融业监管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报(bào)告(gào)中称(chēng)，审(shěn)查员(yuán)未能充(chōng)分认(rèn)识到(dào)，随着硅(guī)谷银(yín)行的规模扩(kuò)大、复杂性增加，该行变得(dé)有多么(me)不堪一击(jī)。他们的确(què)发现了风(fēng)险，却没有采(cǎi)取足够(gòu)的措施，保证该行足够迅速(sù)地解(jiě)决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭有(yǒu)四(sì)大成因，其中三点都和(hé)美(měi)联储监管不力有(yǒu)关。他说，美联(lián)储监管者的(de)错误部分源于，特朗普执政时的金融(róng)业(yè)改革普遍放(fàng)松了对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的文化转变似(shì)乎导致联储的监管变得更宽松(sōng)。这些变化体现(xiàn)在(zài)降低(dī)标准、增加(jiā)复(fù)杂性，以及监管(guǎn)方式不(bù)够(gòu)自(zì)信果断，它们阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经确定(dìng)了硅谷银行存在导致其倒闭的(de)一大(dà)问题——利(lì)率相关(guān)风险，但美联(lián)储自身的流程“过(guò)于审慎”，侧重在采取行动以前累(lèi)积过多的证据(jù)。

　　美联储的数据(jù)显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项监(jiān)管机构的公开审查报(bào)告或警告，数量是(shì)其他银(yín)行的三倍。报告称，随着硅(guī)谷银行壮大，近些年美(měi)联(lián)储忽视了范(fàn)围更广的(de)问题，比如该行多年来一直突破(pò)内部风险限制，其(qí)采用(yòng)的流动性指(zhǐ)标(biāo)却显示(shì)，存(cún)款基础稳定，其利率(lǜ)相关风险还被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将(jiāng)重新审查，适用于资产超(chāo)过千(qiān)亿美(měi)元银行的一系列规定(dìng)，包括(kuò)压(yā)力测试和流动性要求(qiú)，将重新评(píng)估，怎样监(jiān)督和监管(guǎn)一(yī)家银(yín)行对利率流(liú)动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭(bì)表明，需要(yào)对(duì)范围更广(guǎng)泛(fàn)的银行强化适用的(de)标准，联储应考虑，让更大范围的银(yín)行适用标准和的(de)流动性规定。他呼(hū)吁，重新(xīn)评估，对于(yú)超(chāo)过25万美元联邦保(bǎo)险(xiǎn)上限的银行(xíng)存款，监(jiān)管方(fāng)的处理(lǐ)方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储应要求(qiú)更广泛的银行考虑到(dào)可出售证(zhèng)券的(de)未实现(xiàn)损(sǔn)益，以便让银行的资本(běn)要(yào)求(qiú)更(gèng)好地匹配其财务状(zhuàng)况和风险(xiǎn)。他暗(àn)示，对资本规划(huà)和风(fēng)险管理(lǐ)不足的(de)公司，美(měi)联储(chǔ)可能增加资本(běn)或流动性的(de)要求，或者限制股票回购(gòu)、股息支付(fù)或(huò)高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜登批准内华(huá)达州和佛罗里达州重大灾难声(shēng)明

　　据(jù)央视(shì)新闻消息(xī)，根据美国白宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达州重大灾难声明，他下(xià)令为3月8日(rì)至3月19日期间受冬季风暴(bào)影响的地(dì)区提供联邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批(pī)准(zhǔn)佛罗里达(dá)州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明，他下(xià)令为4月12日(rì)至(zhì)4月14日期间受严重风暴影响的地区提供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础上提供给州政府(fǔ)和符(fú)合条(tiáo)件的地(dì)方政府以及某(mǒu)些私人非(fēi)营利组织，用于受灾害影(yǐng)响(xiǎng)地区的(de)应急和修复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五(wǔ)国就乌克兰农产品相关事宜(yí)达成(chéng)原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间(jiān)28日，欧(ōu)盟委员会执行副主席东布罗夫斯基(jī)斯对外宣布，欧(ōu)委会已与保加利亚、匈(xiōng)牙(yá)利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就乌克(kè)兰农产品相关事宜达成原(yuán)则性协议。

　　东布(bù)罗夫(fū)斯基斯表示，欧(ōu)盟(méng)已(yǐ)采取行动(dòng)解决欧盟成员(yuán)国和乌(wū)克兰农民的担(dān)忧。具体(tǐ)措施包括推动(dòng)波兰(lán)、斯洛伐克(kè)、保加利亚等国撤(chè)回针(zhēn)对乌农产品(pǐn)的单(dān)边(biān)措施。从欧盟层面对(duì)小麦(mài)、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产(chǎn)品(pǐn)实施(shī)保障措施。为5个受(shòu)影响的成员国(guó)农民(mín)提供1亿欧(ōu)元的(de)一揽子支持。此外，欧盟将继(jì)续推进包括(kuò)葵花籽油等产品(pǐn)的(de)倾销调查。欧盟将进一步(bù)确保乌克兰农产品通过欧盟通道(dào)出口到(dào)其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继(jì)续放缓，通胀(zhàng)依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务(wù)部最新公(gōng)布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同(tóng)时美(měi)国(guó)3月核心PCE物价指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期(qī)及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价指数(shù)是美(měi)联(lián)储青睐的(de)通(tōng)胀指标之一。此(cǐ)次公布的(de)数据再度印证了美国通胀的居(jū先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别)高不下(xià)，这加大了美联储5月再次加(jiā)息的(de)可能性。报告公布(bù)后，美(měi)国短(duǎn)期利(lì)率期货(huò)小幅下跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前(qián)一天，美国商务部公布的一(yī)季(jì)度美(měi)国宏观经济(jì)数据显示，美国一季(jì)度(dù)GDP同比(bǐ)仅增(zēng)长1.1％，大幅不及(jí)市场预期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公(gōng)布的一(yī)季(jì)度核心PCE物价指数年(nián)化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属分析(xī)师张(zhāng)晨向期货(huò)日报记者表示，上述数据显示出美(měi)国经济(jì)放缓但通胀(zhàng)水平依旧(jiù)高企的(de)滞胀特(tè)征。不(bù)过，从(cóng)美国GDP折年数同比数据(jù)来看(kàn)，他认(rèn)为一季度1.6％的增速(sù)较去(qù)年四季度0.9％的增速出(chū)现明显回暖，显示出美国经济虽(suī)有放缓(huǎn)，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据超预期(qī)放缓，坐实(shí)了市场对于美国(guó)经济衰退的忧虑，再加上目(mù)前欧(ōu)美银行(xíng)信用危机的尾(wěi)部(bù)效应持续存在，金(jīn)融不稳定叠加(jiā)经济景气(qì)下滑，一定程度上削(xuē)弱了美联储货币(bì)政策(cè)的紧缩预期(qī)，同时增加了下半年美(měi)联储降息的预期。”中信建投期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消费支(zhī)出在内的一季度PCE通胀数据(jù)持续上升，再(zài)加上(shàng)周五(wǔ)晚间公(gōng)布的(de)3月(yuè)核心PCE数据也偏强，因此美(měi)联储5月(yuè)份加息基本不存(cún)在(zài)悬念，此次GDP数据更多影响的(de)是(shì)年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次会议(yì)还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货(huò)宏观(guān)贵金属分析师(shī)吴梓(zǐ)杰(jié)认为，当前(qián)美联储货币政策面临抑制通胀以及宏观(guān)审(shěn)慎两难(nán)的抉择(zé)。随着此前银行业危(wēi)机的爆发以及一季度经济的(de)回落，美国当前经济的(de)脆弱性以及下行压力已经(jīng)持续增加，但是一季度核心PCE同样(yàng)大幅(fú)超(chāo)过预(yù)期(qī)，显示(shì)出核心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于(yú)美联(lián)储来(lái)说，这(zhè)意味着进行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大(dà)概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍(bào)威(wēi)尔表态或(huò)将更加注重安抚市(shì)场情(qíng)绪，强(qiáng)调对宏观风险的把控，且(qiě)对未来加息的态(tài)度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已(yǐ)经(jīng)对美联储5月(yuè)加息25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴(jiàn)于(yú)此次(cì)会(huì)议(yì)并无最新点阵(zhèn)图和经(jīng)济展望(wàng)公布，因此会议(yì)重点(diǎn)在于利(lì)率(lǜ)决议声明(míng)及(jí)鲍威尔(ěr)的(de)会后发言两方(fāng)面。其中，在决议声明(míng)方面，可重点观先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别(guān)察措辞(cí)调(diào)整变化情况(kuàng)，特别是(shì)能(néng)否出现“停止加(jiā)息”相关暗示(shì)。而在会后的(de)新闻(wén)发(fā)布会(huì)上，需要重点(diǎn)关注鲍威尔对于经济与(yǔ)通胀前景、后续货币政策以及银行业危机(jī)引发的信贷收缩等方(fāng)面的观点(diǎn)论述(shù)。特别是如果出现“停止加息”等(děng)明显鸽派暗示(shì)，则无论对于商品(pǐn)市场还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此(cǐ)次美联储会议(yì)需要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性(xìng)，美联储是否会(huì)透露其愿意容忍更高水(shuǐ)平的通胀(zhàng)；二(èr)是美联(lián)储(chǔ)对(duì)于目前金融以及经济风(fēng)险的判断(duàn)，到(dào)底是短期风(fēng)险还是长期风险(xiǎn)；三是美(měi)联储未来的货币政策(cè)预期，比(bǐ)如是否透(tòu)露下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如(rú)果美联储(chǔ)依然偏鹰派，则(zé)预期(qī)风险资(zī)产(chǎn)将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对市场而(ér)言偏负(fù)面；如(rú)果(guǒ)美联储偏鸽派，那(nà)市场(chǎng)风险(xiǎn)偏好会再度上(shàng)升，美元指数预计(jì)显著下(xià)行，贵(guì)金(jīn)属将领涨资(zī)产(chǎn)。

　　吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示，由于(yú)当前市场对(duì)5月加息25BP已经计价较为(wèi)充(chōng)分，预计加息结果不(bù)会(huì)引起市场较(jiào)大波动，但是(shì)对于6月及以后偏鹰的政策预(yù)期交易(yì)依(yī)旧不足。因此，他认(rèn)为本次会议上需要重点关注美联储声明以及鲍威尔在记者会上对未来政策(cè)路径(jìng)的展望。“尤(yóu)其是如果(guǒ)美联(lián)储意外(wài)偏鹰，比如表现出了6月仍将加息(xī)的倾向，则市场(chǎng)或将面临较大的冲击(jī)，相关风险资产有意外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌两难(nán)局面

　　近期美元(yuán)指(zhǐ)数持(chí)稳，贵金属行情(qíng)则表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以(yǐ)来(lái)，欧美(měi)银行业风险(xiǎn)事件(jiàn)溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市(shì)场对于美联储货币(bì)政策(cè)迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但(dàn)总体(tǐ)回调(diào)幅度(dù)有限。

　　当下来看，他认为贵金(jīn)属市(shì)场在利多、利空因(yīn)素间来回拉扯。利多(duō)因(yīn)素(sù)方面(miàn)，美(měi)联储加息临近尾声，对贵金属(shǔ)价格的压制边际减弱。同时，美国经济(jì)前景黯淡，债务上(shàng)限悬而未(wèi)决以及银行业风险事(shì)件余(yú)波反(fǎn)复(fù)，不断激发市场避险情绪。从(cóng)更为(wèi)宏观的角度来看，全球“去美元化”方兴未艾(ài)，各国央行强化黄金资产储备(bèi)功能，使得央行(xíng)“购(gòu)金潮”经久不息(xī)。上述种种因素均对(duì)贵金属价格形成支撑。

　　而(ér)利空(kōng)因素主要是，市场和美联储对于后续货币政策之间的预期差，以及美国经济层面的韧性犹存(cún)。“特别是就(jiù)业市(shì)场(chǎng)尽(jǐn)管过热态势(shì)有所缓和，但无论是新增非农就业人数还是失(shī)业(yè)率指(zhǐ)标，还(hái)远未触及经济衰退(tuì)以及美联储货币政策转向的阈值区(qū)间(jiān)，这极(jí)有可能造成(chéng)通胀回(huí)归波折反复，进而(ér)引发美联储货币政策前(qián)景预(yù)期摇(yáo)摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息会议落(luò)地后(hòu)的一段时间内，市场仍然会延续(xù)上述(shù)的修正(zhèng)走势，美联储还需在更多(duō)数据指引(yǐn)以及银(yín)行风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)落地(dì)后，再(zài)相(xiāng)机作(zuò)出政策(cè)调整，而在此(cǐ)之前预计(jì)仍(réng)会延续(xù)当前“走一步(bù)看一步”的决策思路。而(ér)市场对(duì)于(yú)年(nián)内降息的乐(lè)观预期的修正(zhèng)空间(jiān)犹存。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，目前贵金属(shǔ)市场的逻(luó)辑(jí)有两条(tiáo)主线(xiàn)：一是美国(guó)经济是否(fǒu)会陷入衰退，二(èr)是(shì)全球(qiú)贸易结算体系(xì)下美元的(de)趋(qū)势压力。“过去20年(nián)，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价(jià)格主要(yào)锚定的(de)是美债实(shí)际利率的变化，但(dàn)是(shì)最近这种联(lián)系正在脱(tuō)钩，央(yāng)行购金以(yǐ)及美元结算(suàn)体(tǐ)系的(de)变化使得贵金(jīn)属获得了越来越多的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认为目(mù)前贵金属(shǔ)多头驱动的逻(luó)辑(jí)还没结(jié)束，且(qiě)近期的表现也是易涨难跌(diē)。从(cóng)资产配置的角度来看，仍推(tuī)荐将贵金属作为(wèi)多头配(pèi)置(zhì)。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经(jīng)表现出了一定程度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面(miàn)，美国经济下行以(yǐ)及(jí)欧美银(yín)行业(yè)风险带(dài)来的避(bì)险情绪对贵金属价格(gé)仍(réng)有一定支撑(chēng)，但边(biān)际减弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高位带(dài)来(lái)的(de)加息(xī)预(yù)测，未能对贵金属形成有力(lì)的回落压力。因(yīn)此，他(tā)预计贵金属市(shì)场整体仍(réng)以高(gāo)位振荡为主(zhǔ)，在(zài)基(jī)准假设下，贵(guì)金属交易(yì)主(zhǔ)线将回归(guī)通胀逻辑。他认为，当前市场对于美(měi)联储降息的预(yù)期仍大幅领先美联储的官(guān)方预期(qī)，预(yù)计(jì)在高通胀压力下，市场对降息预(yù)期的修正(zhèng)或将带来金(jīn)银价格的(de)进一(yī)步(bù)回调。

　　市场人士提(tí)示，随(suí)着国内(nèi)“五一”长(zhǎng)假开启，还须(xū)警惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关(guān)键数据较多，导致市场情绪波澜(lán)起伏，同时(shí)基本面(miàn)因素(sù)也多空交织(zhī)，海外市(shì)场容易出(chū)现(xiàn)巨幅(fú)波动。同(tóng)时，国内(nèi)“五(wǔ)一”假期(qī)结束后(hòu)，市场(chǎng)将直面美(měi)联(lián)储(chǔ)5月利率(lǜ)决议落地，他(tā)预计美联储会议结(jié)果(guǒ)或(huò)将(jiāng)偏鸽，因(yīn)此推(tuī)荐节(jié)后逐(zhú)渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国(guó)内‘五一’假期(qī)跨(kuà)越(yuè)5月美联(lián)储议息(xī)会议等重(zhòng)要事件(jiàn)，加之(zhī)银(yín)行业(yè)危(wēi)机及(jí)债务(wù)上限问题悬而(ér)未决，投资者(zhě)要防止过分押(yā)注引发的风险。假期后可关(guān)注贵金属(shǔ)回落企稳(wěn)情况，可以逢低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表(biǎo)示(shì)，由于国(guó)内“五一”假期恰逢海外美联(lián)储会(huì)议(yì)这一关键时间(jiān)节点，投资者若(ruò)保留(liú)头寸过节，则要保持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事(shì)件带来(lái)冲击(jī)。他表示，节后贵(guì)金属(shǔ)或将迎来更加明确的方向性行情，可根据美联储(chǔ)议息会议给出的指引，对贵金属进行相应布局。

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