大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下令(lìng)军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)军(jūn)队的(de)战(zhàn)备状态提(tí)升到最高(gāo)等级，并(bìng)紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚军队战(zhàn)备状态(tài)与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警察在(zài)冲突中使用了(le)催(cuī)泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区(qū)已经被(bèi)科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束(shù)后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对(duì)科(kē)索(suǒ)沃(wò)拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创年(nián)内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国(guó)商务部最(zuì)新数据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除食物(wù)和能(néng)源后(hòu)的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同比增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期相关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储(chǔ)将(jiāng)继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价(jià)美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的(de)可能性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日报报(bào)道，交易员们一(yī)直坚(jiān)信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可能性不大(dà)。现在，他(tā)们预计在(zài)2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的(de)降息幅度低于(yú)此前的预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动力市(shì)场以及债务上限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降低(dī)了今年降(jiàng)息的可能(néng)性。交(jiāo)易(yì)员们(men)现在(zài)认为，6月份(fèn)的会(huì)议可能(néng)会考虑加(jiā)息25个(gè)基点。市场预计(jì)联邦基金(jīn)利(lì)率将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前(qián)，衍生品市(shì)场预计基准利率届(jiè)时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块(kuài)略(lüè)显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化(huà)工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤(méi)炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安(ān)信期货能源首席(xí)分析师(shī)高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争(zhēng)风险溢(yì)价将(jiāng)能(néng)源(yuán)危机在(zài)期货市场的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场进入(rù)衰退(tuì)交易主题(tí)，且目前工(gōng)业品整体仍处于(yú)衰(shuāi)退(tuì)交易的(de)中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前(qián)期原油价(jià)格的下行(xíng)已触碰到中东主要产油国的(de)财政盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油(yóu)生产商边(biān)际产(chǎn)油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量(liàng)增速持续不达预期的情(qíng)况下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的(de)下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主(zhǔ)产(chǎn)区(qū)动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行(xíng)业利润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下(xià)供应有增(zēng)无(wú)减，宽松的供需面持续带动产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对(duì)近期(qī)煤化工(gōng)品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤炭价格(gé)整体便处于(yú)震(zhèn)荡下行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成本端(duān)的支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期(qī)货(huò)分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区(qū)间(jiān)弱势(shì)震荡的走势(shì)，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周(zhōu)持(chí)续(xù)走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责(zé)人夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤(méi)化工(gōng)市场缺乏利好驱(qū)动(dòng)，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行(xíng)情持续低迷(mí)。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕，今年受到(dào)天气因素的影(yǐng)响，水电(diàn)出力(lì)预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价(jià)格(gé)仍存(cún)在下(xià)调可(kě)能，成(chéng)本(běn)端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化(huà)工整体需求(qiú)端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域(yù)需求受(shòu)到影响。需求处(chù)于(yú)季节性淡季(jì)，下游用(yòng)煤企业库(kù)存水平偏高，价格承压(yā)下行(xíng)，煤(méi)化工受到成(chéng)本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及自身(shēn)品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端(duān)产品的需求并没(méi)有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加(jiā)速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品(pǐn)种的(de)估值(zhí)中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了(le)解到，随(suí)着煤(méi)炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇(chún)企业亏损较之(zhī)前有所放大(dà)。“煤化工(gōng)产业链上(shàng)下游均弱(ruò)化(huà)，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种自(zì)身表现同样低迷(mí)，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌(diē)幅度大(dà)于原料端(duān)，利润(rùn)修复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算(suàn)来看(kàn)，行业整(zhěng)体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表(biǎo)示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历(lì)史低位(wèi)，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并没有(yǒu)随着(zhe)煤(méi)价回(huí)落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅(fú)度较大(dà)，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者(zhě)降负的消息(xī)，后续(xù)值得(dé)持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增(zēng)的(de)产(chǎn)能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而(ér)开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能(néng)的阶(jiē)段，后续大概(gài)率(lǜ)是一(yī)个产能的上下(xià)游再平衡周期(qī)。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下(xià)半年(nián)部分(fēn)品(pǐn)种面临较大投(tóu)产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受到(dào)低(dī)价(jià)进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情(qíng)难有起色(sè)，即使存在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长期(qī)下(xià)跌(diē)后(hòu)的反弹(dàn)，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可(kě)能(néng)性依然(rán)较大

　　采访中记(jì)者了(le)解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较(jiào)为强(qiáng)势主要(yào)还(hái)是基于(yú)原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的(de)走势(shì)，受到(dào)供(gōng)需基本(běn)面收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带(dài)动油(yóu)化(huà)工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)多数下(xià)跌的行情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是(shì)沙特(tè)能源部(bù)长发言力挺油价(jià)和(hé)G7在其(qí)年度领导人会议(yì)上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃(táo)避其(qí)石油(yóu)和燃料出口价格(gé)上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下(xià)半年(nián)全(quán)球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预(y云南有哪几个市 云南是几线城市ù)计今年(nián)全球(qiú)需(xū)求同比(bǐ)增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于(yú)中国需(xū)求复(fù)苏(sū)的持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维(wéi)持强势从成(chéng)本(běn)端带动油化工(gōng)整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化工较煤化工较(jiào)强的关键(jiàn)原因还是在于原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大(dà)幅下(xià)降和随着出行(xíng)旺季(jì)来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽(qì)油和精炼油(yóu)在内的(de)成品油库存均(jūn)出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需(xū)也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)云南有哪几个市 云南是几线城市罗斯减(jiǎn)产不及预期，但(dàn)沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步(bù)减产(chǎn)，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半年全(quán)球(qiú)原油(yóu)平(píng)衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达成(chéng)一致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关(guān)注美国债务(wù)上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升，预(yù)计6月(yuè)化工(gōng)品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价(jià)格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前(qián)油价被(bèi)市场接受度提升(shēng)。预计(jì)6月化工品市(shì)场对标的原油成(chéng)本将基(jī)本维(wéi)持5月平均(jūn)价格(gé)水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的云南有哪几个市 云南是几线城市聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自(zì)身现货(huò)价格表现更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折算(suàn)成本(běn)的(de)加工利润反而(ér)出现了(le)下(xià)降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好(hǎo)已进(jìn)入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产(chǎn)已在原油及成(chéng)品(pǐn)油发(fā)运(yùn)船期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原(yuán)油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次对原油市(shì)场做空者发出警告(gào)，面对(duì)欧美银行业(yè)危机和美(měi)国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不(bù)排(pái)除(chú)OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次减产(chǎn)的小概率事件发(fā)生，二季度起的(de)基(jī)准去(qù)库(kù)预(yù)期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强于(yú)煤制(zhì)的可(kě)能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季(jì)是成(chéng)品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱反差或依然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在(zài)高(gāo)明(míng)宇看(kàn)来，在国内(nèi)动力(lì)煤市场(chǎng)中下游库存有效(xiào)去化(huà)，或低价格刺(cì)激内(nèi)产、进口兑(duì)现减(jiǎn)量预期之前，油(yóu)化(huà)工结构性(xìng)强于(yú)煤化工的行情(qíng)仍然有(yǒu)望延续。

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